报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 批发业务快速增长，中西成药需求稳定 - 2024 前三季度,公司实现批发营收 29.52 亿元(+25.94%),毛利率 10.94%(-0.57pp);中西成药实现 147.14 亿元(+15.48%),毛利率 30.41%(-1.62pp),需求较为稳定 [3] 门店数量快速提升,持续提高优势及新入省份市占率 - 截至 2024Q3,公司拥有门店 16453 家,前三季度净增 2379 家,未来将继续深耕优势省份,同时通过加盟等方式提升新入省区的市占率 [3] 盈利预测调整,维持"买入"评级 - 考虑今年两广地区消费环境下行及新店爬坡亏损,调整公司 2024-2026 年归母净利润预测,但维持"买入"评级,预计 25-26 年公司将提利增效 [4]

报告投资评级 - 研报未明确给出大参林（603233）的投资评级[无相关内容] 报告的核心观点 - 大参林2024年前三季度业绩稳健增长 营业收入197.3亿元（+11.3%） 归母净利润8.6亿（-26.3%） 扣非归母净利润8.5亿元（-26.3%） 2024Q3营业收入63.9亿元（+11.4%） 归母净利润2.0亿（-22.0%） 扣非归母净利润1.9亿元（-26.5%）[1] - 业绩稳健增长同时费用维持稳定水平 2024 Q1 - Q3公司毛利率34.7%（-2.4pp） 销售净利率为4.6%（-2.3pp） 费用方面销售费率为23.4%（+1.3pp） 管理费率为4.2%（-0.5pp） 财务费率为0.8%（-0.1pp） 研发费率为0.2%（+0.04pp）[2] - 加盟门店保持高速扩张区域壁垒优势巩固 截至2024Q3末全国共有16453家连锁门店（含加盟店5735家） 2024Q1 - Q3净增2379家门店 其中加盟门店新增1570家 直营式加盟业务发展成熟[2] - 对大参林2024 - 2026年归母净利润进行了预测 分别为11亿元、12亿元、15亿元[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度营收利润有增长有下降 营收增长 利润下降 2024Q1 - Q3营收分别为67.5/65.9/63.9亿元 同比+13.5%/+9.1%/+11.4% 归母净利润4/2.6/2亿元 同比-19.8%/-38.4%/-22%[2] - 2024Q1 - Q3公司各项费率有升有降 毛利率34.7%（-2.4pp） 销售净利率为4.6%（-2.3pp） 销售费率为23.4%（+1.3pp） 管理费率为4.2%（-0.5pp） 财务费率为0.8%（-0.1pp） 研发费率为0.2%（+0.04pp）[2] 门店扩张 - 大参林坚持"深耕华南 布局全国"战略 通过多种举措推进门店扩张 截至2024Q3末全国共有16453家连锁门店（含加盟店5735家） 门店和加盟店总数居药品零售行业首位[2] - 2024Q1 - Q3净增2379家门店 其中加盟门店新增1570家 直营式加盟业务发展日臻成熟[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11亿元、12亿元、15亿元[3] - 给出关键假设对2024 - 2026年分业务收入及毛利进行预测 假设中西成药业务增速为10%/20%/20% 毛利率为31.3%/31.4%/31.5% 非药品板块业务增速为3%/10%/10% 毛利率为43.6%/43.7%/43.8% 参茸滋补药材业务增速为10%/15%/15% 毛利率为43%/43.1%/43.2%[7] - 基于假设预测了2024 - 2026年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用等多项利润表、现金流量表、资产负债表中的数据[10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[1] 报告核心观点 - 公司收入端稳中有进,零售板块收入同比增长9.7%,加盟及分销板块收入同比增长25.9% [1] - 公司深耕华南布局全国,通过自建、并购和直营式加盟三驾马车,持续推进强势区域的加密以及弱势区域的突破,并不断拓展空白区域 [1] - 公司将通过持续新开门店、并购和新拓展加盟等方式,继续下沉已布局区域的二、三级市场,同步开拓重要区域的新市场,不断扩大零售渠道品牌规模以提升竞争力 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预计为10.3/11.8/13.6亿元,同比增速为-12%/+15%/+15% [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司收入197.3亿元,同比增长11.3%;归母净利8.6亿元,同比下降26.9% [1] - 2024年前三季度,公司零售板块收入163.5亿元,同比增长9.7%,毛利率37.3%;加盟及分销板块收入29.5亿元,同比增长25.9%,毛利率10.9% [1] - 2024年前三季度,公司中西成药收入147.1亿元,同比增长15.5%,毛利率30.4%;中参药材收入22.7亿元,同比增长9.0%,毛利率42.2%;非药品收入23.2亿元,同比下降4.3%,毛利率42.3% [1] - 截至2024Q3,公司直营门店10718家,同比增长15.2%;加盟门店5735家,同比增长57.4%;全口径门店16453家,同比增长26.6% [1]

报告投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现收入63.86亿元(+11.4%)，归母净利润2.01亿元(-22%)，扣非归母净利润1.94亿元(-27%)，业绩基本符合预期 [4] - 考虑省外快速扩张阶段性影响盈利水平，下调2024-2026年EPS预测至0.90/1.06/1.23元 [4] - 考虑板块估值水平提升，给予2025年PE17X，上调目标价至18.02元 [4] 分业务情况 - 零售/批发分别实现收入52.87/9.78亿元，同比+13.0%/+12.5%，实现较好增长 [4] - 中西成药/中药/非药实现收入47.54/7.54/7.56亿元，同比+15.5%/+9.6%/+2.1%，中西成药偏刚性需求增长良好，非药预计因家庭库存仍有所承压 [4] - 华南/华中/华东/其他区域分别实现收入39.0/6.3/4.9/12.41亿元，同比+3.4%/+19.8%/+15.9%/+51.2%，华中及其他区域在新门店的带动下保持较快增长 [4] 利润情况 - 2024Q3毛利率34.2%(-2.0pp)，下滑幅度已收窄，通过优化品类结构、增强品牌合作等方式，2024Q3零售毛利率已环比提升0.43pp，初见成效 [4] - 行业增速下移导致新开门店盈亏平衡期拉长，当期费用投入刚性导致利润下降幅度较大，但2024Q3较2024Q2下滑幅度已明显收窄 [4] - 公司正积极进行控费措施，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+1.7/-1.25/+0.08/-0.20pp，管理费用率同环比均出现下降趋势 [4] 门店情况 - 截至2024Q3，公司门店总数16453家(直营/加盟分别10718/5735家)，2024Q3新增自建/并购/加盟分别44/136/356家，总门店/直营店增速分别27%/15%，有所放缓 [4] - 2024Q1-3闭店452家，门店经营质量有望得到优化 [4]

大参林医药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 14 证券代码：603233 证券简称：大参林 大参林医药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|--------------------|--------------------|--------------------|-------------- ...

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，浙江大参林医药供应链有限公司成立，法定代表人为凌韦 严，注册资本1000万元，经营范围包含：互联网信息服务；第二类增值电信业务；中药饮片代煎服务 等。 企查查股权穿透显示，该公司由大参林、杭州大参林健康药店有限公司共同持股。 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年买入评级 [2] 报告核心观点 - 收入稳健增长,利润短期下滑。2024H1公司实现营收133.45亿元(同比+11.29%),归母净利润6.58亿元(同比-28.32%)。单季来看,24Q2公司实现营收65.93亿元(同比+9.07%),归母净利润2.59亿元(同比-38.40%)。[1] - 自建+并购+加盟齐头并进,线上线下融合发展。2024H1公司零售业务营收为110.65亿元(同比+8.2%),加盟及分销业务营收为19.73亿元(同比+33.85%)。公司积极采取多样化的经营策略,基本完成年初设立的总体目标。[1] - 门店持续扩张,规模化优势凸显。2024H1公司新增自建门店797家,新开加盟店1214家,并购门店284家,总门店数量达到16151家。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为12.14/14.88/17.89亿元,参考可比公司给予公司2024年PE估值16X,对应目标价17.12元。[2] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润的年复合增长率分别为15.4%、13.8%、14.6%。毛利率在34.9%-35.0%之间,净利率在4.3%-4.4%之间。[3] - 公司资产负债率在61.5%-62.1%之间,净负债率在0.0%-6.0%之间,流动比率在0.94-1.06之间,速动比率在0.38-0.44之间。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 加盟业务快速增长 - 2024年上半年加盟及分销业务收入增长33.85%,毛利率11.76% [3] - 公司利用直营式加盟店的特点及优势,在弱势区域迅速布局直营式加盟店,带动加盟及分销业务收入的快速增长 [3] 利润受体内培育新店及外部消费环境影响略承压 - 2024年上半年毛利率33.36%(-2.54个百分点),净利率4.93%(-3.03个百分点) [3] - 原因为新店及次新店等尚在培育的新店仍在爬坡及外部消费环境下降 [3] "自建+并购+加盟"三驾马车推进,不断拓展空白省份 - 截至2024年上半年,公司布局21个省份,门店总数16151家,其中直营10772家,加盟5379家 [3] - 公司通过"自建+并购+加盟"三驾马车共同发力,规模效应有望进一步凸显 [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司体内培育新店逐步扭亏,并持续拓展空白省份,预测2024-2026年归母净利润分别为13.52/16.89/20.46亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为11/9/7倍,维持"买入"评级 [4]

业绩情况 - 公司2024年上半年营业收入达到133亿元，同比增长11.29%，在行业规模同比下降的情况下实现了行业领先的规模增长[2] - 公司在华南地区以外的区域取得了非常好的增长，东北、华北、西南及西北地区销售额增长超过30%[2] - 公司对行业的持续良性发展依然充满信心，未来一段时间内行业将面临洗牌，中小连锁及单体店将加速退出，行业集中度将进一步提升[2] 经营策略 - 进一步优化供应链，提升供应链能力和毛利[2][4] - 控制费用，通过数字化投入、信息化赋能等方式提高门店和行政人效，与房东沟通谈判下调门店租金[4] - 持续深耕主要省份，通过市占率的稳步提高发挥品牌和规模优势，提升盈利能力[4] - 优化门店布局，进行门店的优化及搬迁[4] 行业趋势 - 未来药店业态将保持三种形态:传统社区药店、专业DTP药房、慢病类型门店[4] - 医院处方外流趋势明显，药品特别是处方药在药店端的销售增长会比较明显[4] - 并购市场价格呈下行趋势，公司在并购时会更加谨慎和要求更高[5] - 中参茸等高价产品受消费下行影响较大，公司正在调整产品规格和单价应对[5]

报告投资评级 - 公司当前股价为12.65元 [4] 报告核心观点 短期业绩承压 - 2024年上半年公司实现收入133.45亿元,同比增长11.29%;归母净利润6.58亿元,同比下滑28.32%;扣非后归母净利润6.59亿元,同比下滑26.65% [8] 持续拓展门店数量 - 截至2024年6月底,公司已覆盖全国21个省,门店数量达到16,151家,其中直营门店10,772家,加盟店5,379家 [10] - 2024年上半年新开自建门店797家,加盟门店1,214家,并购门店284家,关闭门店218家 [10] - 公司积极承接处方外流,截至2024年6月底拥有DTP专业药房248家,获得个人账户医保定点门店9,914家,各类统筹报销定点门店2,586家 [10] 深耕华南市场,加强全国布局 - 2024年上半年公司零售业务实现收入110.65亿元,同比增长8.20%;加盟及分销业务实现收入19.73亿元,同比增长33.85% [9] - 公司在各地区的发展基本平衡,在华南地区通过成熟品牌市场效应保持销售的稳步增长,同时积极实施省外扩张战略 [9] - 2024年上半年华南地区实现收入86.05亿元,同比增长5.30%;华中地区实现收入11.99亿元,同比增长5.60%;华东地区实现收入10.09亿元,同比增长18.73%;其他地区实现收入22.26亿元,同比增长44.16% [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为276.42/322.39/384.76亿元,对应增速分别为12.68%/16.63%/19.35% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.48/14.45/17.32亿元,对应增速分别为7.03%/15.72%/19.89%,EPS分别为1.10/1.27/1.52元/股,3年CAGR为14.08% [11] - 2024年公司市盈率为12.3倍,市净率为2.0倍,EV/EBITDA为4.5倍 [11]