大参林:2024半年报点评:加盟业务增速亮眼,门店全国化布局持续推进

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 加盟业务快速增长 - 2024年上半年加盟及分销业务收入增长33.85%,毛利率11.76% [3] - 公司利用直营式加盟店的特点及优势,在弱势区域迅速布局直营式加盟店,带动加盟及分销业务收入的快速增长 [3] 利润受体内培育新店及外部消费环境影响略承压 - 2024年上半年毛利率33.36%(-2.54个百分点),净利率4.93%(-3.03个百分点) [3] - 原因为新店及次新店等尚在培育的新店仍在爬坡及外部消费环境下降 [3] "自建+并购+加盟"三驾马车推进,不断拓展空白省份 - 截至2024年上半年,公司布局21个省份,门店总数16151家,其中直营10772家,加盟5379家 [3] - 公司通过"自建+并购+加盟"三驾马车共同发力,规模效应有望进一步凸显 [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司体内培育新店逐步扭亏,并持续拓展空白省份,预测2024-2026年归母净利润分别为13.52/16.89/20.46亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为11/9/7倍,维持"买入"评级 [4]