核心观点 - 报告的核心观点是深圳发布“AI十八条”，推动建设人工智能先锋城市，旨在通过政策支持推动人工智能产业的发展，包括算力基础设施建设、AI应用推广、数据要素市场建设等[7][10] 市场回顾 - 周四A股三大指数涨跌不一，上证综指跌0.36%，深成指涨0.61%，创业板指涨0.52%。全市场成交额14647亿元，较上日增加894亿元。全市场超2400只个股上涨。板块题材上，液冷服务器、铜缆高速连接、通信设备、算力租赁板块涨幅居前；零售、白酒、粮食板块跌幅较大[2][6] 重要新闻 - 商务部加力扩围实施消费品以旧换新政策，加快出台推进首发经济政策文件。预计明年消费市场总体将继续呈现平稳增长态势，通过创新举办商旅文体健融合的促消费活动，扩大服务消费，培育壮大新型消费，改善消费条件等措施促进消费市场发展[2][6] - 11月我国新能源汽车产销继续保持快速增长，月度产销再创历史新高。11月新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。1-11月新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%[2][6] 研报精选 - 深圳发布“AI十八条”，推动建设人工智能先锋城市。《措施》提出加快先进算力基础设施建设，每年发放最高5亿元“训力券”，降低人工智能模型研发和训练成本；每年发放最高5000万元“语料券”，促进语料开放共享和交易；每年发放最高1亿元“模型券”，降低人工智能模型应用成本[7] - 《措施》支持AI行业及产品应用，推动赋能千行百业。每年投入最高5000万元，推动城市治理和公共服务等场景开放，支持AI硬件产品研发推广，对销售量达到一定规模的年度爆款产品，给予企业最高300万元奖励；支持人工智能软件首版次应用，给予软件开发商最高1000万元资助[10] - 《措施》培育耐心资本和大胆资本，推动“投早、投小、投硬科技”。设立人工智能产业基金，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，探索投补联动、投贷联动等支持机制，打造陪同企业成长的耐心资本[10] 投资建议 - 建议关注算力产业链的龙头企业及深圳地区的优质企业，因为“训力券”等发放有望进一步推动先进算力基础设施建设[10] - 建议关注AI端侧应用、软件应用广泛落地带来的投资机遇[10] - 建议关注数据要素行业的龙头企业及深圳地区的优质企业，因为“语料券”的发放有望推动数据要素价值释放[10]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 报告的核心观点 - 深圳市工业和信息化局印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》，推动建设国家新一代人工智能创新发展试验区和国家人工智能创新应用先导区，打造人工智能先锋城市 [1] 根据相关目录分别进行总结 落实算力及大模型应用补贴，丰富 AI 生态要素供给 - 《措施》提出加快先进算力基础设施建设，如鹏城云脑Ш，提供优惠算力服务；每年发放最高 5 亿元"训力券"，降低人工智能模型研发和训练成本；每年发放最高 5000 万元"语料券"，促进语料开放共享和交易，推动数据要素市场建设；每年发放最高 1 亿元"模型券"，降低人工智能模型应用成本 [2] 支持 AI 行业及产品应用，推动赋能千行百业 - 《措施》提出每年投入最高 5000 万元，推动城市治理和公共服务等场景开放，支持基于开放场景的人工智能应用开发；支持 AI 电脑、AI 手机、智能可穿戴设备、AI 虚拟现实设备、全屋智能产品、具身智能机器人等应用大模型技术的智能硬件产品研发推广，对销售量达到一定规模的年度爆款产品，给予企业最高 300 万元奖励；支持人工智能软件首版次应用，对拥有自主知识产权、技术先进且已实现首次商业化应用的人工智能软件，给予软件开发商最高 1000 万元资助 [3] 培育耐心资本和大胆资本，推动"投早、投小、投硬科技" - 《措施》提出设立人工智能产业基金，坚持"投早、投小、投长期、投硬科技"，探索投补联动、投贷联动等支持机制，打造陪同企业成长的耐心资本 [4] 投资建议 - 建议关注：1）"训力券"等发放有望进一步推动先进算力基础设施建设，建议关注算力产业链的龙头企业及深圳地区的优质企业；2）AI 端侧应用、软件应用广泛落地带来的投资机遇；3）"语料券"的发放有望推动数据要素价值释放，建议关注数据要素行业的龙头企业及深圳地区的优质企业 [9]

核心观点 - 周三A股三大指数上涨，上证综指涨0.62%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.04%，全市场成交额13753亿元，较上日减少1499亿元。全市场超2800只个股上涨。板块题材上，脑机接口、AI眼镜、半导体、中字头股票、央企国企改革板块涨幅排名靠前；旅游及酒店、零售等大消费方向跌幅较大[1][4] 市场回顾 - 周三A股三大指数上涨，上证综指涨0.62%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.04%，全市场成交额13753亿元，较上日减少1499亿元。全市场超2800只个股上涨。板块题材上，脑机接口、AI眼镜、半导体、中字头股票、央企国企改革板块涨幅排名靠前；旅游及酒店、零售等大消费方向跌幅较大[1][4] 重要新闻 - 国务院国资委近日印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提及中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励[1][4] - 中国人民银行、国家外汇管理局决定在上海、北京、江苏、浙江、广东、海南、陕西、宁波、青岛和深圳等10省市优化跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策。主要内容包括：允许跨国公司境内成员企业间错币种借贷用于经常项目跨境支付业务，降低企业资金融资成本；简化备案流程及涉外收付款相关材料审核，提升企业跨境收支便利化水平；允许跨国公司根据宏观审慎原则自行决定外债和境外放款的归集比例，便利企业跨境资金运营管理；支持跨国公司主办企业通过国内资金主账户代境外成员企业办理其与境内成员企业或境外主体之间的集中收付，进一步提高资金使用效率[1][4]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

核心观点 - 2024年前三季度，42家上市银行营业收入同比增速为-1.05%，归母净利润增速为1.4%，营收和净利润增速环比均有所回升[7] - 2025年整体规模增速或低位企稳，预计净息差降幅或小于2024年，手续费收入慢慢企稳，其他非息收入增速回落，资产质量整体保持稳健[10] - 2025年，随着宏观经济政策效应的逐步显现，经济逐步回暖以及信用风险的改善，配置上优选零售金融占比更高的公司[10] 市场回顾 - 周二A股三大指数下跌，上证综指跌0.73%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.02%，全市场成交额15252亿元，较上日减少1917亿元，全市场近4800只个股下跌[6] - 板块题材上，足球概念、汽车整车、白酒板块涨幅排名靠前；教育、影视院线、大消费方向跌幅较大[6] 重要新闻 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求着力提高上市公司发展质量，增强核心功能、提升核心竞争力[6] - 央行和外汇局强调防范化解外部冲击风险，加强楼市、股市、汇市宏观审慎管理，实施适度宽松的货币政策，推动经济持续回升向好[6] 银行行业分析 - 2024年前三季度，42家上市银行营业收入同比增速为-1.05%，归母净利润增速为1.4%，营收和净利润增速环比均有所回升[7] - 前三季度业绩环比改善，主要得益于金融市场相关收入的高增，净利息收入和手续费及佣金净收入跌幅略有收窄但仍持续低迷[7] - 资产规模的扩张、其他非息收入高增以及拨备同比少提是主要支撑因素，净息差持续收窄、手续费及佣金净收入下滑以及业务成本的刚性是主要拖累因素[7] - 化债和注资有助于银行业稳质稳量，债务置换小幅降低了银行的利息收入，但降低了长期风险，资产质量改善，信用成本下降[7] - 2025年整体规模增速或低位企稳，预计净息差降幅或小于2024年，手续费收入慢慢企稳，其他非息收入增速回落，资产质量整体保持稳健[10] - 2025年，随着宏观经济政策效应的逐步显现，经济逐步回暖以及信用风险的改善，配置上优选零售金融占比更高的公司[10] 投资策略 - 2023年末以来，高股息策略受到市场关注，银行股较高的股息率和极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现[10] - 2025年，在适度宽松货币政策预期下，市场利率或仍有一定的下行空间，对高股息个股的行情仍有一定的支撑[10] - 高股息策略中，分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现[10] - 分红率的提升有利于银行股估值的提升，但银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求[10] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显[10]

公司投资评级 - 报告给予大参林"买入"评级，这是首次覆盖报告 [7] 报告的核心观点 - 大参林是华南区域龙头，国内排名靠前的大型连锁药店企业，直营门店零售为公司收入及利润的主要来源。公司通过"自建+并购+加盟"已完成21个省份布局，未来将深耕存量门店发展，省外门店盈利水平和经营效率有较大提升空间，推动公司在各省市占率提升 [4] - 处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流。大型连锁药店布局双通道、DTP药房、门诊统筹资质落地，积极承接处方外流，有望进一步提升客流。在监管趋严、价格透明度提高的趋势下，合规运营、精细管理、选品和服务能力更强的大型连锁药店将进一步凸显优势 [5] - 公司通过"自建+并购+加盟"扩大市场布局，直营门店、加盟门店均加速扩张。新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区 [6] - 公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展，全渠道一体化运营。O2O业务方面，公司建立了30分钟到家的24小时送药服务。B2C业务方面，利用中央仓+省仓+地区仓的发货模式，覆盖全国。公司线上业务规模实现了快速增长，毛利率及净利率均稳步提升 [14] - 处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市场发展。公司是药品零售行业龙头，有望在稳固华南地区优势地位的同时，提高省外门店业绩和经营效率，提升公司整体盈利水平和管理效率 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 大参林是华南地区规模最大、国内排名前三的大型连锁药店企业，成立于1999年，2017年登陆上交所。公司专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的连锁零售业务，业务范围已覆盖21个省份，全国门店16,453家，位列行业第一 [12][53] - 公司零售业务多年来收入占比稳定在90%以上，加盟和分销业务占比逐年提升。2024年前三季度，零售业务占比为84.71%，加盟和分销业务占比从2015年的不足1%提升至2024年前三季度的15.29% [55] - 公司主要销售中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品等，形成了较为明显的差异化竞争优势。公司中西成药收入占比从2014年的54.46%提升至2024年前三季度的76.23%，中参药材收入占比从2014年的16.92%降低至2024年前三季度的11.75% [60] - 公司积极实施省外扩张战略，业务范围已覆盖21个省份，其中广东、广西、河南和黑龙江的竞争优势明显，市场份额名列前茅 [71] 门店扩张 - 公司通过"自建+并购+加盟"三驾马车发力，推动门店扩张。截至2024年前三季度，公司拥有门店16,453家，位列行业第一，其中加盟门店5735家，直营门店10,718家 [108] - 新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区 [116] - 公司新开业门店的市场培育期一般为两至三年，培育期的开办费及促销费用投入较大，而门店客流量提升需要一定时间，培育期实现的效益较低。随着门店经营的成熟，门店效益有望逐步上升 [127] 新零售布局 - 公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展，全渠道一体化运营。O2O业务方面，公司建立了30分钟到家的24小时送药服务。B2C业务上，利用中央仓+省仓+地区仓的发货模式，覆盖全国。公司线上业务规模实现了快速增长，毛利率及净利率均稳步提升 [14] - 公司新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长46.54% [132] 处方外流与门诊统筹 - 处方外流是实现"医药分家"的重要环节，定点零售药店纳入门诊统筹加速处方外流。截至2024H1，公司拥有DTP专业药房248家，门诊统筹定点门店1782家，双通道定点门店602家，门慢门特定点门店1165家 [14] - 各地区门诊统筹进展差异较大，截至2024年2月，药店门诊统筹政策已在26个省份有不同进度的落地，覆盖220个城市，涉及14.14万家医保定点药店，占比约30% [153] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.19亿元/11.44亿元/13.07亿元，对应EPS0.89元/股、1.00元/股、1.15元/股，对应PE为18.12/16.14/14.13 [15]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 证 券 研 究 报 告 行业深度报告 行业研究 3206 [Table_Title] 固态电池产业化加速，未来市场空间广阔 [Table_ReportType] ——电力设备行业深度报告[Table_ReportDate] 2024 年 12 月 16 日 [行业核心观点： Table_Summary] 固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，实 现离子传输和电荷储存，是一种新型的电池技术。与传统液态锂电池相 比，固态电池具备高安全性，高能量密度的关键优势，是锂电池产业升 级的重要方向。当前，在国家政策支持、企业布局加速的推动下，固态 电池正在进入快速发展阶段，产业化转折点即将到来，未来市场空间广 阔。 投资要点： 固态电池安全性高，有望突破能量密度上限。（1）安全性：固态电池 工作温度范围更宽，耐热性更好，且固态电解质具有耐高温、不可燃、 绝缘性好的特性，安全性能大大提升；（2）能量密度：目前，液态锂 电池技术已经基本成熟，材料的潜能基本被挖掘得接近极限值。固态电 池在正负极材料和电池结构两个方面均有提升，能量密度能达到 50 ...

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核心观点 - 周一A股三大指数下跌，上证指数跌0.16%，深成指跌1.30%，创业板指跌1.51%，北证50指数跌3.44%，全市场成交额17168亿元，较上日减少3730亿元，全市场近3500只个股下跌。板块方面，教育、零售、冰雪产业板块、影视院线板块涨幅排名靠前；游戏、半导体板块跌幅较大[1][6] 市场回顾 - 周一A股三大指数下跌，上证指数跌0.16%，深成指跌1.30%，创业板指跌1.51%，北证50指数跌3.44%，全市场成交额17168亿元，较上日减少3730亿元，全市场近3500只个股下跌。板块方面，教育、零售、冰雪产业板块、影视院线板块涨幅排名靠前；游戏、半导体板块跌幅较大[1][6] 重要新闻 - 国家统计局表示，下阶段要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快科技创新和产业创新融合发展，推动经济持续回升向好，有效保障和改善民生[2] - 中央财办表示，明年支持"两新"的超长期特别国债资金将大幅增加，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围，进一步优化政策实施机制，加强跟踪问效，提高资金使用效益[2] 国内市场表现 - 上证指数收盘3386.33，跌0.16% - 深证成指收盘10573.92，跌1.30% - 沪深300收盘3911.84，跌0.54% - 科创50收盘975.27，跌1.47% - 创业板指收盘2201.53，跌1.51% - 上证50收盘2641.56，涨0.13% - 上证180收盘8570.01，跌0.31% - 上证基金收盘6831.18，跌0.84% - 国债指数收盘221.90，涨0.19%[3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘43717.48，跌0.25% - S&P500收盘6074.08，涨0.38% - 纳斯达克收盘20173.89，涨1.24% - 日经225收盘39457.49，跌0.03% - 恒生指数收盘19795.49，跌0.88% - 美元指数收盘106.86，跌0.07%[3] 研报精选 - 非银：稳股市决心凸显，增量政策与资金可期[4] - 电力设备：固态电池产业化加速，未来市场空间广阔[4] - 农林牧渔：宠物行业细分赛道解析[4] - 大参林（603233）：深根华南，拓展全国，规模领先的连锁药店[4] - 益丰药房（603939）：聚焦扩张、精细化运营的头部连锁药店[4] 非银行业 - 稳股市决心凸显，增量政策有望加快落地。证监会将维护市场稳定列为首要任务，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，推动改善公司治理和价值创造能力[7] - 货币政策转向，中长期资金入市持续推进，增量资金可期。我国货币政策将由"稳健"转向"适度宽松"，未来降准降息空间可期，充裕的流动性有助于提升资本市场活跃度[7] - 资本市场融资端改革不断深化，投行业务或迎来拐点。推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，增强发行上市制度包容性、适应性，加快推进多层次债券市场建设[7] 电力设备行业 - 固态电池是使用固体电解质来替代传统锂离子电池的电解液和隔膜，具备高安全性、高能量密度的关键优势，是锂电池产业升级的重要方向[11] - 固态电池安全性高，有望突破能量密度上限。固态电池能量密度能达到500Wh/kg以上，有望实现能量密度极限的突破[11] - 材料体系迭代，从半固体向全固态转化。固态电池技术进步，有望推动电解质、正负极材料体系的迭代[11] - 各国政策持续发力，推动固态电池技术落地。日本、美国、韩国、欧盟持续推出固态电池产业相关政策，我国也陆续发布支持固态电池产业发展的政策[11] - 产业化转折点将至，未来市场空间广阔。预计从2026年开始，固态电池市场将正式迈入量产阶段，到2030年全球固态电池的出货量将有望达到614.1GWh，市场规模将超过2500亿元[11] 农林牧渔行业 - 宠物产业链中食品和医疗消费占比最大。宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，合计占比宠物消费市场约80%，其中我国宠物食品消费占比逐年下降，2022年占比50.7%，宠物医疗消费占比稳定上升，2022年占比29.1%[16] - 宠物食品：主粮消费占比最大，本土企业崛起中。2022年我国宠物食品消费结构中，宠物犬主粮、零食和营养品占比分别为68.9%/27.1%/4.0%；宠物猫主粮、零食和营养品占比分别为70.3%/25.4%/4.3%[16] - 宠物用品：智能化升级是大趋势，竞争格局分散且以外资为主。2023年我国宠物用品市场规模已达400亿元，过去5年CAGR达13.6%，未来智能化升级将成为大的发展趋势[16] - 宠物医疗：规模增速高于宠物食品，其中宠物医院连锁化率提升是发展趋势。我国宠物医疗市场规模增速水平高于宠物食品，大型宠物医院会逐渐增多，连锁化比例提升是未来发展趋势[16] 大参林（603233） - 公司为华南区域龙头、国内排名靠前的大型连锁药店企业，直营门店零售为公司收入及利润的主要来源。公司通过"自建+并购+加盟"已完成21个省份布局，全国门店16453家，位列行业第一[20] - 处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流。大型连锁药店布局双通道、DTP药房、门诊统筹资质落地，积极承接处方外流，有望进一步提升客流[20] - "自建+并购+加盟"三驾马车发力，推进强势区域加密及弱势区域突破。公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区[20] - 聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水平和经营效率有较大提升空间。公司深耕现有省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步推进精细运营，随着省内外新店次新店成熟，门店经营效率预计逐年提升[21] - 布局新零售，积极承接处方外流，拥抱市场变化。公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展，全渠道一体化运营，线上业务规模实现了快速增长[20] 益丰药房（603939） - 公司通过"新开+并购+加盟"的拓展模式，持续提升门店网络覆盖的广度和深度，通过精细化管理提升公司在优势区域的品牌渗透率，线上线下承接医院处方外流[25] - 处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外流。大型连锁药店布局双通道、DTP药房、门诊统筹资质落地，积极承接处方外流，有望进一步提升客流[25] - 区域聚焦，稳健扩张，规模效应优势凸显。公司聚焦中南、华东、华北市场，通过"新开+并购+加盟"的方式在上述区域布局，形成了多层次门店网络布局，通过精细化运营和品牌渗透取得市场领先优势[28] - 多元化和专业化布局，盈利能力有望持续提升。公司持续通过商品质量疗效三重评估体系进一步优化商品结构和供应链体系，与近600家生产厂商建立了精品战略合作关系，遴选品种纳入公司商品精品库[29] - 布局新零售，可转债募资提升运营效率。公司2024年发行益丰转债用于江苏二期、湖北医药分拣加工中心及河北医药库房建设项目、益丰数字化平台升级项目、新建连锁药店项目等项目建设，有利于提升公司管理效率和扩张业务规模[30]

[Table_RightTitle] 证 券 研 究 报 告 行业深度报告 行业研究 3206 [Table_Title] 宠物行业细分赛道解析 [Table_ReportType] ——农林牧渔行业深度报告[Table_ReportDate] 2024 年 12 月 16 日 [投资要点： Table_Summary] 宠物产业链中食品和医疗消费占比最大。宠物行业主要包括宠物 饲养、宠物交易、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、 宠物训练、宠物保险以及宠物殡葬等一系列商品和服务链条。宠 物产业链上游以宠物饲养交易为主，多为个人经营，缺少规模化 企业；中游包括宠物刚需的食品及用品，赛道内企业规模化程度 高且竞争激烈，宠物食品在宠物行业内占主导地位，是行业爆发 受益最大的子行业；下游包括宠物医疗、洗美、培训等服务类企 业，随消费需求升级细分赛道逐渐增多，个人店铺为主，连锁化 品牌仍在发展中。宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，合计占 比宠物消费市场约 80%，其中我国宠物食品消费占比逐年下降， 2022 年占比 50.7%，宠物医疗消费占比稳定上升，2022 年占比 29.1%。 宠物食品：主粮消费占比最大， ...