核心观点 【市场回顾】 - 周一A股三大指数低开低走，上证指数跌1.1%报2811.04点，深证成指跌2.11%，创业板指跌2.75%。沪深两市成交额0.71万亿元。[2] - 申万行业方面，煤炭、银行和公共事业上涨，食饮、军工、美容护理等领跌；概念板块方面，ST板块、两轮车、煤炭概念等上涨，中船系、科创次新股、国家大基金持股等领跌。[2] - 港股方面，恒生指数收跌1.65%报17691.97点，恒生科技指数跌2.08%；海外方面，美国9月2日休市，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数上涨。[2][5] 【重要新闻】 - 国务院办公厅发布关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见,提出全面实施跨境服务贸易负面清单,优化资金、技术、人员、数据等要素跨境流动监管,推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口。[3][8] - 8月财新中国制造业PMI为50.4,较7月回升0.6个百分点,重回荣枯线以上,在7月短暂收缩后,8月中国制造业景气度回升,供需同步扩张但幅度有限。[3][8] 研报精选 【广电运通（002152）点评报告】 - 公司2024上半年实现营业收入47.07亿元,同比增长29.45%;实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比增长5.20%。[9] - 公司城市智能业务2024H1实现营业收入16.78亿元,同比增长29.71%,较2023H1的同比增速(-6.07%)由负转正,主要受益于公司在"数字政府"和"智慧城市"等领域的业务突破和持续中标,以及在大交通领域布局的成效显现。[10] - 公司2024H1国际业务收入5.79亿元,同比下降27.21%,主要是由于2024上半年国际地区智能设备订单交付节奏延缓的影响。但公司在国际市场的业务拓展仍有较好成效,新签合同额超10亿元,实现大幅增长。[11] - 公司2024年8月通过收购广电五舟10%股份及重要股东表决权委托方式,成为其控股股东,持有广电五舟26.23%股份并拥有45.36%的表决权,随着下半年广电五舟完成并表,公司的业绩有望进一步增厚。[11] 盈利预测与投资建议 - 考虑到2024年8月起将并表广电五舟、国际业务收入的回暖以及收入结构性变化对毛利率水平的影响,我们调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为118.92/141.45/154.89亿元,归母净利润分别为11.02/13.03/14.33亿元。[11] - 维持"买入"评级。[11] 风险因素 - 业务开拓不及预期;项目落地不及预期;国际市场业务收入不及预期;费用端管理不及预期;市场竞争加剧;汇率波动风险。[11]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市(维持)"[4] 报告的核心观点 - 建议重点关注卫星互联网、数据要素和智算中心等细分板块投资机会[2] - 人工智能大模型带来的算力升级,带动服务器、数据中心、光模块等产业的发展[30] - 运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动[30] - 5G-A标准冻结推动低空经济、卫星通信、车载通信发展[3] - 长期看,建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会[30] 报告内容总结 1. 产业动态 - 中国星网将发布创新推动北斗规模应用先行先试行动方案[9] - 数据要素智能化治理平台正式发布[10] - 我国已建成全国卫星导航定位基准站一张网[11] - 全国首个终端安全生态联盟成立[12][14] - 中国移动承建的国内最大智算中心正式投用[15] 2. 行情回顾 - 通信行业指数下跌0.50%,跑输沪深300指数0.33个百分点[16] - 通信行业估值低于历史中枢水平[19][20] - 通信行业成交额较前一周上涨14.11%[21] - 通信行业个股大部分上涨,上涨个股占比73.88%[23] 3. 公司动态 - 通信板块发生多起大宗交易[26] - 未来三个月通信板块将有多只个股限售股解禁[27] 风险提示 - 中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险[31] - 5G建设发展不及预期[31] - 人工智能产业发展不及预期[31] - 数字化产业建设不及预期[31]

行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的行业投资评级 [34] 核心观点 - 上周沪深300指数下跌0.17%,而申万计算机行业上涨2.77%,领先于指数2.94pct,在申万一级行业中排名第9位 [1] - 2024年初至今,申万计算机行业下跌30.31%,落后于指数27.12pct [18] - 行业估值低于历史中枢水平,SW计算机行业PE(TTM)为31.83倍,低于2016年至今历史均值47.96倍 [19] - 行业的资金关注度较前一周上升,上周5个交易日中万计算机行业成交额达2259.56亿元,平均每日成交451.91亿元,日均交易额较前一个交易周上涨8.72% [20] - 上周计算机行业超半个股上涨,355只个股中,290只个股上涨,占比81.69% [22] 行业动态 - 智谱AI宣布GLM-4-Flash大模型免费开放,支持中文、英语、日语、韩语等26种语言 [10] - 中国石油发布330亿参数昆仑大模型,是中国能源化工行业首个通过备案的大模型 [11] - 通义千问团队推出Qwen2-VL,实现了动态分辨率支持,可以处理任意分辨率的图像 [12] - 中国科学院地球化学研究所与阿里云联合发布国际首个"月球科学多模态专业大模型",在月球撞击坑年代和形态判别上,准确率已达到80%以上 [14] - Omdia表示,AI数据中心芯片市场需求规模将在2029年达到1510亿美元 [15] - Cerebras推出Cerebras Inference,官方称这是全球最快的AI推理解决方案,速度是英伟达方案的20倍 [16] 投资建议 - 建议关注数字化、智能化和信创投资主线 [31] - 数字化主线建议关注公共数据授权运营、"以赛促用"在12大重点行业领域的应用探索成果、数据要素流通交易平台的建设需求 [31] - 智能化主线建议关注国产AI大模型的国产化机遇、价格降低对大模型调用量的提升、"车路云一体化"项目的建设进程 [31] - 信创主线建议关注供需两侧对信创产品的共同规范、信创终端订单需求的落地 [31] 风险提示 - "数据要素×"行动开展不及预期、数据要素流通交易不及预期、国内AI大模型发展不及预期、车路云一体化试点项目推进不及预期、信创终端需求不及预期 [32]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司营收实现较快增长,城市智能业务表现亮眼 [3] - 毛利率水平结构性下降,国际业务收入短期承压 [3][6] - 持续挖掘优质并购标的,强化强链补链能力 [6] 财务数据总结 - 2024上半年公司实现营业收入47.07亿元,同比增长29.45% [2] - 2024上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比增长5.20% [2] - 2024上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.40亿元,同比增长6.73% [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为118.92/141.45/154.89亿元,归母净利润分别为11.02/13.03/14.33亿元 [7]

市场回顾 - A 股上周五放量反弹，上证指数涨 0.68%报 2842.21 点，深证成指涨 2.38%，创业板指涨 2.53%。沪深两市成交额 0.88 万亿元。[7] - 申万行业方面，房地产、电子、传媒、非银等领涨，银行、公共事业下跌；概念板块方面，华为海思概念股、互联网保险、租售同权、云游戏等领涨，青蒿素、芬太尼下跌。[7] - 港股方面，恒生指数涨 1.14 报 17989.07 点，8 月涨 3.72%；恒生科技指数涨 2.87%，8 月涨 1.24%。[7] - 海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨 0.55%报 41563.08 点，创历史新高，标普 500 指数涨 1.01%报 5648.4 点，纳指涨 1.13%报 17713.62 点。欧洲三大股指收盘小幅下跌，亚太主要股指收盘集体上涨。[7] 重要新闻 国家发改委：完善市场准入制度 - 正有序推进新版清单修订，将按程序报批后印发实施。[8] - 全面开展市场准入效能评估工作，明年起逐步实现市场准入效能评估全覆盖。[8] - 在深海、生命健康、新型能源、人工智能等领域再推出一批市场准入特别措施。[8] - 持续优化经营主体准入环境，清理不合理的准入限制和违规设置的准入障碍。[8] - 加快出台《公司登记管理实施办法》，研究完善非公司经营主体依法按期出资的管理制度。[8] 中国财政部：加大财政政策实施力度 - 统筹安排和用好超长期特别国债资金，优化设备更新支持方式，加快地方政府专项债券发行使用，形成更多实物工作量。[8] - 落实财政资金奖补和相关税费优惠政策，扎实推进房地产"三大工程"建设，配合做好保交房相关工作，促进房地产高质量发展。[8] - 筑牢兜实基层"三保"（保基本民生、保工资、保运转）底线。[8] - 进一步落实一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，逐步降低债务风险水平。[8] - 通过推进消费税改革、合理配置地方税权、理顺税费关系等措施，健全地方税体系。[8] 大盘蓝筹表现较优 - 8 月 A 股主要指数下跌，其中科创 50 (-9.71%)跌幅最大，创业板指 (-9.28%)次之。[10] - 8 月央行 MLF 操作缩量，公开市场操作实现净投放。[10] - 北向资金净流出 A 股市场，宽基指数 ETF 获得资金关注。[11] - 当前国内经济运行总体平稳、稳中有进，提振市场信心、吸引中长期资金入市仍需要政策效果进一步显现。[11] - 建议关注中报业绩增长幅度较高、行业景气度回升、竞争优势突出的优质行业龙头企业，以及发展新质生产力背景下，科技成长板块中景气度回升、需求预期扩张的细分领域。[11] 规模扩张保持高位 - 成都银行 2024 年 1-6 月营收和归母净利润同比增速分别为 4.3%和 10.6%。[12] - 截至 2024 年 6 月末，成都银行总资产同比增速 16.7%，贷款同比增速 23.2%，金融投资同比增速 4.4%。[12] - 利息净收入和手续费收入均实现正增长，其中手续费及佣金收入同比增长 28.2%。[12] - 资产质量相关指标保持稳健，不良率 0.66%，拨备覆盖率 496%。[12] - 预计 2024-2026 年成都银行归母净利润分别为 124 亿元、136 亿元和 149 亿元，同比增速分别为 6.18%、9.96%和 9.61%。[12]

核心观点 市场回顾 [2] - 周四 A 股三大指数涨跌不一，沪指收跌 0.5%，深成指收涨 0.94%，创业板指收涨 0.65% - 沪深两市成交额 0.61 万亿元 - 申万行业方面，美容护理、电力设备、食品饮料领涨，银行、建筑装饰、石油石化领跌 - 概念板块方面，柔性屏、AI 手机、富士康概念领涨，房屋检测、同花顺中特估 100、免税店概念领跌 - 港股方面，恒生指数收涨 0.53%，恒生科技指数收涨 0.46% - 美国三大指数涨跌不一，道指收涨 0.59%，标普 500 平收，纳指收跌 0.23% 重要新闻 [3] - 中国人民银行召开专家学者及金融企业负责人座谈会，将继续实施支持性货币政策 - 国务院新闻办公室发布《中国的能源转型》白皮书，到2035年中国将基本实现社会主义现代化，能源绿色生产和消费方式广泛形成 研报精选 宋城演艺（300144）[8][9] - 2024H1业绩符合预期，营收同比增长59%，归母净利润同比增长81.75% - 老项目持续火热，新项目广东千古情和三峡千古情开业表现出色 - 毛利率和净利率均有大幅提升，经营管理能力持续提高 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.86/15.70/17.96亿元，维持"增持"评级 五粮液（000858）[10][11] - 2024H1业绩增长稳健，实现营收506.48亿元、归母净利润190.57亿元 - 聚焦中高价位产品，渠道结构持续改善 - 毛利率和净利率均有所提升，销售费用投入有所增加 - 预计2024-2026年归母净利润分别为335.93/372.73/412.27亿元，维持"增持"评级 派林生物（000403）[12][13][14] - 2024H1浆量大幅提升，采浆量约700吨，同比快速增长 - 产品数量和浆站数量行业前列，深化经营改革提升效率 - 毛利率、净利率均有大幅提升 - 预计2024-2026年归母净利润分别为781.61/934.44/1065.65百万元，维持"买入"评级 天坛生物（600161）[15][16][17][18][19] - 2024H1采浆量和血制品产能行业领先，浆站数量达102家 - 血制品收入规模和种类均居行业前列，具备规模优势 - 新产品研发持续推进，三项费用率下降带动盈利能力大幅提升 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.58/16.40/19.92亿元，维持"买入"评级

市场行情回顾 国际市场 - 美国劳工统计局数据显示,实际就业增长比最初报告的290万减少了近30%,修正后的总就业岗位水平下降了0.5%,是自2009年以来最大的降幅,引发市场对美国劳动力市场韧性的隐忧。[6][6] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放了较为明确的降息信号,表示现在是时候调整货币政策了。[6] - 8月主要国际指数涨跌互现,其中恒生指数(2.01%)涨幅最大,德国DAX(1.48%)和标普500(1.27%)涨幅分别位列第二和第三。[7] A股市场 - 8月A股市场表现较为疲弱,风险偏好回落,市场情绪较为平淡,上证综指呈现震荡下行态势。[8][9] - 主要指数中,科创50(-9.71%)和创业板指(-9.28%)跌幅最大。[9] - 分行业看,美容护理(-12.84%)、国防军工(-11.45%)、计算机(-11.10%)等板块跌幅居前,银行(3.82%)、石油石化(0.67%)板块涨幅居前。[10] 盈利分析 - 2024年7月规模以上工业企业利润总额累计同比为3.60%,较6月小幅回升。[14][15][16] - 不同类型企业利润增速表现分化,股份制企业和私营企业利润增速较国有企业有所提升。[16] - 资源开采行业改善表现相对突出,上游资源开采行业利润累计同比下降2.20pct至5.30%。[16] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 8月央行MLF操作缩量,投放资金3000亿元,当月实现MLF净回笼1010亿元。[18][19][20] - 银行间质押式回购日均成交额较上月有所提升,截至8月28日为65,832.08亿元。[20][21] A股市场流动性指标 - 8月1日至28日,A股日均成交额为5823.86亿元,环比7月下降11.21%。[24][25] - 8月1日至28日,新成立偏股型基金份额为94.73亿份,环比上月下降24.08%。[24] - 8月北向资金净流出287.27亿元,多数行业出现净流出,电力设备行业流出规模最大。[26][27][28] 估值水平 - 截至8月28日,上证50动态市盈率历史分位最高,处于2010年以来约60.63%分位数水平。[34] - 分行业看,仅煤炭、建筑材料、房地产行业市盈率超过历史50%分位数,多数行业处于较低水平。[35][36] 政策分析 - 《中共中央 国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》发布,推动经济社会发展绿色化、低碳化。[38][39] - 《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布,以优化和扩大服务供给,释放服务消费潜力。[39][40] - 《关于实施支持科技创新专项担保计划的通知》发布,加大对科技创新类中小企业贷款和担保支持力度。[39] - 《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》发布,推动绿色金融与科技金融、数字金融协同发展。[39][40] 大势研判与行业配置建议 - 美联储降息预期升温,有望带动利率中枢回落,提振资本市场情绪。[43] - 国内经济运行总体平稳,但有效需求仍显不足,A股投资者情绪处于低位修复阶段。[43] - 建议关注:1)中报业绩增长较高、行业景气度回升的优质行业龙头;2)发展新质生产力背景下,科技成长板块中景气度回升的细分领域。[43]

报告公司投资评级 增持(维持) [4] 报告的核心观点 1) 业绩表现符合预期，回暖向好态势延续。2024H1，公司实现营收11.77亿元（同比+59.00%），归母净利润5.50亿元（同比+81.75%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+85.22%），业绩符合预期。[2][3] 2) 老项目持续火热，新项目备受追捧。杭州宋城千古情景区上半年实现营收2.93亿元，较上年同期增长29.42%；新项目广东千古情景区上半年实现营收1.26亿元；三峡千古情景区上半年完成开业准备后于7月26日正式营业，吸引了大量游客前来参观游览。[3] 3) 利润率显著提升，经营管理能力持续提高。2024H1，公司实现毛利率69.19%，同比提升5.24pcts，销售/管理/研发费用率分别为4.50%/7.44%/1.43%，同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。[3] 4) 未来成长空间可期。预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元，每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股，对应8月28日收盘价的PE分别为15/13/11倍。[12] 财务数据总结 1) 2024H1，公司实现营收11.77亿元（同比+59.00%），归母净利润5.50亿元（同比+81.75%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+85.22%）。[3] 2) 2024H1，公司实现毛利率69.19%，同比提升5.24pcts，销售/管理/研发费用率分别为4.50%/7.44%/1.43%，同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。[3] 3) 预计公司2024-2026年的营业收入为2615/3091/3450百万元，归母净利润为1286/1570/1796百万元，每股收益为0.49/0.60/0.69元/股。[13]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[8]。 报告的核心观点 1. 业绩增长稳健,顺利实现目标任务"双过半"。2024H1公司实现营业收入506.48亿元(YoY+11.30%),实现归母净利润190.57亿元(YoY+11.86%),实现扣非归母净利润189.39亿元(YoY+11.79%),业绩基本符合市场预期[6][7]。 2. 聚焦中高价位产品,渠道结构持续改善。公司核心大单品第八代五粮液销量同比增长12.07%,营收同比增长11.45%,动销稳中有升;其他系列酒产品销量同比下降23.86%,营收同比增长17.77%,毛利率同比提升1.58pct至62.23%。直销渠道与经销渠道业绩均稳中有增,直销收入同比增长11.01%,毛利率下降0.23pct至86.67%;经销收入同比增长13.51%,毛利率提升0.19pct至79.70%[7]。 3. 利润率稳中有升,销售费用投入增加。2024年上半年公司毛利率小幅提升0.58pct至77.36%,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.59%/3.43%/0.32%/-2.77%,分别同比+1.10/-0.43/+0.02/-0.02pct,净利率提升0.05pct至39.15%[7]。 分产品和渠道的总结 1. 公司核心大单品第八代五粮液销量同比增长12.07%,营收同比增长11.45%,毛利率同比下降0.11pct至86.69%[7]。 2. 其他系列酒产品销量同比下降23.86%,营收同比增长17.77%,毛利率同比提升1.58pct至62.23%[7]。 3. 直销渠道收入同比增长11.01%,毛利率下降0.23pct至86.67%[7]。 4. 经销渠道收入同比增长13.51%,毛利率提升0.19pct至79.70%[7]。

报告公司投资评级 买入(维持) [11] 报告的核心观点 1. 产品数量和浆站数量行业前列 [2] 2. 浆量大幅提升，销售需求景气度高 [3] 3. 深化经营改革，提升经营效率 [4] 公司财务数据总结 1. 2024年上半年实现营业收入11.36亿元，同比增长60.23%；归母净利润3.27亿元，同比增长128.44% [1] 2. 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为781.61/934.44/1065.65百万元，对应EPS为1.07/1.27/1.45元/股 [17] 3. 2024年上半年毛利率为50.20%，同比增加1.45个百分点；期间费用率17.32%，同比下降11.21个百分点；净利润率28.78%，同比增加8.61个百分点 [4]