行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 受内销表现较弱以及原材料价格上行等因素影响2024年Q3家电行业整体业绩增速进一步回落展望后市内销方面以旧换新政策加速落地驱动行业9月内销回升预计四季度内销仍向好外销方面美国开启降息新兴市场贡献增量景气度有望延续维持行业“强于大市”评级建议持续关注内外销表现较好的白电龙头标的地产政策持续加码下地产后周期标的估值修复机会以及具有第二增长曲线的相关个股[1][28] 2024年三季度家用电器行业业绩情况 - 2024年前三季度家电行业业绩增速回落白电利润实现双位数增长收入端2024年前三季度家用电器行业营业收入规模为11408.5亿元同比增长4.6%增速较上半年有所放缓分行业来看2024前三季度小家电白电及家电零部件细分行业营收同比增速高于行业平均增速水平带动家电行业增长：小家电（7.9%）>家电零部件（5.31%）>白电（5.28%）>黑电（3%）>照明设备（-3.4%）>厨卫电器（-7.1%）利润端2024前三季度家用电器行业实现利润规模约为905.2亿元同比增长5.9%较上半年增速有所回落从细分行业角度来看白电一枝独秀保持利润双位数增长白电（13.2%）>小家电（-3.9%）>家电零部件（-5.8%）>照明设备（-8%）>厨卫电器（-31%）>黑电（-49.3%）其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降18.2%[1][10] - 从季度业绩走势上来看2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落2024Q1 - Q3营业收入同比增长8.2%/4.8%/1.3%24Q3增速进一步回落预计主要是受内销走弱以及原材料价格上行等因素影响所致分行业来看24Q3仅小家电和黑电营收增速高于行业平均水平利润端2024Q1 - Q3家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%/1.3%增速进一步下降从毛利率角度来看2024Q1 - Q3家用电器行业毛利率水平为25.25%/25.87%/24.89%同比+1.24pct/+0.02pct/-1.52pct环比2.61pct/+0.63pct/-0.98pct2024Q3同环比均明显下降从细分行业来看白电行业Q3归母净利润增长10%其他细分板块均有所下滑2024Q3各细分领域毛利率同环比表现均较弱仅家电零部件和厨卫电器环比略有改善从净利率角度来看2024Q1 - Q3家用电器行业净利率为7.5%/9%/8.1%同比+0.26pct/+0.15pct/-0.2pct环比+0.83pct/+1.5pct/-0.8pct净利率同环比均有所下降[1][17] 家用电器行业内外销情况 - 内销方面随着以旧换新政策落地家电内销增速明显走强2024年1 - 9月我国社零总额同比增长3.3%有所走弱其中家电类增长4.4%9月增速明显抬升从月度数据角度来看2024年6月起家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱但随着8月各地以旧换新政策落地9月家电和音响器材类商品零售额增速明显回升9月单月同比增长20.5%各品类内销表现分化白电表现更加稳健从细分品类内销增速来看前三季度白电产品内销增速表现相对较好以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现分化厨电表现有所回升彩电内销仍下滑从白电月度产量数据角度来看5月以来整体有所走弱但随着以旧换新政策的落地实施9月白电产量增速明显改善[1][22] - 外销方面外销景气度维持较高在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下2024年1 - 9月家用电器出口金额（人民币计价）同比增速达到16.1%维持较高位2024前三季度空调冰箱洗衣机吸尘器电视机增速表现较好均实现了双位数增长分别达到20.00%/23.40%/11.20%/11.90%/14.20%其中空调和微波炉前三季度增速较上半年增速水平有所提升其他四个品类增速有所回落[1][26]