报告行业投资评级 报告给予证券行业"看好"评级。[4] 报告的核心观点 1. 市场最后阶段极速回暖,第三季度业绩环比有所改善。[8][9][10][11] 2. 自营业务收入环同比增长显著,其他业务收入受市场影响都有不同程度降低。[12][13] 3. 虽然2024年前三季度整体业绩同比有所下滑,但第三季度业绩已环比改善,加之9月底以来市场信心提振,券商业绩有望得到进一步释放。[14][15][16][17] 分组1 1. 市场超预期迅速回暖,券商间业绩分化显著 [8][9][10][11][12][13] 2. 自营业务表现亮眼,投资规模有望进一步增长 [18][19][20] 3. 经纪业务收入有所降低,未来交易活跃将刺激收入反弹 [22][23][24][25] 4. 两融余额及利息收入显著下降,券商间分化明显 [26][27][28][29] 分组2 1. 资管收入整体小幅下跌,头部券商集体承压 [32] 2. 股权业务缩紧下投行收入降低明显,债权业务成为发力点 [33][34][35][36][37][38][39][40] 3. 证券行业业绩弹性测算:大概率实现双位数增长 [45][46] 4. 投资建议:市场与政策双击,助力业绩得到释放 [47][49][50]

行业研究 | 行业周报 机械设备行业 程机械主机厂 24Q3 业绩增速不俗 机械行业周报 CME 预测 10 月市场持续回暖 核心观点 == 板块周妻现：本周（ 2024/10/28-2024/11/01 ），CJ 机械设备指数下跌 0.4%，涨幅前五的板块 是：制冷空调设备/工程机械/油气设备/重型机械/磨具磨料，分别上涨: 5.7 %/5.6%/5.1%/2.9%/2.8%。 ● 板块估值水平: 机械板块 PE（TTM）中位数达 36x,其中估值最高的是农用机械（89x ），最 低的是工程机械（ 17x ）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 42.9%分位。 投资建议与投资标的 ■■ 受益于国内外市场复苏，工程机械主机厂 24Q3 业绩增速表现不俗。本周,国内主要的工程机械主 机厂纷纷披露 2024 年三季报。24Q3 徐工机械、三一重工、中联重科和柳工的收入增速分别为- 6%/19%/-14%/-12%；归母净利润增速分别为 28%/96%/4%/59%。24Q3 主机厂均录得了不俗的业 绩增速，我们认为这得益于国内外市场的整体复苏： 1 ) 根据工程机械工业协会的数据，24M3-M9 国 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 报告期内公司云计算业务中AI服务器强劲增长通用服务器持续回温且公司预计24年AI占云计算营收40% AI服务器全球市场份额将达40%网络通讯业务聚焦400/800G交换机SmartNIC/DPU板卡且相关业务增长迅速手机结构件业务24H1同比双位数增长超预期 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为1.20、1.68、2.08元采用可比公司24年29倍PE进行估值对应目标价为34.80元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年公司营业收入分别为511850百万元、476340百万元、606342百万元、755628百万元、891988百万元同比增长分别为16%、 - 7%、27%、25%、18%营业利润分别为21872百万元、23067百万元、25931百万元、36694百万元、45286百万元同比增长分别为 - 2%、5%、12%、42%、23%归属母公司净利润分别为20073百万元、21040百万元、23748百万元、33453百万元、41268百万元同比增长分别为0%、5%、13%、41%、23% [3] 业务情况 - 云计算业务中AI服务器Q1 - Q3营收同增228%且Q1 - Q3及Q3占整体服务器营收比重分别增至45%和48%通用服务器Q1 - Q3营收同增22%云服务商Q1 - Q3营收同增76%在服务器业务比重为46%网络通讯业务中数据中心400/800G高速交换机Q3营收同增128%环增27%相关业务Q1 - Q3营收同增近60% 800G交换机已陆续开始出货预计24H2特别是24Q4会有大量的出货SmartNIC/DPU等板卡业务Q1 - Q3营收同增200%手机结构件业务24H1同比双位数增长 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予食品饮料行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 飞天茅台批价连续两日回升,预计主要受益于茅台酒厂控货稳价系列措施,飞天批价回升大幅提振经销商和投资者信心,意味着白酒行业基本面或已触底 [2] - 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势,2024年9月社零总额、社零餐饮收入同比分别增长3.2%和3.1% [8] - 2024年9月,国内M2同比增长6.8%,社融规模同比减少0.37万亿,社融存量规模维持8%的增速 [11] - 截止10月31日,原箱飞天茅台和散瓶飞天茅台批价分别达到约2170元和2150元,普五和国窖1573批价分别约950元和860元,主要次高端产品批价基本持平 [12][13][14][15][16] - 2024年9月,国内啤酒当月产量同比上升1.4%,1-9月累计下降1.5%;大麦进口价格和瓦楞纸价格呈下降趋势,玻璃期货价格同比下滑38%,铝价格同比增长10% [17][19][20][21] - 国内生鲜乳价格稳定,奶粉和干酪价格低位增速相对稳定,牛奶和酸奶零售价环比基本持平 [24][25][26][27][30][31] 投资建议 - 建议关注白酒和啤酒等顺周期板块的修复机会,白酒板块推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、老白干酒,啤酒板块推荐青岛啤酒 [32] 风险提示 - 消费复苏进度不及预期风险 [32] - 区域经济增速放缓风险 [32] - 食品安全事件风险 [34]

报告投资评级 - 买入（维持）目标价26.99元 [1][5] 报告核心观点 - 久立特材2024年前三季度实现营业收入71.4亿元同比+16.1% 实现归母净利润10.45亿元同比-5.7% 扣除联营企业投资收益后归母净利润为9.75亿元同比+52.3% 单三季度实现营业收入23.1亿元（-3.2%）实现归母净利润4.01亿元（+1.3%）扣除联营企业投资收益后归母净利润为3.86亿元同比+22.6% 环比来看单三季度较上一季度收入变动-5.3% 归母净利润+26.9% [2] - 扣除联营企业投资收益后归母净利润和毛利率环比均显著提升 24Q3营收环比略降3.2%的同时 公司毛利率达31.2% 环比提升8.3PCT 显示出公司高端化战略在持续推进 公司始终深耕主营业务 不断优化产品结构布局 以24H1为例 高附加值、高技术含量产品应用于高端装备制造及新材料领域的收入占比达22% 同比+40% [2] - 24Q3公司研发费用率达4.38% 同比和环比分别提升0.21PCT和0.39PCT 2024年9月公司制定"质量回报双提升"行动方案 将进一步加大科技创新投入 确保研发费用年增长率不低于行业平均水平 2024年10月14日 公司发布公告宣布以自有资金或自筹资金回购不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元的公司股份 [2] - 由于公司高端产品持续发力、23年收购德国EBK并获得大单以及公司投资收益下滑 预测公司24 - 26年每股收益分别至1.42、1.67和1.84元（原24 - 25年每股收益的预测值为1.46、1.56元）以DCF法进行估值 目标价26.99元 [3] 财务信息相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为6537百万元、8568百万元、11046百万元、12849百万元、13956百万元 同比增长分别为9.4%、31.1%、28.9%、16.3%、8.6% 营业利润分别为1390百万元、1734百万元、1642百万元、1934百万元、2123百万元 同比增长分别为53.5%、24.8%、-5.3%、17.8%、9.8% 归属母公司净利润分别为1288百万元、1489百万元、1383百万元、1629百万元、1793百万元 同比增长分别为62.2%、15.6%、-7.1%、17.8%、10.1% 每股收益分别为1.32元、1.52元、1.42元、1.67元、1.84元 毛利率分别为25.3%、26.2%、25.1%、24.7%、24.6% 净利率分别为19.7%、17.4%、12.5%、12.7%、12.9% 净资产收益率分别为22.8%、22.1%、17.8%、18.5%、18.1% 市盈率分别为17.2、14.9、16.0、13.6、12.3 市净率分别为3.6、3.1、2.7、2.4、2.1 [1] - 2022A - 2026E主要财务比率方面 成长能力方面营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长情况如上述 获利能力方面毛利率、净利率、ROE等情况如上述 偿债能力方面资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等情况 营运能力方面应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等情况 每股指标方面每股收益、每股经营现金流、每股净资产等情况 估值比率方面市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等情况 [9]

国内外产能持续推进，热管理及汽车电子 快速增长 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司前三季度营业收入 193.52 亿元，同比增长 36.7%；归母净利润 22.34 亿元，同比增长 39.9%；扣非归母净利润 20.23 亿元，同比增长 34.8%。3 季 度营业收入 71.30 亿元，同比增长 42.9%，环比增长 9.1%；归母净利润 7.78 亿元， 同比增长 54.6%，环比减少 4.1%；扣非归母净利润 7.27 亿元，同比增长 53.7%， 环比增长 4.0%。 ⚫ 3 季度毛利率环比改善，费用率略有下降。前三季度毛利率 21.2%，同比下降 1.4 个 百分点；3 季度毛利率 20.9%，同比下降 1.8 个百分点，环比提升 0.5 个百分点，毛 利率同比下降预计主要系原材料价格波动、人力成本上升以及新工厂产能爬坡所 致。前三季度期间费用率 8.7%，同比下降 0.9 个百分点，其中管理费用率和研发费 用率分别同比下降 0.5 和 0.6 个百分点，主要系公司营收增长较快摊薄费用。公司前 三季度汇兑损益-0.25 亿元，较去年有所减少，叠加可转债费用确认致使财务费用率 同比增长 0.1 个百分点。 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价6.24元 [4][9] 报告核心观点 - 报告期内业绩承压，期待新业务逐步发力 [4] 按目录总结 业绩情况 - 24Q3季报显示，前三季度收入152.6亿同比下降1.99%，归母净利润19.1亿同比下降22.2%，24Q3收入和归母净利润同比下降11.01%和64.9%低于市场预期 [1] - 分品牌看，24Q3海澜之家和团购收入同比下降26.6%和37.1%，其他品牌收入同比增长109.7%，主要因新纳入公司合并报表范围且同期基数低 [1] - 分渠道看，24Q3线上和线下收入同比增长39.7%和-25.9%，分门店类型看，直营店、加盟店及其他收入分别下降2.4%和14.2% [1] - 24Q3存货周转天数为346天同比增加71天，经营活动现金流净额为19.7亿去年同期为-3.24亿 [1] - 24Q3毛利率同比下降1.1pct至42.8%，费用率方面，24Q3销售、管理和研发费用率分别同比增长5.8pct、0.3pct和1pct，24Q3财务费用为-0.47亿去年同期为0.19亿 [2] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.48、0.56和0.65元（原0.59、0.67和0.74元） [3][9] - 参考可比公司，给予2024年13倍PE估值 [3][9] - 2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等财务数据及同比增长情况 [3] - 2022 - 2026年毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率情况 [3] [1][2][3] 业务发展 - 受消费环境影响短期业绩有压力，期待政策提振大众消费复苏，电商业务、斯搏兹品牌管理业务、海外业务有增长势头，京东奥莱业务未来期待空间大 [2] [2] 股价相关 - 2024年11月1日股价5.61元，目标价6.24元，52周最高价/最低价为9.19/5.15元，总股本/流通A股为480,277/480,277，A股市值26,944百万元 [4] [4] 相对表现 - 1周、1月、3月、12月的绝对表现和相对表现数据 [5] [5] 分析师相关 - 给出报告的分析师姓名、联系方式、执业证书编号等信息 [6] [6]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[5] 报告的核心观点 业绩下滑速度进一步放缓 1. 2024年前9月计算机行业收入同比增长7.6%,其中24Q3单季增长5.9%,低于24Q2的10.1%。[11][15] 2. 前三季度板块归母净利润大幅下滑50%,但24Q3单季下滑幅度收窄至11.0%,利润下滑速度进一步放缓。[11][15] 盈利能力下降但费用率下降明显 1. 2024年1-9月板块整体毛利率和净利率较去年同期均下滑,分别下滑2.37和1.09个百分点。24Q3单季毛利率下降2.72个百分点,净利率下降0.30个百分点。[12][26] 2. 但行业自年初以来持续加强费用管控,1-9月销售、管理、研发费用率较去年同期分别下降0.68、0.34、0.88个百分点,24Q3较24Q2也进一步下降。[12][26] 硬件设备、IDC与数字基建服务等领域营收增长较快 1. 子板块营收增速前5位的是硬件设备(+29.9%)、安防(+24.2%)、IDC与数字基建服务(+23.3%)、人工智能(+16.1%)、IT服务&外包(+14.7%)。[13][35] 2. 而政务信息化(-21.4%)、智慧城市(-18.8%)、行业信息化(-12.2%)等板块受宏观环境影响下滑较多。[13][35] 未来关注需求扩张和政策支持的领域 1. 建议关注算力、AI应用、信创、低空经济、数据要素等方向。[3][13] 2. 预计随着政策落地,24Q4有望看到更为明显的现金流改善。[31] 投资建议与投资标的 1. 算力领域:海光信息、寒武纪-U、神州数码、中科曙光、紫光股份、浪潮信息。[4] 2. AI应用领域:彩讯股份、科大讯飞、金山办公、合合信息、虹软科技。[4] 3. 数据要素领域:云赛智联、山大地纬、每日互动、广电运通、久远银海、太极股份、深桑达A、通行宝、国新健康。[4] 4. 信创领域:中国软件、达梦数据、福昕软件、吉大正元、诚迈科技、华大九天、远光软件。[4] 风险提示 1. 技术落地不及预期 2. 政策落地不及预期[5]

报告行业投资评级 报告维持基础化工行业"看好"评级。[11] 报告的核心观点 1) 随着美国大选临近,中东局势缓和,市场对于原油供需预期转向悲观,油价走势偏弱,导致石化化工行业基本面偏弱。主要看好基本面与油价相关度较低,自身阿尔法较强的龙头企业。同时全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性,农业、食品产业链需求更为刚性,看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。[11] 2) 推荐万华化学(600309,买入):核心产品MDI近期盈利改善,后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地,行业格局也有望迎来重塑。[11] 3) 推荐皇马科技(603181,买入):特种聚醚龙头企业,积极应对前期宏观需求恶化的压力,已再次进入环比增长通道。[11] 4) 推荐金禾实业(002597,买入):麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业,主要产品景气底部已迎来边际变化。[11] 5) 建议关注云天化(600096,未评级):国内磷化工产业链龙头企业,磷矿石景气度具备持续性,公司持续内生改善,分红具备提升潜力。[11] 原油及化工品价格信息 1) 截至11月3日,Brent油价下跌3.9%至73.10美元/桶。本周中东地缘局势趋于缓和,叠加市场对需求前景的担忧,油价下跌。同时美国商业原油库存下降,OPEC+的12月增产计划可能推迟,油价在周中也有所反弹。[12] 2) 我们监测的188种化工产品中,本周价格涨幅前3名的产品分别为无水氢氟酸(上涨8.6%)、天然气(上涨4.9%)、BDO散水(上涨3.7%)。[13] 3) 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差(上涨246.6%)、苯乙烯(上涨85.9%)、氢氟酸价差(上涨38.1%)。[15] 价格变化 1) 本周价格涨幅前3名的产品分别为无水氢氟酸(上涨8.6%)、天然气(上涨4.9%)、BDO散水(上涨3.7%)。[3] 2) 月度方面,价格涨幅前3名的产品分别为固体烧碱(上涨21.4%)、BDO散水(上涨18.1%)、烧碱(上涨17.5%)。[3] 3) 本周价格跌幅前3名为:液氯(下跌44.2%)、维生素A(下跌19.4%)、维生素B2(下跌8.7%)。[3] 4) 月度方面,价格跌幅前3名为:维生素A(下跌35.6%)、液氯(下跌30.0%)、苯酚(下跌15.6%)。[3] 价差变化 1) 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差(上涨246.6%)、苯乙烯(上涨85.9%)、氢氟酸价差(上涨38.1%)。[4] 2) 月度方面,价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯(上涨199.3%)、顺酐法BDO价差(上涨120.9%)、电石法BDO价差(上涨99.5%)。[4] 3) 本周价差跌幅前3名为:双氧水价差(下跌3100.0%)、丙烯酸丁酯价差(下跌34.4%)、PTMEG价差(下跌29.1%)。[4] 4) 月度方面,价差跌幅前3名为:R410a价差(下跌150.0%)、双氧水价差(下跌142.9%)、PTMEG价差(下跌69.7%)。[4]

行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业的"看好"评级 [1] 报告核心观点 - 本周轻工制造行业指数下跌0.64%,造纸子板块下跌1.02%,跑赢大盘0.66pct [10][11] - 本周轻工四大子板块中,包装印刷板块上涨0.81%,家具、造纸和文娱用品板块分别下跌0.73%、1.02%、3.30% [11] - 本周国废到厂价上涨10元/吨,外废价格下跌3-10美元/吨 [16][18] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳,现货价格下跌 [17][19] - 2024年10月下旬中国两大港口木浆库存合计154万吨,环比下降2.2% [17] - 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格下跌,低档箱板纸价格上涨 [20][23][24] - 本周文化纸盈利水平下降,包装纸盈利水平提升 [24][25][26][27] - 2024年1-9月机制纸及纸板产量同比增长11.4%,产成品库存同比增长22.4%,环比增长2.2% [28][30] - 2024年1-9月纸及纸板进口量同比下降1.5%,出口量同比增加16.4% [28][31][32] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险 [32] - 海外新项目推进不达预期的风险 [33]