报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计公司 24Q3 实现收入 2596 亿元（+4.8%），实现调整后归母净利润 110 亿元（+3.2%），延续稳定复苏趋势 [1] - 预计 GMV 高个位数增长，且 3P 增速快于 1P。平台加大拉新投入下预计 DAU 实现 20%以上增长，活跃商家双位数增长 [1] - 带电类收入预计 24Q3 实现 1228 亿元（+2.9%），日百类收入预计 24Q3 实现 807 亿元（+6.2%） [1] - 京东零售预计 24Q3 实现收入 2229 亿元（+5.1%），运营利润 111 亿元（+0.5%）；京东物流预计 24Q3 实现收入 443 亿元（+6.4%） [1] - 以旧换新政策红利明显，自 9 月以来带电增速明显加快。预计随线上覆盖省份增加 Q4 仍有明显增量释放 [1] 分部信息总结 京东零售 - 预计 24Q3 实现收入 2229 亿元（+5.1%），运营利润 111 亿元（+0.5%），利润率 4.96%（-0.23pct） [1][9] - 收入受益于 GMV 保持高速增长叠加带电加速逐渐回暖 [1] 京东物流 - 预计 24Q3 实现收入 443 亿元（+6.4%） [1][9] - 运营利润 12.1 亿元，利润率 2.74%（+2.05pct） [9] 财务预测总结 - 调整 24-26 年收入预测为 11344/12087/12847 亿元，调整归母净利润预测为 418/431/447 亿元 [2] - 参考可比公司，维持京东零售业务 2024 年 11xPE，分部估值计算公司市值 5402 亿元，对应每股股价 185.5 港元 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2023年前三季度实现营业收入60.7亿元,同比增长0.99%;实现归母净利润5.5亿元,同比下滑74.25%。剔除特殊因素影响后,归母净利润同比增长62.17% [1] - 医用耗材业务2023年第三季度实现双位数同比增长,其中常规医用耗材产品、高端敷料及健康个护业务均保持较快增长 [1] - 消费品业务2023年第三季度加速增长,全棉时代业务整体实现营业收入10.8亿元,同比增长20.6% [1] - 公司2024年9月以现金形式收购GRI 75.2%的股权,预计将形成显著的规模与协同效应,有望加强公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力,提高公司的国际核心竞争力 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为113.51亿元、81.85亿元、83.9亿元、91.63亿元和99.76亿元,呈现先下降后逐步回升的趋势 [2] - 2022-2026年归母净利润分别为16.51亿元、5.8亿元、8.53亿元、9.86亿元和11.61亿元,同比增速分别为33.2%、-64.8%、46.9%、15.7%和17.7% [2] - 2022-2026年毛利率分别为47.4%、49%、47.2%、47%和46.7%,保持在较高水平 [2] - 2022-2026年净利率分别为14.5%、7.1%、10.2%、10.8%和11.6%,呈现先下降后逐步回升的趋势 [2] - 2022-2026年ROE分别为14.7%、5%、7%、7.5%和8.3%,呈现先下降后逐步回升的趋势 [2] 同行业可比公司估值对比 - 根据报告,公司2024年PE估值为21.8倍,低于同行业可比公司平均水平28倍 [6][7]

正极龙头业绩韧性仍强，新材料布局领先 树长期优势 核心观点 ⚫ 业绩环比持稳，彰显龙头韧性。公司近期发布 2024 三季报，前三季度实现营业收入 55.25 亿元，同比-55.95%；实现归母净利润 4.64 亿元，同比-68.87%。单三季度来 看，公司实现营业收入 19.84 亿元，同比-52.10%，环比-2.01%；实现归母净利润 1.77 亿元，同比-68.66%，环比+0.53%。公司作为全球锂电正极领军企业，在行业 整体利润空间收窄、波动压力加大时，依旧维持了稳健的经营业绩，彰显龙头优 势。 ⚫ 国际化高端产能稳步推进，深度融入大客户供应链。公司深耕海外市场，2024 年上 半年，锂电材料境外毛利率达 21.1%，高出国内市场 9.3pct，是公司盈利韧性的重 要来源。公司产能布局遍布全球，已顺利完成境外香港、卢森堡、芬兰子公司的设 立，其中欧洲项目总体规划 50 万吨，其中多元材料 20 万吨，磷酸（锰）铁锂 30 万 吨，其建成投产有望满足国际大客户本土化供应及产能配套需求，强化在国际高端 供应链中的领先地位。 ⚫ 磷酸盐系正极快速放量，固态电池材料抢占先机。公司坚定布局多元化技术路线， 磷 ...

核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 44.6 亿元，同比-15.0%；实现归 母净利润 6.7 亿元，同比-48.3%。单三季度来看，公司实现营业收入 11.9 亿元（- 30.9%），实现归母净利润 0.8 亿元（-79.2%）。 ⚫ 行业景气度下降，舍得动销承压。分档次，24 年前三季度公司中高档酒实现收入 35.0 亿（yoy-16%），低档酒实现收入 5.4 亿（yoy-23%）；其中 Q3 单季中高档实 现收入 9.0 亿（yoy-36%），预计行业景气度下降的背景下，双节期间品味舍得同比 跌幅扩大、舍之道增速有一定放缓。截至 24Q3 末，公司共有 2763 家经销商，较 24H1 末减少 46 家，预计公司对渠道有一定筛选优化。截至 24Q3 末，公司合同负 债为 1.74 亿元，环比 24H1 末提升 7%，同比下滑 47%。 ⚫ 毛利率下降叠加费用率被动提升，利润率承压。24 年前三季度，公司毛利率为 67.9%（yoy-7.4pct），预计主要因产品结构下移；销售/管理费用率为 21.4%/9.8%，分别同比+2.6pct/+0.5pct，费用率提升主要因收入 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q3营收8.59亿元,同比下降10.36%,主要系核心产品流水下降 [1] - 24Q3归母净利润1.40亿元,同比下降23.82%,主要系核心产品营收下滑 [1] - 公司Q4为《问道》活动旺季,新游戏也将陆续上线 [1][2] 公司财务数据分析 - 预计24/25/26年归母净利润分别为9.01/11.61/11.79亿元 [2] - 根据可比公司2024年17倍PE,给予公司目标价212.50元 [2] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等均保持较高水平 [6] 产品储备情况 - 自研游戏包括《问剑长生》《杖剑传说》《最强城堡》等,已取得版号 [1] - 代理游戏包括《王都创世录》《封神幻想世界》《异象回声》等新品 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入略降,归母净利润增长14% [1] - 煤机板块利润增长,收入结构优化,材料成本下降,利润率较高的产品收入占比提升 [1] - 汽车零部件板块收入平稳,亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长,SEG欧洲市场销量同比减少 [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为36.4、39.4、44.2亿元,每股收益分别为2.04、2.20、2.48元 [2] - 参考可比公司调整后平均估值,给予公司25年8.6倍PE,对应目标价为18.92元,维持买入评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予宁波银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 宁波银行营收、利润增速双回升,净利息收入增速延续改善 [1] - 贷款增速保持在20%左右,对公贷款投放景气度较高 [1] - 资产质量稳健,不良净生成率环比下行 [1] 营收利润情况 - 截至24Q3,宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1提升0.3pct、3.4pct和1.6pct至7.4%、13.5%和7.0% [1] - 净利息收入增速环比继续提升2.2pct至16.9%,已连续三个季度环比改善 [1] - 净手续费收入依然承压,增速环比下行5.3pct至-30.3% [1] - 净其他非息收入增速环比下行2.2pct至0.3% [1] 资产质量情况 - 截至24Q3,宁波银行不良贷款率为0.76%,环比持平,关注率环比上行6bp至1.08% [1] - 测算年化不良净生成率环比下行4bp至1.16%,资产质量保持稳健 [1] - 拨备覆盖率环比下行15.8pct至404.8%,拨贷比环比下行11bp至3.08% [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为7.1%/8.4%/9.0% [2] - 采用历史估值法,给予公司24年0.92倍PB,目标价27.86元/股,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 三季度内销增速高于行业,外销收入增速受基数影响有所放缓 [1] - 三季度毛利率同比小幅回落,净利率基本维稳 [1] - 公司积极参与厨小电国补活动,后续内销增速或逐步改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为23.20/24.51/25.58亿元 [2] - 2024年公司给予19倍市盈率估值,对应目标价54.91元 [2][7] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持稳定增长 [4] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持在较高水平 [4]

三季度业绩略超预期，周期底部盈利韧性突出 - 2024年三季度公司归母净利润环比下降12.6%至7.01亿元,主要系行业需求偏弱、供给竞争加剧以及纸浆成本支撑弱化导致纸价持续走低,此外南宁基地固定资产清理亦对公司当期利润造成约0.99亿元的负面影响。三季度公司单季度ROE为2.5%,环比下降0.4pct,实现归母净利率6.7%,环比下降1.1pct,同期扣非归母净利率为7.4%,环比下降1.0pct,周期底部盈利韧性突出。[11] 三季度溶解浆盈利环比改善，文化纸盈利相对疲软 - 文化纸:受下游需求转淡、行业竞争加剧、成本支撑弱化影响,文化纸价格呈下行趋势,预计三季度文化纸盈利环比有所回落。[14] - 溶解浆:下游粘胶短纤行业高景气支撑溶解浆价格持续上涨、木片成本环比小幅回落,推测三季度溶解浆盈利环比提升。[18] - 牛皮箱板纸:需求平淡背景下箱板纸价格仍处于低位震荡、美废价格有所回落,推测三季度高档箱板纸与废纸价差环比稳定。[16][17] 四季度行业景气度延续低位，公司各大基地产能布局进一步优化 - 短期来看,受终端需求平淡、供给端竞争加剧等因素影响,四季度造纸行业整体景气度偏低、纸价走势或相对较弱,盈利水平预计仍将处于磨底阶段。[20] - 中期来看,公司南宁30万吨生活用纸一期已于2024年三季度投产,颜店3.7万吨特种纸项目预计2025年上半年试产,兖州20万吨溶解浆搬迁项目已于近期启动、预计将于2025年二季度完成,南宁一期PM11/PM12高档包装纸生产线以及二期项目已开工建设,预计将于2025年四季度开始陆续投产。[20] 投资建议 - 结合纸价走势适当下调收入、毛利率假设,预计公司2024-2026年归母净利润为31.09/33.06/40.58亿元,ROE分别达11.5%/11.4%/12.7%。结合历史ROE对应的PB估值区间,给予2024年目标估值1.7倍PB,对应目标价格16.93元,维持"买入"评级。[23] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、终端需求复苏幅度不及预期的风险;公司浆纸新项目推进不达预期的风险。[24][26]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入1207.8亿元,同比+17.0%;实现归母净利润608.3亿元,同比+15.0% [1] - 年份非标贡献增量,1935普飞控量。分系列,2024年前三季度茅台酒实现收入1011亿(yoy+16%),其中Q3实现收入326亿(yoy+16%) [1] - 前三季度系列酒实现收入194亿(yoy+24%),其中Q3实现收入63亿(yoy+13%),增速环比H1放缓,预计主要因1935停货控价 [1] - 前三季度直销、批发分别同比增长13%、21%,Q3单季直销、批发分别同比增长24%、10%,直销增速较快预计主要因加大非标发货,同时批发渠道增速放缓预计主要因普飞控货 [1] 报告的核心观点 - 公司在行业承压期积极对核心品控量稳价,有利于产品长期健康发展 [1] - 公司多元化产品体系显著提升抗风险能力,预计全年15%增速目标完成无虞 [1] - 考虑到白酒行业景气度承压,对25-26年下调收入预测 [2] - 预测2024-2026年EPS为68.41、76.37、86.67元,维持买入评级 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为173,267、193,782、218,752百万元,同比增长17.3%、11.8%、12.9% [3] - 2024-2026年归属母公司净利润预测为85,941、95,940、108,877百万元,同比增长15.0%、11.6%、13.5% [3] - 2024-2026年毛利率预测为92.2%、92.3%、92.4%,净利率预测为49.6%、49.5%、49.8% [3] - 2024-2026年ROE预测为37.9%、35.8%、32.7% [3]