报告投资评级 - 给予芒果超媒“增持”评级[2] 报告核心观点 - 24Q3公司营业收入33.17亿（yoy -1.5% qoq -8.73%） 前三季度营业收入营业利润保持平稳核心主业稳健发展Q3毛利率29.8%（yoy +7.3pp qoq +0.7pp）Q3归母净利润3.79亿元（yoy -27.41% qoq -35.76%）受企业所得税政策调整影响所得税费用较去年同期增加2.8亿[1] - 24H1新媒体运营收入49.6亿（yoy -3.6%）毛利率为36.1%（yoy -6.6pp）其中24H1会员收入为24.86亿元（yoy +27%）2024年10月11日芒果TV有效会员规模超7000万 QM数据显示芒果TV月度（8月）活跃用户数达2.68亿稳居长视频行业前三剧集方面2024年Q3剧集对会员创收的贡献度提升云合数据显示芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79%同比提升16%位居长视频平台之首《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3剧集会员内容有效播放霸屏榜在微短剧赛道上芒果依托台网联动优势推出“730大芒剧场”率先推动优质微短剧上星24H1广告业务17.21亿元（yoy -4%）主要系广告行业复苏相对乏力从广告品类来看品效广告率先修复趋势更明显品牌广告回暖相对滞后24Q3芒果TV综艺数据在文娱市场持续领跑云合数据显示芒果TV全网综艺有效播放25亿同比上涨22%《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3档节目表现突出位列台综网综霸屏榜TOP3芒果TV上新季播综艺供给大幅增加共上新31部位居爱优腾芒四平台之首24Q4芒果TV热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜双平台目前共有8个节目内容主理人赛道49个节目自制团队后续《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点节目为Q4综艺奠定基础[1] - 公司热门综艺IP矩阵持续延展系列化项目流量稳定随着88VIP新渠道导入会员叠加短剧内容供给端上量预计公司24 - 26年归母净利润分别为16.52/18.49/21.08亿元（24 - 26年原预测值为17.25/19.83/22.76亿元根据季报下调新媒体运营等收入预测）参考可比公司估值给予公司24年37倍PE对应目标价32.56元维持“增持”评级[2] 财务相关总结 - 2022 - 2026年营业收入分别为13704百万元、14628百万元、14456百万元、15896百万元、17437百万元同比增长分别为-10.8%、6.7%、-1.2%、10.0%、9.7%[3] - 2022 - 2026年营业利润分别为1633百万元、1819百万元、1883百万元、2107百万元、2404百万元同比增长分别为-23.5%、11.4%、3.5%、11.9%、14.1%[3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为1864百万元、3556百万元、1652百万元、1849百万元、2108百万元同比增长分别为-11.8%、90.7%、-53.5%、11.9%、14.0%[3] - 2022 - 2026年每股收益分别为1.00元、1.90元、0.88元、0.99元、1.13元[3] - 2022 - 2026年毛利率分别为33.8%、33.0%、27.0%、27.1%、27.9%[3] - 2022 - 2026年净利率分别为13.6%、24.3%、11.4%、11.6%、12.1%[3] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为10.4%、17.6%、7.4%、7.7%、8.2%[3] - 2022 - 2026年市盈率分别为24.6、12.9、27.8、24.8、21.8[3] - 2022 - 2026年市净率分别为2.4、2.1、2.0、1.8、1.7[3]