代码：002867 证券简称：周大生 编号：2024-045 周大生珠宝股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------------|---------------------------------------------|-----------------------------------------------------| | | | | | | √特定对象调研 | □分析师会议 | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | | | √其他(电话会议 ) | | | | 共计 58 位投资者（排名不分先后）： | | | | 长江证券：李锦 银华基金：张萍、吴思其 | | | | 华创证券：杨澜 凯联资本：孙盼 | | | | 兴华基金：高伟绚 方物基金：汪自兵 | | | | 正圆投资：戴旅京、牛艺瑾 北京沣沛投资：李爽 | | | | 国泰基金：姜英 | 上海利檀投资：焦明远 | | | 长江证券（自营）：李昊明 长安基金：肖洁 | | | | 博时 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和其他（电话会议）[2] - 共有25位投资者参与[2] - 活动时间为2024年11月20日[2] - 地点为总部会议室、线上[2] - 上市公司接待人员为董事及副总经理郭晋、证券事务代表周晓达和荣欢[2] 活动主要内容 - 投资者主要就行业情况、品牌矩阵、国家宝藏、产品结构调整、金价波动影响、分红等问题进行交流[2] - 现场调研的投资者参观了公司展厅[3] 公司信息披露相关 - 公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露情况[4] - 现场调研的投资者已按深交所要求签署承诺函[4] 其他 - 附件清单无[5]

报告投资评级 - 给予周大生“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2024年前三季度周大生实现营业收入108.09亿元，同比降低13.49%，归母净利润8.55亿元，同比降低21.95%，扣非归母净利润8.37亿元，同比降低20.55%；2024年单三季度公司实现营业收入26.12亿元，同比降低40.91%，归母净利润2.53亿元，同比降低28.70%，扣非归母净利润2.52亿元，同比降低27.23%[3] - 金价上涨、产品结构变化对毛利率影响较大，前三季度毛利率20.58%，同比增加2.36pp，Q3单季度毛利率27.48%，同比增加9.7pp，Q3期间费用率12.62%，同比增加7.03pp，其中销售费用率11.29%，销售费用同比增加约7000万[4] - 分品类看，前三季度镶嵌类产品收入5.85亿元，同比降低22.46%，素金类产品收入88.96亿元，同比降低15.04%，单Q3素金产品下滑幅度较大[4] - 分渠道看，自营、电商业务逆势增长，加盟商补货意愿不足，前三季度自营线下业务实现收入13.54亿元，同比增加9.77%，电商业务实现收入16.53亿元，同比增加5.94%，加盟业务实现收入76.6亿元，同比降低19.75%[5] - 预计周大生24 - 26年收入分别为144.61、162.77、179.80亿元，同比增速分别为-11.2%、12.6%、10.5%，归母净利润分别为10.8、12.3、13.7亿元，同比增速分别为-18.2%、13.9%、11.7%，参考可比公司估值，给予公司24年14XPE，对应合理价值为13.75元/股[5]

代码：002867 证券简称：周大生 编号：2024-043 周大生珠宝股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告核心观点 - 报告期内周大生业绩有所下滑但仍有亮点，行业需求阶段性偏弱影响加盟商和黄金批发出货，但公司积极应对，在产品矩阵丰富和电商渠道成长方面表现较好，品牌势能提升，处于产品迭代驱动的品牌升级阶段，在头部品牌中估值相对较低，中长期成长性较优 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，周大生实现营收108.1亿元，同比下滑13.5%，归母净利润8.5亿元，同比下滑21.9%单三季度营收26.1亿元，同比下滑40.9%，归母净利润2.5亿元，同比下滑28.7% [4] - 2024Q1 - 3周大生门店分别净增23、101、5家，总店数达到5235家，单三季度直营店净增6家，加盟店净关1家 [4] - 分品类看，1 - 9月镶嵌类产品收入5.85亿元，同比下降22%，营业收入占比5%，素金类产品营业收入88.96亿元，同比下降15%，营业收入占比82%单三季度镶嵌产品、素金产品收入分别同比下滑7%、48%分业务来看，加盟、自营和电商业务收入分别同比 - 52%、- 4%、+ 14% [4] 毛利率与毛利额 - 三季度周大生综合毛利率27.5%，同比提升9.7pct，环比提升4.5pct，毛利额7.2亿元，同比下滑8.7%，显著小于收入降幅 [5] - 黄金产品受益于Q3金价上行预计存货有一定增值，同时公司调整产品结构，1 - 9月电商渠道中较高毛利率的银饰等品类收入实现5.0亿，同比增长46%（2024H1增速40%） [5] 费用与收益 - 三季度周大生销售/管理费用分别为2.9、0.2亿元，分别同比变动 + 34%、- 1% [5] - Q3“投资收益 + 公允价值变动”为 - 0.3亿，Q3“毛利 - 营业税金 - 四费 + 投公损益”为3.3亿，同比下滑34% [5] 财务预测 - 预计周大生2024 - 2026年EPS有望实现1.02、1.14、1.27元 [6] - 报告给出了周大生2023A - 2026E的财务报表及预测指标，涵盖利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等以及各项基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [17]

代码：002867 证券简称：周大生 编号：2024-042 周大生珠宝股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | √特定对象调研 | □分析师会议 | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | | ...

投资者关系活动基本信息 - 公司为周大生珠宝股份有限公司 代码002867 [1] - 活动类别为特定对象调研 [1] - 2024年11月11日进行 地点为总部会议室 [1] - 参与单位1位投资者为保宁资本的Dwayne Ng [1] - 接待人员为董事会秘书及副总经理何小林 [1] 活动主要内容 - 问答环节涉及加盟模式电商情况开店规划及结构产品结构及毛利率行业情况金价波动影响等 投资者参观公司展厅 可参阅前次活动记录表问答和已披露公告 [1] - 公司严格按照《信息披露管理制度》规定 保证信息披露真实准确完整及时公平 无未公开重大信息泄露情况 [1] - 现场调研投资者已按深交所要求签署承诺函 [1]

投资者关系活动类别 - 活动为电话会议[1] - 共有28位投资者参与[1] 问答环节 - 投资者主要就自营店发展定位开店规划及结构产品结构调整终端销售情况分红等问题交流可参阅前次活动记录表及已披露公告[2] - 接待过程中公司严格按照信息披露管理制度规定保证信息披露真实准确完整及时公平未出现未公开重大信息泄露情况[2]

报告公司投资评级 - 周大生评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 金价快速上涨抑制黄金首饰消费需求，公司及行业整体经营短期承压，但中长期逻辑未变，当前估值低，配置价值不改，调整盈利预测后维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为11,118、16,290、16,438、17,536、19,631，增长率yoy%分别为21%、47%、1%、7%、12%；归母净利润（百万元）分别为1,091、1,316、1,075、1,243、1,422，增长率yoy%分别为-11%、21%、-18%、16%、14%；每股收益（元）分别为1.00、1.20、0.98、1.13、1.30；每股现金流量分别为0.93、0.13、1.26、0.85、0.76；净资产收益率分别为18%、21%、16%、18%、19%；P/E分别为11.5、9.5、11.7、10.1、8.8；P/B分别为2.1、2.0、1.9、1.8、1.7[1] 基本状况 - 总股本1,095.93百万股，流通股本1,079.80百万股，市价11.43元，市值12,526.44百万元，流通市值12,342.07百万元[1] 业绩表现 - 24Q3业绩略低于预期，实现营业收入26.12亿元，归母净利润同比下滑27.23%，分渠道看加盟渠道收入下滑显著，线下自营与线上展现较强韧性，分产品看镶嵌下滑仍在延续，黄金首饰受制于金价表现乏力，加盟商拓店意愿下降，公司整体拓店节奏将阶段性放缓[1] 财务状况 - 给出2023A - 2026E的资产负债表、利润表相关数据，包括货币资金、应收票据、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司1-3Q2024营收同比减少13.49%,归母净利润同比减少21.95% [1] - 单季度3Q2024营收同比减少40.91%,归母净利润同比减少28.70% [1] - 1-3Q2024公司综合毛利率上升2.36个百分点,期间费用率上升3.08个百分点 [1][2] 公司经营情况 - 前三季度公司门店净增129家,完善国家宝藏产品矩阵 [3] 分析师预测 - 分析师下调对公司2024/2025/2026年EPS预测23%/25%/26%至0.99/1.05/1.12元 [4]