代码：002867 证券简称：周大生 编号：2024-035 周大生珠宝股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动类别 | □特定对象调研 □分析师会议 \n□业绩说明会 \n□路演活动 | | 参与单位名称 | √其他(电话会议 ) 位投资者（排名不分先后）： 建信养老：徐瑞 淡水泉：罗志薇 | | 及人员姓名 | 中信建投证券：叶 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度收入同比下滑,但由于金价上涨带来存货增值、电商和自营业务表现相对较好,以及门店稳健拓展,二季度毛利下滑幅度远小于收入 [5] - 基于品牌升级的中长期战略,公司的费用投放有所增加,使得二季度归母净利润降幅较大 [6] - 行业集中度提升的背景下,公司品牌影响力的扩大,或为公司市占率进一步提升奠定基础 [6] - 中报公司每股分红0.3元,与去年同期持平,2024自然年已实现每股0.95元的累计分红,对应9月10日股价的股息率为9.0%,PE(TTM)回落至历史极低水平,高股息+低估值属性凸显 [6] 财务数据总结 - 2024年中报期内实现营收82.0亿元,同比增长1.5%,实现归母净利润6.0亿元,同比下滑18.7% [2][5] - 单二季度,实现营收31.3亿元,同比下滑20.9%,实现归母净利润2.6亿元,同比下滑30.5% [5] - 上半年加盟店净开112家,直营店净开12家,整体开店进展较符合预期 [5] - 上半年毛利额同比增长1.1%,与收入增速基本同步,单二季度毛利额同比下滑4.7%,远小于二季度收入降幅 [5] - 销售费用同比增加32%,主要是员工薪酬、广告费、租赁物业水电费等增幅较大 [6] - 预计2024-2026年公司EPS有望实现1.20、1.35、1.52元 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为其他(电话会议) [2] - 共有17位投资者参与 [2] - 时间为2024年9月9日 [2] - 地点为线上 [2] - 上市公司接待人员为证券事务代表荣欢 [2] 活动主要内容 - 投资者主要就上半年业绩情况、自营店开店节奏、国家宝藏IP定位、经典店特点、产品结构、电商销售渠道等内容进行交流可参阅前次活动记录表之问答和已披露公告 [2] - 接待过程中公司严格按照《信息披露管理制度》等规定保证信息披露的真实准确完整及时公平未出现未公开重大信息泄露等情况 [3] 附件情况 - 无附件 [3]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司渠道与产品共同驱动发展,预计公司24-26年营业收入分别为173.93亿元/190.02亿元/209.41亿元,同比+6.77%/9.25%/10.21% [5] - 公司24-26年归母净利润分别为13.15/15.53/17.81亿元,同比-0.09%/18.13%/14.67%,对应EPS为1.20/1.42/1.63元 [5] - 当前收盘价对应PE为8.89/7.53/6.56倍 [5] 公司业务分析 - 黄金品类收入占比继续提升,24H1素金类产品营业收入69.62亿元,同比增长3.43%,收入贡献为84.93% [4] - 镶嵌类产品营业收入3.72亿元,同比下降29.18%,营收贡献为4.54%,受市场环境影响黄金类产品消费市场面临较大的增长压力 [4] - 加盟为主要收入来源,24H1加盟渠道实现营业收入59.32亿元,同比下降0.74%,营业收入贡献为72.37% [4] - 自营实现营业收入9.63亿元,同比增长16.35%,收入贡献11.75% [4] - 电商业务平稳增长,线上业务实现营业收入11.91亿元,同比增长3.09%,收入贡献14.53% [4] - 2024年上半年新增门店297家,撤店173家,净增加124家,截至24年上半年末,终端门店数量5230家 [4] 财务数据预测 - 预计公司24-26年营业收入分别为173.93亿元/190.02亿元/209.41亿元,同比+6.77%/9.25%/10.21% [5] - 预计公司24-26年归母净利润分别为13.15/15.53/17.81亿元,同比-0.09%/18.13%/14.67%,对应EPS为1.20/1.42/1.63元 [5] - 当前收盘价对应PE为8.89/7.53/6.56倍 [5] 风险提示 - 门店扩张不及预期风险 [6] - 省代模式开展不及预期风险 [6] - 行业竞争加剧风险 [6] - 金价波动风险 [6]

[Table_Stock] 周大生（002867） | --- | |-------| | | | | | --- | |-------| | | | | | | | | | | | | | | | | [Table_Rating] 买入（维持） [◼Table_Summary] 投资摘要 事件概述 [行业Table_Industry] : 纺织服饰 日期: shzqdatemark 2024年09月05日 | --- | --- | |-------------------------|----------------------| | | | | | | | [Table_Author] 分析师 : | 张洪乐 | | | | | Tel: | 021-53686159 | | E-mail: | zhanghongle@shzq.com | | SAC 编号 : | S0870523040004 | | --- | --- | |-----------------------------|-------------| | | | | [Table_BaseInfo] 基本数据 | | | 最新收盘价（元 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩波动 - 2024H1 公司营收增长1.5%,业绩下滑19% [1] - 2024Q2公司营收同比下滑20.9%,归母净利润大幅下降30.5% [1] 分渠道分析 1) 自营线下 - 加大门店拓展力度,带动收入增长16% [2] - 黄金销售占比提升导致毛利率有所下降 [2] - 单店销售及毛利率均有所下降 [2] 2) 自营线上 - 非黄金产品结构优化助力毛利率提升 [2] - 电商业务毛利额同比增长23.61% [2] 3) 加盟业务 - 渠道拓展稳步推进,但单店拿货体量下降 [2] - 加盟渠道黄金产品毛利率有所提升 [2] 分产品分析 1) 素金首饰 - 营收稳健增长,毛利率提升 [3][9] 2) 镶嵌首饰 - 营收下降29.18%,毛利率下降6.22pcts [9] 财务指标分析 - 存货及应收账款周转略有放缓 [9] 盈利预测和投资建议 - 预计2024年业绩下滑7.7% [9] - 维持"增持"评级,目标价对应2024年PE为10倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入82亿元,同比增长1.5%;实现归母净利润6亿元,同比下滑18.7% [1] - 加盟业务收入承压,自营业务增速较快。电商业务收入同比增长3.1%,加盟业务收入同比下滑0.7%,自营业务收入同比增长16.4% [1] - 素金类产品增速放缓,黄金类产品收入占比进一步上升 [1] - 毛利率保持稳健,销售费用率增加影响盈利能力。毛利率同比下滑0.1个百分点至18.4%,销售费用率同比增加1.5个百分点 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年每股收益分别为1.15元、1.32元和1.44元 [2] - 给予2024年11倍PE估值,对应目标价12.65元 [2] - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的复合增长率分别为9.2%、9.3%和9.4% [3] - 2022-2026年毛利率、净利率和ROE分别维持在17.7%-20.8%、7.4%-9.8%和18.4%-21.2%的水平 [3]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 周大生（002867）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 08 [ Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 10.88 | | 52 周股价波动（元） | 9.97-20.34 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1096/1080 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 11924/11748 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 23 年加盟单店贡献毛利额 | 40 万，高股息 | | 稳增长标的》 2024.05.17 | | | 《 3Q23 扣非利润增 12% | ，门店扩张持续推进》 | | 2023.12.27 | | | 《自营 / 加盟平均单店毛利提升，中期分 ...

报告公司投资评级 报告给予周大生(002867.SZ)买入(维持)评级[2]。 报告的核心观点 1) 周大生24H1业绩略有承压,金价带动毛利率提升,但费用投放拖累利润表现[6] - 24H1营收81.97亿/+1.52%,归母净利润6.01亿/-18.71%,扣非归母净利润5.85亿/-17.28% - 毛利率18.4%/-0.1pcts,期间费用总额6.05亿/+35.04%,其中销售费用5.29亿/+32.96%,销售费用率6.5%/+1.5pcts 2) 分渠道:线下门店扩张节奏稳定,单店营收承压限制业绩增长[6] - 加盟店:24H1实现营收59.3亿/-0.74%,平均单店营收123.48万/-9.4%,单店毛利16.62万/-16.67% - 自营:24H1实现营收9.63亿/+16.35%,平均单店营收284.96万/-6.72%,毛利74.19万/-8.08% - 线上:24H1实现营收11.91亿/+3.09%,毛利3.57亿/+23.61% 3) 分品类:素金首饰承压、镶嵌首饰深度调整、其他首饰高增[6] - 素金首饰:实现收入69.6亿元,同比+3%,毛利率9.79%/+1.08% - 镶嵌首饰:24H1实现营收3.7亿元,同比-29%,处于深度调整 - 其他首饰:24H1实现营收2.9亿元,同比+66%,时尚银饰等高毛利率产品增长明显 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 1) 公司2024-2026年预计收入177/198/213亿元,归母净利润13.7/15.1/16.5亿元[7] 2) 2024-2026年预计毛利率18.2%/18.3%/18.5%,净资产收益率19.7%/19.9%/20.0%[7] 3) 2024-2026年预计每股收益1.25/1.38/1.51元,对应当前PE 8.42/7.65/6.98倍[7] 公司点评 1) 公司镶嵌包袱逐步出清,压力逐步消化,以素金为特色,再度推进黄金新产品与新工艺[6] 2) 渠道革新与省代模式加速释放成长弹性,公司发布半年度业绩分红计划,合计派发现金股利3.26亿,占净利润54.14%[6] 3) 预计公司2024-2026年收入和利润将保持稳健增长[7]

公 司 研 究 周大生（002867.SZ）：金价高增抑 制消费需求，业绩短期承压 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 事件：公司发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 81.97 亿元，同比 增长 1.52%，实现归母净利润 6.01 亿元，同比下降 18.71%。24 年 Q2 实现 营业收入 31.26 亿元，同比下降 20.89%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比下 降 30.51%。 金价快速上涨短期抑制消费需求，公司营业收入小幅增长。24 年上半年黄金 价格持续走高，上海黄金交易所 Au9999 黄金截至 6 月末的收盘价较年初开 盘价上涨 14.37%，消费者观望情绪加重，购买行为偏谨慎，导致黄金首饰消 费乏力，黄金销售量明显下滑。根据中国黄金协会统计，24 年上半年黄金首 饰消费量同比下降 26.68%，公司全口径黄金首饰销售量同比下降 16.6%，好 于行业整体表现。24 年上半年社零金银珠宝类销售额同比+0.2%，增速较 23 年的+13.3%显著回落，行业销售表现较弱。公司上半年营收同比+1.52%，与 行业整体变动趋势保持一致。3 月份金价 ...