核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 82 亿，同比增长 1.5%，实现归母净利润 6 亿，同比下滑 18.7%，其中 24Q2 收入和归母净利润分别同比下滑 20.9%和 30.5%。中报拟现金分红 3.26 亿，分红率为 54%。 ⚫ 加盟业务收入承压，自营业务增速较快。分渠道来看：1）电商业务：24H1 收入同 比增长 3.1%，其中镶嵌类和黄金类产品收入同比增长 8.5%和-11.1%。2） 加盟业 务：24H1 收入同比下滑 0.7%，其中镶嵌类和黄金类产品收入同比增长-37.9%和 3.4%。3）自营业务：24H1 收入同比增长 16.4%，其中镶嵌类和黄金类产品收入同 比增长-25.7%和 21.1%。门店数量方面，上半年加盟和直营门店分别净开 112 和 12 家，达到 4,887 和 343 家。 ⚫ 素金类产品增速放缓。分产品来看，24H1 素金类、镶嵌类、品牌使用费收入分别同 比增长 3.4%、-29.2%和-15.2%。受市场环境影响，黄金类产品消费市场面临较大 的增长压力，钻石镶嵌类产品市场仍处于深度调整阶段，整体收入结构上黄金类产 品收入占比进一步上升。 ⚫ 毛利率 ...