港 股 策 略 周 报 港股策略周报 证 券 研 究 报 告 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 -5% -1% 3% 7% 11% 15% 20% 24% 28% 12/23 02/24 05/24 07/24 10/24 12/24 沪深300 ——（2024.12.9-2024.12.13） 上周（2024.12.9-2024.12.13），港股主要指数全面上涨。恒生指数上 涨 0.53%，恒生中国企业指数上涨 0.70%，恒生科技指数上涨 0.33%，恒生港股通指数上涨 0.38%。恒生大型股指数上涨 0.27%， 恒生中型股指数上涨 0.89%，恒生小型股指数上涨 1.45%。 11 月美国 CPI 同比上涨 2.7%，与市场预期持平，前值为 2.6%。核心 CPI同比上涨 3.3%，与市场预期持平，前值为3.3%。美联储下一次货 币政策会议将于 12 月 17 日-18 日举行，目前联邦基金期货定价显示， 12 月降息 25 个基点已经接近充分定价。我国中央经济工作会议提出 "实施更加积极有为的宏观政策""要实施更加积极的财政政策""要 实施适度宽松的货币政策"。商务部强 ...

经济数据概览 - 11月工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.46%[12] - 1-11月固定资产投资465839亿元，同比增长3.3%[12] - 11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%[12] 工业生产 - 工业生产保持平稳回升，较上月回升0.1个百分点[14] - 制造业增长6.0%，汽车生产增速超过10%[14][19] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长3.3%，较上月微降0.1个百分点[22] - 基建投资小幅下滑0.1个百分点，制造业投资保持平稳[22] 房地产投资 - 1-11月房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%[25] - 地产销售面积跌幅持续收窄，政策支持力度持续加强[25] 消费 - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点[29] - 服装、通讯器材、中西药品消费转负，汽车消费有所回升[33] 政策与展望 - 明年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松[2] - 基建投资有望在"两重"项目的推进下持续增长，房地产投资也有望改善[2] 风险提示 - 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 11月汽车销量同比增长11.7%，新能源汽车销量同比增长47.4%，渗透率达到45.6%。12月车市有望持续向好，政策效果持续释放，车企促销活动持续发力 [5][6] 行情回顾 - 过去一周（2024.12.9-2024.12.13），沪深300涨跌幅为-1.01%，申万汽车涨跌幅为+0.66%，在31个申万一级行业中排名第12。子板块中，商用车涨幅最大，乘用车涨幅最小 [4][18] - 行业涨幅前五位公司为建设工业、金龙汽车、上海凤凰、智慧农业、久祺股份，股价变动分别为+53.90%/+32.62%/+24.43%/+23.62%/+16.50%；行业跌幅前五位公司为邦德股份、云内动力、派特尔、苏轴股份、三祥科技，股价变动分别为-18.10%/-13.82%/-12.77%/-11.71%/-11.24% [4][20][23] 行业数据跟踪 月度产销数据（2024年11月） - 2024年11月汽车销量331.6万辆，环比+8.6%、同比+11.7%；1-11月累计汽车销量2794.0万辆，同比+3.7% [26] - 2024年11月乘用车销量300.1万辆，环比+9.0%、同比+15.2%；1-11月累计乘用车销量2443.5万辆，同比+5.0%。2024年11月商用车销量31.5万辆，环比+5.6%、同比-13.9%；1-11月累计商用车销量350.5万辆，同比-4.4% [28] - 2024年11月汽车出口49.0万辆，环比-9.5%、同比+1.6%；1-11月累计汽车出口534.5万辆，同比+21.2%。2024年11月新能源汽车出口8.3万辆，环比-35.2%、同比-14.1%；1-11月累计新能源汽车出口114.1万辆，同比+4.5% [29] - 2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，环比+5.7%，同比+47.4%，渗透率为45.6%；1-11月累计新能源汽车销量1126.2万辆，同比+35.6%，渗透率为40.3% [34] 周度汽车零售/批发量 - 12月1-8日，乘用车市场零售量50.2万辆，同环比分别+32%/+11%；同期，全国乘用车厂商批发56.5万辆，同环比分别+55%/+6% [36] - 12月1-8日，乘用车新能源市场零售25.5万辆，同环比分别+72%/+3%；同期，全国乘用车厂商新能源批发28.0万辆，同环比分别+78%/+0% [36] 原辅材料价格 - 截至2024年12月13日，国内热轧、铝锭、镁锭、顺丁橡胶、天然气价格分别为3460、20380、17860、13600、4506元/吨，较2024年12月6日分别变化0%、0.05%、-0.11%、1.49%、-1.40% [38] 近期行业/重点公司动态 近期行业主要动态 - 商务部数据显示，截至12月9日，全国汽车以旧换新合计突破500万辆，其中报废更新超244万辆，置换更新超259万辆 [6] - 广东省人民政府印发方案，要求各地级以上市新增或更新的公交车全部使用电动汽车或氢燃料电池车 [46] - 北京市发布首批四项“车路云一体化”地方标准 [47] - 商务部表示，汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆 [47] 近期重点公司动态 - 小米SU7 Ultra将于明年3月发布，小订用户驾驶培训将启动 [50] - 小米第二款车“YU7”将于明年年中上市 [50] - 宁德时代与Stellantis成立合资公司，投资40.38亿欧元在西班牙建电池工厂 [50] - 方程豹正式官宣钛系列，首款产品预计明年上半年上市 [50] - 特斯拉计划推出售价低于3万美元的新车型 [51] - 小马智行与广汽埃安将共研量产Robotaxi平台，首批车型2025年落地 [51] - 阿维塔与华为签署全面深化战略合作协议，将共同打造基于全新架构的系列车型 [51] 投资建议 - 整车建议关注发力混动和海外市场的标的：长安汽车、比亚迪、长城汽车、江淮汽车 [10] - 零部件建议关注： - 汽车智能化相关标的：伯特利、保隆科技 [10] - 汽车轻量化相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份、凌云股份、亚太科技、博俊科技、瑞鹄模具 [10] - 其他零部件相关标的：豪能股份、隆盛科技、云意电气、银轮股份 [10]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为"增持"（维持）[4] 行业核心观点 - ASIC需求指引强劲，重视端侧规模化放量。2024财年博通的人工智能收入增长220%，达到122亿美元，预计明年公司AI芯片的市场规模为150亿-200亿美元；2025财年第三季度Marvell实现收入同比增长7%，达到15.16亿美元，业绩大增的最大原因为亚马逊及其他数据中心公司的新型定制AI芯片销售。ASIC在特定领域比通用GPU具有高性能、低功耗等优势，多家巨头积极布局[5] - 光模块景气度依旧，二次触底赔率较高。高速光模块需求趋势不变，25年800G需求强劲，1.6T有望逐步增长；硅光方案放量不影响盈利能力，具有较为明显的物料成本优势；中美贸易风险相对较小，国内光模块厂商积极在海外布局产能，产能利用率、产品良率提升明显[5] 过去一周行情回顾 板块走势 - 过去一周（2024.12.09-12.13），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.36%，-0.73%，中信通信指数涨跌幅为0.95%，在中信30个一级行业排第11位。通信板块呈现上涨走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别变动了0.37%、1.50%，增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别变动了4.24%、3.60%[4][14] 涨跌幅top5 - 过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为北纬科技34.76%、移远通信24.26%、南凌科技22.63%、日海智能13.28%、合众思壮12.84%。股价跌幅前五名为震有科技-14.11%、东土科技-7.44%、二六三-6.80%、*ST美讯-6.49%、久盛电气-5.54%[4][16] 行业重要新闻 人工智能 - 台积电2nm芯片生产良率达60%以上，有望明年进入大规模生产阶段。苹果预计在明年的iPhone17系列中仍会基于台积电3nm工艺节点的A19/Pro处理器。首款采用2nm芯片的苹果产品将是2025年末发布的iPad ProM5，首款搭载2nm处理器的iPhone预计将是2026年的iPhone18乃至2027年的iPhone19系列[6][21] - IBM发布全新光电共封装工艺，AI模型训练速度将提升5倍。该技术能耗降低了五倍以上，训练大型语言模型的速度几乎提升了五倍，显著提升了数据中心的能效[6][28] 行业重要公告 - 亨通光电同意2025年公司及其子公司与国内商业银行开展即期余额不超过30亿元的票据池业务[23] - 普天科技全资子公司中标"石家庄市城市轨道交通4号线一期工程通信系统、线网指挥中心系统、城轨云（含大数据平台）及车辆段多能耦合系统采购项目"和"石家庄市城市轨道交通5号线一期工程通信系统设备采购项目"，标的金额分别为5.01亿、1.86亿[24] - 润泽科技拟以1亿元认购广东润惠新增注册资本9,444,000元，且拟引入中金算力基金、东方资产、中信投资、李子园、魏巍等五位投资人合计15.6亿元[25] - 司南导航收到"2024年GNSS/MET水汽观测站采购项目"中标通知书，中标金额：1.45亿元（含税）[26]

证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 特斯拉更新机器人"盲走"视频，人形机器人商业 化落地进程加速 [行业Table_Industry] : 机械 日期: shzqdatemark 2024年12月19日 [Table_Author] 刘阳东 021-53686144 E-mail: liuyangdong@shzq.com SAC 编号: S0870523070002 分析师: 吴婷婷 Tel: 021-53686158 E-mail: wutingting@shzq.com SAC 编号: S0870523080001 分析师: Tel: [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -22% -16% -9% -3% 3% 9% 15% 22% 28% 12/23 02/24 05/24 07/24 10/24 12/24 机械设备 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《工程机械市场持续改善，多方入局人形 机器人赛道》 ——2024 年 12 月 11 日 《特斯拉灵巧手迭代优化，人形机器人商 业化落地进程加速》 ——2024 年 12 月 05 日 ...

证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 综合整治内卷式竞争，化工行业供给格 局将得到改善 [行业Table_Industry] : 基础化工 日期: shzqdatemark 2024年12月19日 [Table_Author] 分析师: 于庭泽 SAC 编号: S0870523040001 联系人: 王哲 SAC 编号: S0870123040029 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -21% -15% -9% -2% 4% 10% 16% 22% 28% 12/23 02/24 05/24 07/24 10/24 12/24 基础化工 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《OPEC+延长减产计划，制冷剂、氯化钾 涨幅居前 ——基础化工行业周报》 ——2024 年 12 月 12 日 《磷酸、天然气涨幅居前，关注生物燃料 板块投资机会 ——基础化工行业周报》 ——2024 年 12 月 05 日 《原油价格上行，天然气、石脑油涨幅居 前 ——基础化工行业周报》 ——2024 年 11 月 27 日 ——基础化工行业周报 [Table_Ratin ...

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 中央经济工作会议推动房地产市场止跌回稳，2025年推动房地产市场止跌回升。会议确定九项重点任务，其中第五条针对房地产提出："持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力"。截至2024年11月底，全国保交房攻坚战已交付住房324万套，改善市场预期[2] - 扩大高水平对外开放，推动"一带一路"走深走实，关注企业出海布局。推动高质量共建"一带一路"走深走实，完善海外综合服务体系。建筑建材行业积极响应"一带一路"，已经初步形成了产品出口、工程承包、技术服务等多方位的合作。企业通过"走出去"拓展海外市场，尤其是东盟、非洲、中东等新兴市场[3] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（12.9-12.15）全国水泥均价为538.23元/吨，周环比下跌1.1%。各区域价格来看，除西北地区价格持平外，其余区域价格均有不同程度回落，其中东北价格回落幅度最大，下跌2.1%，中南和华东下跌幅度较小，分别下跌0.9%和1.0%[4] - 12月13日当周全国水泥出库量344.8万吨，周环比变化-1.4%；12月13日当周水泥熟料库容比60.33%，周环比下降1.22个百分点[4] 平板玻璃 - 过去一周（12.9-12.15）全国浮法平板玻璃价格1416.7元/吨，周环比变化-1.1%；库存方面，12月13日玻璃样本企业库存4762.5万重量箱，环比减少60.4万重量箱，环比下降1.25%[5] - 12月13日，浮法玻璃日度产量为16.02万吨，周环比+0.69%。成本端方面，纯碱价格周环比-1.98%；库存方面，截止12月12日纯碱企业库存163.45万吨，环比上升1.64%[5] 光伏玻璃 - 过去一周（12.9-12.15），12月11日光伏玻璃价格19.5元/平方米，价格环比持平。供应端，12月13日光伏玻璃开工率62.7%，环比持平[5] 玻纤 - 过去一周（12.9-12.15）泰山玻纤华东地区玻纤缠绕直接纱2400tex价格上涨200元/吨，周环比上升5%[5] 碳纤维 - 过去一周（12.9-12.15）各品种价格保持稳定[6] 投资建议 - 建材处于底部，但在价格触底之后，包括水泥、玻纤等品种均有提价修复利润动力。随着924金融支持经济高质量发展会议召开，929存量房贷利率下调的落地，将带动超跌建材板块的回暖[7] - 建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等；关注受益于现金流改善，下游需求来源为市政类项目的高应收公司；关注企业出海布局机会[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - OpenAI 新品迭出，多模态能力持续升级，字节豆包生态持续壮大，AI 应用有望加速发展[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 过去一周（12.9-12.13）上证综指下跌 0.36%，创业板指下跌 1.40%，沪深 300 指数下跌 1.01%，计算机（申万）指数下跌 1.25%，跑输上证综指 0.89 个百分点，跑赢创业板指 0.15 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.25 个百分点，位列全行业第 28 名[3] 周观点 - OpenAI 新品迭出，多模态能力持续升级。自 12 月 5 日开始，OpenAI 已连续开启六场直播，目前已推出 o1 完整版及 ChatGPT Pro 模式、强化微调能力、全新的视觉处理技术 Sora、正式上线 Canvas、ChatGPT 集成到 iOS、iPadOS 和 macOS 系统以及实时视频通话、实时理解屏幕、图像上传。其中，Sora 方面，相较于 2 月的原版 Sora，本次带来了更高级的加速版 Sora Turbo，包括文本到视频、图像到视频、视频到视频的功能，具体有 Remix（重混）、Re-cut（重新剪辑）、Storyboard（故事板）、Loop（循环）、Blend（混合）以及Style presets（风格预设）。Sora能生成任意长宽比的视频，分辨率从480p到1080p，时长从5秒到20秒，可以一次生成多个方向的视频版本，让使用者选择其中最理想的一个。高级语音模式方面，带来了三大功能更新——实时视频通话、屏幕共享和图像上传，由 GPT-4o 支持。这意味着 ChatGPT 能够通过视觉和听觉与用户互动，提供实时的视觉互动体验，就像与真人视频聊天一样自在。此外，12 月 12 日，谷歌发布 Gemini 2.0 Flash，反应速度快（是上一代的 2 倍），性能强大，支持图像、视频和音频等多模态输入，支持多模态输出，还能够原生调用工具，如谷歌搜索、代码执行以及第三方用户自定义函数，代表了谷歌 Gemini 最顶尖的技术水平[4] 字节豆包生态持续壮大，AI 应用有望加速发展 - 豆包生态不断壮大。今年 5-7 月，豆包 APP 日新增用户从 20 万迅速飙升至 90 万，并在 9 月率先成为国内用户规模破亿的首个 AI 应用。量子位智库数据显示，截至 11月底，豆包 2024年的累计用户规模已超过 1.6亿；11 月平均每天有 80 万新用户下载豆包，单日活跃用户近 900 万，位居 AI 应用全球第二、国内第一。豆包功能持续优化。12 月 10日，字节跳动视频生成模型 PixelDance 在豆包电脑版正式开启内测，用户每日可免费生成十支视频。此外，用户还可使用时序提示词、长镜头等技巧，增强视频的复杂度和表现力。12 月 18-19 日，火山引擎将举行 FORCE2024 原动力大会，豆包大模型将迎来全新升级。目前，字节跳动在 AI 产品应用和落地方面成果显著，C 端推出了一系列 AI 产品应用，覆盖 AI 智能助手、AI 创作、AI 社交、AI 智能开发平台等关键领域，B 端通过火山引擎与企业客户合作，利用豆包大模型为企业提供一站式的 AI 解决方案，在多个行业实现了 AI 应用落地[5] 投资建议 - 建议关注：（1）AI 算力：海光信息、寒武纪、中科曙光、神州数码、软通动力、华丰科技、泰嘉股份、安博通、品高股份等；（2）AI 应用：科大讯飞、金山办公、万兴科技、拓尔思、梅安森、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、佳发教育等[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好AI硬件龙头估值修复到30X [8] 市场回顾 - 本周上证指数报收3391.88点，周涨跌幅为-0.36%；深证成指报收10713.07点，周涨跌幅为-0.73%；创业板指报收2235.26点，周涨跌幅为-1.4%；沪深300指数报收3933.18点，周涨跌幅为-1.01%。中证人工智能指数报收1285.33点，周涨跌幅0.31%，板块与大盘走势一致 [4] 科技行业观点 - 12月12日，谷歌发布AI大模型Gemini 2.0，新功能包括原生图像生成和音频输出的多模态输出，并支持原生调用谷歌搜索、地图、Lens等工具。Gemini 2.0采用Trillium TPU，Trillium是谷歌第六代TPU，也是迄今性能最高的TPU，不仅在训练密集型大语言模型、MoE模型上性能更强，而且AI训练和推理性价比更高 [5] - 12月10日，OpenAI推出文生视频模型Sora的新版本Sora Turbo，速度超越2月预览的Sora模型。Sora可生成最高1080p分辨率、最长20秒、16:9 / 1:1 / 9:16画面比例的视频，支持用户输入文字或上传图像，并上线全新UI界面，以便对生成视频进行修改、创建、扩展、循环、混合，或用文本生成全新的内容 [6] 投资建议 - 建议关注以下赛道： 1）AI新消费场景：建议关注【思特威】、【博士眼镜】 2）PCB：英伟达产业链+苹果产业链叠加受益。建议关注【东山精密】、【鹏鼎控股】、【世运电路】 3）光模块：下游厂商军备竞赛+竞争格局好。建议关注【新易盛】、【中际旭创】、【天孚通信】、【麦格米特】 4）卫星互联网：关注国内垣信+海外starlink进展。建议关注【信维通信】 [8] 行业动态 - 海外云厂商CY2024Q3收入情况：谷歌YoY 40%，微软YoY 30%，Meta YoY 20%，Amazon YoY 10% [11] - 海外云厂商CY2024Q3净利润情况：谷歌YoY 200%，微软YoY 100%，Meta YoY 0%，Amazon YoY -100% [13] - 海外云厂商CY2024Q3资本开支情况：谷歌YoY 300%，微软YoY 200%，Meta YoY 100%，Amazon YoY 0% [14] 细分板块数据 - PCB板块：深南电路2023年营业收入135.3亿元，YoY -3.33%；沪电股份2023年营业收入89.4亿元，YoY 7.23%；鹏鼎控股2023年营业收入320.7亿元，YoY -11.45% [16] - 光模块/光引擎板块：中际旭创2023年营业收入107.2亿元，YoY 11.16%；新易盛2023年营业收入31.0亿元，YoY -6.43%；天孚通信2023年营业收入19.4亿元，YoY 62.04% [16] - 数据要素板块：星环科技2023年营业收入4.9亿元，YoY 31.72%；上海钢联2023年营业收入863.1亿元，YoY 12.73% [16] - 自动驾驶板块：德赛西威2023年营业收入219.1亿元，YoY 46.71%；均胜电子2023年营业收入557.3亿元，YoY 11.92% [16] - 金融科技板块：同花顺2023年营业收入35.6亿元，YoY 0.14%；东方财富2023年营业收入110.8亿元，YoY -11.25% [16] - 信创板块：中兴通讯2023年营业收入1242.5亿元，YoY 1.05%；烽火通信2023年营业收入311.3亿元，YoY 0.68% [16] - 华为产业链：润和软件2023年营业收入31.1亿元，YoY 4.42%；新大陆2023年营业收入82.5亿元，YoY 11.94% [16]

通胀数据分析 - 2024年11月美国CPI同比增2.7%，与市场预期持平，前值2.6%[3] - 核心CPI同比增3.3%，与市场预期及前值持平[3] - 季调后CPI环比增0.3%，与市场预期持平，前值0.2%[3] - 核心CPI环比增0.3%，与市场预期及前值持平[3] 价格变动分析 - 能源价格环比由0.0%升至+0.2%，其中能源商品价格环比由-1.0%升至+0.5%，能源服务价格环比由+1.0%降至-0.1%[4] - 食品价格环比由+0.2%升至+0.4%，家庭食品环比由+0.1%升至+0.5%，非家用食品环比由+0.2%升至+0.3%[4] - 核心商品价格环比由0.0%升至+0.3%，二手车和卡车价格环比由+2.7%降至+2.0%，新车价格环比由0.0%升至+0.6%，家用家具价格环比由0.0%升至+0.7%[5] - 核心服务价格环比增速与上月持平，均为+0.3%，房租环比由+0.4%降至+0.3%，业主等价租金环比由+0.4%降至+0.2%，主要居所租金环比由+0.3%降至+0.2%[5] 市场预期与政策影响 - 12月降息25BP的概率已上调至94%，1月暂停降息的概率为75%[6] - 10年期美债收益率变化+4bp至4.26%[4] - 短期内10年美债利率或保持高位震荡，长期需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏[6]