东兴证券研究报告 首席周观点：2024年第37周 P1 首席周观点：2024 年第 37 周2024 年 9 月 12 日 首席观点 周度观点 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：钜泉科技（688391.SH）：营收同比微增，积极回购彰显经营信心 公司 2024 年半年度营收同比增长 0.32%，经营活动产生的净现金流为 5536.11 万元，转去年 同期负为正。2024 年半年度公司实现营业收入 3.07 亿元，毛利 率 43.98%，同比下降 6.94pct，受益于电网智能化改造持续推进，智能电网终 端设备芯片需求快速增长，公司产品 销量有较大增长，但产品售价下降和结构 变化，使得毛利率下降。2024H1 公司净利润 5623.47 万元，同比减少 29.98%， 主要是公司持续加大研发及新品投入，研发费用增加。 现金流方面，经营活动 产生的现金流量净额为 5536.11 万元，相较于 2023 年半年度的 -8053.80 万元， 同比明显改善，主要是公司支付供应商的货款减少及销售回款增加 ...

东兴证券研究报告 首席周观点：2024年第37周 P1 首席周观点：2024 年第 37 周2024 年 9 月 12 日 首席观点 周度观点 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：钜泉科技（688391.SH）：营收同比微增，积极回购彰显经营信心 公司 2024 年半年度营收同比增长 0.32%，经营活动产生的净现金流为 5536.11 万元，转去年 同期负为正。2024 年半年度公司实现营业收入 3.07 亿元，毛利 率 43.98%，同比下降 6.94pct，受益于电网智能化改造持续推进，智能电网终 端设备芯片需求快速增长，公司产品 销量有较大增长，但产品售价下降和结构 变化，使得毛利率下降。2024H1 公司净利润 5623.47 万元，同比减少 29.98%， 主要是公司持续加大研发及新品投入，研发费用增加。 现金流方面，经营活动 产生的现金流量净额为 5536.11 万元，相较于 2023 年半年度的 -8053.80 万元， 同比明显改善，主要是公司支付供应商的货款减少及销售回款增加 ...

宏 观 研 究 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|--------------------------| | 核心通胀季节性回落结束，9 月降息 25bp \n——美国 8 月 CPI 数据点评 | 2024 \n宏观经济 事件点评 | 年 9 月 13 日 \n | | 分析师 康明怡 电话： 021-25102911 邮箱： kangmy@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480519090001 | 事件： 美国 8 月 CPI 环比 0.2%,预期 0.2%，前值 0.2%；同比 2.5%，预期 2.6%，前值 2.9%。 核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.2%，前值 0.2%；同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.2%。 主要观点： 1、 季节性核心通胀回落结束，受原油价格影响，年内通胀压力不大。 2、 9 月降息大概率 25bp，年内 2~3 次。 3 ...

报告的核心观点 - 国际美妆集团近一年业绩表现整体较为一般，大多数公司业绩仅低个位数增长，增速普遍放缓，部分公司业绩大幅下滑[1][2] - 高功效品牌呈现较强韧性，高端品牌压力较大[1] - 亚太地区美护市场需求疲软，对业绩形成拖累[1] - 国内较弱的消费环境虽然也对国货品牌的业绩产生了影响，但仍有部分品牌实现高增[2] - 消费者追求性价比的消费趋势为国货品牌提供了良好的发展机遇[2] 报告内容总结 国际美妆集团业绩表现分化 - 大多数公司业绩仅低个位数增长，增速普遍放缓，部分公司业绩大幅下滑[1] - 分品类来看，大众化妆品占比较高或者兼有日化产业的公司业绩表现相对较为坚挺，高端化妆品受冲击较大[1] - 分地区来看，日韩公司从销售规模和同比增速来看均处于相对较后位置，欧美公司整体体量更大、增长韧性更强[1] 高功效品牌和高端品牌表现分化 - 高功效品牌呈现较强韧性，如欧莱雅皮肤科学美容部门、优色林和Aquaphor等[1] - 高端品牌压力较大，如资生堂品牌、CPB品牌、莱伯妮品牌、雅诗兰黛在中国内地高端美妆销售疲软等[1] 亚太地区美护市场需求疲软 - 资生堂在中国市场的销售额同比增长0.8%，但核心营业利润同比下降10.1%[1] - 雅诗兰黛亚太地区销售额同比下降3%[1] - 欧莱雅北亚地区销售额同比下降1.7%[1] - 宝洁大中华区有机销售额同比下降8%[1] 国内优质国货品牌表现较好 - 国内较弱的消费环境虽然也对国货品牌的业绩产生了影响，但仍有部分品牌如珀莱雅、可复美、丸美股份等实现高增[2] - 消费者追求性价比的消费趋势为国货品牌提供了良好的发展机遇[2] - 随着国货品牌研发实力的加强、品牌力和产品力不断增强以及对新渠道的运营更具优势，部分优质国货品牌实现了对国际大牌的赶超[2]

东 兴 策 略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|---------------|--------|----------------------|-------------------|----------------------------------| | A \n性加大 | | 股策略周报：4 | | 季度进入底部区域可能 | 2024 \nA 股策略 | 年 9 月 12 日 \n策略周报 | | 分析师 林阳 电话： | | 021-65465572 | 邮箱： | linyang@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480524080001 | 周度观点： 短期弱势格局仍延续。近期市场出现连续调整，是内外部因素综合影响导致，短期来看，仍需观察等待相关因素明朗之 后，市场才有可能改变下跌趋势。内部主要是经济基本面压力仍然较大，财政与货币政策未能有效提升经济状况，市场 期待的进一步政策始终未能兑现，经济发展的微观感受仍然偏冷，2 季度上市公司业绩整体下滑幅度超出市场预期，从 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------|-------------------------|-------|------------------|-----------------------------------------| | | 房地产行业 2024 \n体亏损，缩表之下流动性仍面临压力 | 中报综述：行业迎来整 \n | | 2024 \n看好/维持 | 年 9 月 12 日 \n房地产 行业报告 | | | 分析师 陈刚 电话： 021-25102897 邮箱： chen_gang@dxzq.net.cn | | | 执业证书编号： | S1480521080001 | 投资摘要： 利润表： 从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。2024H1 地产板块(801180.SL)103 家上市房企合计实现营收 8,113.4 ...

行 业 研 究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|---------------|--------|--------------|-----------------------------------------------------|-------|---------------------------------------------| | 资产定价 | | | | 食品饮料行业：从利率角度观察食品饮料 | | 2024 年 \n看好 / 维持 \n食品饮料 行业报告 | | 分析师 | | | | 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： S1480520070004 | | | 分析师 王洁婷 | 电话： | 021-25102900 | 邮箱： wangjt@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： S1480520070003 | 投资摘要： 2021 年以来，主导食品饮料板块资产定价的要素更多的来自于需求侧的变化和预期，即在资产定价模 型中， ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 年半年报点评（20240905） Q2 规模微降，净息差低位趋稳。公司上半年规模仅微增 0.4%，Q1 增 Q2 降， 符合季节性规律，反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的 经营策略。资产端各类资产有不同程度下降，其中贷款环比略降 0.3%；负债 端存款较年初下降 3.8%。从日均余额情况看，1H24 较 23A 贷款增长 4.5%， 存款下降 0.4%，我们判断部分与公司主动优化负债结构有关；1H24 存款成本 率较 23A 下降 6bp。关注后续存款结构调整和增长情况。1H24 净息差 1.54%， 同比下降 28bp；根据季度净息差测算值，Q2 净息差环比 Q1 下降 2bp，降幅 趋稳，主要是负债成本下降较快。预计后续资产端利率受 LPR 调降和信贷需 求疲弱影响继续承压，负债端存款挂牌利率调降以及结构优化将继续带动存 款成本改善；整体来看，净息差降幅或趋于收窄。 其他非息增长较好支撑了非息收入平稳略降。非息方面，1H24 同比微降 0.4%； 其中，中收同比下降 21.7%，主要是银行卡服务手续费收入下 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 纺织服装行业：奢侈品牌上半年受 到亚洲区域拖累，其他区域具备韧 性 事件：近期国际奢侈品牌陆续发布 2024 年上半年业绩。我们统计了 12 家奢侈品 公司，大部分公司收入端有一定韧性，但 Q2 表现弱于 Q1。表现最好的三家公司 爱马仕、Prada、Brunello Cucinelli(BC)在二季度仍取得双位数增速；三大奢侈 品集团 LVMH、历峰集团、开云集团二季度收入增速分别为+1.00%、+1.00%、 -11.00%，表现一般；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、 菲拉格慕）收入端平均下滑 7%，整体表现一般。 重点公司业绩有所分化： LVMH：1H24 集团收入内生同比增长+2%至 417 亿欧元。历峰集团：1QFY25 （2024 年 4-6 月）集团收入固定汇率下同比增长 1%达 52.68 亿欧元。开云 集团：1H24 收入内生同比及财报口径均下滑 11%至 90.18 亿欧元。 爱马仕：1H24 公司收入固定汇率下同比增长 15%，财报披露口径下同比增长 1 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"看好"[6] 报告的核心观点 1) 国际美妆集团业绩表现分化,部分公司业绩承压[1][2] 2) 高功效品牌优势仍在,高端品牌受冲击较大[2] 3) 亚太地区美护市场需求疲软,对业绩形成拖累[2] 4) 国际美妆品牌在国内市场的竞争力减弱,部分优质国货品牌实现赶超[2] 5) 未来美护行业或仍维持个位数增长,高性价比消费持续为优质国货美妆品牌提供发展机遇[3] 行业概况 1) 行业股票家数94家,占比2.07%[4] 2) 行业市值5576.75亿元,流通市值4848.96亿元,行业平均市盈率78.07[4] 相关报告汇总 1) 商社行业2024年中期策略:关注国内高性价比消费和品牌出海[10] 2) 商贸零售行业:24年上半年消费需求较弱,高性价比消费趋势明显[10] 3) 美妆行业:618大促整体疲软,部分优质国货品牌逆势而上[10]