公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|------------------------|----------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | 华为欧拉五问五答 | | | —— | | 科技龙头巡礼专题（二） | | | 分析师 | 刘蒙 | 执业证书编号： | S1480522090001 | | 分析师 | 张永嘉 | 执业证书编号： | S1480523070001 | | 分析师 | 刘航 | 执业证书编号： | S1480522060001 | | 研究助理 | 李科融 | 执业证书编号： | S1480124050020 | | 分析师 | 石伟晶 | 执业证书编号： | S1480518080001 | 东兴科技团队 2024年11月20日 摘要 Q1：华为欧拉推出和发展的背景是怎样的？华为欧拉诞生于内部研发的企业级操作系统，历经内部产品和云产品规模化商用、 发起ope ...

行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告核心观点 - 受益于消费政策支持国内消费逐渐恢复餐饮消费平稳增长餐饮产业链有望持续复苏是食品饮料投资重要主线建议重点关注调味品板块随着餐饮消费复苏相关行业需求逐步恢复调味品行业估值有修复空间 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 食品饮料行业股票家数126占比2.78%行业市值49857.36亿元占比5.3%流通市值48365.33亿元占比6.35%行业平均市盈率22.34 [3][4][5][6][7] 市场回顾 - 上周食品饮料各子行业周涨跌幅不同酒类行业公司乳制品公司调味品行业子板块食品子板块软饮料子板块涨幅前五和表现后五位公司各有不同 [11][19][25][27] 港股市场回顾 - 上周港股必需性消费指数-7.12%并列出关键公司涨跌幅 [12] 未来3 - 6个月行业大事 - 列出好想你天味食品华统转债新乳转债等公司在2024 - 2024年11 - 12月间的限售股份上市流通可转债提前赎回票面利率调整等事件 [14] 行业&重点公司追踪 - 上周重点公告包括重庆啤酒利润分配洽洽食品期权授予金徽酒减持股份公告洽洽食品回购承德露露回购等内容 [30][31][32] - 上周重点新闻包括香飘飘奶茶新品南侨食品营业收入三只松鼠新型渠道商务部白兰地反倾销五粮液假酒鉴定等内容 [36][37]

房地产行业 - 整体新房价格韧性强于二手房一线城市房价韧性更强低线城市深度调整城市能级越高累计涨幅越大一线城市新房累计涨幅落后于二手房二三线城市新房累计涨幅超二手房城市能级越高房价从高点下跌幅度越小下跌持续时间越短 [22] - 一线城市新房和二手房供需偏紧高端购买力旺盛供给不足与套利空间维持高端改善性市场价格韧性当前一线城市放松限购取消普通住宅标准改善性需求有望释放二手房价格有望先于新房企稳新房价格也有望逐渐企稳 [23] - 二线城市情况分化遵循城市相对能级越高房价越有韧性规律部分城市如杭州成都西安人口流入和经济发展好房价累计涨幅领跑下跌幅度小部分二线城市新房与二手房累计涨幅差距较大限售大幅放松下次新房入市可能对新房价格造成压力 [23] - 三线城市新房和二手房市场深度调整成本支撑下新房价格进一步下跌空间不大但走势疲软需求不足新房面临缓慢持久去库存压力 [23] - 一线城市大户型需求支撑强高端市场供给稀缺高净值人群购买力支撑价格韧性但规划设计标准放松和开发商重视高端改善性产品开发背景下高端二手房可能面临产品力落后和挂牌量上升压力 [24] - 各线城市刚需小户型面临较大压力住房紧缺情况转变改善性需求主导刚需小户型面临需求下滑和保障房市场双重挤压 [24] - 中国70城房价调整时间长房价下跌压力最大时期或许正在过去中国70城房价下跌持续时间超美国20城金融危机后持续下跌时间中国70城房价从最高点跌幅不及美国20城但累计涨跌幅计算在相同时段内累计涨幅显著低于美国20城 [27] - 24城新房本周销售面积为322.2万平前值为305.1万平年内累计销售面积同比增速为-16.95%前值为-17.77%当月累计销售面积同比增速为24.92%上个月整月为6.57% [35] - 10城二手房本周销售面积为129.0万平前值为146.9万平年内累计销售面积同比增速为7.04%前值为6.68%当月累计销售面积同比增速为17.55%上个月整月为26.24% [36] - 10城新房及二手房本周销售面积为233.9万平前值为270.5万平年内累计销售面积同比增速为-9.06%前值为-9.60%当月累计销售面积同比增速为18.47%上个月整月为13.38% [37] - 财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政购买家庭唯一及第二套住房140平方米及以下按1%税率征收契税明确北京上海广州深圳可与其他地区统一适用二套房契税优惠城市取消普通住宅标准后对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点 [38] - 中央对于房地产市场的政策目标从维稳到促稳转变后续政策落地将持续积极当前的地产需求端政策利于在需求端有较好支撑的核心城市市场企稳重点布局核心城市的优质房企看好保利发展招商蛇口华润置地绿城中国等龙湖集团等有望受益于"白名单"力度加大 [38] 商贸零售行业 - 2024年10月社零总额同比增长4.8%增速比9月提升1.6个百分点24年首次实现连续两个月同比增速环比增长除汽车以外的消费品零售额同比增长4.9%受益于双十一大促提前和政策刺激 [28] - 按消费类型2024年10月商品零售额同比增长5%餐饮收入同比增长3.2%商品零售增速与餐饮增速差距进一步加大必选消费表现稳健如粮油食品饮料类日用品类销售额分别同比+10.1%-0.9%和+8.5%可选消费品类如化妆品类家用电器类体育娱乐用品类文化办公用品类等均实现超15%的增长 [29] - 2024年10月家用电器类销售额同比+39.2%增速环比提升18.7pct以旧换新政策叠加双十一大促拉动消费需求化妆品类销售额同比增长40.1%扭转4个月持续负增长态势双十一大促提前带来10月较好同比表现综合电商平台个护美妆类销售额同比增长22.5%体育和娱乐用品销售额同比增长26.7%受益于户外潮流兴起1-10月累计销售额同比增长11.5%金银珠宝类受金价较高影响持续承压 [30] - 2024年1-10月全国网上零售额同比增长8.8%其中实物商品网上零售额同比增长8.3%占社会消费品零售总额比重为25.9%占比环比提升0.2pct线上消费增速高于社零整体水平线下渠道表现分化便利店专业店超市零售额同比分别+4.7%+3.9%+2.6%百货店品牌专卖店零售额分别下降3%1.1%降幅环比收窄必选消费相对坚挺高性价比消费趋势持续 [31] - 消费需求整体偏弱但环比回暖刺激政策对消费需求释放拉动效果显著关注扩大内需相关政策出台重点关注政策出台后受益行业关注景气度较高细分赛道如兴趣消费和悦己消费以及基数较低且行业需求有回暖预期的板块如化妆品医美等 [33] 航空机场行业 - 上市航司发布10月运营数据小长假期间航司运力投放谨慎国内航线客座率环比回升 [41] - 国内市场10月小长假行业需求短期回升航司运力投放与去年同期差别不大环比9月增长4%左右与19年相比今年10月运力投放相当于19年同期的120%左右航司对四季度行业需求端有所担心维持谨慎运力投放风格 [42] - 国际航线供给端恢复缓解国内航线运力过剩压力多家航司在4-6月和9-10月运力投放低于去年同期国内航线供给端存在过剩且过剩运力在逐步向外疏导但国际航线运力投放在7月之后陷入瓶颈期提升有限国内航线供给过剩短期无法解决四季度淡季行业大概率继续承压 [42] - 10月航司客座率环比提升较明显小长假带来短期需求提升航司主动收缩运力投放保证客座率策略起效果上市航司整体客座率环比9月提升约2.1pct且高于19年同期2.2pct东航和南航客座率同比19年提升超3pct国航客座率环比提升3.6pct春秋客座率增长较少 [43] - 国际航线10月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的92%左右环比9月运力投放提升约2.2%客座率环比9月下降0.4pct较19年同期提升1.0pct7月至今国际航线运力投放增速明显放缓需求端瓶颈导致供给端难以继续增加投放 [44] - 10月各航司国际航线表现差异很大春秋与吉祥运力投放环比提升对应小长假短途国际出行春秋客座率环比连续2个月下降周边国际航线存在供给过剩大航方面三大航运力投放微增客座率小幅下降海航运力投放下降但客座率回升大航运力投放与客座率此起彼落国际航线存在需求端瓶颈 [44] - 国内航线供给过剩情况需通过国际航线恢复带走过剩运力今年民航业经营承压但考虑行业基本面改善利润表现有望优于去年且后续持续恢复几大航司股价经长期调整后安全边际凸显值得关注 [44]

行 业 研 究 2024 年 11 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.8% 行业市值(亿元) 32276.28 3.4% 流通市值(亿元) 28499.98 3.71% 行业平均市盈率 17.5 / / 航空机场 10 月数据点评：航司谨慎 投放运力，国内客座率环比回升 事件：上市航司发布 10 月运营数据，小长假期间航司运力投放较为谨慎，国 内航线客座率环比回升。 国内航线：航司谨慎投放运力，客座率环比回升 国内市场方面，10 月小长假，行业需求短期回升。航司运力投放相对谨慎， 与去年同期差别不大，环比 9 月增长 4%左右。与 19 年相比，今年 10 月的运 力投放相当于 19 年同期的 120%左右，与 9 月的 118%相比略增。我们认为航 司对于四季度行业的需求端依旧有所担心，故维持了谨慎的运力投放风格。 随着国际航线的供给端恢复，国内航线的运力过剩压力得到了一定的缓解。可 以看到，多家航司在 4-6 月和 9-10 月（淡季期间）的运力投放低于去年同期， 这一方面说明国内航线目前供给端确实还存在过剩，另一方面也说明过剩的运 力在逐步向外疏导 ...

行 业 研 究 商贸零售行业：24 年上半年消费需 求较弱，高性价比消费趋势明显 2024 年 10 月 18 日 看好/维持 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 商贸零售 行业报告 2024 年 9 月社零消费加速增长，前三季度稳步提升。9 月份，社会消费品零 未来 3-6 个月行业大事： 售总额 41112 亿元，同比增长 3.2%，增速比上月加快 1.1 个百分点。其中， 无 资料来源：同花顺 除汽车以外的消费品零售额 36573 亿元，增长 3.6%。1—9 月份，社会消费品 零售总额 353564 亿元，同比增长 3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 行业基本资料 占比% 股票家数 95 2.08% 行业市值(亿元) 5627.71 0.69% 流通市值(亿元) 4872.45 0.74% 行业平均市盈率 74.04 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 318203 亿元，增长 3.8%。目前我国消费需求逐渐反弹，未来仍有恢复空间， 充分展现我国经济韧性。Q3，社会消费品零售总额 117595 亿元，同比上涨 2.69%，除汽车以外的消费品零售额 ...

行 业 研 究 房地产周报 20241118: 新房、二手 房销售持续回暖，财政部发布多项 楼市税收优惠 2024 年 11 月 19 日 看好/维持 房地产 行业报告 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|-----------------------|----------------| | | | | | | 新 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|----------------------|-----------------------------------------|-------|------------------|------------------------------------------| | | | 城市房价已经深度调整 | 房价专题：一线城市房价韧性更强，低线 \n | | 2024 \n看好/维持 | 年 11 月 19 日 \n房地产 行业报告 | | 分析师 陈刚 电话： | | 021-25102897 邮箱： | chen_gang@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480521080001 | 投资摘要： 整体而言，新房价格韧性普遍强于二手房，一线城市房价韧性更强，低线城市房价已经深度调整。房价走势呈现出城市能级 越高，整体累计涨幅越大的特点，但一线城市新房累计涨幅落 ...

华为盘古大模型相关 - 盘古大模型在AI领域异军突起得益于四大关键因素：技术创新显著包括特定神经网络与策略及多方面能力升级提升理解规划能力基于自研架构计算能力强大可处理大规模数据并广泛应用于多领域华为云构建全域协同生态与企业合作推动落地应用华为持续加大AI研发投入构建全栈工业AI能力推动模型升级优化 [20] - 盘古大模型推出背景为人工智能兴起数字化转型加速市场需求多元化自身战略部署及竞争格局多元化挑战2024年6月21日在华为开发者大会2024上发布5.0版本 [21] - 盘古大模型5.0相比4.0优势体现在全系列多模态强思维三方面全系列升级推出多种规格模型适配不同业务场景多模态升级支持更多模态且理解生成能力提升强思维升级在多方面能力增强 [22] - 2024年10月盘古大模型参与政务大模型测评获最高卓越级评分在六项评估指标取得满分 [23] - 盘古大模型5.0发布将使硬件服务行业应用及产业链相关企业受益如科蓝软件拓维信息等 [23] 市场相关 - A股港股市场部分指数2024年11月18日收盘价及涨跌情况上证指数3323.85跌0.21%深证成指10544.02跌1.91%创业板2190.95跌2.35%中小板6488.78跌2.25%沪深300 3950.38跌0.46%香港恒生19576.61涨0.77%国企指数7057.1涨1.10% [7] - 2024年1 - 10月全国新设立外商投资企业46893家同比增长11.8%实际使用外资金额6932.1亿元人民币同比下降29.8%制造业服务业高技术制造业实际使用外资情况 [15] 企业相关 - 南京商旅拟调整资产重组方案11月18日起停牌晶华微涉嫌信息披露违规被立案华嵘控股筹划控制权变更事项停牌恒丰纸业筹划发行股份购买资产事项停牌京东方A拟通过子公司增资北电集成用于建设生产线项目 [11] 政策相关 - 证监会发布正式版本"市值管理14条"与征求意见版本有差别整体以"松绑"为主 [12] - 财政部税务总局调整铝材等产品出口退税政策 [15] - 商务部介绍外资24条落实情况开展年度评估外资企业评价积极正面 [15] - 商务部等发布两用物项出口管制清单暂不涉及具体管制范围调整 [15] - 中国建成全球最大最完整新能源产业链构建全球最系统完备碳减排政策体系等成果 [15] - 工信部等四部门印发锂电池产业标准体系建设指南目标到2026年相关标准制定等情况 [15] - 地方政府启动存量隐性债务置换债券发行工作央行有相关流动性管理措施 [17] - 证监会对9家经营机构落实相关管理办法情况检查部分机构存在问题 [17]

【东兴宏观】 - 美国10月CPI环比0.2%预期0.2%前值0.2%同比2.6%预期2.6%前值2.4%核心CPI环比0.3%预期0.3%前值0.3%同比3.3%预期3.3%前值3.3% [14][15] - 通胀季节性良性回升不影响12月25bp降息受原油价格影响年内通胀压力不大若再通涨风险下降本轮降息或可至4%附近 [16][17] - 美国十年期国债利率维持上限4.6 - 4.85%模型不支持突破5%期限利差倒挂有望完全修复 [18] - 维持美股中性略偏积极即长线仓位不变大选后短线仓位可以尝试 [19] 【东兴计算机】翰博高新（301321.SZ） - 2024年前三季度实现营业收入6.52亿元同比增长14.03%归母净利润为 - 9909.23万元同比下降229.47% [48] - 公司前三季度收入增长14.03% Q3单季度毛利率环比有所改善新建产能投资项目拖累业绩 [49] - 全球Mini - LED背光模组市场前景广阔公司重点开拓车载背光显示模组市场 [50] - 公司持续优化产品结构布局新能源汽车、智能网联汽车等领域预计2024 - 2026年公司EPS分别为 - 0.36元0.41元和1.11元维持推荐评级 [51] 【东兴商贸零售】 - 2024年双十一综合电商平台和直播电商平台累计销售额为14418亿元同比增长26.6% [26] - 综合电商平台仍为大促主战场直播电商平台延续高增长态势 [27] - 主要消费品类表现较为均衡反映政策对消费拉动作用 [28] - 美护行业扭转疲软态势国际品牌加大折扣力度优势提升但优质国货美妆品牌持续坚挺且在直播电商渠道优势明显 [29][30] 【东兴房地产】 - 2024年1 - 10月商品房累计销售面积同比增速为 - 15.8%、前值为 - 17.1%累计销售金额同比增速为 - 20.9%、前值为 - 22.7%其中10月商品房销售面积同比增速为 - 1.6%、前值为 - 11.0%销售金额同比增速为 - 1.0%、前值为 - 16.3%销售均价单月同比增速为0.2%、前值为 - 5.9% [35] - 2024年1 - 10月房屋累计新开工面积同比增速为 - 22.6%、前值为 - 22.2%房屋累计竣工面积同比增速为 - 23.9%、前值为 - 24.4%开发投资累计金额同比增速为 - 10.3%前值为 - 10.1%其中10月单月新开工面积同比增速为 - 26.7%前值为 - 19.9%竣工面积同比增速为 - 20.1%前值为 - 31.4%开发投资金额同比增速为 - 12.3%前值为 - 9.4% [36] - 2024年1 - 10月房地产开发企业累计到位资金同比增速为 - 19.2%前值为 - 20.0%10月单月到位资金同比增速为 - 10.8%前值为 - 18.4%其中国内贷款同比增速为 - 8.8%前值为 - 14.4%自筹资金同比增速为 - 22.7%前值为 - 13.8%定金及预收款同比增速为 - 3.9%前值为 - 26.3%个人按揭贷款同比增速为 - 8.8%前值为 - 26.0% [37] - 2024年10月份70个大中城市中一线城市新房价格环比降幅有所扩大但二手房价格环比转正二三线城市新房及二手房价格环比降幅均有所收窄 [39]

行 业 研 究 2024 年 11 月 15 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 股票家数 93 2.05% 行业市值(亿元) 7687.7 0.8% 流通市值(亿元) 6778.5 0.87% 行业平均市盈率 61.59 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 商贸零售行业：双十一大促完美收 官，龙头美妆品牌表现亮眼 2024 年双十一完美收官，各大平台销售增长较好。根据星图数据监测显示， 各平台大促起始日至 11 月 11 日 23:59，综合电商平台和直播电商平台累计销 售额为 14418 亿元，同比增长 26.6%，扭转了 2023 年低个位数增长的疲软态 势（23 年同比增长 2.08%）。这主要是源于 2024 年双十一大促的时间周期被 拉长，各大主要平台大促周期平均延长 10 天，为消费者提供了更充足的选购 时间，同时也反映了促销力度加大、活动种类的丰富以及政策刺激下消费市场 的回暖。 综合电商平台仍为大促主战场，直播电商平台延续高增长态势。分平台来看， 星图数据统计显示，24 年双十一大促期间，综合电商平台实现销售额 11093 亿元，同比增长 20.1%，占比约 74.8%；直播电商平台总销 ...