报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年公司通行费收入同比下降8.55%,主要是由于宣广、广祠高速施工导致收入短期承压 [2] - 公司营业成本同比微增0.59%,财务费用下降38.34% [2] - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元,对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元 [3] - 我们看好改扩建通车和后续路网贯通效应为公司带来的业绩成长性 [3] 报告分类总结 公司概况 - 公司主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路,目前已经拥有七条高速公路和一条一级公路 [5] - 公司总市值259.07亿元,流通市值182.07亿元 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元,对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元 [3][4] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标预测 [4] 估值分析 - 公司2024-2026年PE分别为15.51、13.82和12.84倍,PB分别为1.95、1.85和1.75倍 [4] - 公司2024-2026年EV/EBITDA分别为7.39、7.74和7.07倍 [4] 风险提示 - 改扩建年限延长的不确定性 - 宏观经济不景气等 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营业收入8.89亿元,同比增长36.47%;归母净利润1931.26万元,同比下降47.11% [2][3] - 背光模组、智能显示组件新增量产产品毛利率较低,拉低整体业务毛利率水平;消费类背光显示模组产品销量下降,导致毛利率下降 [3] - 公司持续推进智能座舱动态防窥背光模组、智能座舱超大屏幕背光显示模组等新产品的研发和投入,并已取得实际量产项目定点 [3] - 公司投资设立越南子公司,有利于加强地缘区域风险分散战略,降低供应链中的物流和产能风险 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和净利润预计将保持较快增长,预计2024-2026年EPS分别为0.70元、1.03元和1.39元 [10] - 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标呈现持续改善趋势 [10] - 公司资产负债率、流动比率等财务指标保持稳健水平 [12]

报告的核心观点 - 公司离岛免税业务增长乏力,但口岸免税渠道复苏较快 [2][3] - 公司通过优化商品销售结构和促销管理机制,毛利率持续改善 [3] - 市内免税政策落地,公司有望率先受益 [3] - 公司通过品牌引进和渠道建设持续巩固竞争优势 [3] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入312.65亿元,同比下降12.81%;实现归母净利润32.83亿元,同比下降15.07% [2] - 公司2024年Q2实现营业收入124.58亿元,同比下降17.44%;实现归母净利润9.76亿元,同比下降37.6% [2] 行业情况 - 国内游客出游人次和出游花费同比均有增长,旅游市场整体呈现稳健复苏态势 [3] - 但消费者离岛免税购买意愿较弱,离岛免税销售承压 [3] - 口岸免税渠道快速增长,但尚未恢复至疫情前水平 [3] 公司业务表现 - 公司离岛免税业务三亚市内免税店和海免公司分别同比下降28.97%和28.73% [3] - 公司口岸免税业务实现快速复苏,境内出入境免税门店收入同比增长超100% [3] - 公司优化商品销售结构,提升高毛利产品占比,毛利率上升2.92个百分点至33.53% [3] - 市内免税政策落地,公司有望率先受益 [3] - 公司通过品牌引进和渠道建设持续巩固竞争优势 [3] 盈利预测和投资评级 - 考虑到消费市场需求疲软,我们调低公司2024-2026年净利润预测 [9] - 维持公司"推荐"评级,看好其作为免税龙头的长期发展 [9]

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 大北农（002385.SZ）：养殖盈利明 显改善，种业发展稳步推进 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营业收入 130.95 亿 元，yoy-16.42%，实现归母净利润-1.56 亿元，yoy79.86%。 饲料板块整体承压。上半年饲料行业整体压力较大，全国工业饲料总产量 1.45 亿吨，同比下降 4.1%，其中猪料下降 7%左右。24 年上半年公司饲料外销 253.35 万吨，同比下降 8.92%，其中猪料外销 200.29 万吨，同比下滑 10.01%， 反刍料销量 29.71 万吨，同比下滑 8.62%。饲料业务收入 92.26 亿元，同比下 滑 20.52%，毛利率 12.67%，同比提升 0.56 个百分点，预计饲料业务上半年 创利 3.5-4 亿元，同比下降 22%。未来公司会持续调整销售渠道，优化费用管 理以应对行业竞争环境。 生猪出栏小幅增长，养殖盈利明显改善。24 年上半年，公司参控股合计出栏 生猪 284.82 万头，同比增长 2.5%。截止 6 月末，公司总存栏量 360 万头 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 国内业务快速增长,中大件占比不断提升为公司发展提供支撑 [2] - 受原材料、运费、汇兑损益等影响,Q2 盈利能力略降,但短期内有望缓和 [3] - 公司全球化战略持续推进,北美、马来西亚、匈牙利等海外生产基地建设有序推进 [2][3] 公司简介 - 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统等 [4] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为75.88亿元,同比增长27.37%;归母净利润预计为11.46亿元,同比增长25.49% [8] - 2024-2026年公司净利润预计分别为11.5、14.2和17.9亿元,对应EPS为1.17、1.45和1.83元 [3] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为13.60%、15.10%和16.90% [8] 交易数据 - 公司总市值121亿元,流通市值112.78亿元 [5] - 52周股价区间为11.65-25.26元 [5]

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致 码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健 事件：2024 年上半年公司实现营收 26.6 亿元，同比下降 0.5%，归母净利润 1.92 亿元，同比增长 2.8%，EPS 为 0.18 元。 码头吞吐量继续增长，但集装箱需求不足导致收入小幅下降：大藤峡船闸开通 后西江航运干线水路运输效率持续提升，上半年珠江水运量保持增长趋势。公 司下属码头完成货物吞吐量 2560.5 万吨，同比增长 10.5%。但细分到业务类 型，会发现公司大部分港口的货物吞吐量增速高而集装箱增速低，例如兴华港 口的货物与集装箱吞吐量增速分别为 2.2%和-9.1%；云浮港两者增速分别为 21.7%和-2.6%；梧州港两者增速分别为 19.2%和-12.7%，可以看出集装箱装 卸业务上半年需求偏弱。 上半年公司港口板块实现营收 3.93 亿元，同比下降 3.2%，毛利率 47.2%，同 比下降 1.1pct。由于费率较高的集装箱装卸业务需求下滑，导致公司码头业务 上半年吞吐量上升但收入与毛利略降。 航运板块需求较为疲 ...

公 司 研 究 中国中免（601888.SH）：离岛免税短期 承压，关注口岸渠道复苏和市内店扩容 2024 年 9 月 3 日 推荐/维持 中国中免 公司报告 公司简介： 中国旅游集团中免股份有限公司成立于 2008 年 3 月 28 日。经过近 40 年的发展,公 司已经发展成为全球最大的旅游零售运营 商,专注为境内外旅客、中高端消费者提供 优质的免税和有税商品销售服务,以及全方 位购物体验。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 | --- | --- | |-------------------------------|-----------------| | | | | 52 周股价区间（元） | 115.92-59.48 | | 总市值（亿元） | 1,262.21 | | 流通市值（亿元） | 1,191.21 | | 总股本 / 流通 A 股（万股） | 206,886/195,248 | | 流通 B 股 /H 股（万股） | -/11,638 | | 52 周日均换手率 | 2.22 | 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 -57.5% -45.0% -32.5% ...

报告公司投资评级 - 喜临门在国内床垫行业份额第一，品牌影响力与产品力兼具。短期需求承压，但看好喜临门份额稳中有升。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.6、5.0、5.5亿元人民币，目前股价对应PE分别为12.0、11.2、10.2倍，维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 品牌业务整体承压 - 自主品牌零售业务收入24.0亿元，同比-5.9%,其中线下渠道收入15.8亿元，同比-11.1%。[1] - 定位高端的M&D品牌推测收入承压，需静待消费复苏。[1] - 线上渠道收入8.2亿元，同比+6.1%，逆势增长。[1] 工程业务和代工业务保持增长 - 自主品牌工程业务收入2.4亿元，同比+53.6%，保持高增。[1] - 代工业务收入11.6亿元，同比+18.8%，实现较高的增长。[1] 跨境电商业务增长迅速 - 跨境电商收入1.5亿元，同比+30.4%。主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台向美国等销售软体家居产品。[1] 财务指标分析 - 24H1毛利率34.8%，同比-0.5pct,有所承压,主要因为产品结构的变化。[1] - 24H1销售费用率同比+0.4pct,主要因品牌业务承压。[1] - 24H1财务费用率同比+0.4pct,主要因为汇兑收益的变化。[1] - 24H1净利率5.9%,同比+0.06pct,其中Q2同比+0.4pct,利润率上升主要因其他收益及信用减值减少。[1] 风险提示 - 未提及

公司投资评级 - 公司被评为"强烈推荐"评级 [3] - 预计公司2024-2026年净利润分别为42.1、51.6和62.2亿元,对应EPS分别为1.22、1.50和1.81元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.5、10.2和8.4倍 [3] - 公司通过数字化转型有效提升了客户体验,获得了服务溢价,有望逐步脱离行业成本端内卷的漩涡,实现高质量发展 [3] 公司业务情况 - 公司是一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商 [4] - 截至2023年底,公司拥有两家上市公司,全网拥有分公司5100多家,服务网点和终端门店8万多个,各类集运中心133个,员工45万余人,服务网络已经实现全国31个省(区、市)县级以上城市的全部覆盖 [4] 业务量及市场份额 - 上半年公司实现业务量122.0亿件,同比增长24.8%,超出行业均值1.7pct [2] - 二季度公司市场份额由去年同期的15.0%小幅提升至15.4% [2] 收入及成本情况 - 上半年公司实现营收32.6亿元,同比增长20.6% [2] - 上半年公司快递业务单票毛利0.23元,同比下降8.2% [2] - 上半年公司单票成本由去年同期的2.19元降至2.11元,其中单票运输成本同比下降8.6%,单票中心操作成本下降8.3% [2] - 公司在维持高派费的情况下,单票净利润仅小幅下降,通过件量的增长,实现了快递业务盈利的同比提升 [2] 行业监管及价格战预期 - 8月国家邮政局提出要坚决防止"内卷式"恶性竞争,要追求技术创新、质量提升、效益提高,而非单纯价格和业务量的竞争 [2] - 四季度旺季企业本身业务量就相对饱和,行业以价换量的诉求会有明显下降,价格战有望迎来缓和,快递收入端有望迎来恢复 [2]

公 司 研 究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-----------|--------|----------|-----------|-----------------------------| | | | | | | | | 贝泰妮（ | 300957.SZ | ）：24 | 年上半年 | | 2024 年 9 月 3 日 | | | | | | 推荐/维持 | | | 业绩改善，重回增长通道 | | | | | 贝泰妮 公司报告 | 事件：公司发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 28.05 亿元，同比 +18.45%；实现归母净利润 4.84 亿元，同比+7.5%，扣非归母净利润 4.2 亿元， 同比+12.29%。24 年 Q2 实现营业收入 17.08 亿元，同比+13.51%；实现归母 净利润 3.07 亿元，同比+5.2%。 主品牌稳健增长，子品牌对营收增长贡献增强。分品牌看，24 年上半年主品 牌薇诺娜实现营收 23.89 亿元，同比+5.71%，在行业需求较为疲软的背景下 稳健 ...