行 业 研 究 食品饮料行业：中央经济工作会议 解读：提振消费是亮点，明年政策 将继续落地 2024 年 12 月 17 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 部署九大重点任务，"大力提振消费"排在第一位。中央经济工作会议 12 月 12 日召开，在大会提出的"九项"任务中"大力提振消费，提高投资效益， 全方位扩大国内需求"被排在了第一位，消费是明年的重要政策抓手。经济动 能切换和外部压力的冲击下，消费在经济中的重要性被动提升。 在扩大内需方面，中央经济工作会议提出三大方向：1、实施提振消费专项行 动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休 人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。 2、加力扩围实施"两新"政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进 文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。3、加强自上而 下组织协调，更大力度支持"两重"项目。 细化政策或进一步落地，消费复苏可期。在"扩内需"的大方向下，我们预期 明年各地具体的执行政策或出台，消费复苏的趋势整体可期，特别是针对保就 业、增收减负的政策，对推动中低收入群体增收减负，提升消费能力 ...

行 业 研 究 2024 年 12 月 17 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 行业基本资料 占比% 股票家数 93 2.05% 行业市值(亿元) 9417.82 0.98% 流通市值(亿元) 8419.31 1.07% 行业平均市盈率 75.45 / 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 商贸零售行业：扩大内需激发消费 市场活力，看好创新消费和服务型 消费 中央政治局会议把消费提升至重要位置，商务部专题会议给出进一步细化解 读。2024 年 12 月 9 日中共中央政治局会议召开，会议表示要实施更加积极有 为的宏观政策，扩大国内需求；要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大 国内需求。本次会议将扩大内需提升至重要位置，反映了提振消费的必要性和 重大决心。后续各部门对扩大消费的方向做了细化解读： 12 月 13 日商务部专题会议表示要加力扩围实施消费品以旧换新政策，创 新多元化消费场景，扩大服务消费，积极发展首发经济。 商务部副部长 12 月 14 号在中国经济年会上进一步表示，要加快出台推 动首发经济的政策文件；发展数字消费，推广"人工智能+"消费；推进 绿色消费和健康消费；发展冰 ...

行 业 研 究 2024 年 12 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.8% 行业市值(亿元) 33430.04 3.46% 流通市值(亿元) 29435.26 3.76% 行业平均市盈率 18.13 / / 航空机场 11 月数据点评：淡季量价 难以兼得，航司客座率表现分化 事件：上市航司发布 11 月运营数据，淡季行业运力投放继续下降，各航司客 座率表现分化较为明显，或代表不同航司在销售策略上存在较大差异。 国内航线：行业淡季，运力投放进一步下降 国内市场方面，11 月国内航线进入淡季，行业需求下降，导致运力投放收缩。 上市公司运力投放环比 10 月下降约 10.4%，相当于 19 年同期的 115.0%，同 比去年仅微增 1.8%。航司对于四季度行业需求不足的现状认识比较充分，因 此维持了谨慎的运力投放策略。 航司在淡季同时面临供给端过剩和需求端不足的压力。虽然随着国际航线的恢 复，国内航线的运力过剩压力得到了一定的缓解，但由于国际航线的需求在 7 月之后也进入瓶颈期，目前通过继续增开国际航线分散国内供给压力的方式短 期难以奏效。需求端看，四季度是行 ...

核心观点 - 冰雪产业高质量发展，政策支持力度加大，预计到2027年冰雪经济规模达1.2万亿元，2030年达1.5万亿元。高端雪场和室内雪场消费需求旺盛，未来设备增量或超200亿元[4][5] - 个人养老金制度全面推广，预计将带动更多类型保险产品销售，头部券商和险企有望受益[7][10] - 房地产市场政策持续积极，一线城市二手房价格环比上涨，二三线城市房价环比降幅收窄，建议持续关注地产板块投资机会[16][17][18][20][21][25][26][27] - 银行行业受益于政府债支撑社融，M1增速继续回升，银行股估值仍有向上空间[29][32][33][34][37] A股港股市场表现 - 上证指数收盘3,361.49，跌0.73%；深证成指收盘10,537.43，跌0.35%；创业板收盘2,201.18，跌0.02%；沪深300收盘3,922.03，涨0.26%；香港恒生收盘19,795.49，跌0.88%；国企指数收盘7,132.69，跌0.75%[2] A股新股日历 - 本周网上发行新股：方正阀门（3.51元/股，机械设备，20241217）；国货航（-，交通运输，20241219）；天和磁材（-，电子，20241220）[3] - 日内上市新股：林泰新材（19.8元/股，汽车，20241218）[4] 冰雪产业 - 2023年全国冰雪运动场地数量增长16.11%，其中滑雪场地增长6.47%，滑冰场地增长21.32%[4][5] - 高端雪场和室内雪场消费需求旺盛，滑雪人次增长超过30%，室内滑雪场数量同比增长20%，滑雪人次占比21.14%[5] - 预计未来5年设备投资增量约266亿元，制冰机环节有望成为增长弹性较大的设备环节[5] 个人养老金制度 - 个人养老金制度将于2024年12月15日推广至全国，税收优惠政策实施范围扩大到全国[7] - 个人养老金具有长期性、持续性和规模性，通过积极投资资本市场，有利于分享实体经济发展成果[7] - 公募基金已受托管理各类养老金资产超6万亿元，预计个人养老金制度全面推行后，将带动更多类型保险产品销售[7][10] 房地产市场 - 2024年11月，70个大中城市中，各线城市新房及二手房销售价格环比降幅均收窄，一线城市新房环比止跌，二手房环比继续上涨[16][17][18] - 11月新房销售同比转正，销售均价同比下滑，商品房销售面积同比增速3.2%，销售金额同比增速1.0%，销售均价单月同比增速-1.8%[25] - 11月新开工面积与开发投资维持弱势，竣工面积同比降幅扩大，新开工面积同比增速-26.8%，竣工面积同比增速-38.8%，开发投资金额同比增速-11.6%[26] - 11月房企到位资金同比降幅收窄，到位资金同比增速-4.8%，国内贷款同比增速-3.8%，自筹资金同比增速-15.6%，定金及预收款同比增速5.0%，个人按揭贷款同比增速-0.4%[27] 银行行业 - 11月社融新增2.34万亿，同比少增1197亿，存量社融同比+7.8%，政府债继续贡献主要增量，政府债券新增1.31万亿，同比多增1589亿[29][32] - 11月人民币贷款新增5800亿，同比少增5100亿，贷款余额同比+7.7%，居民中长贷边际改善，企业部门信贷仍待修复[29][32][33] - 11月M1同比下降3.7%，环比改善2.4pct，企业存款活化改善，化债资金扰动，M1延续改善趋势[34] - 银行股估值仍有向上空间，逆周期调节政策推动经济、行业基本面预期改善，险资、股票型ETF规模延续高增直接利好银行板块[37]

食品饮料行业 - 中央经济工作会议明确明年宏观经济政策方向，将"大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求"作为九大重点任务之首。会议提出三大扩内需政策方向：一是实施提振消费专项行动，包括推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级，以及提高退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金和医保财政补助标准。二是加力扩围"两新"政策，即创新多元化消费场景，扩大服务消费，并促进文化旅游业发展，同时积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济等。三是加强组织协调，支持"两重"项目。预期明年各地细化政策或将进一步落地，消费复苏可期[2] - 投资策略方面：预期在国家整体刺激政策下，食品饮料消费会随着内需复苏而恢复，特别是与经济繁荣度相关性强的白酒、调味品等子板块，或率先恢复。建议从中长维度看待复苏趋势，并关注市场占有率持续提升的公司，如贵州茅台、安井食品、三只松鼠等[3] 银行业 - 回顾2024年：上市银行走出一轮估值底部提升行情，绝对收益与相对收益均显著；国有行、股份行及优质中小银行先后均有阶段性超额收益行情[4] - 展望2025年：宏观政策开启超常规逆周期调节模式；货币政策适度宽松引导广谱利率进一步下行，银行息差仍面临压力，但利率传导机制更加畅通，存款成本有望加快改善，息差降幅或收窄；财政从化债到加力稳增长，预计房地产、地方平台、区域经济尾部风险缓释有助改善银行资产质量预期[4] - 量：宏观政策更加积极，信贷增长保持平稳。中央财政赤字提升支持大基建投资平稳回升；专项债用途放宽可能带动房地产投资降幅收窄至约-5%；出口和制造业投资可能因外部市场摩擦而下降。居民部门虽有消费补贴等政策支持零售增长，但对零售贷款需求的促进作用有限，居民加杠杆还需观察收入改善情况[5] - 价：存款成本改善兑现+利率传导畅通，净息差降幅收窄。测算现有存款挂牌降息、同业活期降息提振25年息差14bp左右，叠加资产端影响、预计息差收窄10bp左右[5] - 质：资产质量保持稳定，房地产、小微企业风险预期改善。近年来银行持续大力度处置不良、消化存量风险，资产质量保持稳定，25年房地产、小微企业风险预期改善、不良生成有望趋稳[9] - 非息：债市偏顺风、资本市场回暖，非息收入贡献或稳定。预计2025年政策面、基本面仍利好债市，或无需过度担忧银行其他非息收入走弱[9] - 投资建议：银行股"后周期性"特征明显，估值仍有向上空间；2025年主线逻辑来自①长线资金推动配置价值增强、②基本面预期改善带动估值修复。积极政策推动经济、行业基本面预期改善，关注经济相关性更高的标的。险资、股票型ETF规模延续高增直接利好银行板块，板块高股息价值或继续增强[9] 机械行业 - 冰雪产业高质量发展或政策加持。2024年11月6日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，其中提到，到2027年冰雪运动场地设施更加完善，冰雪经济总规模达到1.2万亿元。到2030年，冰雪消费成为扩大内需重要增长点，建成一批冰雪运动和冰雪旅游高质量目的地，冰雪经济总规模达到1.5万亿元[18] - 滑雪、滑冰场地数量增长。根据国家体育总局发布的《大众冰雪消费市场研究报告（2023-2024冰雪季）》，2023年全国共用各类冰雪运动场地2847个，其中滑冰场地1912个，滑雪场地935个。相比2022年，冰雪运动场地数量增长了16.11%，其中滑雪场地增长了6.47%，滑冰场地增长21.32%[18] - 高端雪场和室内雪场消费需求旺盛。根据伍斌主编的《2023-2024年中国滑雪产业白皮书》统计，全国目的地度假型滑雪场、落差超过300米滑雪场、雪道面积超过100公顷滑雪场、架空索道数量4条及以上的雪场数量占比均在5%以下，但是吸引了15%以上的滑雪人次，上述高端类型雪场2023-2024雪季滑雪人次增长在30%以上。同时，2023-2024雪季室内滑雪场数量同比增长20%，增长势头迅猛，占全部雪场家数比例为8.34%，滑雪人次占比21.14%，2023-2024滑雪人次同比增长33.70%，高端雪场和室内雪场消费需求旺盛[19] - 每年带来设备增量或超200亿元。考虑到高端和大型滑雪场建设需要特定的地形和气候作为自然资源禀赋，未来增长空间有限。高端和大型客群主要以旅游度假为目的，其客群到访具有较强的季节性，集中在节假日到访。而室内和中小型滑雪场客群为初学者或体验型客户，在掌握一定滑雪技能后，成为大型高端滑雪场稳定客源。随着国内人均收入的提升和国家政策的扶持，预计未来各地室内和中小型滑雪场数量将持续增长。我国目前有333各地级行政区，假设未来5年内每个地级区建设2家滑冰场或滑雪场，假设每个中小型滑雪场或滑冰场投资金额为5亿，其中40%为设备投资，未来5年每年带来的设备投资增量约为266亿元[20] - 冰雪产业设备与国际厂商相比存在差距。诸如脱挂式架空索道、造雪机、压雪机等设备国产化程度均低于30%，进口品牌毛利也普遍高于国产品牌，意大利HIT、德国斯凯鲍尔等国外品牌牢牢占据价值链高端地位。例如，国内市场中大部分压雪机都由意大利普瑞诺特和德国斯凯鲍尔提供；大型造雪系统需要同时协调运行几个泵站运行，对自动化系统有较高要求，更节省水、电等资源。目前制冰机领域国产厂商占比较高，在60%以上[20] - 未来制冰机环节有望成为增长弹性较大的设备环节。目前国产化程度较高的设备包括魔毯（国产化程度大于90%）和制冰机（国产化程度大于60%），未来几年如冰雪产业投资高速增长，国产化程度较高的设备环节有望率先受益。魔毯主要用于大型室外滑雪场，且高端滑雪场目前主要以索道形式替代魔毯，未来增长空间有限。考虑到未来室内和中小型滑雪场制冰机为刚性设备需求，未来制冰机环节有望成为增长弹性较大的设备环节[21] - 行业门槛进一步提升，利好头部压缩机企业。2024年11月6日发布的《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》中提到，支持将符合条件的冰雪设备纳入大规模设备更新支持范围。鼓励采用节能技术，建设低碳冰雪场馆。场馆类空调系统负荷需求大且耗能高，对制冷压缩机节能要求较高，政策催化下，行业门槛有望进一步提升，利好头部压缩机企业[21] - 有望受益标的。我国制冷压缩机制造业经历了初期仿制、外资品牌占据优势地位、国产品牌消化吸收再创新自行设计制造、逐渐实现外资品牌替代的发展历程，已基本完成了国产替代，国外品牌厂商仅在部分高端应用领域占有一定优势。我国冰雪产业消费需求旺盛，未来在政策加持下冰雪运动场馆数量有望持续增长，进而带动压缩机和制冰机行业销量增长。同时，叠加设备更新、节能降耗政策持续落地推进，行业中具有技术优势和产品优势的头部企业有望充分受益。有望受益标的：冰山冷热（000530）、冰轮环境（000811）、汉钟精机（002158，强烈推荐）、雪人股份（002639）、晶雪节能（301010）[24] 非银行金融行业 - 事件：近日，人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度将于12月15日推广至全国[26] - 点评：根据《通知》要求，自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以加入个人养老金制度体系。个人养老金税收优惠政策的实施范围从先行城市（地区）同步扩大到全国。个人养老金制度是加快发展多层次多支柱养老保障体系的重要举措，有利于更好发挥资本市场财富管理功能，构建完善"长钱长投"的政策体系[27] - 从个人养老金挂钩产品及投资角度看，个人养老金具有长期性、持续性和规模性，通过积极投资资本市场，有利于分享实体经济发展成果，助力长期保值增值。从存量市场情况看，公募基金已受托管理各类养老金资产超6万亿元，创造了良好的长期收益，积累了丰富的管理经验。针对此次个人养老金制度的全面推行，各有关部门及时优化产品供给，扩大标的资产池，在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。此外，为配合相关业务的全面实施，个人养老金投资咨询服务也在同步开展，充分保障参加人的知情权和自主选择权[28] - 投资建议：我国当前的社会保障结构和欧美等发达国家和地区相比仍有较大的优化提升空间。除了制度层面问题之外，居民保险意识欠缺也是重要因素。在此次个人养老金制度改革全面推行后，依托各渠道的大力宣传和税收优惠的红利，个人养老金的社会关注度和接受度有望持续提升，进而有望带动更多类型保险产品的销售，协同效应有望持续显现。对于券商而言，无论是代销养老金产品规模上升还是相关公募基金业绩提升，均有望给券商带来可观的业绩增量[29] - 事件：中央政治局会议和中央经济工作会议分别于12月9日和12月11-12日召开，分析研究2025年经济工作[34] - 点评：政治局会议指出，2024年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年，年内经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。政治局会议强调，做好明年经济工作，要加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。其中，会议重点提出稳住楼市和股市，稳定预期、激发活力，从房地产这一国内核心资产出发，通过稳定预期，降低房地产价格波动来稳住居民财富"基本盘"，令居民财富实现更为平稳的增长；且在稳住地产的同时，通过稳住股市提振居民持续投资的信心，激发市场活力，进而推动一二级市场联动，带动资本市场不断扩容，呈现出更为积极的发展态势[35] - 财政政策和货币政策方面，政治局会议和经济工作会议均提出"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"。当前，如何稳定政策预期、充分激发消费和投资活力是全市场最为关注的问题，两会给出了积极的答案。通过加大财政支出强度，以增加发行超长期特别国债、优化财政支出结构、提高资金使用效益等方式确保财政政策持续用力、更加给力；通过发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，以适时降准降息，拓展创新金融工具等为抓手，保证流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。我们认为，财政方面的积极投入和货币政策的适度宽松对于国内经济环境和资本市场环境良性运行大有裨益，在居民和机构信心得到有效提振，消费热情和投资热情被充分激发后，金融体系和实体经济有望加快联动，资本市场亦将获得更加充裕的流动资金支持[36] - 投资建议：自9月24日国新办发布会上一行一会一局推出多项针对资本市场及房地产市场的重大政策利好之后，资本市场的各类参与主体对政策红利的期待提升至较高水平，市场热情被充分激活。年末的中央政治局会议和中央经济工作会议通过积极的政策定调有望为市场再次注入一剂"强心剂"，进一步刺激国内投资。虽然政策预期的变化短期会加大市场波动，但从明年全年来看，财政和货币政策增量有望推动国内资本市场有效抵御内外部压力，提升自身发展动能。对于证券行业而言，资本市场持续性的环境优化对行业各项业务开展均大有裨益，有助于行业业绩改善和估值提升，未来更多改革和业务创新落地也有望拓宽券商业务结构，更大的发挥资本中介优势。对于保险行业而言，近年来权益资产已成为险企投资收益的重要贡献者和业绩弹性的重要来源，权益市场表现的持续改善有望带动险企的业绩和估值加快修复步伐。整体上看，在证券行业加快并购重组的预期之下和监管推动险企优化经营模式、加快优胜劣汰的环境下，两大行业的马太效应有望进一步增强。我们认为，未来证券、保险行业头部机构的投资价值有望不断提升，建议持续重点关注。此外，在ETF蓬勃发展的大环境下，出于投资需求的差异化，证券ETF、证券保险ETF的投资价值也应继续重点关注[39]

行业投资评级 - 房地产行业报告的投资评级为“看好/维持” [1] 报告的核心观点 - 中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会更加积极、持续，推进各项政策落地的力度将会进一步加强。当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会 [4] 销售 - 2024年1-11月商品房累计销售面积同比增速为-14.3%，前值为-15.8%；累计销售金额同比增速为-19.2%，前值为-20.9%。其中，11月商品房销售面积同比增速为3.2%，前值为-1.6%；销售金额同比增速为1.0%，前值为-1.0%；销售均价单月同比增速为-1.8%，前值为0.2% [2] 开发投资 - 2024年1-11月房屋累计新开工面积同比增速为-23.0%，前值为-22.6%；房屋累计竣工面积同比增速为-26.2%，前值为-23.9%；开发投资累计金额同比增速为-10.4%，前值为-10.3%。其中，11月单月新开工面积同比增速为-26.8%，前值为-26.7%；竣工面积同比增速为-38.8%，前值为-20.1%；开发投资金额同比增速为-11.6%，前值为-12.3% [3] 到位资金 - 2024年1-11月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-18.0%，前值为-19.2%。11月单月到位资金同比增速为-4.8%，前值为-10.8%。其中，国内贷款同比增速为-3.8%，前值为-8.8%；自筹资金同比增速为-15.6%，前值为-22.7%；定金及预收款同比增速为5.0%，前值为-3.9%；个人按揭贷款同比增速为-0.4%，前值为-8.8% [4] 未来3-6个月行业大事 - 2025年2月中旬，统计局将公布1-2月房地产数据 [5] 行业基本资料 - 股票家数为114家，占比2.51% - 行业市值为14342.78亿元，占比1.48% - 流通市值为13245.34亿元，占比1.68% - 行业平均市盈率为-23.39 [5]

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“看好/维持” [7] 报告的核心观点 - 中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会更加积极、持续积极，推进各项政策落地的力度将会进一步加强。当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 环比数据 - 11月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.2%，前值为-0.5% [2] - 一线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.0%，前值为-0.2%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为-0.5%、0.6%、0.3%、-0.3% [2] - 二线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.1%，前值为-0.5%；三线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.5% [2] - 70个大中城市二手住宅价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.5% [2] - 一线城市二手住宅价格指数环比增速为0.4%，前值为0.4%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为0.9%、0.4%、0.5%、-0.4% [3] - 二线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.2%，前值为-0.4%；三线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.5%，前值为-0.6% [3] 同比数据 - 11月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-6.1%，前值为-6.2% [4] - 一线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-4.3%，前值为-4.6%。其中，北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为-5.3%、5.0%、-7.1%、-9.9% [4] - 二线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.8%，前值为-6.0%；三线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-6.5%，前值为-6.6% [4] - 70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为-8.5%，前值为-8.9% [4] - 一线城市二手住宅价格指数同比增速为-8.0%，前值为-9.6%。其中，北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为-6.2%、-4.9%、-9.0%、-11.9% [4] - 二线城市二手住宅价格指数同比增速为-8.4%，前值为-8.8%；三线城市二手住宅价格指数同比增速为-8.8%，前值为-9.0% [4] 行业基本资料 - 股票家数为114，占比2.51% [7] - 行业市值为14342.78亿元，占比1.48% [7] - 流通市值为13245.34亿元，占比1.68% [7] - 行业平均市盈率为-23.39 [7] 行业指数走势 - 房地产行业指数走势图显示，2024年12月18日的指数分别为-36.0%、-22.2%、-8.5%、5.3%、19.1%、32.8% [8] 重点城市新建商品住宅价格指数 - 上海当月同比为5.0%，当月环比为0.6% [12] - 北京当月同比为-5.3%，当月环比为-0.5% [12] - 深圳当月同比为-7.1%，当月环比为0.3% [12] - 广州当月同比为-9.9%，当月环比为-0.3% [12] 重点城市二手住宅价格指数 - 上海当月同比为-8.7%，当月环比为0.4% [17] - 北京当月同比为-6.2%，当月环比为0.9% [17] - 深圳当月同比为-9.0%，当月环比为0.5% [17] - 广州当月同比为-11.9%，当月环比为-0.4% [17] 相关报告汇总 - 2024年11月15日发布的行业普通报告《房地产统计局 1-10 月数据点评：10 月新房销售、到位资金同比降幅均明显收窄》 [42] - 2024年11月15日发布的行业普通报告《统计局 70 城房价数据点评：10 月一线城市二手房价格环比转正，二三线城市房价环比降幅收窄》 [42]

行业投资评级 - 看好/维持 [8] 报告的核心观点 - 银行行业在政府债支撑下，社融和M1增速有所回升，但信贷需求和企业加杠杆意愿仍偏弱 [1][2][3][9] 社融 - 11月社融新增2.34万亿，同比少增1197亿；存量社融同比+7.8%，环比持平 [1] - 政府债券新增1.31万亿，同比多增1589亿，占新增社融的56% [2] - 社融口径人民币贷款新增5223亿，同比少增5897亿 [2] - 表外融资新增819亿，同比多增805亿 [2] - 直接融资中，企业债券新增2428亿，同比多增1098亿；股票净融资427亿，同比多增68亿 [2] 信贷 - 11月人民币贷款新增5800亿，同比少增5100亿；贷款余额同比+7.7%，增速环比下降0.3pct [1] - 居民中长期贷款修复，新增3000亿，同比多增669亿 [2] - 企业贷款新增2500亿，同比大幅少增5721亿 [3] - 企业短贷、中长贷、票据融资分别-100亿、+2100亿、+1223亿，同比少增1805亿、2360亿、869亿 [3] 存款 - M1同比下降3.7%，环比改善2.4pct；M1新增1.75万亿，其中单位活期存款新增1.58万亿，同比多增1.62万亿 [9] - M2同比增7.1%，环比放缓0.4pct [9] 投资建议 - 银行股估值仍有向上空间，2025年主线逻辑来自长线资金推动配置价值增强和基本面预期改善带动估值修复 [9] - 逆周期调节政策推动经济和行业基本面预期改善，关注经济相关性更高的标的 [10] - 险资和股票型ETF规模延续高增直接利好银行板块，板块高股息价值或继续增强 [10]

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------|------------------|----------------------------------------| | 设备 | 机械行业：冰雪产业高质量发展利好制冷 | 2024 \n看好/维持 | 年 12 月 15 日 \n机械 行业报告 | | 分析师 任天辉 电话： | 010-66554037 邮箱： renth@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480523020001 | 投资摘要： 冰雪产业高质量发展或政策加持。2024 年 11 月 6 日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的 若干意见》，其中提到，到 2027 年冰雪运动场地设施更加完善，冰雪经济总规模达到 1.2 万亿元。到 2030 年，冰雪消费成 为扩大内需重要增长点，建成一批冰雪运动和冰雪旅游高质量目的地，冰雪经济总规模达到 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业报告的投资评级为“看好/维持”[10] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议将“大力提振消费”列为明年宏观经济政策的重点任务，消费是明年的重要政策抓手[1] - 在“扩内需”的大方向下，预期明年各地具体的执行政策或出台，消费复苏的趋势整体可期，特别是针对保就业、增收减负的政策，对推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级上将有明显带动，特别是对食品饮料的消费，将有明显的改善[3] 根据相关目录分别进行总结 扩内需的三大政策方向[2] 1. 实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准 2. 加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济 3. 加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。及早谋划“十五五”重大项目。大力实施城市更新 细化政策或进一步落地，消费复苏可期[3] - 预期明年各地具体的执行政策或出台，消费复苏的趋势整体可期，特别是针对保就业、增收减负的政策，对推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级上将有明显带动，特别是对食品饮料的消费，将有明显的改善 - 预期2025年“两新”政策规模会有3000亿以上，且进一步扩围至家居、家装、家纺、消费电子等方面 - 预期“餐饮消费券”等政策也将会在全国范围内得到推广 - 在消费基础设施投入上，财政与金融的配合，对旅游、冰雪经济等消费方向上会有所带动，届时也会带动餐饮、食品的消费增加 投资策略[3] - 消费需求的复苏，全方位扩大国内需求，分解开来就是消费预期和收入改善两个维度的变化，不排除后续有更多的长效政策以及超常规逆周期调节措施出台的可能 - 预期在国家整体刺激政策下，食品饮料消费会随着内需复苏而恢复，特别是与经济繁荣度相关性强的白酒、调味品等子板块，或率先恢复 - 建议从中长维度看待食品饮料板块的复苏趋势，建议关注市场占有率持续提升的公司，重点推荐：贵州茅台、安井食品、三只松鼠等公司 行业重点公司盈利预测与评级[5] - 贵州茅台：23A 59.49，23E 68.58，24E 76.83，PB 8.27，推荐评级 - 三只松鼠：23A 0.55，23E 1.00，24E 1.39，PB 5.42，推荐评级 - 安井食品：23A 5.04，23E 5.03，24E 5.71，PB 2.17，推荐评级 未来3-6个月行业大事[6] - 无[6] 行业指数走势图[9] - 食品饮料行业指数走势图显示，与沪深300相比，食品饮料行业在不同时间段的表现分别为：-33.3%，-20.4%，-7.4%，5.5%，18.4%，31.3%[9] 相关报告汇总[15] - 食品饮料行业：中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一，2024-12-11[15] - 食品饮料行业：白酒龙头企业强调分红，提振市场信心，2024-12-04[15] - 食品饮料行业：名酒批价涨跌互现，地产酒价格更平稳，2024-11-25[15] - 食品饮料行业：经济复苏多久能传导到食品饮料—可选是否添加副标题，2024-11-22[15] - 食品饮料行业：餐饮呈现平稳增长，餐饮产业链有望持续复苏，2024-11-20[15] - 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证，2024-11-08[15] - 食品饮料行业：调味品景气度逐步改善，估值存在修复空间，2024-10-25[15] - 食品饮料行业：增量政策持续发力推动市场信心回暖，关注需求改善，2024-10-22[15] - 食品饮料行业：一揽子政策，如何影响食品饮料消费？，2024-09-25[15] - 食品饮料行业：从利率角度观察食品饮料资产定价，2024-09-12[15] - 三只松鼠（300783.SZ）：Q3业绩超预期，改革效果进一步释放，2024-10-11[15] - 三只松鼠（300783.SZ）：业绩符合预期，改革成效逐步显现，2024-09-02[15] - 安井食品（603345.SH）：小龙虾及水产短期承压，主业依旧稳健，2024-08-22[15] - 贵州茅台（600519.SH）：业绩势能不减，高分红稳定市场信心，2024-08-13[15] - 贵州茅台（600519.SH）：业绩表现优异，24年势能不减，2024-04-10[15]