报告公司投资评级 - 光大银行维持"强烈推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司1H24盈利增速较1Q24提升1.3pct至1.7%,主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳 [2] - 公司上半年规模仅微增0.4%,符合季节性规律,反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的经营策略 [2] - 公司1H24净息差1.54%,同比下降28bp,但降幅趋稳,预计后续净息差降幅或趋于收窄 [2] - 公司资产质量整体平稳,6月末不良率1.25%,环比持平;拨备覆盖率环比下降13pct至172.45% [3] 分部门总结 规模 - 公司上半年规模仅微增0.4%,符合季节性规律,反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的经营策略 [2] - 6月末,贷款余额同比增长4%,存款余额同比下降6% [4][10] 盈利 - 公司1H24盈利增速较1Q24提升1.3pct至1.7%,主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳 [2] - 公司1H24净息差1.54%,同比下降28bp,但降幅趋稳,预计后续净息差降幅或趋于收窄 [2] - 非息方面,1H24同比微降0.4%,其中中收同比下降21.7%,但受益债牛行情,其他非息同比高增33.8%,支撑了非息收入 [2] 资产质量 - 公司资产质量整体平稳,6月末不良率1.25%,环比持平 [3] - 6月末,拨备覆盖率环比下降13pct至172.45%,主要是上半年拨备计提力度有所下降 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"强烈推荐"评级 [10] 报告核心观点 - 邮储银行上半年营收、净利润同比分别下降0.1%、1.5%,增速环比有所放缓 [1][2] - 净息差小幅收窄,但净利息收入仍保持同比正增长,主要得益于规模增长 [3] - 中间业务收入降幅收窄,其他非息收入小幅增长 [4][9] - 资产质量总体保持稳健,不良率和拨备覆盖率维持较高水平,但零售贷款不良有所上升 [10] 分析师观点 - 邮储银行依托广泛的网点布局和"三农"、小微等零售定位,具有较强的客户基础和负债优势 [7] - 公司正加快构建五大差异化增长极,看好其在国有行中的高成长性 [10] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为1.1%、1.2%、2.7% [11]

报告公司投资评级 - 公司是国内领先的计量芯片供应商和主要的智能电表 MCU 芯片供应商之一,三相计量芯片在国内统招市场出货量稳居第一,单相 SoC 芯片出货量在出口市场也逐步跻身前列 [1] - 公司预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.20、1.67 和 2.20 元,给予"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年半年度营收同比增长 0.32%,经营活动产生的净现金流转正,但净利润同比减少 29.98%,主要是持续加大研发及新品投入 [2][3] - 公司积极回购彰显经营信心,拟用于本次回购的资金总额不低于人民币 10,000.00 万元 [3] - 电网智能化改造持续推进,智能电网终端设备芯片需求快速增长,公司产品销量有较大增长,但产品售价下降和结构变化使得毛利率下降 [3] - 公司持续加大自主研发和技术创新,在电能计量芯片、电表 MCU 芯片、载波通信芯片和 BMS 芯片等领域取得突破 [3] 财务指标总结 - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 693.71 亿元、889.48 亿元和 1,104.85 亿元,增长率分别为 15.03%、28.22%和 24.21% [7] - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 145.05 亿元、201.38 亿元和 265.41 亿元,增长率分别为 10.36%、38.83%和 31.80% [7] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 6.78%、8.84%和 10.79% [9] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 21.20、15.27 和 11.59 [7]

报告公司投资评级 - 公司作为全球非专利农药龙头企业,差异化的产品组合助推业务增长,叠加受益先正达集团内部协同,维持"强烈推荐"评级[2] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营业收入149.10亿元,同比下滑13.58%,归母净利润-8.95亿元[1] - 农药行业景气低迷,公司整体销售下滑,其中平均销售价格同比下滑10%、销量同比减少4%[1] - 分地区来看,公司各地区销售额均同比下滑,其中拉美地区下滑最大,达28.9%[1] 差异化战略驱动长期发展 - 公司启动"奋进计划",聚焦价值创新细分领域,通过新型专有制剂技术实现产品创新,优化产品组合,改善成本费用[1] - 公司持续推进差异化产品发展战略,包括以专利新近过期且商业潜能高的有效成分为基础的产品,以及应用专有制剂技术、含有多种作用机制的产品和生物农药[1] - 预计公司通过差异化产品策略,有望夯实竞争优势,持续推动业务增长,驱动长期发展[1] 财务数据总结 - 2024~2026年净利润分别为0.99、3.73和5.26亿元,对应EPS分别为0.04、0.16和0.23元[2] - 当前股价对应2024~2026年PE分别为103、27和19倍[2][7] - 2022~2026年营业收入分别为37,382、32,779、29,000、30,479和32,704百万元,增长率分别为20.44%、-12.31%、-11.53%、5.10%和7.30%[6] - 2022~2026年归母净利润分别为609、-1,606、99、373和526百万元,增长率分别为287.17%、-363.52%、106.17%、276.75%和40.85%[6]

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 豫园股份（600655.SH）：珠宝主业 基本持平，投资收益扰动利润表现 2024 年 9 月 5 日 推荐/维持 豫园股份 公司报告 事件：豫园股份发布 2024 年中报，公司实现营业收入 275.7 亿元，同比+ 0.50%；归母净利润 11.42 亿元，同比-48.53%，扣非归母净利润-4.4 亿元， 去年同期为盈利 0.62 亿元。公司 Q2 实现营业总收入 103.51 亿元，同比 -15.16%；归母净利润 9.62 亿元，同比-48.92%；扣非归母净利润-5.23 亿元， 去年同期为-2.11 亿元。 金价快速上涨短期抑制消费需求，公司珠宝时尚主业微增。 24 年上半年黄金 价格持续走高，上海黄金交易所 Au9999 黄金截至 6 月末的收盘价较年初开 盘价上涨 14.37%，同时由于经济大环境上行受阻，消费者消费意愿普遍下降， 导致黄金珠宝消费乏力。24 年上半年社零金银珠宝类销售额同比+0.2%，增速 较 23 年的+13.3%显著回落，行业销售表现较弱。2024 上半年公司珠宝时尚 板块营收 204.7 亿 ...

公 司 研 究 隆平高科（000998.SZ）：水稻种子 表现亮眼，瘦身健体持续推进 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营收 25.82 亿元， yoy-1.28%，归母净利润 1.11 亿元，yoy169.19%。 水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1 实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 19.61%，毛利率 39.55%，相比去年同期提升 1.89 个百分点。 公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两 优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子： 24H1 实现营业收入 12.28 亿元，同比减少 9.87%，其中海外玉米业务收入 8.5 亿元，同比增长 2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉 米种子毛利率 18.13%，相比去年同期下滑 13.18 个百分点，主要由于国际粮 价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。 海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升 14.07 个 百分点，其中财务费用率提升 10.78 个百分点，主要是由于巴 ...

公 司 研 究 安迪苏（600299.SH）：蛋氨酸增长 较好，产能持续扩张巩固龙头地位 2024 年 9 月 5 日 强烈推荐/维持 安迪苏 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 安迪苏发布 2024 年中报：2024 年上半年实现营业收入 72.61 亿元， YoY+14.74%，归母净利润 6.08 亿元，YoY+1719.14%。 主要产品蛋氨酸量价齐升，带动公司盈利大幅增长。从收入端看，①功能性产 品板块营收同比增长 20%至 53.9 亿元，主要产品蛋氨酸增长较好，其中液体 蛋氨酸渗透率持续提升、固体蛋氨酸销量也实现了双位数增长以及产品价格上 涨，拉动蛋氨酸业务销售持续增长；②特种产品板块营收同比增长 1%至 18.7 亿元，特种品业务表现继续保持稳定，主要是单胃和水产领域特种品业务快速 增长，抵消了北美奶制品行业疲软的冲击。从利润端看，公司综合毛利率大幅 提升 10.35%至 31.36%，除蛋氨酸产品涨价因素外，原材料和能源成本的下降 也促进了毛利率的提升。此外，公司实施更严格的现金和营运资金管控，以及 成本压降计划。一系列举措带动公司净利润大幅增长。 蛋氨 ...

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 事件：2024 年 8 月 29 日，伟时电子发布 2024 年半年度报告：公司 2024 年 上半年（1-6 月）实现营业收入 8.89 亿元，同比增长 36.47%；归母净利润为 1931.26 万元，同比下降 47.11%。 点评：公司 2024 年上半年营收保持增长，收入同比增长 36.47%，归母净利 润同比下降 47.11%，经营性净现金流较去年同期由负转正。2024 年上半年公 司实现营收 8.89 亿元，毛利率为 12.65%，同比下降 5.21ct；归母净利润为 1931.26 万元，同比下降 47.11%。主要系（1）背光模组、智能显示组件新增 量产数款产品，致营业收入增长，但由于该类新增量产产品生产仍处于爬坡 阶段，其分摊固定成本、人工成本较高，毛利率低于公司其他成熟量产产品， 从而拉低了整体业务毛利率水平。（2）市场需求变动，公司用于消费类产品 的背光显示模组产品未能按照计划实现销售。销售量的减少，致其分摊固定 成本增高，从而降低半年度毛利率水平。现金流方面，2024 年上半年经营活 动产生的现金流净额为 1088.5 ...

公 司 研 究 昊华科技（600378.SH）：业绩短期 承压，整合蓝天加速产业布局 2024 年 9 月 4 日 强烈推荐/维持 昊华科技 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 昊华科技发布 2024 年中报：公司 2024 年上半年实现营业收入 34.59 亿元， YoY-19.63%，归母净利润 3.70 亿元，YoY-26.32%。 主要产品价格下降，导致盈利水平下滑。从收入端看，2024 年上半年，公司 主要产品市场竞争激烈，价格持续下降，公司氟化工等业务收入减少、公司主 要产品如聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟气体受到供给增多、需求不振、市场 竞争激烈等因素影响，价格下滑；橡胶密封制品、特种轮胎和特种涂料由于产 品结构多样，价格变动幅度较大。此外，公司也主动缩减了低毛利的贸易业务。 从利润端看，公司综合毛利率同比提升了 2.88 个百分点至 27.45%，主要由于 公司加强运营管理，大力推进降本增效措施取得成效。但公司销售费用、管理 费用、财务费用等期间费用有所增加，导致公司净利率同比下降，影响公司净 利润水平。 重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。公司是中国 ...

公 司 研 究 志邦家居（603801.SH）：业绩承压， 大宗、海外保持增长 事件：公司发布 2024 半年报。2024 上半年营收 22.1 亿元，同比-3.9%；归母 净利润 1.5 亿元，同比-17.1%。其中 Q2 营收 13.9 亿元，同比-6.9%；归母净 利润为 1.0 亿元，同比-20.5%。 分渠道看，零售业务承压，大宗业务受益竣工增长。1）零售业务。直营、经 销业务分别实现收入 1.7 亿元、11.7 亿元，同比-8.2%、-10.9%；其中 Q2 分 别同比-25.7%、-15.9%。业务均有承压，其中 Q2 压力明显加大。Q2 需求承 压，公司自身也存在高基数因素。公司继续坚持优化整家布局，围绕"厨衣门 墙卫阳配"全品类家居产品打磨产品力，强化供应链能力，有望通过客单价的 提升抵消部分压力。我们推测 24H1 整装依然保持增长。24H1 公司新开 348 家门店至 4931 家，门店依然保持增长。推测部分卖场给予优惠政策，关店有 所减缓，未来或将加快门店优化，强化整装的推进。2）大宗业务收入 6.1 亿 元，同比+8.2%；其中 Q2 同比+7.8%，实现逆势增长。我们推测受益于更多 ...