行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告核心观点 - 10月社融信贷数据总体符合预期，居民信贷投放边际好转、M1降幅环比收窄，但企业部门融资需求仍待修复，往后看，支持性货币政策和财政化债发力有助于企业经营性现金流改善，企业融资扩表仍待观察需求端情况银行净息差预期企稳和资产质量改善有望带来盈利预期逐步改善，银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段，推荐短期关注顺周期、高成长绩优股和中长期关注稳定高股息标的两条主线 [7][8] 社融相关总结 - 10月社融新增1.4万亿同比少增4483亿存量社融增速7.8%环比下降0.2pct，新增社融主要贡献来自政府债发行，政府债当月新增1.05万亿同比少增5142亿，新增政府债占新增社融的75%，社融口径人民币贷款新增2988亿同比少增1849亿，表外融资中未贴现银票减少1398亿同比少减1138亿、委托贷款减少217亿、信托贷款减少172亿，直接融资中企业债券新增1015亿同比少增129亿、股票净融资283亿同比少增38亿 [3] 信贷相关总结 - 四季度贷款投放进入淡季，10月金融数据口径人民币贷款新增5000亿同比少增2384亿贷款余额同比增速8%环比下降0.1pct，居民部门边际改善企业部门仍待修复，居民住房贷款增长有所好转，10月住户贷款新增1600亿同比多增1946亿，其中中长贷新增1100亿同比多增393亿，住户短贷新增490亿同比多增1543亿，企业部门加杠杆意愿仍不足，10月企业贷款新增1300亿同比少增3863亿，其中企业短贷、中长贷、票据融资分别 -1900亿、+1700亿、+1694亿同比少增130亿、2128亿、1482亿 [3][4] 存款相关总结 - 10月M1同比下降6.1%增速环比改善1.3pct，M2同比增7.5%增速环比提高0.7pct，M1增速环比改善或主要得益于房地产销售改善以及财政资金加速下发，财政存款新增5952亿元同比少增7748亿，非银存款新增1.08万亿同比多增5732亿，居民存款减少5700亿同比少减669亿，企业存款减少7300亿同比少减1352亿 [5][7]

保利发展 - 业务以不动产投资开发为主2023年实现收入3468.3亿元同比增速为23.4%2023年房地产业务实现收入3225亿元同比增速为25.7% [48] - 坚持“中心城市+城市群”深耕战略2024H1签约销售金额1733.36亿元同比增速为-26.8%销售金额市占率从2021年的2.94%提升至2024H1的3.68%销售排名跃居行业第一2024H1在核心38城中32个市占率排名前五11个排名第一 [49] - 合理控制投资节奏2024H1拿地强度大幅降至7.3%新增项目的权益占比显著提升2024M1 - M9高能级城市拿地权益金额占比高达95.5%拿地均价显著提升的同时溢价率明显降低 [49] - 持续压降土储规模积极开发优质土储在建项目中高能级城市占比持续提升2024H1期末未售土储建面13046万平同比增速为-9.9%2024H1期末本年在建面积中高能级城市占比为68.1%待开发面积中高能级城市占比为53.5% [50] - 积极提升优质新货占比已售待结转项目中高能级城市占比持续提升2024H1期末高能级城市本年新开工面积占比提升至67.4%2024H1期末高能级城市签约未结转面积占比为68.5%较203年的65.4%进一步提升 [50] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为110.4、115.5和131.7亿元对应EPS分别为0.92、0.97和1.10元11月7日收盘价对应2024 - 2026年PE分别为13/12/11倍首次覆盖给予“推荐”评级 [51] 银行行业 - 前三季度上市银行营收、归母净利润增速环比改善1 - 3Q24营收同比-1.05%降幅环比上半年收窄0.9pct归母净利润同比+1.43%增速环比提升1.1pct盈利边际改善主要得益于息差和中收拖累减小但规模、其他非息、拨备反哺贡献环比有所减弱 [22] - 信贷投放延续放缓趋势存款增速逐步企稳贷款方面融资需求偏弱环境下上市银行信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%对公贷款投放依然强于零售贷款不同类型银行表现各异存款方面手工补息整改完成存款增速逐步企稳但存款分流持续存在存贷款增速差仍然较大不同类型银行表现也不同 [23] - 得益于负债成本改善三季度净息差降幅收窄多数银行前三季度息差较上半年降幅在0 - 5bp且降幅收窄部分银行实现了息差环比微降甚至提升个别银行息差降幅相对偏大往后看受10月存量按揭贷款利率下调、今年LPR多次下调影响预计银行4Q24和1Q25贷款重定价压力较大但预计后续政策或引导金融机构增强资产端和负债端利率调整的联动性贷款定价或趋于平稳存款成本改善效果将进入加速兑现期 [24] - 随着基数走低中收降幅环比收窄而三季度债市波动加大投资收益增速环比放缓往后看随着9月底以来市场风险偏好和交易热度明显提升预计基金代销中收有望环比改善全年中收同比降幅或进一步收窄对盈利的拖累有望减小考虑到债券市场短期仍将窄幅震荡同时基数走高预计银行非息收入贡献边际走弱 [25] - 不良率总体平稳关注率有所波动三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%样本银行平均关注贷款占比为1.98%环比上升5bp预计与零售不良贷款生成率抬升有关往后看在相关政策支持下房企经营情况和现金流有望改善利好银行房地产贷款资产质量预期改善随着本轮化债推进市场对于地方政府隐债不良暴露的担忧有望缓解零售风险冲击或偏短期有望伴随经济企稳进一步牢固而改善 [26] - 净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善在货币政策主要掣肘于净息差的提法下后续政策将引导存贷款市场定价机制联动性加强叠加逆周期调节政策逐步落地经济复苏和实体需求有望逐步修复预计银行净息差趋于稳定明年年内企稳概率加大同时财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力改善银行资产质量预期 [26] - 银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段推荐两条主线短期关注顺周期、高成长绩优股中长期关注稳定高股息标的 [27] 中国海油 - 2024前3季度公司实现营业总收入3260.24亿元同比+6.3%实现归母净利润1166.59亿元同比+19.5%2024Q3单季公司实现营业总收入992.54亿元同比-13.5%环比-13.9%实现归母净利润369.28亿元同比+9.0%环比-7.7% [37] - 10月17日宣布新签4个巴西海上勘探区块石油合同其中拥有桑托斯盆地S - M - 1813区块100%的作业者权益分别拥有佩罗塔斯盆地P - M - 1737/39/97三个区块20%的非作业者权益 [38] - 2024年前三季度实现油气销售收入约人民币2714.3亿元同比增长13.9%油气净产量达542.1百万桶油当量同比上升8.5%第三季度实现净产量179.6百万桶油当量同比上升7.0% [39] - 2024年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平国际油价冲高回落布伦特原油期货均价为81.88美元/桶同比微跌0.30%归属于母公司股东的净利润达人民币1166.6亿元同比上升19.5% [40] - 前三季度经营性现金流净额同比增加14.9%至1827.7亿元投资活动现金流量净流出额1183.2亿元同比增加120.0%融资活动产生的现金流量净流出额为人民币641.6亿元同比增加14.8%公司前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元资产负债率为33.24%同比下降3.56pct [40] - 2024年前三季度积极响应“增储上产”在建项目及调整井工作量同比有所增加资本支出约人民币953.4亿元同比增长6.6%第三季度共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造 [41] - 在产巴西油气项目效益明显如Mero油田和Buzios油田预计巴西新项目潜力可期海外勘探潜力得到进一步的提高 [42] - 2023年分红率为43.50%假设2024 - 2026年分红率分别维持不变若按照该股利分配率乘以2024 - 2026年盈利计算未来3年股息率则中国海油、中国海洋石油2024 - 2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50% [43] - 预测2024 - 2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元当前A股对应2024 - 2026年PE值分别为8.60/8.10/7.47倍维持“强烈推荐”评级 [44] 越秀交通基建 - 拟作价7.58亿元收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权项目公司主业为运营平临高速同时拟通过公开挂牌方式出售天津津雄高速60%股权转让价格不低于1.91亿元 [44] - 平临高速地理位置较为优越是宁洛高速的重要组成部分是连接豫西北与豫中地区的主要干道亦是连接中国西北部及东南沿海地区的主要物流通道 [45] - 平临高速项目收购价格合理内部回报率达9.2% [45] - 若完成收购公司业绩会有较明显的增厚项目公司盈利情况稳定粗略估计收购完成后该项目全年贡献归母净利润约0.76亿元对公司业绩增厚较为明显预计项目公司股权交割将于年末或25年初完成对公司的业绩增厚会在25年充分展现 [47] - 出售津雄高速主要是考虑到路产剩余收费年限仅6年若后续进行改扩建展期则会产生额外的资本开支若成功出售津雄高速会产生资产处置的一次性收益并提升项目出售当年公司的净利润 [47] - 预计2024 - 2026年净利润分别为6.56、7.38和7.69亿元对应EPS分别为0.39、0.44和0.46元若完成平临高速的收购则25年及之后年份的盈利还会有相应的增厚维持“强烈推荐”评级 [48] 智驾芯片行业 - MCU及SoC是两种典型的计算芯片SoC已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势 [30] - SOC具有减少体积、减少成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点但面临制造瓶颈、封装瓶颈、测试瓶颈等挑战 [31] - 去MCU需要一定时间立即去除MCU可能会存在安全性不足、内存有限、软件移植风险、投资回报率低等问题软硬件结合是智能驾驶的必由之路 [32] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%在中国则达74.7%2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元预计2028年达1020亿元国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额自动驾驶芯片国产化前景广阔 [32] - 随着智能驾驶行业规范与量产要求进一步明确智驾芯片持续迭代升级智驾芯片有望迎来快速发展期看好智驾芯片领域的技术突破与快速渗透并给出受益标的 [33]

分组1：投资评级 - 报告给予西部矿业“推荐”评级[58] 分组2：核心观点 - 西部矿业是西部地区矿业龙头，实现了产业链纵向一体化布局，业务涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易、盐湖化工等领域，在有色金属和黑色金属开采上具有显著优势，且科研能力强劲，ESG评级稳中有升[15] - 公司矿产资源储量丰富，改扩建项目助力产能提升，2020 - 2023年期间年矿石处理能力CAGR达4.7%，地采矿山全部实现充填采矿法降本增效，且各主要矿种业务发展良好，如铜产品已成长为核心业务，铅锌产品业务稳定增长，铁资源储量丰富目标打造千万吨级铁多金属基地，金银产能增长镍矿可开采年限较长等[2][24][26][41][43][45] - 公司预计2024 - 2026年营收分别为496.2/550.85/609.23亿元，净利润分别为38.43/46.42/54.86亿元，对应EPS为1.61/1.95/2.30元/股，对应PE分别为9.49X/7.86X/6.65X，具有较强的资源扩张潜力，核心矿山玉龙铜矿三期改扩建项目以及在镁、锂等新能源金属的多元化产品布局[58] 分组3：公司发展历程相关 - 西部矿业成立于2000年5月，由锡铁山矿务局改制而来，后更名，通过持续改革和技术创新形成稳定矿山运营布局和产业链纵向一体化布局，目前业务涵盖多个领域，在各业务板块有不同的发展成果，如冶炼方面有先进技术，盐湖化工方面扩展业务布局，贸易方面开展相关业务有效管理风险等，并且公司科研成果显著，旗下子公司在相关领域获得认可[15] - 截至2024年6月底，公司总股本为238300万股，前十大股东合计持股46.7%，控股股东为西矿集团持股30.25%，实际控制人为青海省国资委，公司拥有16家全资及控股子公司，各子公司负责不同业务板块[19] - 公司具有长期稳定的分红政策，自2007年7月12日上市以来共进行16次现金分红，累计现金分红金额达83.41亿元（至2023年），除2018年外年均分红5.2亿元，07 - 23年间分红率高达55.5%，2023年现金分红达11.9亿元，近三年平均股息率超6%，进入A股回报榜百强位于同行业前列[21] 分组4：矿产资源储量与产能相关 - 公司矿产资源储量丰富，截至2023年底，共有探矿权8个面积77.74平方公里、采矿权13个面积62.82平方公里，全资持有或控股十五座矿山，资源拥有量居国内金属矿企前列，截至24H1总计拥有多种金属资源量，且各主要矿种产能情况不同，如2024H1共拥有矿石年处理能力3851万吨/年，各矿种产量有增有减，核心产品产量总体维持增长态势[24] - 有色金属采选冶炼板块为公司核心业务，2019 - 2023年期间采选冶炼营收和毛利占比均大幅提升，是主要的营收与毛利增长来源，而金属贸易与金融服务板块营收和毛利CAGR均为负增长[26] - 公司铜产品2023年营收与毛利占比均超50%成为核心业务支柱，受益于产量高速增长和市场价格攀升，2019 - 2023年期间营收和毛利CAGR分别为7.8%和46%，利润占比从25.6%升至56.2%，主要通过玉龙铜矿和获各琦铜矿开展业务，两矿山铜金属储量和产能占比高，玉龙铜矿还有三期改扩建项目提升产能且伴生大量钼资源，钼精矿产量持续攀升毛利率高[29][30][31][32] 分组5：各矿种业务相关 - 玉龙铜矿是公司具有强成长性及盈利性的核心铜钼伴生矿山，铜金属储量占公司94.1%，2023年产能约15万吨，三期改扩建项目建成后产能将升至18 - 20万吨，伴生钼金属储量相当于3.7个大型钼矿，2023年钼精矿毛利率高达92.29%，预计2024年伴生钼业务收入和利润将增长[4] - 获各琦铜矿为公司另一主力铜矿山，铜年产量稳定，由西部铜业运营，2024H1西部铜业实现净利润同比增长3.4%，2024年开展多金属选矿技改工程将提高副产的铅锌精矿产能[33] - 公司铜矿业务精矿产量持续增长，2019 - 2023年期间CAGR高达27.9%，2024年上半年已完成产量较2023年同期提高41.9%，多个铜矿回收率提升，预计2024年铜精矿产量或达16.41万吨再创新高[36] - 公司铅锌产品业务稳定，2023年锌产品和铅产品营收占比为16%，近五年平均值为15.4%，铅锌产品价格重心上移预计推动2024年盈利能力增长，公司为中国第二大铅锌精矿生产商，主力铅锌矿为锡铁山铅锌矿，各铅锌矿资源情况不同且部分矿有扩能情况，2024年开展多金属选矿技改工程将提升铅锌产能，预计2025年铅精矿和锌精矿产量将提升[39][40][41] - 公司铁资源储量丰富，肃北七角井钒及铁矿钒资源可供开采两百余年，2023年铁产品营收和毛利占比均为3.2%，各运营和储备矿山情况不同且部分矿山有扩能情况，铁矿改扩建项目持续推进，2024年上半年铁精粉产量情况及预计全年产量增长情况[43][44] - 公司金银产能稳步增长，主要矿山为四川呷村银多金属矿，2023年该矿扩能后资源剩余可开采年限为10年，2024年上半年金和银回收率提高，预计2024年末形成一定产能规模，镍矿具有开发前景，主要产镍矿山为新疆哈密瑞伦黄山南铜镍矿，镍金属储量可观可开采年限高达136年，2024年上半年镍回收率提高且2023年镍精粉所含钴可贡献收入[45][46] 分组6：铜市场相关 - 全球精铜市场供需状态自2018年起由紧平衡转至供应缺口阶段性放大，全球矿山产能增速刚性，需求端受多种因素影响，供需角度看供应缺口仍有放大可能，库存周期影响供需平衡，中国精炼铜产量增速现阶段性弱化，铜价易涨难跌行业景气度处于偏强周期，公募基金在铜行业配置比例升高[46] - 从消费角度看全球铜消费或进入周期性强增长阶段，以4年为周期观察全球铜消费数据，2024 - 2027年全球累计阶段性铜消费或总计上涨11.3%，期间年均消费增长率约2.88%，不同阶段全球铜消费增长受多种因素影响[49] 分组7：盈利预测及估值相关 - 关键假设包括预计2024 - 2026年期间铜、锌、铅、钼产品合计占公司营业收入、营业成本比重与2021 - 2023年均值保持一致，各矿种产量预测基于不同的基准和项目情况，预计2024 - 2026年公司实现营业收入分别为496.2/550.85/609.23亿元，综合毛利率分别为19.02%/19.58%/2.03%，并详细列出各产品在不同年份的产量、营收、营业成本、毛利、毛利率等预测数据[52][53][54][57][58]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“推荐”评级[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年第三季度业绩承压，该季度实现营业收入1.42亿元，同比下降16.44%，归母净利润为1.525.90万元，同比下降59.76%，主要系产品售价下降、产品结构变化、研发投入增加等因素所致，2024年前三季度营收和归母净利润较去年同期也有所下降[2][3] - 报告研究的具体公司智能物联管理芯片和载波通信芯片成功搭载南方电网电力鸿蒙操作系统，旗下相关芯片在下游智能物联电表中完成试运行，这是国内首个搭载鸿蒙系统的物联网电表，为物联网电表在电力系统的全面应用奠定基础[4] - 报告研究的具体公司积极回购，2024年3月26日首次实施回购股份，10月9日完成回购，已实际回购公司股份5,875,242股，占公司总股本120,461,142的比例为4.88%，回购最高价格为51.99元/股、最低价格为24.28元/股，回购均价为34.04元/股，支付资金总额为199,968,743.43元，彰显公司对未来的信心和对自身价值的认可[5] - 报告研究的具体公司是国内智能电网终端芯片领航者，IR46新标准推行在即以及电表出海市场需求广阔，业绩有望持续增长，预计2024 - 2026年EPS分别为1.20、1.67和2.20元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度报告研究的具体公司实现营收1.42亿元，毛利率为42.52%，同比减少5.30pct，环比减少2.71pct，归母净利润为1.525.90万元，同比下降59.76%，研发投入为4976.86万元，同比增加11.71%，研发投入比例增加，占营业收入比例为34.99%，较去年同期增加8.82pct，2024年前三季度实现营收4.49亿元，较去年同期下降5.67%，归母净利润为7149.37万元，较去年同期下降39.53%[3] - 预计报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为709.90、603.05、693.71、889.48、1,104.85，增长率分别为42.17%、-15.05%、15.03%、28.22%、24.21%，归母净利润（百万元）分别为200.05、131.43、145.05、201.38、265.41，增长率分别为97.29%、-34.30%、10.36%、38.83%、31.80%等各项财务指标[10] 公司业务方面 - 报告研究的具体公司主营业务为智能电网终端设备芯片的研发、设计和销售，提供电能计量芯片、智能电表MCU芯片和载波通信芯片等产品，是国内领先的计量芯片供应商和主要的智能电表MCU芯片供应商之一，三相计量芯片在国内统招市场出货量稳居第一，单相SoC芯片出货量在出口市场逐步跻身前列，单相计量芯片和MCU芯片在国内统招市场的出货量排名靠前[6] 公司回购方面 - 报告研究的具体公司以超募资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票用于注销并减少注册资本，2024年3月26日首次实施回购，10月9日完成回购，回购股份数量、占比、价格等情况彰显公司对未来的信心和对自身价值的认可[5]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[1][9] 报告核心观点 - 报告认为中国海油油气净产量同比增高现金流持续健康具有高成长性油气销售同比大幅增长2024年前三季度油气销售收入约人民币2714.3亿元同比增长13.9%油气净产量达542.1百万桶油当量同比上升8.5%[3] - 在国际油价冲高回落下2024年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平归属于母公司股东的净利润达人民币1166.6亿元同比上升19.5%[3] - 公司前三季度经营性现金流净额同比增加14.9%至1827.7亿元投资活动现金流量净流出额1183.2亿元同比增加120.0%融资活动产生的现金流量净流出额为人民币641.6亿元同比增加14.8%公司前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元现金流持续健康[4] - 2024年前三季度公司积极响应“增储上产”在建项目及调整井工作量同比有所增加资本支出约人民币953.4亿元同比增长6.6%[4] - 公司持续维持高股息2023年中国海油、中国海洋石油分红率分别为43.50%、43.50%假设2024 - 2026年分红率分别维持不变若按照该股利分配率乘以2024 - 2026年盈利计算未来3年股息率则中国海油、中国海洋石油2024 - 2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50%[8] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入3260.24亿元同比+6.3%实现归母净利润1166.59亿元同比+19.5%2024Q3单季公司实现营业总收入992.54亿元同比-13.5%环比-13.9%实现归母净利润369.28亿元同比+9.0%环比-7.7%[2] - 2024年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平国际油价冲高回落布伦特原油期货均价为81.88美元/桶同比微跌0.30%归属于母公司股东的净利润达人民币1166.6亿元同比上升19.5%[3] - 公司前三季度经营性现金流净额同比增加14.9%至1827.7亿元投资活动现金流量净流出额1183.2亿元同比增加120.0%融资活动产生的现金流量净流出额为人民币641.6亿元同比增加14.8%公司前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元[4] - 2024年前三季度公司积极响应“增储上产”在建项目及调整井工作量同比有所增加资本支出约人民币953.4亿元同比增长6.6%[4] - 预测公司2024 - 2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元当前A股对应2024 - 2026年PE值分别为8.60/8.10/7.47倍[9] 业务发展 - 10月17日公司宣布新签4个巴西海上勘探区块石油合同其中拥有桑托斯盆地S - M - 1813区块100%的作业者权益分别拥有佩罗塔斯盆地P - M - 1737/39/97三个区块20%的非作业者权益进一步拓展了海外勘探潜力[3] - 油气净产量持续增加2024年前三季度中国油气净产量达369.2百万桶油当量同比上升6.8%主要得益于渤中19 - 6和恩平20 - 4等油气田的产量贡献海外油气净产量172.9百万桶油当量同比上升12.2%主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长[3] - 2024年前三季度公司石油液体和天然气产量占比分别为78.4%和21.6%石油液体产量同比增长8.4%主要得益于渤中19 - 6及圭亚那Payara项目投产天然气产量同比增长9.0%主要原因是番禺34 - 1及陆上天然气产量贡献[3] - 公司在产巴西油气项目效益明显如Mero油田和Buzios油田预计巴西新项目潜力可期海外勘探潜力得到进一步的提高[7] - 2024年前三季度有多个新项目顺利投产主要包括中国的渤中19 - 2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、绥中36 - 1/旅大5 - 2油田二次调整开发项目以及海外的巴西Mero3项目等高成长性值得期待[8] 股息情况 - 2023年中国海油、中国海洋石油分红率分别为43.50%、43.50%假设2024 - 2026年分红率分别维持不变若按照该股利分配率乘以2024 - 2026年盈利计算未来3年股息率则中国海油、中国海洋石油2024 - 2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50%未来随着盈利的逐步扩大股息率仍将继续提升且股息率在高股息板块中亦处于较高位置[8]

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------|-------|----------------------|-----------------------------------------|-------|----------------|-----------------------------------------------| | | | | ——上市银行三季报总结 | 银行行业：息差降幅收窄，盈利增速改善 \n | | 2024 \n看好 / | 年 11 月 12 日 \n维持 \n银行 行业报告 | | | 分析师 林瑾璐 电话： | | 021-25102905 | 邮箱： linjl@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480519070002 | | | 分析师 田馨宇 电话： | | 010-66554013 | 邮箱： tianxy@dxzq.net.cn | | 执业 ...

财政政策相关 - 新增6万亿化债额度分三年实施基本覆盖官方隐性债务[2] - 2023年末全国官方隐性债务余额14.3万亿[3] - 2024 - 2026年每年2万亿用于置换存量隐性债务[3] - 2024年起连续五年每年1600亿专项债券用于化债累计4万亿[3] 地方情况相关 - 地方税收不及预期土地出让收入大幅下降债务压力加大[3] 政策后续走向 - 关注增量财政政策如中央财政举债和赤字率提升[2] - 稳定地产政策将陆续出台相关细则在研究制定[4] - 我国政府负债率67.5%低于主要经济体[5] - 后续政策关注经济增量规模和可持续增长方式[5]

地方政府债务相关 - 人大常委会批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务议案符合政策定位且市场预期中性有助于地方政府达成隐债化解目标 [1][2] - 政策协调性加强地方政府专项债发行对债券市场供给冲击有限且可能获央行流动性支持 [3] - 债市进入增量政策博弈尾声短期窄幅震荡需关注资金面和股债跷跷板效应 [3] 美国经济与货币政策相关 - 美联储降息25bp未来通胀路径不一定上行政策利率最终可能降至4%但节奏可能调整 [7] - 美国十年期国债利率维持上限模型不支持突破5%期限利差倒挂有望完全修复 [7][21] - 维持美股中性略偏积极大选后可尝试短线仓位 [7][21] 公司资讯相关 - 贵州茅台拟派发中期现金红利超300亿元 [13] - 南京银行再获大股东增持 [13] - 中伟股份拟回购股份用于股权激励或员工持股计划 [13] 经济数据与要闻相关 - 10月CPI同比上涨0.3%环比下降0.3%PPI同比下降2.9%环比下降0.1% [14] - 10月中国中小企业发展指数上升0.3点为今年最大升幅 [14] - A股市场两融余额重返1.8万亿元以上 [14] 行业相关 - 空中成像技术有多种原理优势明显可应用于多个场景相关企业有望受益 [30][31] - 长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固且践行国际化战略多元化布局成效显著 [33] - 山金国际矿山运营能力持续提升业绩增长且矿储勘探有突破 [34][35][36] 非银金融行业相关 - 各类利好政策下非银板块值得关注证券行业看好头部机构中长期创新发展模式下投资机会 [41] - 2024年险企负债端有望延续复苏势头保险股投资价值有望回归 [42] - 上交所10月新开户数创年内新高增量资金有望持续进场 [50] 黄金行业相关 - 2019 - 2024年持续追踪黄金行业定价变化黄金市场定价逻辑已发生质变 [53] - 2024年黄金市场延续强势回报特征有多种属性提升其配置价值 [54] - 黄金的避险、通胀、汇率溢价影响其价格且各有相关因素支撑 [55][56][57]

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|------------------------------------------------|--------------------------------------| | 房地产周报 20241111: 新房销售进 ...

分组1 - 报告未提及行业投资评级[无] - 核心观点为随着智能驾驶行业规范与量产要求进一步明确智驾芯片持续迭代升级有望迎来快速发展期[8] - 智能驾驶芯片分为MCU和SoC两种MCU为传统电路设计只含单个CPU SoC为将特定应用或功能所需组件及子系统集成到单个微芯片的集成电路设计且SoC是主流趋势[6][10] 分组2 - SoC芯片有减小体积减少成本低功耗高性能提升系统功能的优点[15] - SoC芯片面临制造瓶颈封装瓶颈测试瓶颈等挑战[16] - 去MCU存在安全性不足内存有限软件移植风险投资回报率低等问题[7] 分组3 - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%中国达74.7%全球L1级L2级L3至L5级车辆渗透率分别达38.8%31.0%及0.01%中国分别达32.6%42.1%及0.01%预计2028年全球销量达68.8百万辆渗透率为87.9%中国销量达27.2百万辆渗透率为93.5%[37] - 2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元预计2028年达1020亿元2019 - 2023年中国车规级SoC市场规模复合增长率为42%[38] - 2023年中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模达141亿元预计2028年达496亿元2023 - 2028年复合年增长率为28.6%[38] 分组4 - 国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额自动驾驶芯片国产化前景广阔[40] - 生产环节国内供应商有望脱颖而出国内供应商有性价比和本地化优势[48] - 自动驾驶的算力需求随自动驾驶等级提高而增加SOC发展将助力无人驾驶汽车行业发展[52] 分组5 - 看好智驾芯片领域的技术突破与快速渗透受益标的包括地平线机器人 - W黑芝麻智能德赛西威四维图新国芯科技联迪信息汉鑫科技万集科技永新光学等[8]