保利发展 - 业务以不动产投资开发为主2023年实现收入3468.3亿元同比增速为23.4%2023年房地产业务实现收入3225亿元同比增速为25.7% [48] - 坚持“中心城市+城市群”深耕战略2024H1签约销售金额1733.36亿元同比增速为-26.8%销售金额市占率从2021年的2.94%提升至2024H1的3.68%销售排名跃居行业第一2024H1在核心38城中32个市占率排名前五11个排名第一 [49] - 合理控制投资节奏2024H1拿地强度大幅降至7.3%新增项目的权益占比显著提升2024M1 - M9高能级城市拿地权益金额占比高达95.5%拿地均价显著提升的同时溢价率明显降低 [49] - 持续压降土储规模积极开发优质土储在建项目中高能级城市占比持续提升2024H1期末未售土储建面13046万平同比增速为-9.9%2024H1期末本年在建面积中高能级城市占比为68.1%待开发面积中高能级城市占比为53.5% [50] - 积极提升优质新货占比已售待结转项目中高能级城市占比持续提升2024H1期末高能级城市本年新开工面积占比提升至67.4%2024H1期末高能级城市签约未结转面积占比为68.5%较203年的65.4%进一步提升 [50] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为110.4、115.5和131.7亿元对应EPS分别为0.92、0.97和1.10元11月7日收盘价对应2024 - 2026年PE分别为13/12/11倍首次覆盖给予“推荐”评级 [51] 银行行业 - 前三季度上市银行营收、归母净利润增速环比改善1 - 3Q24营收同比-1.05%降幅环比上半年收窄0.9pct归母净利润同比+1.43%增速环比提升1.1pct盈利边际改善主要得益于息差和中收拖累减小但规模、其他非息、拨备反哺贡献环比有所减弱 [22] - 信贷投放延续放缓趋势存款增速逐步企稳贷款方面融资需求偏弱环境下上市银行信贷增速环比放缓0.9pct至8.1%对公贷款投放依然强于零售贷款不同类型银行表现各异存款方面手工补息整改完成存款增速逐步企稳但存款分流持续存在存贷款增速差仍然较大不同类型银行表现也不同 [23] - 得益于负债成本改善三季度净息差降幅收窄多数银行前三季度息差较上半年降幅在0 - 5bp且降幅收窄部分银行实现了息差环比微降甚至提升个别银行息差降幅相对偏大往后看受10月存量按揭贷款利率下调、今年LPR多次下调影响预计银行4Q24和1Q25贷款重定价压力较大但预计后续政策或引导金融机构增强资产端和负债端利率调整的联动性贷款定价或趋于平稳存款成本改善效果将进入加速兑现期 [24] - 随着基数走低中收降幅环比收窄而三季度债市波动加大投资收益增速环比放缓往后看随着9月底以来市场风险偏好和交易热度明显提升预计基金代销中收有望环比改善全年中收同比降幅或进一步收窄对盈利的拖累有望减小考虑到债券市场短期仍将窄幅震荡同时基数走高预计银行非息收入贡献边际走弱 [25] - 不良率总体平稳关注率有所波动三季度末上市银行不良贷款率环比持平于1.25%样本银行平均关注贷款占比为1.98%环比上升5bp预计与零售不良贷款生成率抬升有关往后看在相关政策支持下房企经营情况和现金流有望改善利好银行房地产贷款资产质量预期改善随着本轮化债推进市场对于地方政府隐债不良暴露的担忧有望缓解零售风险冲击或偏短期有望伴随经济企稳进一步牢固而改善 [26] - 净息差预期企稳+资产质量改善有望带来银行盈利预期逐步改善在货币政策主要掣肘于净息差的提法下后续政策将引导存贷款市场定价机制联动性加强叠加逆周期调节政策逐步落地经济复苏和实体需求有望逐步修复预计银行净息差趋于稳定明年年内企稳概率加大同时财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力改善银行资产质量预期 [26] - 银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段推荐两条主线短期关注顺周期、高成长绩优股中长期关注稳定高股息标的 [27] 中国海油 - 2024前3季度公司实现营业总收入3260.24亿元同比+6.3%实现归母净利润1166.59亿元同比+19.5%2024Q3单季公司实现营业总收入992.54亿元同比-13.5%环比-13.9%实现归母净利润369.28亿元同比+9.0%环比-7.7% [37] - 10月17日宣布新签4个巴西海上勘探区块石油合同其中拥有桑托斯盆地S - M - 1813区块100%的作业者权益分别拥有佩罗塔斯盆地P - M - 1737/39/97三个区块20%的非作业者权益 [38] - 2024年前三季度实现油气销售收入约人民币2714.3亿元同比增长13.9%油气净产量达542.1百万桶油当量同比上升8.5%第三季度实现净产量179.6百万桶油当量同比上升7.0% [39] - 2024年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平国际油价冲高回落布伦特原油期货均价为81.88美元/桶同比微跌0.30%归属于母公司股东的净利润达人民币1166.6亿元同比上升19.5% [40] - 前三季度经营性现金流净额同比增加14.9%至1827.7亿元投资活动现金流量净流出额1183.2亿元同比增加120.0%融资活动产生的现金流量净流出额为人民币641.6亿元同比增加14.8%公司前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元资产负债率为33.24%同比下降3.56pct [40] - 2024年前三季度积极响应“增储上产”在建项目及调整井工作量同比有所增加资本支出约人民币953.4亿元同比增长6.6%第三季度共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造 [41] - 在产巴西油气项目效益明显如Mero油田和Buzios油田预计巴西新项目潜力可期海外勘探潜力得到进一步的提高 [42] - 2023年分红率为43.50%假设2024 - 2026年分红率分别维持不变若按照该股利分配率乘以2024 - 2026年盈利计算未来3年股息率则中国海油、中国海洋石油2024 - 2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50% [43] - 预测2024 - 2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元当前A股对应2024 - 2026年PE值分别为8.60/8.10/7.47倍维持“强烈推荐”评级 [44] 越秀交通基建 - 拟作价7.58亿元收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权项目公司主业为运营平临高速同时拟通过公开挂牌方式出售天津津雄高速60%股权转让价格不低于1.91亿元 [44] - 平临高速地理位置较为优越是宁洛高速的重要组成部分是连接豫西北与豫中地区的主要干道亦是连接中国西北部及东南沿海地区的主要物流通道 [45] - 平临高速项目收购价格合理内部回报率达9.2% [45] - 若完成收购公司业绩会有较明显的增厚项目公司盈利情况稳定粗略估计收购完成后该项目全年贡献归母净利润约0.76亿元对公司业绩增厚较为明显预计项目公司股权交割将于年末或25年初完成对公司的业绩增厚会在25年充分展现 [47] - 出售津雄高速主要是考虑到路产剩余收费年限仅6年若后续进行改扩建展期则会产生额外的资本开支若成功出售津雄高速会产生资产处置的一次性收益并提升项目出售当年公司的净利润 [47] - 预计2024 - 2026年净利润分别为6.56、7.38和7.69亿元对应EPS分别为0.39、0.44和0.46元若完成平临高速的收购则25年及之后年份的盈利还会有相应的增厚维持“强烈推荐”评级 [48] 智驾芯片行业 - MCU及SoC是两种典型的计算芯片SoC已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势 [30] - SOC具有减少体积、减少成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点但面临制造瓶颈、封装瓶颈、测试瓶颈等挑战 [31] - 去MCU需要一定时间立即去除MCU可能会存在安全性不足、内存有限、软件移植风险、投资回报率低等问题软硬件结合是智能驾驶的必由之路 [32] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%在中国则达74.7%2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元预计2028年达1020亿元国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额自动驾驶芯片国产化前景广阔 [32] - 随着智能驾驶行业规范与量产要求进一步明确智驾芯片持续迭代升级智驾芯片有望迎来快速发展期看好智驾芯片领域的技术突破与快速渗透并给出受益标的 [33]