行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告核心观点 - 10月社融信贷数据总体符合预期，居民信贷投放边际好转、M1降幅环比收窄，但企业部门融资需求仍待修复，往后看，支持性货币政策和财政化债发力有助于企业经营性现金流改善，企业融资扩表仍待观察需求端情况银行净息差预期企稳和资产质量改善有望带来盈利预期逐步改善，银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段，推荐短期关注顺周期、高成长绩优股和中长期关注稳定高股息标的两条主线 [7][8] 社融相关总结 - 10月社融新增1.4万亿同比少增4483亿存量社融增速7.8%环比下降0.2pct，新增社融主要贡献来自政府债发行，政府债当月新增1.05万亿同比少增5142亿，新增政府债占新增社融的75%，社融口径人民币贷款新增2988亿同比少增1849亿，表外融资中未贴现银票减少1398亿同比少减1138亿、委托贷款减少217亿、信托贷款减少172亿，直接融资中企业债券新增1015亿同比少增129亿、股票净融资283亿同比少增38亿 [3] 信贷相关总结 - 四季度贷款投放进入淡季，10月金融数据口径人民币贷款新增5000亿同比少增2384亿贷款余额同比增速8%环比下降0.1pct，居民部门边际改善企业部门仍待修复，居民住房贷款增长有所好转，10月住户贷款新增1600亿同比多增1946亿，其中中长贷新增1100亿同比多增393亿，住户短贷新增490亿同比多增1543亿，企业部门加杠杆意愿仍不足，10月企业贷款新增1300亿同比少增3863亿，其中企业短贷、中长贷、票据融资分别 -1900亿、+1700亿、+1694亿同比少增130亿、2128亿、1482亿 [3][4] 存款相关总结 - 10月M1同比下降6.1%增速环比改善1.3pct，M2同比增7.5%增速环比提高0.7pct，M1增速环比改善或主要得益于房地产销售改善以及财政资金加速下发，财政存款新增5952亿元同比少增7748亿，非银存款新增1.08万亿同比多增5732亿，居民存款减少5700亿同比少减669亿，企业存款减少7300亿同比少减1352亿 [5][7]