行业投资评级 - 报告维持造纸轻工行业的"看好"评级 [1] 报告核心观点 - 本周轻工制造行业指数下跌0.64%,造纸子板块下跌1.02%,跑赢大盘0.66pct [10][11] - 本周轻工四大子板块中,包装印刷板块上涨0.81%,家具、造纸和文娱用品板块分别下跌0.73%、1.02%、3.30% [11] - 本周国废到厂价上涨10元/吨,外废价格下跌3-10美元/吨 [16][18] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳,现货价格下跌 [17][19] - 2024年10月下旬中国两大港口木浆库存合计154万吨,环比下降2.2% [17] - 本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格下跌,低档箱板纸价格上涨 [20][23][24] - 本周文化纸盈利水平下降,包装纸盈利水平提升 [24][25][26][27] - 2024年1-9月机制纸及纸板产量同比增长11.4%,产成品库存同比增长22.4%,环比增长2.2% [28][30] - 2024年1-9月纸及纸板进口量同比下降1.5%,出口量同比增加16.4% [28][31][32] 风险提示 - 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险 [32] - 海外新项目推进不达预期的风险 [33]

业绩回暖，息差有韧性 ——A 股上市银行 24Q3 季报综述 银行行业 行业研究 | 深度报告 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 银行行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 11 月 01 日 | | --- | --- | |--------|---------------------------------------------------------| | | | | | | | 屈俊 | qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860523060001 | | 于博文 | yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860524020002 | | | | 王霄鸿 wangxiaohong@orientsec.com.cn | --- | --- | |----------------------------------------------|--- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 3季度业绩好于市场预期,营业收入同比增长20.1%,归母净利润同比增长116.9% [1] - 3季度毛利率同环比大幅提升,主要受益于稀土等原材料价格低位维稳 [1] - 新能源客户放量有望促进公司业绩持续增长,与多家新能源车企建立配套关系 [1] - 合肥工厂建设稳步推进,海外工厂盈利能力有望逐步改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为1.66、2.14、2.77元 [2] - 2024年PE预计为20.4倍,2025年PE预计为15.8倍,2026年PE预计为12.2倍 [4] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长 [4] - 2022-2026年毛利率维持在20.3%-26.7%之间,净利率逐年提升至9.7% [4] - 2022-2026年ROE逐年提升至21.7% [4]

报告投资评级 - 维持买入评级目标价50.44元 [2][5] 报告核心观点 - 业绩符合预期新老产品并驱放量产能建设持续推进出海打开增长空间 [1] 业绩情况 - 前三季度营业收入65.78亿元同比增长28.9%归母净利润7.78亿元同比增长30.8%扣非归母净利润7.09亿元同比增长30.9%3季度营业收入26.07亿元同比增长29.7%环比增长23.5%归母净利润3.21亿元同比增长34.0%环比增长29.5%扣非归母净利润2.87亿元同比增长33.0%环比增长25.0% [1] 毛利率与费用率情况 - 前三季度毛利率21.3%同比减少1.0个百分点3季度毛利率21.6%同比减少1.0个百分点环比增长0.1个百分点前三季度期间费用率8.8%同比减少0.3个百分点其中销售/管理/研发费用率分别同比减少0.1/0.1/0.2个百分点主要系公司收入规模增加摊薄费率财务费用率同比减少0.1个百分点主要系当期可转债利息确认减少所致 [1] 经营活动现金流情况 - 前三季度经营活动现金流净额6.22亿元同比增长14.7%主要系回款增加所致 [1] 产品销量情况 - 3季度公司智能电控产品销量134.57万套同比增长33.3%环比增长25.2%盘式制动器销量87.35万套同比增长11.7%环比增长22.5%轻量化制动零部件销量353.14万件同比增长55.4%环比增长5.6%机械转向产品销量73.10万套同比增长17.3%环比增长24.2% [1] 新项目获取情况 - 3季度新增定点105项同比增长183.8%新增量产项目85项同比减少16.7%在研项目合计432项同比增长12.2%分项目看盘式制动器新增定点25项新增量产15项轻量化产品新增定点2项新增量产7项EPB项目新增定点50项新增量产41项WCBS项目新增定点17项新增量产10项EPS项目新增定点2项新增量产1项ADAS项目新增定点4项新增量产5项机械转向系统产品合计新增定点5项新增量产6项 [1] 产能建设与海外市场情况 - 与通用、Stellantis等客户建立合作关系在手订单充沛预计轻量化零部件最高年需求770万件将覆盖墨西哥二期项目轻量化产品规划产能的85.5%根据公司测算本募投项目达产年营业收入预计为78.22亿元(墨西哥二期为34.59亿元)预计达产年净利润为9.21亿元(墨西哥二期为4.36亿元)产品顺应电动化、轻量化、智能化发展趋势积极布局海外市场有望促进市场份额提升、打开长期增长空间 [1] 盈利预测情况 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为11.75、14.96、18.92亿元(原11.78、15.15、19.14亿元)可比公司24年PE平均估值26倍 [2] 财务信息情况 - 2022A - 2026E营业收入分别为55.39亿元、74.74亿元、100.33亿元、124.91亿元、155.85亿元同比增长分别为58.6%、34.9%、34.2%、24.5%、24.8%营业利润分别为748百万元、1015百万元、1413百万元、1821百万元、2305百万元同比增长分别为30.2%、35.7%、39.1%、28.9%、26.6%归属母公司净利润分别为699百万元、891百万元、1175百万元、1496百万元、1892百万元同比增长分别为38.5%、27.6%、31.8%、27.4%、26.5%每股收益分别为1.15元、1.47元、1.94元、2.47元、3.12元毛利率分别为22.4%、22.6%、22.7%、23.3%、23.7%净利率分别为12.6%、11.9%、11.7%、12.0%、12.1%净资产收益率分别为18.1%、18.0%、18.8%、20.0%、20.9%市盈率分别为41.0、32.1、24.4、19.1、15.1市净率分别为6.8、5.0、4.2、3.5、2.9 [4]

报告投资评级 - 买入（维持）评级 目标价18.72元 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期 前三季度营业收入1194.91亿元同比下降1.7% 归母净利润44.73亿元同比下降5.6% 3季度克服诸多不利因素通过开拓增量市场等措施维稳经营业绩 [1] - 3季度毛利率环比提升费用率小幅改善 前三季度毛利率12.2%同比下降0.7个百分点 3季度毛利率12.3%同比基本持平环比提升0.6个百分点 前三季度期间费用率9.4%同比下降0.4个百分点 [1] - 持续推进中性化战略分散业内客户下滑压力 3季度上汽大众/上汽通用销量同比分别下滑21.0%/80.6% 业外客户营收占比超60% 新获业务订单中自主品牌和新能源车型业务占比高 预计将助力经营向上 [1] - 内外饰业务经营稳健全球业务平台打开新空间 3季度内外饰件业务营收占比最大且净利润同比微增 通过国际并购等搭建全球汽车内饰业务平台 已为多全球客户提供配套 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为1582.68亿元、1685.94亿元、1794.62亿元、1908.40亿元、2017.03亿元 同比增长分别为13.1%、6.5%、6.4%、6.3%、5.7% [3] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为72.03亿元、72.14亿元、65.57亿元、70.71亿元、73.22亿元 同比增长分别为11.3%、0.2%、 - 9.1%、7.8%、3.6% [3] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.28元、2.29元、2.08元、2.24元、2.32元 [3] - 2022 - 2026年毛利率分别为14.2%、13.3%、12.9%、13.5%、13.5% 净利率分别为4.6%、4.3%、3.7%、3.7%、3.6% [3] 盈利预测与投资建议 - 调整毛利率及费用率等 预测2024 - 2026年EPS分别为2.08元、2.24元、2.32元 维持可比公司24年PE平均估值9倍 目标价18.72元 维持买入评级 [2]

报告投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告核心观点 - 报告期内业绩好于市场预期汽车电子业务新品逐步放量精密压铸业务订单充裕且产能稳步扩张 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度营业收入68.41亿元同比增长42.6%归母净利润4.65亿元同比增长56.2%扣非归母净利润4.51亿元同比增长61.3%3季度营业收入26.48亿元同比增长37.2%环比增长20.2%归母净利润1.78亿元同比增长53.5%环比增长22.9%扣非归母净利润1.74亿元同比增长56.6%环比增长24.5% [1] 毛利率与费用率情况 - 前三季度毛利率21.5%同比下降0.6个百分点3季度毛利率21.1%同比下降0.8个百分点环比下降0.9个百分点3季度期间费用率12.6%同比下降1.9个百分点环比下降1.2个百分点3季度销售费用率管理费用率研发费用率分别同比下降0.8 0.1 1.0个百分点前三季度经营活动现金流净额5.03亿元同比增长208.3% [1] 汽车电子业务情况 - HUD车载无线充电产品市占率位于国内前列下半年HUD产品新获奇瑞比亚迪长城极氪等客户多个项目定点座舱域控精密运动机构数字声学等产品已进入规模化量产阶段电子外后视镜VPD驾驶域控等新产品陆续落地电子外后视镜产品搭载享界S9量产上市基于高通8775芯片的舱驾一体域控和中央计算单元产品已推出VPD定点项目预计明年实现量产且同步推进下一代融合方案汽车电子多功能融合趋势将助推单车价值量持续提升 [1] 精密压铸业务情况 - 汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售快速放量下半年新获采埃孚舍弗勒博格华纳法雷奥日本精机大陆比亚迪莫仕泰科等客户新项目定点2023年定增募投项目中汽车电子及精密压铸业务新建厂房已投产浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期进入试产阶段惠州工业园新厂房建设已启动 [1] 盈利预测情况 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.77 8.84 11.40亿元原预测为6.04 7.93 9.93亿元维持可比公司2024年PE平均估值27倍目标价34.83元 [2] 主要财务信息情况 - 给出了2022A 2023A 2024E 2025E 2026E的营业收入营业利润归属母公司净利润等多项财务指标及其同比增长情况还有每股收益毛利率净利率等财务比率情况 [4]

核心观点 ⚫ 公司公告，2024 年前三季度公司实现归母净利润 360.01 亿元，同比+15.59%，扣 非归母净利润 321.76 亿元，同比+19.26%。第三季度归母净利润为 131.36 亿元， 同比+25.97%，环比+6.32%；扣非归母净利润为 121.22 亿元，同比+28.58%，环 比+12.18%；经营性现金流量净额约 227.35 亿元，同比增长 45%，现金流表现优 秀。公司第三季度资产减值 47.38 亿元、信用减值 4.62 亿元，合计环比增加 36 亿 元，主要系碳酸锂价格下降，公司对江西矿产资源进行减值，预计未来继续减值的 影响较小； ⚫ 新产品放量提升竞争力，公司单位盈利稳定。神行、麒麟电池今年开始大规模放 量，全年来看，两款电池在公司动力电池出货占比三到四成，未来出货比重会持续 提升。前三季度整体销量接近 330GWh，其中第三季度销量环比第二季度提升 15% 以上，储能占比超过 20%。根据 SNE 数据，2024 年 1-8 月公司动力电池使用量全 球市占率为 37.1%，较去年同期提升 1.6 个百分点；其中，全球商用动力电池份额 64.9%，同比提升 4.6 个 ...

报告公司投资评级 - 报告维持岱美股份的买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度营业收入48.04亿元,同比增长9.0%;归母净利润6.23亿元,同比增长15.6%;扣非归母净利润6.19亿元,同比增长9.1% [1] - 3季度业绩略有承压,主要受海外主要客户配套项目放量不及预期影响 [1] - 毛利率持续改善,前三季度毛利率28.3%,同比增长0.3个百分点;三季度毛利率28.8%,同环比均增长0.7个百分点 [1] - 管理效率明显提升,前三季度期间费用率12.1%,同比持平 [1] - 顶棚业务单车价值量高,预计将成为未来增量主要贡献点 [1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年归母净利润分别为8.51、10.60、13.21亿元 [4] - 2022年营业收入5,146百万元,同比增长22.3%;归母净利润570百万元,同比增长37.0% [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为6,691、8,070、10,129百万元,同比增长14.2%、20.6%、25.5% [7] - 预计2024-2026年毛利率维持在28.3%左右,净利率分别为12.7%、13.1%、13.0% [7] - 预计2024-2026年ROE分别为18.3%、21.0%、23.0% [7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，参考可比公司，给予2024年14倍PE估值，对应目标价5.04元 [2][3][7] 报告的核心观点 - 报喜鸟24Q3季报业绩低于预期，前三季度营业收入同比下降3.59%，归母净利润同比下降25.2%，单Q3收入和归母净利润同比分别下降11.7%和51.7%，受可选消费整体低迷影响 [1] - 销售费用率明显增加拖累整体盈利能力，24Q3销售费用率同比大幅增长6.8pct至42.3%，归母净利率同比下降5.6pct至6.7%，不过24Q3毛利率同比增长0.1pct至62.9% [1] - 截至24Q3，存货周转天数同比增加29天，2024年前三季度经营活动现金流同比大幅下降，公司业绩有所承压，但预计推进哈吉斯店铺优化拓展、线上业务发展等有望逐步改善，若零售环境改善，净利率修复有较好空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年每股收益预计分别为0.36、0.43和0.5元（原0.46、0.54和0.61元），2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度同比增长或下降，如2024年预计营业收入同比下降1.8%，归属母公司净利润同比下降25.1%等 [2][5][7] - 2022 - 2026年毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率有相应变化，如2024年预计毛利率65.2%、净利率10.1%、净资产收益率11.8%等，同时还有偿债能力、营运能力等相关比率数据 [5][9] 业务板块方面 - 报喜鸟旗下多品牌发展情况不同，24H1报喜鸟、哈吉斯和宝鸟收入分别同比增长 -3.7%、0.2%和2.3%，推测24Q3受多种因素影响前三者预计负增长，24H1乐飞叶收入同比增长32.2%，推测24Q3预计延续增长势头，主品牌销售受婚庆需求下降影响较大，未来品牌年轻化和时尚化推进值得期待 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司前三季度实现收入93.99亿同比增长5.62%归母净利润7.55亿同比下降9.25%其中Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15%和 -36%[1] - 分产品看24H1休闲儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%门店情况来看24H1休闲儿童服饰分别净增52和151家[1] - 24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4%费用率方面24Q3销售管理和研发费用率分别增长0.7pct -0.1pct和0.5pct 24Q3归母净利率同比下滑3.6pct至5.9%[1] - 公司发布人事任免公告徐波先生辞去公司董事总经理职务后拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长总经理职务邱坚强先生被聘任为公司总经理[1] - 公司发布股权激励计划拟向144名员工授予9723.4万份股票期权占股本总额的3.6%行权价格为3.69元/份设定了公司层面业绩考核目标的挑战值和门槛值[1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3季报显示前三季度收入93.99亿同比增长5.62%归母净利润7.55亿同比下降9.25%[1] - 24Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15%和 -36%[1] - 24H1休闲儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%[1] - 24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4%[1] - 24Q3销售管理和研发费用率分别增长0.7pct -0.1pct和0.5pct 24Q3财务费用为0.09亿去年同期为 -0.23亿[1] - 24Q3归母净利率同比下滑3.6pct至5.9%[1] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.42、0.56和0.62元（原0.46、0.52和0.58元）[2][7] - 2022 - 2026年营业收入分别为133.31亿、136.61亿、141.86亿、153.18亿、164.86亿同比增长分别为 -13.5%、2.5%、3.8%、8.0%、7.6%[5] - 2022 - 2026年营业利润分别为8.71亿、15.05亿、15.59亿、20.98亿、23.10亿同比增长分别为 -54.8%、72.8%、3.6%、34.5%、10.1%[5] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为6.37亿、11.22亿、11.28亿、15.21亿、16.77亿同比增长分别为 -57.1%、76.1%、0.5%、34.9%、10.2%[5] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.24、0.42、0.42、0.56、0.62元[5] - 2022 - 2026年毛利率分别为41.3%、44.0%、44.4%、44.5%、44.6%[5] - 2022 - 2026年净利率分别为4.8%、8.2%、7.9%、9.9%、10.2%[5] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为5.6%、10.0%、9.6%、12.3%、12.8%[5] - 2022 - 2026年市盈率分别为25.6、14.5、14.5、10.7、9.7[5] - 2022 - 2026年市净率分别为1.5、1.4、1.4、1.3、1.2[5] 公司运营 - 24Q3消费大环境疲弱背景下公司收入仍能增长源于全域新零售成效和24Q2加速开店进程推测24Q3净开店趋势延续[1] - 公司发布人事任免公告徐波先生辞去公司董事总经理职务后拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长总经理职务邱坚强先生被聘任为公司总经理[1] - 公司发布股权激励计划拟向144名员工授予9723.4万份股票期权占股本总额的3.6%行权价格为3.69元/份设定了公司层面业绩考核目标的挑战值和门槛值[1] 估值与投资建议 - 参考可比公司给予2025年11倍PE估值对应目标价6.16元维持“买入”评级[2]