报告公司投资评级 - 报告维持华阳集团的增持评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司预计实现归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长51.26%-59.67%;其中2024Q3预计实现归母净利润1.63-1.88亿元,同比增长40.86%-62.45%,主要系公司汽车电子和精密压铸业务收入同比大幅增长,以及规模效应和管理改善带来的销售利润率提升[2][3] - 公司"汽车电子+精密压铸"双轮驱动,未来在电动智能化浪潮下有望进入快速上升通道[4] - 预计公司2024-2026年实现营业总收入95、114、135亿元,同比增速分别为32%、21%、18%;实现归母净利润6.57、8.68、11.21亿元,同比增速分别为41%、32%、29%[7][8] 公司业务分析 1. 汽车电子业务 - 公司汽车电子业务围绕"智能座舱、智能驾驶、智能网联"三大领域,覆盖车载屏幕、HUD、电子后视镜、无线充电、数字声学系统等多种品类 - 根据2024年半年报,公司客户群持续扩大,获得长城、长安、奇瑞、赛力斯、极氪、比亚迪等头部主机厂新项目,未来随着新项目的开拓和放量,汽车电子业务有望快速增长[4] 2. 精密压铸业务 - 为满足精密铸造业务快速发展,公司持续加码惠州、长兴等工厂产能 - 未来受益于产能释放,叠加采埃孚、博世、博格华纳等客户导入,公司铸造业务收入放量可期[4]

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年10月16日 华阳集团（002906.SZ） 优于大市 单三季度归母净利润预计同比增长 41%-62%，汽车电子收入同比大幅增长 华阳集团披露 2024 年前三季度业绩预告，2024Q3 归母净利润预计同比增长 41%-62%。2024 年前三季度，公司归母净利润预计为 4.5-4.75 亿元，同 比增长 51.26%-59.67%，扣非净利润预计为 4.35-4.6 亿元，同比增长 55.46%-64.39%。拆单季度看，2024Q3，公司归母净利润预计为 1.63-1.88 亿元，同比增长 40.86%-62.45%，环比增长 12.41%-29.66%，扣非净利 润 预 计 为 1.58-1.83 亿 元 ， 同 比 增 长 41.84%-64.34% ， 环 比 增 长 12.86%-30.71%。公司 2024 年前三季度归属上市公司股东的净利润较上 年同期大幅增长的主要原因为：1）营业收入较上年同期大幅增长：汽 车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、 数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 3Q24业绩超预期,业绩从容释放期[1] - 3Q24公司归母净利润/扣非净利润中值分别为1.76亿/1.70亿元,同比分别+51.7%/+53.1%,环比分别+21.4%/+21.7%[1] - 收入端:3Q24核心客户长城/奇瑞乘用车/问界/理想销量环比分别+3%/+17%/+14%/+41%,预计带动营收环比显著提升[1] - 成本端:公司成本端受益于规模效应及管理改善[1] 2) 新客户、新品类持续开拓,智能化业务增量空间打开[2] - 汽车电子产品迭代、量产有序推进:AR-HUD全面覆盖主流技术路线并均实现量产;率先在国内推出VPD并将于2025年量产;CMS已在享界S9量产并完成商用车平台预研;推出基于高通8255的舱泊一体域控,预计2H24推出基于高通8775的舱驾融合域控[2] - 在手订单充足:今年以来新获长城、长安、长安马自达、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪、比亚迪等客户项目定点,同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众SCANIA/Stellantis全球/现代集团全球等项目[2] - 精密压铸方面,激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD部件等电动智能化部件项目大幅增加,中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目[2] 3) 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入94.6亿/118.1亿/143.5亿元,归母净利润6.9亿/9.3亿/11.9亿元,以10月11日收盘价计算PE为21.9/16.2/12.7倍[2] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入复合增长率为26.3%,归母净利润复合增长率为32.9%[1][2] 2) 2022-2026年毛利率维持在22.1%-22.8%之间,净利率从6.8%提升至8.4%[5] 3) 2022-2026年ROE从9.1%提升至14.5%,ROIC从8.6%提升至12.6%[5] 4) 2022-2026年资产负债率从39.7%提升至44.4%,净负债比率从-10.8%下降至-12.4%[5] 5) 2022-2026年每股收益从0.73元提升至2.27元,每股经营现金流从0.65元提升至2.31元[5] 6) 2022-2026年P/E从39.7倍下降至12.7倍,P/B从3.6倍下降至1.8倍[5]

| --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|--------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q3业绩预计超预期,归母净利润同比增长41%-62% [3] - 自主客户持续放量,在手订单加速释放,新产品如座舱域控加速上车驱动公司业绩超预期 [3] - 配套客户新车周期较强,公司在深化现有客户合作的同时拓展国际市场新客户群 [3] - 公司发布最新域控产品,跻身域控制器第一梯队,在座舱域控、智驾域控均有布局 [3] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营收分别为90.3/112.3/132.8亿元,同比增长27%/24%/18% [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/8.9/11.2亿元,同比增长40%/37%/25% [3] - 公司2024-2026年PE分别为24/17/14倍 [3] 风险提示 无相关内容 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q3业绩预计超预期,归母净利润同比增长41%-62% [1][2] - 自主客户持续放量,在手订单加速释放,新产品如座舱域控加速上车驱动公司业绩超预期 [3] - 配套客户新车周期较强,公司在深化现有客户合作的同时拓展国际市场新客户群 [3] - 公司发布最新域控产品,跻身域控制器第一梯队,在座舱域控、智驾域控均有布局 [3] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元,同比分别+27%/+24%/+18% [3] - 2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元,同比分别+40%/+37%/+25% [3] - 对应PE分别为24/17/14倍 [3]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华阳集团（002906） 三季度业绩超预期，配套客户及产品持 续拓展 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月15日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 10 月 14 日，公司发布 2024 年三季度业绩预告：2024 年前三季度公司实现归母净利 润 4.50-4.75 亿元，同比增长 51.26%-59.67%；扣非净利润 4.35-4.60 亿元，同比增长 55.46%- 64.39%，主要系公司汽车电子及精密压铸双增长，规模效应释放显著。近期上市多款新车搭载 公司产品，新获定点持续增加。公司所处赛道优异，产品品类扩展，客户订单持续开拓，或将 迎来快速增长期。 |分析师及联系人 高登 黄程保 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523020001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 展 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月15日 华阳集团(002906) 三季度业绩超预期，配套客户及产品持续拓 | --- | --- | |-------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,给予公司2024年33.5倍的PE估值目标,目标价42.68元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3业绩超预期,预计实现归母净利润1.63-1.88亿元,同比增长40.86%-62.45% [1] - 公司前三季度业绩预计实现归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长51.26%-59.67% [1] - 公司营收和净利润预测均有所上调,2024-2026年营收和净利润预测分别上调至97.38/120.58/147.50亿元和6.68/9.27/12.26亿元 [1] 分类总结 业绩表现 - 公司2024Q3业绩超预期,主要受益于头部客户排产环比提升以及新产品放量 [2][3] - 公司预计前三季度销售利润率提升,主要得益于规模效应持续体现和管理改善 [3] 业务发展 - 公司已成长为智能座舱平台型企业,客户持续向头部自主及新势力拓展,高毛利率产品占比提升和新品类产品规模放量助力业绩向上拐点 [4] - 公司在智能驾驶和国际化布局方面加速发展,HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点 [4]

2、预计的业绩： □扭亏为盈 同向上升 □同向下降 其中，2024 年第三季度业绩预计情况如下： 二、与会计师事务所沟通情况 证券代码：002906 证券简称：华阳集团 公告编号： 2024-053 惠州市华阳集团股份有限公司 2024年前三季度业绩预告的自愿性披露公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2024 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 30 日 | --- | --- | --- | |-------------------|----------------------------------------------------------------------------|-----------------------| | 项目 | 前三季度 （ 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 30 日） | 上年同期 | | 归属于上市 | 盈利： 45,000 万元 -47,500 万元 | 盈利： 29,749.40 万 | | 公司股东的 净利润 | 比上年同期增长 ...

专注汽车电子，业绩稳中向好 - 华阳集团致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商,业务板块涵盖汽车电子、精密压铸、LED照明、精密电子部件等。[10] - 公司前身华阳实业成立于1993年,初期主要从事视盘机相关零部件的代加工,后前瞻性判断出未来汽车工业的发展空间,于2001年成立华阳多媒体,正式开启汽车电子业务。[13] - 公司股权结构集中,实控人团队经营理念较为接近,决策制度上意见不合时会举行投票表决。[14][15] - 公司保持战略定力,实现了稳健增长。2023年实现营业收入71.37亿元,同比增长26.59%;2024年上半年实现营收41.93亿元,同比增长46.23%。[17][18] 汽车电子全方位布局，产品升级紧跟市场需求 - 公司汽车电子业务涵盖"智能座舱、智能驾驶、智能网联"三大领域,市场和技术双轮驱动,为客户提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。[24][25] - 公司拥有丰富的汽车电子产品线,包括智能显示单元、智能计算单元、无线充电、数字声学系统、车载精密运动机构等,积累了深厚的开发、量产经验。[25][26] - 公司HUD产品连续多年占据国内市场领先地位,2024年上半年市占率达21.7%,成为份额排名第一的供应商。[32][33] - 公司在W-HUD、AR-HUD等HUD产品上均有成熟量产经验,并前瞻性布局VPD等新产品,满足消费者更丰富的显示需求。[43] - 公司是国内最大的车载无线充电供应商,2024年上半年市占率达25.30%,产品已获得多家整车厂客户订单。[47][48] - 公司座舱域控产品基于高通、瑞萨、芯驰等多类芯片方案,已实现规模化量产,并获得长安福特、长安、奇瑞等新客户项目。[54][55] - 公司与先锋中国合作推出全新数字声学系统解决方案,可实现多种沉浸式环绕声和主动降噪功能,已为长安、长城等车企提供产品。[58][59][60] 精密压铸紧跟汽车轻量化、智能化共同发展 - 公司精密压铸业务主要从事铝合金、镁合金、锌合金精密压铸件的研发、生产、销售,并建立了模具加工及表面处理能力。[61][62] - 2023年公司精密压铸业务实现营收16.60亿元,同比增长25.42%;2024年上半年实现营收9.14亿元,同比增长23.55%。[62][63] - 公司精密压铸业务获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃等多个国际Tier1客户新项目,新能源汽车项目占比较大。[63] 客户结构持续优化，合作华为把握市场机遇 - 公司汽车电子业务客户结构持续优化,国内自主品牌、新势力车企、合资及国际车企客户均有所突破。[64][65] - 公司与华为合作逐渐紧密,为华为参与开发的问界M5、M7等车型配套多类汽车电子产品及精密压铸零部件。[65][66] - 鸿蒙智行合作车型销量增长势头猛烈,公司具有前瞻性地与华为进行长期合作,合作模式多样化。[66][67] 投资建议 - 公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品,形成汽车电子与精密压铸两大核心板块,具有细分赛道相对优势。[73] - 我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润6.55/8.62/10.66亿元,同比增长40.8%/31.7%/23.7%,对应2024/2025/2026年P/E分别为22.20/16.86/13.63x。[73] - 考虑到公司汽车电子产品迭代升级并进入规模量产周期,同时新产品、新客户、新定点持续稳健拓展,首次覆盖,给予公司"买入"评级。[73]