报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1营业收入、归母净利润增长进入快车道。公司2024Q1实现总营收19.91亿元，同比增加51.34%；实现归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%。[1] 2) 公司深耕汽车电子与精密压铸领域,产品持续迭代,订单开拓成果明显,报告期内业绩实现大幅增长,彰显公司强劲增长弹性。[1] 3) 公司盈利能力持续提升,费用控制能力进一步提升,毛利率和净利率均有所提升。2024Q1毛利率为21.56%,同比减少0.76pct,净利率为7.20%,同比增加1.23pct。[1] 4) 公司深入布局汽车智能化,在软件、硬件、集成、光学等方面拥有较强的技术能力,不断推动产品迭代。公司已推出"高通骁龙8255域控解决方案",并正在开发基于高通骁龙8775芯片的域控产品。[2] 5) 我国智能座舱渗透率和智能驾驶系统渗透率快速提升,公司有望全面受益。[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.91/8.09/10.08亿元,对应EPS为1.13/1.54/1.92元/股。[1] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为8,719/11,052/13,316百万元,同比增长22.2%/26.8%/20.5%。[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为23.0%/23.1%/23.3%,净利率预计分别为6.9%/7.4%/7.7%。[3] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为9.0%/11.1%/12.3%。[3]

业绩总结 - 华阳集团2024年第一季度归母净利润同比增长84%，达到1.42亿元[1] - 公司2024年第一季度净利率同比提升1.2个百分点，毛利率为21.6%[8] - 预期华阳集团2024/2025/2026年营收分别为94.7/121.2/153.4亿，利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别为24/17/13倍，维持买入评级[4] 用户数据 - 公司研发人员数量在2023年达到2,333人，比2022年增长了15.78%[29] 未来展望 - 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，2023年研发投入为6.45亿元，同比增长24.83%[10] - 公司计划投资项目包括华阳多媒体智能汽车电子产品产能扩建项目、智能驾驶平台研发等，募集资金承诺投资总额为70,293.91万元，截至期末累计投入金额为43,198.95万元[54] 新产品和新技术研发 - 公司汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量[3] - 公司通过与高通合作，基于不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了全覆盖的产品矩阵，预计未来将推出更多新产品[43] 市场扩张和并购 - 公司向特定对象发行股票募集资金总额为140,000万元，募集资金净额为139,270.74万元，已使用募集资金总额为59,317.16万元[51] - 公司尚未使用的募集资金总额为79,953.58万元，用途及去向包括进行现金管理和投资项目[52]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价39.96元 [1] 报告的核心观点 - 汽车智能化、电动化加速,公司以HUD为代表的汽车电子产品迎来广阔成长空间,公司步入新业务与新客户共振的放量阶段 [1] - Q1收入/业绩实现同比高增,符合业绩预告。Q1收入19.9亿元,同比+51.3%,归母净利润1.4亿元,同比+83.5% [1] - Q1毛利率同环比下降,但费用率同比降幅明显,公司期间费用率同比降幅显著,控本成果开始显现 [1] - 公司产品迭代升级及量产落地卓有成效,订单开拓进展显著,新能源车订单大幅增加,国际市场开拓取得重大进展,客户结构进一步优化 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为86亿元,同比增长20.5% [2] - 2024年归母净利润预计为5.84亿元,同比增长25.5% [2] - 2024年每股收益预计为1.11元,同比增长26% [2] - 2024年毛利率、EBIT率和净利润率分别为22.4%、6.9%和6.8% [2] - 2024年净资产收益率和投入资本回报率分别为9.1%和8.8% [2]

财务表现 - 2024年第一季度，华阳集团营业收入达到19.91亿人民币，同比增长51.34%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.42亿人民币，同比增长83.52%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1.05亿人民币，同比增长648.84%[4] - 公司营业收入增加主要来源于汽车电子及精密压铸业务[8] - 财务费用同比增长218.27%，主要是利息费用增加[8] - 公司投资收益同比增长89.37%，主要是对联营企业的投资收益增加[8] - 现金流量表显示，经营活动产生的现金流量净额增加主要是因为销售收入增加和客户回款增加[8] 股东信息 - 股东信息显示，报告期末普通股股东总数为38,569股[8] - 江苏华越投资有限公司为惠州市华阳集团股份有限公司的最大股东，持股比例为51.65%[9] 公司发展 - 公司与长兴经济技术开发区签订投资协议设立子公司，投资项目总额约10亿元人民币[11] - 公司向11名特定对象发行人民币普通股46,280,991股，于2023年8月18日在深圳证券交易所上市[11] 资产状况 - 公司2024年第一季度流动资产总额约为69.21亿元人民币[13] - 公司2024年第一季度非流动资产总额约为28.85亿元人民币[13] 财务指标 - 惠州市华阳集团股份有限公司2024年第一季度营业总收入为199.08亿元，较上期增长51.4%[15] - 2024年第一季度营业总成本为185.45亿元，较上期增长47.6%[15] - 2024年第一季度净利润为14.34亿元，较上期增长82.3%[16] - 每股基本收益为0.27元，较上期增长68.8%[16] - 综合收益总额为14.06亿元，较上期增长89.7%[16] 现金流量 - 惠州市华阳集团股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为1,835,223,922.32，同比增长49.3%[18] - 公司支付给职工以及为职工支付的现金为299,887,592.77，同比增长26.9%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为23,091,741.16，较去年同期增长[18] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为97,951,730.66[19]

业绩总结 - 华阳集团2023年实现营收71.37亿元，同比增加26.59%，归母净利润4.65亿元，同比增加22.17%[6] - 华阳集团2024年第一季度归母净利润预计同比增长75%-88%[1] - 公司2023年汽车电子实现营收48.26亿元，同比增长28.85%，毛利率为22.05%[7] 未来展望 - 公司核心看点在智能座舱，预期2024/2025/2026年营收分别为94.7/121.2/153.4亿，利润为6.5/9.2/11.8亿，维持买入评级[58] - 可比公司估值显示，公司作为汽车电子上市公司，与德赛西威和科博达有重合，2024年可比公司平均估值为31倍，维持买入评级[60] 新产品和新技术研发 - 公司数字声学产品开发已在部分车型实现量产出货，扩大产品线规模[20] - 公司电子外后视镜产品持续迭代升级，提升产品力[21] - 公司V2X产品开发已完成平台验证，为产品推广奠定基础[22] - 公司HUD产品开发已实现量产出货，持续升级并推出新方案[23] - 公司已攻克车载激光雷达压铸和零部件智能生产技术难题，实现量产并提高产品质量[26] - 公司已解决高集成度汽车连接器壳体压铸技术难题，降低成本并提升产品质量[27] - 公司完成精密模具加工在线检测技术研究，提高精密模具加工质量和检测效率[28] - 公司已开发并量产其他基于已定点项目的产品，提升产品力和销售规模[29] 市场扩张和并购 - 公司与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪等重要客户合作项目增多，海外业务取得较好进展[40] - 公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，搭载产品包括10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电、NFC钥匙模块等[42] - 公司完成定增，募集资金约14亿元，用于新建厂房和设备投入，2024年新建厂房将陆续投产[50] - 公司已使用募集资金约59.3亿元，尚未使用的募集资金约79.95万元，用途包括现金管理和投资项目[52] - 公司投资设立子公司投建汽车轻量化精密压铸零部件项目，总投资约10亿元人民币，预计2024年投产[54]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到71.4亿元，同比增长26.6%[1] - Q4业绩略超预期，收入达23.4亿元，同比增长43.6%[1] - Q4毛利率提升至22.9%，销售/管理/研发/财务费用率均有所下降[1] - 公司订单开拓进展显著，成功突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户[1] - 维持目标价为39.96元，维持“增持”评级[1] 未来展望 - 营业收入、经营利润、净利润、每股净收益等指标在2023-2026年间均有增长趋势[1] - 公司产品持续迭代，订单开拓进展显著，汽车电子业务增长势头良好[1] - 风险提示包括新品渗透率不及预期、新客户拓展不及预期、原材料价格上涨等因素[1] 新产品和新技术研发 - 公司是汽车电子行业领军者，HUD产品放量增厚业绩，持续推动业务发展[1] 市场扩张和并购 - 华阳集团2026年预计营业总收入将达到11,862百万人民币，呈现稳定增长趋势[2] 其他新策略 - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10] - 投资建议的比较标准为股票投资评级，分为股票评级和行业评级，中性表示涨幅介于-5%～5%[10]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 11日 （维持） 证券研究报告•2024Q1业绩预告点评 当前价： 27.98元 华阳集团（002906） 汽车 目标价： ——元（6个月） Q1 业绩超预期，规模效应成效显著 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：um公m司ar发y]布 24Q1 业绩预告，实现归母净利润 1.36-1.46 亿元，同比 [分Ta析bl师e_：Au郑th连or声] +75.4~88.3%；扣非归母净利润 1.31~1.41 亿元，同比+80~93.7%，超出此前 执业证号：S1250522040001 市场预期。 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn  Q1业绩超预期，规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有：（1）汽 车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动 联系人：冯安琪 机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn 关零部件项目持续放量。（2）规模效应及公司管理改善效果显现 ...

业绩总结 - 华阳集团2023年营收达71.37亿元，同比增长26.6%[1] - 公司23年汽车电子业务营收为48.26亿元，同比增长28.9%[1] - 公司23年精密压铸业务营收为16.6亿元，同比增长25.4%[1] - 公司23年研发费用达6.45亿元，同比增长24.8%[1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为22/18/15倍[2] - 公司假设汽车电子产品持续放量，精密铸造业务保持稳健增长[3] - 预测公司2024-2026年分业务收入分别为62.58/75.97/90.23亿元，毛利率分别为22.00%[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元，对应PE为22/18/15倍，归母净利润CAGR为27.5%[2] - 公司假设汽车电子产品持续放量，精密铸造业务保持稳健增长[3] - 预测公司2024-2026年分业务收入分别为62.58/75.97/90.23亿元，毛利率分别为22.00%[4] 其他新策略 - 公司的ROE预计将从2023年的7.82%增长至2026年的12.05%[5] - 2023年资产负债率为36.46%，预计到2026年将增至40.14%[5] - 公司的PE比率预计将从2023年的30.94下降至2026年的14.92[5]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为71.37亿元，同比增长26.6%[1] - 公司2023年汽车电子业务营收为48.26亿元，同比增长28.9%[3] - 公司2023年精密压铸业务营收为16.60亿元，同比增长25.4%[3] - 华阳集团2026年预计营业收入将达到13,235百万元，较2022年增长18.3%[7] - 公司预计2026年每股收益将达到1.89元，较2022年增长159.6%[7] - 公司2026年预计ROE将达到13.3%，较2022年增长41.5%[7] - 公司2026年预计净利率将达到7.5%，较2022年增长12.7%[7] - 公司2026年预计资产负债率将达到45.9%，较2022年增长6.2%[7] 其他 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供公司客户使用[15] - 报告基于公开信息撰写，力求准确性和完整性，但不保证信息准确性和完整性[17] - 报告中的观点和陈述不构成投资建议，投资者应考虑个人情况并寻求专家意见[18] - 过去表现不代表未来表现，投资者可能损失本金，外汇汇率波动可能影响投资价值[19] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资决策由投资者自行承担风险[20] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[21] - 公司及关联机构可能与报告分析的企业发展业务关系，投资者应考虑利益冲突[25]

业绩总结 - 公司2023年Q4归母净利润同比增长48%[1] - 公司2023年汽车电子实现营收48.26亿元，同比增长28.85%[7] - 公司2023年四费率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/2.4%/8.5%/0.0%[11] - 公司2023Q4毛利率同比提升0.5%，净利率同比提升0.2%[10] 研发和技术创新 - 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，2023年研发投入为6.45亿元，同比增长24.83%[13] - 公司拥有976项专利，其中发明专利376项，汽车电子和精密压铸技术能力强，2023年被认定为“国家级工业设计中心”[13] - 公司在智能驾驶、自动泊车、显示技术、数字声学等领域持续开发新产品，不断提升产品性能和竞争力[19][20][21][22] 市场拓展和合作 - 公司致力于提升用户体验，推出车内音质、车外后视镜、V2X通信等产品，拓展新市场和客户群[22][23][24] - 公司与先锋电子签署战略合作协议，推出数字声学系统解决方案；与CY Vision Inc签署合作协议，展出双方合作的裸眼3D AR-HUD产品[43] - 公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，为问界M5、M7提供产品配套，销量分别为9740、54681辆[45] 财务和投资 - 公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元，用于扩充产能、推进生产基地布局，助力汽车电子和精密压铸业务发展[52] - 公司已使用募集资金约593,171,594.74元，包括支付银行承兑汇票等，尚未使用的募集资金存放于募集资金专户及理财专用账户[54] - 公司2023年向特定对象发行股票募集资金承诺项目总额为70,293.91万元，调整后投资总额为56,070万元，截至期末累计投入金额为43,198.95万元[56]