报告投资评级 - 维持买入评级目标价50.44元 [2][5] 报告核心观点 - 业绩符合预期新老产品并驱放量产能建设持续推进出海打开增长空间 [1] 业绩情况 - 前三季度营业收入65.78亿元同比增长28.9%归母净利润7.78亿元同比增长30.8%扣非归母净利润7.09亿元同比增长30.9%3季度营业收入26.07亿元同比增长29.7%环比增长23.5%归母净利润3.21亿元同比增长34.0%环比增长29.5%扣非归母净利润2.87亿元同比增长33.0%环比增长25.0% [1] 毛利率与费用率情况 - 前三季度毛利率21.3%同比减少1.0个百分点3季度毛利率21.6%同比减少1.0个百分点环比增长0.1个百分点前三季度期间费用率8.8%同比减少0.3个百分点其中销售/管理/研发费用率分别同比减少0.1/0.1/0.2个百分点主要系公司收入规模增加摊薄费率财务费用率同比减少0.1个百分点主要系当期可转债利息确认减少所致 [1] 经营活动现金流情况 - 前三季度经营活动现金流净额6.22亿元同比增长14.7%主要系回款增加所致 [1] 产品销量情况 - 3季度公司智能电控产品销量134.57万套同比增长33.3%环比增长25.2%盘式制动器销量87.35万套同比增长11.7%环比增长22.5%轻量化制动零部件销量353.14万件同比增长55.4%环比增长5.6%机械转向产品销量73.10万套同比增长17.3%环比增长24.2% [1] 新项目获取情况 - 3季度新增定点105项同比增长183.8%新增量产项目85项同比减少16.7%在研项目合计432项同比增长12.2%分项目看盘式制动器新增定点25项新增量产15项轻量化产品新增定点2项新增量产7项EPB项目新增定点50项新增量产41项WCBS项目新增定点17项新增量产10项EPS项目新增定点2项新增量产1项ADAS项目新增定点4项新增量产5项机械转向系统产品合计新增定点5项新增量产6项 [1] 产能建设与海外市场情况 - 与通用、Stellantis等客户建立合作关系在手订单充沛预计轻量化零部件最高年需求770万件将覆盖墨西哥二期项目轻量化产品规划产能的85.5%根据公司测算本募投项目达产年营业收入预计为78.22亿元(墨西哥二期为34.59亿元)预计达产年净利润为9.21亿元(墨西哥二期为4.36亿元)产品顺应电动化、轻量化、智能化发展趋势积极布局海外市场有望促进市场份额提升、打开长期增长空间 [1] 盈利预测情况 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为11.75、14.96、18.92亿元(原11.78、15.15、19.14亿元)可比公司24年PE平均估值26倍 [2] 财务信息情况 - 2022A - 2026E营业收入分别为55.39亿元、74.74亿元、100.33亿元、124.91亿元、155.85亿元同比增长分别为58.6%、34.9%、34.2%、24.5%、24.8%营业利润分别为748百万元、1015百万元、1413百万元、1821百万元、2305百万元同比增长分别为30.2%、35.7%、39.1%、28.9%、26.6%归属母公司净利润分别为699百万元、891百万元、1175百万元、1496百万元、1892百万元同比增长分别为38.5%、27.6%、31.8%、27.4%、26.5%每股收益分别为1.15元、1.47元、1.94元、2.47元、3.12元毛利率分别为22.4%、22.6%、22.7%、23.3%、23.7%净利率分别为12.6%、11.9%、11.7%、12.0%、12.1%净资产收益率分别为18.1%、18.0%、18.8%、20.0%、20.9%市盈率分别为41.0、32.1、24.4、19.1、15.1市净率分别为6.8、5.0、4.2、3.5、2.9 [4]