报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司扣非归母净利润同环比高增,中性化持续推进 [5] - 公司自主品牌与新能源汽车业务占比提升,内外饰件和功能件板块贡献较大 [5] - 预计公司未来几年营收和净利润将保持增长,给予合理估值区间 [5] 分业务盈利预测 - 公司各业务板块的收入、成本和毛利率预测 [7] 可比公司估值比较 - 公司估值水平与同行业可比公司相比处于合理区间 [8] 财务报表分析和预测 - 公司主要财务指标及预测,包括利润表、资产负债表、现金流量表 [9][10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司外部客户加速开拓,二季度公司主要下游客户产销承压情况下仍实现平稳增长 [6] - 公司积极内部提质增效,公司归母净利润同环比提升超预期 [6] - 外部客户持续开拓,海外有望进入盈利期,新能源占比提升,新技术推进良好 [7] - 新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入772.9亿元,同比增长0.4%;归母净利润28.6亿元,同比增长0.8% [5] - 2024年Q2实现收入402.7亿元,同比+0.3%,环比+8.8% [6] - 2024年Q2公司毛利率11.7%,同比-0.8pct,环比-0.8pct [6] - 2024年Q2实现归母净利润16.0亿元,同比+13.7%,环比+26.7% [6] - 公司2024年收入目标1,706亿元,预计同比增速达1.2%,计划毛利率达13.0%以上 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为65.6、69.2、73.4亿元 [7]

报告投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [4] 报告核心观点 - 公司上半年整体经营状况保持稳定,超越市场预期 [5] - 公司积极调整客户结构,特斯拉、赛力斯、比亚迪等车企已成为主要客户,在上汽集团销量下滑的背景下实现收入和业绩的稳定 [5] - 公司持续向下游客户推介新产品和新技术,多品类零部件获得整车客户关键车型项目的配套定点,单车配套价值量有望持续提升 [5] 财务数据分析 - 2024H1营收772.92亿元,同比+0.42%;归母净利润28.63亿元,同比+0.76% [2] - 2024Q2毛利率11.7%,同比-0.8pct,环比-0.8pct;归母净利率4.0%,同比+0.5pct,环比+0.6pct,盈利能力同环比有所提升 [5] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持5%左右的增长 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 营收端保持稳定，但上半年毛利润下滑 - 2024年上半年公司主营业务收入达到736.9亿元，同比增长1.25%。[5] - 但上半年公司整体毛利率为12.1%，同比下滑1.1个百分点，主要是来自于上游客户的成本压力传导所致。[5] 业外客户拓展对冲上汽系客户销量下滑 - 公司最大客户是上汽集团旗下整车企业，但2024年上半年上汽通用、上汽乘用车的产量分别下滑了54%/23.8%。[6] - 公司在营收端保持稳定很大程度上是由于上汽之外客户的增长，2024年上半年公司主营业务收入的62%来自于上汽集团以外的整车客户。[6] 费用端管控加大，保持核心业务盈利稳定 - 公司上半年管理费用、研发费用分别为37.0亿/29.5亿元，同比上年同期分别优化3.5亿/5.5亿元。[6] - 内外饰件和功能件业务是公司的盈利支柱，上半年两大板块归母净利润分别达到16.0亿/10.9亿元，与上年同期相比基本维持稳定。[6] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司上汽系客户短期内的销量压力仍在，我们调整公司2024~2026年净利润预测为58.8亿/64.3亿/70.9亿元。[7] - 公司作为国内汽车零部件龙头之一，在产业链拥有较强的话语权，多项核心业务自主可控，行业地位突出，维持公司"推荐"评级。[7]

公司代码：600741 公司简称：华域汽车 华域汽车系统股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司董事长王晓秋、总经理徐平及财务总监毛维俭声明：保证半年度报告中财务报告的真实、 准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期，公司不进行利润分配,也不进行公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承 诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在的风险因素，敬请查阅第三节"管理层讨论与分析"中关于 公司 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 华裕汽车是一家大型中国汽车零部件企业,业务涵盖了相当高比例的汽车零部件 [1] - 公司具有较强的客户资源,包括特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽等国内外主要车企 [1][3] - 公司正在优化产业格局,经营效率有改善空间 [1] - 公司具有较强的分红实力,预计股息率可达5%左右 [1][2] 客户结构优化 - 公司正在降低对上汽等主要客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [3][4] - 未来2-3年内,公司客户结构预计将变为:上汽系1/3、海外客户1/3、其他车企1/3 [3][4] - 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务 [4] 产品结构和利润贡献 - 内外饰和功能件业务是公司的主要利润来源 [5][6][8] - 内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头,在海外有一定收缩 [6] - 功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户 [7] - 公司正在集中优化旗下子公司,聚焦贡献较大的8-9家核心业务 [8] 投资和分红潜力 - 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务 [9] - 公司实际资本开支低于预算,可用于分红的现金流较为充裕 [9][10] - 公司具有较大的分红潜力,如果全年资本开支控制在35亿左右,可分红约70亿 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司对大众和通用等主要客户的依赖程度如何,是否存在风险 [3][4] **回答内容** 公司正在降低对大众和通用的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展。未来2-3年内,公司客户结构预计将变为:上汽系1/3、海外客户1/3、其他车企1/3。同时公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务,整体客户风险可控。 问题2 **提问内容** 公司的产品结构和利润贡献情况如何 [5][6][7][8] **回答内容** 内外饰和功能件业务是公司的主要利润来源。内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头。功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户。公司正在集中优化旗下子公司,聚焦贡献较大的8-9家核心业务,提高公司的可预测性。 问题3 **提问内容** 公司的投资和分红潜力如何 [9][10] **回答内容** 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务。公司实际资本开支低于预算,可用于分红的现金流较为充裕。如果全年资本开支控制在35亿左右,公司可分红约70亿,具有较大的分红潜力。

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 华裕汽车是一家大型汽车零部件企业,业务涵盖了相当高比例的汽车零部件 [1] - 公司具有强大的客户资源,包括特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽等国内外主要车企 [1][3] - 公司正在优化产业格局,经营效率有改善空间 [1] - 公司具有较强的分红实力,预计股息率可达5%左右 [1][2] 客户结构优化 - 公司正在逐步降低对上汽系客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [3][4] - 预计未来2-5年内,公司客户结构将变为上汽系1/3、海外1/3、市场化1/3 [3][4] - 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务 [4] 产品结构和利润贡献 - 内外饰和功能件业务是公司的核心利润来源 [5][6][8] - 内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头,在海外有一定收缩 [6] - 功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户 [7] - 公司正在集中优化旗下子公司,聚焦利润贡献较大的核心业务 [8] 投资和分红 - 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务 [9] - 公司实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司对于大众和通用系客户的依赖程度较高,是否存在风险 [4] **回答内容** 公司正在逐步降低对大众和通用系客户的依赖,同时正在拓展特斯拉、比亚迪、奇瑞等新兴客户,客户结构正在优化 [4] 问题2 **提问内容** 公司的产品ASP情况如何,是否存在下降风险 [5] **回答内容** 公司主要客户的ASP水平整体呈上升趋势,特斯拉和比亚迪有一定下降,但大众和通用系客户的ASP仍在上升,公司产品ASP整体保持较好 [5] 问题3 **提问内容** 公司的资本开支和分红情况如何,是否有较大的上行空间 [9][10] **回答内容** 公司资本开支有所收缩,实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力,预计未来分红比例有望提升 [9][10]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 华裕汽车是一家大型汽车零部件企业,业务涵盖了相当高比例的汽车零部件 [1] - 公司具有强大的客户资源,包括特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽等国内外主要车企 [1][3] - 公司正在优化产业格局,经营效率有改善空间 [1] - 公司具有较强的分红实力,预计股息率可达5%左右 [1][2] 客户结构优化 - 公司正在降低对上汽等主要客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [3][4] - 未来2-5年内,公司客户结构预计将变为:上汽系1/3、海外1/3、市场化1/3 [3][4] - 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务 [4] 产品结构和利润贡献 - 内外饰和功能件业务是公司利润的主要来源 [5][6][8] - 内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头,在海外有一定收缩 [6] - 功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户 [7] - 公司正在集中优化旗下子公司,聚焦利润贡献较大的核心业务 [8] 投资和分红 - 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务 [9] - 公司实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司对于大众和通用等主要客户的依赖程度如何 [4] **回答内容** 公司正在降低对大众和通用等主要客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [4] 问题2 **提问内容** 公司在海外业务方面的情况如何 [6] **回答内容** 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务,主要集中在国内市场 [6] 问题3 **提问内容** 公司的分红潜力如何 [9][10] **回答内容** 公司实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力,预计股息率可达5%左右 [9][10]

财务数据 - 华域汽车2024年一季度营收为370亿元，同比增长0.6%[1] - 24Q1公司毛利率为12.54%，较去年同期下降1.34个百分点，净利润率为3.87%，较去年同期下降0.71个百分点[1] - 功能件板块在24Q1取得净利润5.3亿元，贡献了归母净利润的42%[4] - 公司现金流强势，大部分季度经营性现金流超越净利润或与之相仿，2024年汇总口径投资计划为49.4亿元[4] - 预计华域汽车2024/25/26年营收分别达到1762/1825/1891亿元，归母净利润分别为75/81/88亿元[5] - 华域汽车2026年预计每股收益为2.80元，净资产为22.97元[8] - 营业总收入预计逐年增长，2026年达到189063百万元[8] - 净利润率逐年增长，2026年预计达到4.7%[8] - 流动比率逐年增加，2026年预计达到1.33[8] - 应收账款周转天数逐年稳定在78天左右[8] 投资评级 - 投资评级分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[10] - 投资评级标准根据个股相对基准指数涨幅来划分[10] - 市场基准指数以海通综指、恒生指数和标普500或纳斯达克综合指数为基准[11] 其他信息 - 报告中的信息和意见不构成对任何人的投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[12] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华域汽车（ ） 600741.SH [华Ta域b汽le_车T一itle季] 报点评：外部客户加速开拓，主要 客户产销承压下营收平稳增长 报告要点 [受Ta益bl于e_外Su部m客m户ar持y]续开拓，公司2024年一季度实现营收营业收入370.2亿元，同比增长0.6%， 归母净利润12.6亿元，同比下降11.9%。公司瞄准智能电动趋势，加快推进新兴业务产品开发 和应用落地，并持续优化客户结构，看好公司未来持续成长。 ...