报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 中性化战略持续推进，对冲上汽系客户产销压力 - 公司持续推进客户结构多元化战略，上汽系/特斯拉/比亚迪/吉利客户占比分别环比-9%/+31%/+11%/+14% [2] - 公司通过提高配套单车价值、拓展新客户等方式实现收入的环比逆势增长，2024H1主营业务收入的62%来自上汽集团以外的整车客户 [2] - 2024年上半年公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70% [2] 毛利率同环比回暖，费用端把控良好 - 2024Q3公司毛利率为12.3%，同环比+0.0pct/+0.6pct，体现出公司内部成本挖掘能力和较强的降本能力 [3] - 2024Q3公司期间费用率为9.4%，同环比+0.7pct/+0.9pct，主要受财务费用提升影响较大 [3] - 2024Q3公司归母净利率为3.5%，同环比-0.4pct/-0.2pct，公司盈利中枢基本稳定 [3] 经营性现金流有所波动，会计准则调整影响投资活动现金流 - 2024Q3公司经营性现金流净额为5.4亿元，同环比-77%/-86% [3] - 投资活动现金流净额80.7亿元，主要为会计准则调整影响 [3] - 公司目前在手现金充裕，2024年三季度末货币资金为339亿元 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年营收预测为1625/1731/1826亿元，同比分别-3.6%/+6.5%/+5.5% [4] - 下调2024-2026年归母净利润预测为72/78/83亿元，同比分别-0.7%/+8.4%/+7.3%，对应PE分别为7/6/6倍 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 [4] - 下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期 [4]