报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 营收端保持稳定，但上半年毛利润下滑 - 2024年上半年公司主营业务收入达到736.9亿元，同比增长1.25%。[5] - 但上半年公司整体毛利率为12.1%，同比下滑1.1个百分点，主要是来自于上游客户的成本压力传导所致。[5] 业外客户拓展对冲上汽系客户销量下滑 - 公司最大客户是上汽集团旗下整车企业，但2024年上半年上汽通用、上汽乘用车的产量分别下滑了54%/23.8%。[6] - 公司在营收端保持稳定很大程度上是由于上汽之外客户的增长，2024年上半年公司主营业务收入的62%来自于上汽集团以外的整车客户。[6] 费用端管控加大，保持核心业务盈利稳定 - 公司上半年管理费用、研发费用分别为37.0亿/29.5亿元，同比上年同期分别优化3.5亿/5.5亿元。[6] - 内外饰件和功能件业务是公司的盈利支柱，上半年两大板块归母净利润分别达到16.0亿/10.9亿元，与上年同期相比基本维持稳定。[6] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司上汽系客户短期内的销量压力仍在，我们调整公司2024~2026年净利润预测为58.8亿/64.3亿/70.9亿元。[7] - 公司作为国内汽车零部件龙头之一，在产业链拥有较强的话语权，多项核心业务自主可控，行业地位突出，维持公司"推荐"评级。[7]

公司代码：600741 公司简称：华域汽车 华域汽车系统股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司董事长王晓秋、总经理徐平及财务总监毛维俭声明：保证半年度报告中财务报告的真实、 准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期，公司不进行利润分配,也不进行公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承 诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在的风险因素，敬请查阅第三节"管理层讨论与分析"中关于 公司 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 华裕汽车是一家大型中国汽车零部件企业,业务涵盖了相当高比例的汽车零部件 [1] - 公司具有较强的客户资源,包括特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽等国内外主要车企 [1][3] - 公司正在优化产业格局,经营效率有改善空间 [1] - 公司具有较强的分红实力,预计股息率可达5%左右 [1][2] 客户结构优化 - 公司正在降低对上汽等主要客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [3][4] - 未来2-3年内,公司客户结构预计将变为:上汽系1/3、海外客户1/3、其他车企1/3 [3][4] - 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务 [4] 产品结构和利润贡献 - 内外饰和功能件业务是公司的主要利润来源 [5][6][8] - 内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头,在海外有一定收缩 [6] - 功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户 [7] - 公司正在集中优化旗下子公司,聚焦贡献较大的8-9家核心业务 [8] 投资和分红潜力 - 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务 [9] - 公司实际资本开支低于预算,可用于分红的现金流较为充裕 [9][10] - 公司具有较大的分红潜力,如果全年资本开支控制在35亿左右,可分红约70亿 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司对大众和通用等主要客户的依赖程度如何,是否存在风险 [3][4] **回答内容** 公司正在降低对大众和通用的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展。未来2-3年内,公司客户结构预计将变为:上汽系1/3、海外客户1/3、其他车企1/3。同时公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务,整体客户风险可控。 问题2 **提问内容** 公司的产品结构和利润贡献情况如何 [5][6][7][8] **回答内容** 内外饰和功能件业务是公司的主要利润来源。内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头。功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户。公司正在集中优化旗下子公司,聚焦贡献较大的8-9家核心业务,提高公司的可预测性。 问题3 **提问内容** 公司的投资和分红潜力如何 [9][10] **回答内容** 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务。公司实际资本开支低于预算,可用于分红的现金流较为充裕。如果全年资本开支控制在35亿左右,公司可分红约70亿,具有较大的分红潜力。

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 华裕汽车是一家大型汽车零部件企业,业务涵盖了相当高比例的汽车零部件 [1] - 公司具有强大的客户资源,包括特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽等国内外主要车企 [1][3] - 公司正在优化产业格局,经营效率有改善空间 [1] - 公司具有较强的分红实力,预计股息率可达5%左右 [1][2] 客户结构优化 - 公司正在逐步降低对上汽系客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [3][4] - 预计未来2-5年内,公司客户结构将变为上汽系1/3、海外1/3、市场化1/3 [3][4] - 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务 [4] 产品结构和利润贡献 - 内外饰和功能件业务是公司的核心利润来源 [5][6][8] - 内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头,在海外有一定收缩 [6] - 功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户 [7] - 公司正在集中优化旗下子公司,聚焦利润贡献较大的核心业务 [8] 投资和分红 - 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务 [9] - 公司实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司对于大众和通用系客户的依赖程度较高,是否存在风险 [4] **回答内容** 公司正在逐步降低对大众和通用系客户的依赖,同时正在拓展特斯拉、比亚迪、奇瑞等新兴客户,客户结构正在优化 [4] 问题2 **提问内容** 公司的产品ASP情况如何,是否存在下降风险 [5] **回答内容** 公司主要客户的ASP水平整体呈上升趋势,特斯拉和比亚迪有一定下降,但大众和通用系客户的ASP仍在上升,公司产品ASP整体保持较好 [5] 问题3 **提问内容** 公司的资本开支和分红情况如何,是否有较大的上行空间 [9][10] **回答内容** 公司资本开支有所收缩,实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力,预计未来分红比例有望提升 [9][10]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 华裕汽车是一家大型汽车零部件企业,业务涵盖了相当高比例的汽车零部件 [1] - 公司具有强大的客户资源,包括特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽等国内外主要车企 [1][3] - 公司正在优化产业格局,经营效率有改善空间 [1] - 公司具有较强的分红实力,预计股息率可达5%左右 [1][2] 客户结构优化 - 公司正在降低对上汽等主要客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [3][4] - 未来2-5年内,公司客户结构预计将变为:上汽系1/3、海外1/3、市场化1/3 [3][4] - 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务 [4] 产品结构和利润贡献 - 内外饰和功能件业务是公司利润的主要来源 [5][6][8] - 内外饰业务中,延峰座椅是绝对龙头,在海外有一定收缩 [6] - 功能件业务中,转向系统、EPB等产品正在拓展新客户 [7] - 公司正在集中优化旗下子公司,聚焦利润贡献较大的核心业务 [8] 投资和分红 - 公司近年来资本开支有所收缩,主要集中在内外饰等核心业务 [9] - 公司实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司对于大众和通用等主要客户的依赖程度如何 [4] **回答内容** 公司正在降低对大众和通用等主要客户的依赖,客户结构正在向更加多元化的方向发展 [4] 问题2 **提问内容** 公司在海外业务方面的情况如何 [6] **回答内容** 公司正在优化海外业务,收缩一些亏损的海外业务,主要集中在国内市场 [6] 问题3 **提问内容** 公司的分红潜力如何 [9][10] **回答内容** 公司实际可用于分红的资金较为充裕,有较大的上行潜力,预计股息率可达5%左右 [9][10]

财务数据 - 华域汽车2024年一季度营收为370亿元，同比增长0.6%[1] - 24Q1公司毛利率为12.54%，较去年同期下降1.34个百分点，净利润率为3.87%，较去年同期下降0.71个百分点[1] - 功能件板块在24Q1取得净利润5.3亿元，贡献了归母净利润的42%[4] - 公司现金流强势，大部分季度经营性现金流超越净利润或与之相仿，2024年汇总口径投资计划为49.4亿元[4] - 预计华域汽车2024/25/26年营收分别达到1762/1825/1891亿元，归母净利润分别为75/81/88亿元[5] - 华域汽车2026年预计每股收益为2.80元，净资产为22.97元[8] - 营业总收入预计逐年增长，2026年达到189063百万元[8] - 净利润率逐年增长，2026年预计达到4.7%[8] - 流动比率逐年增加，2026年预计达到1.33[8] - 应收账款周转天数逐年稳定在78天左右[8] 投资评级 - 投资评级分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[10] - 投资评级标准根据个股相对基准指数涨幅来划分[10] - 市场基准指数以海通综指、恒生指数和标普500或纳斯达克综合指数为基准[11] 其他信息 - 报告中的信息和意见不构成对任何人的投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[12] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华域汽车（ ） 600741.SH [华Ta域b汽le_车T一itle季] 报点评：外部客户加速开拓，主要 客户产销承压下营收平稳增长 报告要点 [受Ta益bl于e_外Su部m客m户ar持y]续开拓，公司2024年一季度实现营收营业收入370.2亿元，同比增长0.6%， 归母净利润12.6亿元，同比下降11.9%。公司瞄准智能电动趋势，加快推进新兴业务产品开发 和应用落地，并持续优化客户结构，看好公司未来持续成长。 ...

业绩总结 - 公司1季度营收370.21亿元，同比增长0.6%[1] - 公司1季度毛利率为12.5%，同比下降1.3个百分点[1] - 公司2024-2026年预测EPS分别为2.30、2.42、2.55元[3] - 华域汽车2026年预计营业收入将达到201,703百万元[6] - 公司预计2026年每股收益将达到2.55元[6] 未来展望 - 公司2026年预计ROE为11.3%[6] - 公司2026年预计资产负债率将降至62.2%[6] - 公司2026年预计市盈率为6.5，市净率为0.7[6] 投资提示 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级[13] - 报告提醒投资者过往表现不代表未来表现[18] - 公司声明报告中的信息不构成投资建议[17]

报告公司投资评级 - 报告维持对华域汽车的“买入”评级[序号]1 报告的核心观点 - 华域汽车2024年一季报显示，尽管业绩略低于预期，但公司经营性现金流显著优化，客户结构多元化，降本增效持续推进，且在手现金充裕[序号]1 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测华域汽车2024-2026年营收分别为1805亿元、1958亿元和2046亿元，同比分别增长7.1%、8.5%和4.5%。归母净利润预测为78亿元、83亿元和88亿元，同比分别增长8.7%、6.0%和5.8%，对应PE分别为7倍、6倍和6倍[序号]1 财务数据分析 - 2024年一季度，华域汽车实现营业收入370亿元，同环比+0.6%/-21.3%，归母净利润12.63亿元，同环比-11.9%/-49.0%。毛利率为12.5%，同环比-1.3pct/-2.0pct，期间费用率为10.3%，同环比-0.4pct/+0.8pct[序号]1 客户结构与市场趋势 - 公司积极推进客户结构多元化战略，2024年一季度外部客户如特斯拉、比亚迪、奇瑞产量分别同比+2%、+8%、+69%，而上汽系客户产量同比+8%、-17%、-22%。新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%[序号]1 现金流与资金状况 - 2024年一季度，公司经营性现金流净额为12.24亿元，同比+117%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金显著提升。货币资金为415亿元，相较2023年底有所提升[序号]1

财务状况 - 华域汽车2024年第一季度营业收入为370.21亿人民币，同比增长0.56%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.63亿人民币，同比下降11.93%[4] - 总资产为1745.86亿人民币，较上年末下降0.86%[5] - 公司的流动资产合计为115,331,710,688.19元，较上期略有下降[17] - 公司的非流动资产合计为59,253,865,997.98元，与上期持平[17] - 公司的资产总计为174,585,576,686.17元，略低于上期[17] - 2024年第一季度公司负债合计为111,585,532,818.23元，较上年同期114,516,006,379.15元[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为12.24亿人民币，同比增长116.72%[4] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为34,812,151,041.65元，较上年同期32,787,329,667.90元[22] - 经营活动现金流入小计为35,273,262,779.77，较上一季度的33,375,216,187.93有所增加[23] - 经营活动现金流出小计为34,049,640,124.68，较上一季度的32,810,612,511.95有所增加[23] - 投资活动现金流入小计为500,641,883.12，较上一季度的265,524,677.01有显著增加[23] - 投资活动现金流出小计为1,028,662,058.77，较上一季度的1,151,992,477.84有所减少[23] - 筹资活动现金流入小计为2,140,104,441.30，较上一季度的2,296,589,694.10有所减少[24] - 筹资活动现金流出小计为1,585,542,566.02，较上一季度的1,233,689,249.85有所增加[24] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为13,777,880.64，较上一季度的30,089,034.23有所减少[24] - 现金及现金等价物净增加额为1,263,942,235.36，较上一季度的771,125,353.63有所增加[24] - 期末现金及现金等价物余额为41,189,021,101.11，较上一季度的33,817,560,138.61有所增加[24] 股东情况 - 股东名称中，上海汽车集团股份有限公司持股数量最多，占比58.32%[12] - 前十名股东中，持有无限售条件流通股最多的是上海汽车集团股份有限公司，持股数量为18.39亿股[12] - 中国对外经济贸易信托有限公司持有华夏人寿保险股份有限公司的自有资金为17,483,556人民币普通股[13] - 中国工商银行股份有限公司持有中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金的私募证券投资基金为18,331,472人民币普通股[13] - 中国工商银行股份有限公司持有华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的私募证券投资基金为17,081,144人民币普通股[13] - 中国工商银行股份有限公司持有中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金的信用账户持股为18,961,172股，占比0.60%[15] - 中国工商银行股份有限公司持有华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的信用账户持股为11,779,044股，占比0.37%[15] - 中国工商银行股份有限公司退出中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金的转融通出借股份，数量为18,331,472股，占比0.58%[16] - 中国工商银行股份有限公司退出华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的转融通出借股份，数量为10,000股，占比0.0003%[16]