报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][7] 报告的核心观点 - 报告期内公司盈利表现相对稳健销售费用控费成效凸显高档酒增速放缓中档酒增长迅速 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入37.88亿元（yoy+5.6%）归母净利润11.25亿元（yoy+10%）24Q3营业收入20.70亿元（yoy+0.4%）归母净利润8.83亿元（yoy+7.7%） [1] - 2024年前三季度毛利率为82.94%（yoy0.25pct）销售费用率为19.93%（yoy-2.52pct）管理费用率为8.66%（yoy+1.07pct）营业税金及附加占收入比重为14.8%（yoy-0.96pct）24Q3毛利率为84.57%（yoy+0.86pct）销售费用率为8.44%（yoy-3.99pct）管理费用率为4.02%（yoy+0.53pct）24年前三季度净利率为29.7%（yoy+1.2pct）24Q3净利率为42.65%（yoy+2.89pct） [1] - 下调2024 - 2026年营业收入预测分别为5345百万元6069百万元6776百万元（此前为2.96元3.36元3.79元）上调毛利率预测2024 - 2026年每股收益分别为2.89元3.32元3.75元 [2][3][7] 产品情况 - 24Q3前三季度高档酒实现收入34.57亿元（yoy+1.4%）中档酒实现收入1.96亿元（yoy+41.0%）24Q3单三季度高档酒中档酒收入分别同比-2.0%+87.2% [1] - 截至24Q3末合同负债为10.55亿元同比环比分别-5.9%-1.5% [1] - 聚焦臻酿8号同步布局天号陈营销突破包括稳定价值链拓展门店抢占市场份额宴席精细化运作薄弱市场客户赋能培训等 [1] 估值情况 - 参考可比公司给予24年20倍PE估值对应目标价57.80元 [2][7] - 可比公司酒鬼酒古井贡酒舍得酒业今世缘山西汾酒老白干酒调整后平均23 20 17 14市盈率 [8]

核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 243.0 亿元，同比+10.8%；实现 归母净利润 115.9 亿元，同比+9.7%。单三季度来看，公司实现营业收入 74.0 亿元 （+0.7%），实现归母净利润 35.7 亿元（+2.6%），实现扣非归母净利润 35.7 亿元 （yoy+3.5%）。 ⚫ 行业景气度下行，业绩增速放缓。公司 Q3 业绩增速放缓，预计主要因：1）行业景 气度下降，白酒商宴频次下降或消费力下移，预计双节期间国窖销量小幅下降；2） 次高端价格带受到行业下行影响较大，预计特曲、窖龄也不可避免，收入增速有一 定下滑，但预计特曲 60 版增速仍快于平均，老字号去库稳价后发展较健康；3）产 品价盘有一定松动，例如国窖批价自年初以来略下行。24Q3 末，公司合同负债为 26.5 亿元，同比-10%，环比+13%，单季收入+合同负债变化为 77 亿（yoy-8%）。 ⚫ 加强费控，净利率稳中有升。2024 年前三季度，公司毛利率为 88.4% （yoy+0.0pct）；其中销售/管理费用率为 10.3%/3.2%，分别同比-0.7pct/-0.7pct； 销售净利率为 47 ...

域控产品及新能源客户放量推动盈利向上 核心观点 ⚫ 业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入 42.73 亿元，同比增长 33.8%；归母净 利润 6.07 亿元，同比增长 33.2%；扣非归母净利润 5.68 亿元，同比增长 31.2%。3 季度营业收入 15.30 亿元，同比增长 24.1%，环比增长 15.5%；归母净利润 2.35 亿 元，同比增长 30.8%，环比增长 54.1%；扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长 30.0%，环比增长 56.9%。 ⚫ 3 季度毛利率环比向上，费用率及现金流大幅改善。前三季度毛利率 29.3%，同比 下降 1.5 个百分点；3 季度毛利率 29.7%，同比下降 0.9 个百分点，环比提升 3.5 个 百分点；前三季度期间费用率 14.3%，同比下降 2.3 个百分点，其中销售费用率同 比提升 0.7 个百分点，管理费用率同比下降 1.2 个百分点，研发费用率同比下降 2.3 个百分点，管理费用及研发费用随营收增长显著摊薄。前三季度经营活动现金流净 额 5.40 亿元，同比增长 36.0%，主要系销售商品收到的现金增加所致。 ⚫ 域控产品加速放量，新产品有望打开 ...

报告公司投资评级 - 根据三季报,分析师调整盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.61、0.66和0.71元(原0.77、0.85和0.94元),DCF目标估值11.25元,维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 公司发布24Q3季报,前三季度实现营业收入18.9亿,同比下降1.96%,实现归母净利润2.93亿,同比下降15.3%,单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比下降11.2%和40.8%,低于市场预期[1] - 分渠道来看,24H1线上、直营、加盟渠道收入分别同比增长-0.6%、-0.9%和1.9%,其中24Q2分别下滑-2.8%、-5.6%和-2%,推测24Q3延续二季度的趋势,其中直营渠道表现受消费疲弱大环境影响更为明显[1] - 截至24Q3,公司存货周转天数为253天,同比增加14天,推测一方面由于二季度和三季度收入增速放缓,另一方面公司基于对未来市场环境和原材料价格的研判,对羽绒等生产原材料提前进行战略性储备[1] - 盈利能力方面,24Q3公司销售费用率同比大幅提升6.5pct至32.1%,推测原因包括:1)线上竞争加剧,电商渠道费用投入效率有所降低,2)加盟渠道装修返利等费用提前确认,预计24Q4加盟渠道的费用压力将有所减缓[1] - 根据央视新闻报道,上海家电家具消费补贴政策新增家纺品类,认为富安娜作为家纺龙头将有望受益,伴随国内对消费政策的持续加码,后续终端零售有望逐步提振,公司盈利能力也有望实现边际改善[1] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入分别为3,080、3,030、3,048、3,244、3,459百万元,同比增长分别为-3.1%、-1.6%、0.6%、6.5%、6.6%[4] - 公司2022-2026年归母净利润分别为535、572、512、550、590百万元,同比增长分别为-2.1%、7.0%、-10.4%、7.4%、7.3%[4] - 公司2022-2026年毛利率分别为53.1%、55.6%、55.9%、56.0%、56.2%,呈现逐年上升趋势[4] - 公司2022-2026年净利率分别为17.4%、18.9%、16.8%、17.0%、17.1%,保持在较高水平[4] - 公司2022-2026年ROE分别为14.3%、15.0%、13.3%、14.0%、14.7%,保持在较高水平[4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2][8] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入10.8亿元,同比下降6.49%;实现归母净利润0.92亿元,同比下降15.99%。[1] 2) 代工业务表现好于品牌业务,前三季度代工业务收入同比下降3.07%,品牌业务收入同比下降8.9%。[1] 3) 品牌业务中,小牧加盟店收入同比增长6.3%,其他渠道收入均有不同程度下滑。[1] 4) 24Q3毛利率同比增长0.2pct至28.3%,但费用率有所增加。[1] 5) 公司发布"向野而生"全新品牌形象,并推出"荒野横断"计划,展示了公司在户外品牌建设方面的深厚积累。[1] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年每股收益分别为1.09元、1.3元和1.44元。[2][6] 2) 预测2024年营业收入为1412百万元,同比下降3.0%;营业利润为131百万元,同比下降4.6%。[6] 3) 预测2024年毛利率为28.1%,净利率为7.2%,ROE为17.6%。[6] 4) 预测2024年市盈率为19.6倍,市净率为3.4倍。[6]

报告公司投资评级 - 根据三季报,维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 季报显示,前三季度实现营业收入 32.01 亿,同比下降 14.7%,实现归母净利润 2.62 亿,同比下降 37.1%。[1] - 美国业务仍然承压,24H1 美国家具业务收入同比下降 19.7%,归母净利润为-2,182.92 万元,主要系美国新屋及成屋销售量大幅走低。[1][2] - 国内业务方面,24H1 实现营业收入 16.8 亿,同比下降 12.8%,实现归母净利润 1.8 亿,同比下降 26.7%,主要源于终端零售整体不及预期,消费信心较弱。[2] - 公司毛利率和存货转天数指标有所改善,24Q3 毛利率同比提升 1.1pct 至 44.2%,前三季度存货周转天数为 34 天,同比下降 4 天。[2] - 公司目前经营仍然处于调整阶段,特别是美国家具业务的拖累仍在持续。展望 2025 年,预计美国业务有望企稳回升,国内业务经过 2024 年主动调整,存货等指标都处于健康水平,后续有望轻装上阵。[2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润的变化趋势。[3][9] - 2022-2026年毛利率、净利率和ROE的变化趋势。[9] - 2022-2026年存货周转率和应收账款周转率的变化趋势。[9] - 2022-2026年市盈率和市净率的变化趋势。[8][9]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入679.2亿元,同比+8.6%;实现归母净利润249.3亿元,同比+9.2%。单三季度来看,公司实现营业收入172.7亿元(+1.4%),实现归母净利润58.7亿元(+1.3%)。[1] - 根据三季报,对24-26年下调收入,我们预测公司2024-2026年每股收益分别为8.58、9.70、10.86元(原预测为8.80、9.95、11.14元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的22倍市盈率,对应目标价为188.76元,维持买入评级。[2][7] 报告的核心观点 - 消费疲软,预计普五增速放缓。公司第三季度收入、利润增速环比上半年放缓,预计因宏观经济低迷、消费疲软,双节动销放缓;叠加普五Q3步入提价时间点,预计普五同比增速降至持平或略负。[1] - 毛利率继续上移,盈利水平稳定。24年前三季度,公司毛利率为77.1%(yoy+1.2pct),销售/管理费用率为11.5%/3.6%,分别同比+1.5pct/-0.3pct,销售净利率为38.2%(yoy+0.1pct)。[1] - 保障股东回报,分红率近3.5%。公司发布《股东回报规划》,提出2024-2026年度每年现金分红占当年归母净利润比例不低于70%,且不低于200亿元(含税),且每年度分红可分一次或多次实施。[1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为90,723百万元、101,502百万元、112,340百万元,同比增长8.9%、11.9%、10.7%。[3] - 公司2024-2026年归属母公司净利润预测分别为33,307百万元、37,662百万元、42,163百万元,同比增长10.2%、13.1%、12.0%。[3] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为75.4%、75.7%、76.0%,净利率预测分别为36.7%、37.1%、37.5%。[3] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为8.58元、9.70元、10.86元。[3] 风险提示 - 经济复苏不及预期风险。若经济复苏不及预期,可能导致商务宴席场景复苏较慢,进而影响普五动销,可能对公司营收、估值造成不利影响。[9] - 渠道利润弱化风险。五粮液对标茅台同为一线名酒,若出厂价上行而终端价下降,经销商盈利情况将显著低于竞品。如果渠道利润弱化,可能对渠道推力和一批商、终端商销售意愿产生负面影响。[9] - 价格不及预期风险。公司采取控量挺价政策减少供应量调整市场供求关系,从而实现价格的稳定上扬。如果公司在控量保价方面不及预期,可能会对公司品牌力及当期收入利润造成负面影响。[9] - 食品安全事件风险。若白酒行业发生食品安全黑天鹅事件,可能会对公司的销量及业绩造成不利影响。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入175.1亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润28.4亿元,同比增长24.3% [1] - 24Q3销量为0.55亿双,同比增长22.2%;单价为109.8元,同比下降3% [1] - 24Q3毛利率同比增长0.5个百分点,环比下降1.1个百分点 [1] - 管理费用率同比提升1.3个百分点,主要系收入和净利润上升,计提薪酬绩效和员工长期服务金增加 [1] - 所得税费用同比增长49.82%,主要系净利润增加和香港子公司分红增加 [1] - 预计未来2-3年公司产能将持续扩张,老客户合作紧密度提升,新客户合作进度加速,业绩有望持续较快增长 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为3.33元、3.89元和4.48元 [2] - 给予公司2024年29倍PE估值,对应目标价96.57元 [2][6] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持较快增长 [2] - 毛利率、净利率和ROE等盈利指标呈现稳步提升趋势 [2] - 资产负债率维持在较低水平,流动性指标较好 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润6.24亿元,同比增长17.15% [2] - 单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比增长19.3%和-9.9%,归母净利润下降主要与奖金计提方式变化有关 [2] - 分产品来看,拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长24%、27.1%和23.2% [2] - 分地区来看,国内和海外收入分别同比增长24.8%和27.2% [2] - 24Q3毛利率同比提升2.1个百分点至44.3%,延续24H1的趋势,主要源于产能利用率和内部效率的提升 [2] - 24Q3销售和管理费用率分别同比增长1.8个百分点和3.2个百分点,费用率大幅上升主要系公司改变奖金计提方式所致 [2] 分析师对公司的评价 - 公司的全球化发展已经进入新的成长阶段,越南工业园也初步投产,未来将逐步爬坡放量 [2] - 公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展,推动进一步国际化,对公司未来的海外订单表现保持乐观 [2] - 公司凭借"全球化+智能制造+高效服务"不断加固在全球辅料行业的长久竞争力 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 行业景气磨底公司业绩符合预期 [1] - 葫芦岛一期项目建设进入收尾期,支撑未来成长性 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入158.11亿元,同比增长33.5% [3] - 2022年归母净利润17.94亿元,同比增长46.8% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为13.29、16.67和19.62亿元 [2] - 2022-2026年毛利率在24.8%-26.1%之间 [3] - 2022-2026年净利率在11.2%-12.6%之间 [3] - 2022-2026年ROE在13.0%-23.2%之间 [3] 估值情况 - 给予公司2024年24倍PE,对应目标价78.48元 [2] - 公司当前市盈率13.1倍,市净率2.8倍 [4]