订单和毛利率表现 - 公司对未来2年的订单充满信心，不同客户的营收增速有较大差异，但公司在供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障[1] - 2024年上半年公司毛利率为28.23%，同比增加3.63%，主要系公司加强客户拓展和运营改善，工厂效率逐步提升，未来毛利率会比较稳定[1] - 不同品牌和产品的毛利率存在差异，与订单规模、营运效率等因素有关[1][2] 产能布局和区域表现 - 公司在印尼新建工厂的产能爬坡进度基本符合预期，利润率预计和越南工厂不会有特别大差异[2] - 公司未来3-5年主要在印尼及越南新建数个工厂，产能规划是基于客户需求和多方面因素综合考虑[2] 财务指标分析 - 平均单价的波动主要与当期客户结构、产品结构有关，对公司营收增速和毛利率影响较小[2] - 公司重视股东回报，未来分红比例有望进一步提高[3] - 大股东目前没有减持意向，对公司发展充满信心[3] 资本开支规划 - 未来几年公司仍将保持积极的产能扩张，资本开支每年大约在11-17亿人民币左右[3]

证券代码：300979 证券简称：华利集团 中山华利实业集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-023 | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商 [6] - 公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源 [6] - 公司持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，产能布局合理，规模化下成本优势明显 [6] - 未来有望进一步扩产，同时伴随客户订单的增量带来新一轮增长，实现进一步降本增效 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为3.32元、3.85元、4.40元，对应PE分别为19.4X、16.8X、14.7X [6] - 2024年上半年公司实现营业收入114.72亿元，同比增长24.54%；实现归属于上市公司股东净利润18.78亿元，同比增长29.04% [3][4] - 2024年上半年公司销售运动鞋1.08亿双，同比增长18.64% [4] - 2024年上半年公司实现毛利率28.23%，同比+3.63pct；实现净利率16.37%，同比+0.57pct [5] - 美国市场增长突出，实现营收99.30亿元，同比+30.79% [5]

公司订单及毛利率展望 - 随着2023年下半年各运动品牌库存逐渐缓解,公司订单已开始恢复增长,对2024年下半年业绩比较有信心[5] - 只要公司订单不出现大幅度波动,公司毛利率会比较稳定,公司有许多成熟的预案来应对大环境的顺境和逆境[5] - 公司在印尼的新工厂今年上半年刚开始投产,目前产能爬坡进度和公司预想的差不多,没有发生异常情况[6] 资本开支及分红政策 - 未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,将在印尼及越南新建数个工厂,资本开支每年大约在11-17亿人民币,预计未来几年基本保持持平[7] - 公司重视股东投资回报,2021年度现金分红占全年净利润比例约89%,2022年和2023年分别为43%和44%,未来几年随着资本开支占净利润比例逐渐减少,公司会尽可能多分红[8] 印尼工厂毛利率 - 公司在印尼的工厂目前运营管控指标尚未出台,待运营一段时间后,将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较,探讨改善方案,预计和越南工厂不会有特别大的差异[6]

公司报告 | 半年报点评 期待新客户 公司发布 2024 中期报告 24Q2 公司营收 67.07 亿，同增 20.83%；归母净利润 10.91 亿，同增 11.94%。 24H1 收入 114.72 亿，同增 24.54%；归母净利润 18.78 亿，同增 29.04%。 24H1 公司销售运动鞋 1.08 亿双，同增 18.64%。 24H1 业绩增长系①运动鞋市场需求提升；②知名运动品牌客户业绩增长； ③公司对主要客户销售份额扩张；④新客户增加。 分产品看，24H1 公司运动休闲鞋营收 102.3 亿，同增 24.0%；户外鞋靴收 入 6.1 亿，同增 27.16%；运动凉鞋/拖鞋及其他营收 6.0 亿，同增 31.2%。 分地区看，美国营收 99.3 亿，同增 30.79%；欧洲营收 12.7 亿，同减 9.5%。 24H1 公司毛利率 28.23%，同增 3.63pct；其中运动休闲鞋毛利率 28.85%， 同增 3.73pct；户外鞋靴毛利率 19.48%，同增 0.82pct；运动凉鞋/拖鞋及其 他毛利率 26.23%，同增 7.13pct；净利率 16.37%，同增 0.57pct。 24H ...

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入114.72亿元,同比增加24.54% [5] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润18.78亿元,同比增加29.04% [5] - 2024年上半年销售运动鞋1.08亿双,同比增加18.64% [5] - 2024年上半年毛利率为28.23%,同比增加3.63% [5] - 2024年上半年净利率为16.37%,同比增加0.57% [5] 费用及税收情况 - 2024年上半年期间费用率有所上升,主要系收入和净利润上升,计提绩效薪酬增加,以及汇兑损益的差异导致财务费用增加 [6] - 2024年上半年所得税费用为5.69亿元,同比增加56.48%,主要系境外子公司向境内母公司分红比例提升,导致产生的所得税增加 [5][8] - 越南新建工厂如果所在工业园区有税收优惠政策,公司会申请税收优惠 [8] 毛利率及成本管控 - 新工厂投产初期会对毛利率有不利影响,但老工厂会有不断改善的空间,整体毛利率变动比较小 [8] - 不同品牌和产品的毛利率存在差异,与订单规模、营运效率等因素有关 [8][9] - 印尼工厂毛利率与越南工厂的差距,公司会进行比较并探讨改善方案 [10] - 公司通过效率提升、规模扩大、成本转嫁等方式,应对越南工厂人工成本上升的压力 [10] 客户开发及订单情况 - 2024年下半年公司对订单情况比较有信心,随着新客户推进,预计业绩会有所好转 [6] - 公司会综合考虑客户的订单规模、未来增长潜力、双方理念契合度等因素,选择合作客户 [10] 股东回报 - 公司重视股东投资回报,未来几年分红比例有望进一步提高 [10][11] - 大股东目前没有减持意向,对公司发展前景充满信心 [11]

2024H1 量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观 收入端 - 2024H1公司实现收入114.72亿元(+24.5%)，归母净利润18.78亿元(+29.04%)。[14][15] - 2024H1销售量1.08亿双(+18.64%)，人民币单价106元(+4.9%)。美金单价同比+2.9%。[15] - 前五大客户占比同比下降，新客户收入占比接近20%(预计2023H1占比约15%)，同比增长超40%。[20] 盈利能力 - 2024H1毛利率为28.23%(+3.63pct)，分季度2024Q1/Q2分别为28.37%/28.13%。[23][24] - 2024H1期间费用率为6.73%(+2.54pct)，其中管理费用增加主要系计提薪酬绩效增加。[26][27] - 2024H1所得税率为23.2%，同比+3.3pct，主要系净利润增加及香港子公司分红增加。[28] - 2024H1归母净利率为16.4%(+0.6pct)，分季度2024Q1/Q2分别为16.53%/16.26%。[29] 营运能力 - 截至2024H1末，存货30.04亿元(+7.3%)，存货周转天数63天(-5天)。[35] - 截至2024H1末，应收账款44.23亿元(+26.1%)，应收账款周转天数64天(同比持平)。[36] - 2024H1经营性现金流净额17.22亿元(+24.1%)。[36] 产能 - 截至2024H1，公司总产能1.09亿双(+4.66%)，产能利用率97.32%(+11.32pct)。[41] - 2024H1越南2家新建工厂、印尼1家新建工厂已投产，2024H2越南预计将有1个新工厂投产。[42]

盈利能力及现金流表现靓丽，期待新产能持续爬坡释放增量 华利集团（300979.SZ）/纺服 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 22 日 [Table_Industry] 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：64.52 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|----------| | 总股本(百万股) | 1167.00 | | 流通股本(百万股) | 1166.99 | | 市价(元) | 64.52 | | 市值(百万元) | 75294.84 | | 流通市值(百万元) | 75294.35 | [Table_QuoteP ...

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现量价齐升,业绩增幅表现好于营收 [4] 2) 2024年上半年产能利用率显著恢复,下半年产能继续扩张 [4] 3) 2024年上半年毛利率显著提升,薪酬绩效计提增加致管理费用率上升 [5] 4) 预计公司2024-2026年每股收益分别为3.30、3.85和4.43元,对应PE为19.6、16.8、14.6倍 [6] 分产品和区域分析 1) 分产品看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋分别实现营收102.33、6.13、6.03亿元,同比增长24.0%、27.2%、31.2% [4] 2) 分区域看,美国、欧洲区域分别实现营收99.30、12.69亿元,同比增长30.8%、-9.5% [4] 3) 分客户看,预计受益于昂跑、锐步、New Balance等新客户持续放量,公司前五大客户收入占总营收比重同比下滑 [4] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别预计为23686、27442、31418百万元,同比增长15.9%、15.9%、14.5% [8] 2) 2024-2026年净利润分别预计为3850、4491、5167百万元,同比增长20.3%、16.6%、15.1% [8] 3) 2024-2026年毛利率分别预计为28.0%、28.0%、28.0% [8] 4) 2024-2026年EPS分别预计为3.30、3.85、4.43元,对应PE为19.6、16.8、14.6倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 24H1 订单旺盛接近满负荷，产能扩张有望提速 [6][7][9] - 24H1 量增提速、均价再上台阶，订单恢复强劲且高价值化趋势明显 [7] - 产能满负荷，运营改善、工厂效率提升，驱动盈利能力改善 [8] - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，24H1 业绩增长提速、成长性显现，经营质量再度提升，中长期成长性可期 [10] 财务数据总结 - 24H1 实现营收 115 亿元、同比增长 24.5%，归母净利润 18.8 亿元、同比增长 29.0% [6] - 24H1 毛利率为 28.2%、同比提升 3.6pct [8] - 预计 24-26 年归母净利润为 39.1/45.2/52.6 亿元 [10][12]