报告公司投资评级 - 报告维持对华利集团的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营收利润延续较快增长 - 2024年前三季度公司实现营业收入175.1亿元,同比增长22.39%;归母净利润28.4亿元,同比增长24.32% [3] - 2024年第三季度公司营业收入60.4亿元,同比增长18.5%;归母净利润9.6亿元,同比增长16.07% [4] - 运动品牌订单需求逐渐复苏,主要客户份额提升,公司不断拓展新客户,使销量和业绩均保持稳定增长 [4] 运动鞋销量保持较快增长 - 2024年1-9月公司销售运动鞋1.63亿双,同比增加20.36% [4] - 2024年第三季度销售运动鞋0.55亿双,同比增长22.2%,增幅较上季度有所上升 [4] 盈利能力持续改善 - 2024年前三季度公司毛利率为27.81%,较去年同期提升2.5个百分点;净利率为16.2%,较去年同期提升0.3个百分点 [3] - 费用率变化较小,销售/管理/研发费用率分别为0.4%/5.3%/1.4% [3] - 经营性现金流净额为42.51亿元,同比增长31.6%,现金流充裕 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年收入将达到239.4/275.5/312.7亿元,同比增长19%/15%/13% [7] - 预计2024-2026年归母净利润将达到38.8/44.8/51.1亿元,同比增长21%/15%/14% [7] - 对应2024年10月31日收盘价,2024-2026年PE为20/17/15X [7] - 长期看好公司品牌客户扩张和产能一体化布局,盈利能力有望持续改善,维持"买入"评级 [6]