公司概况 - 中山华利实业集团股份有限公司参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动" [1] - 本次活动将通过深圳市全景网络有限公司提供的网上平台以网络远程方式举行,投资者可登录"全景路演"网站参与 [1] - 公司董事长、董事兼总经理、财务总监、副总经理兼董事会秘书将通过网络在线交流方式与投资者进行沟通和交流 [1] 交流内容 - 公司2024年半年度业绩 [1] - 公司治理 [1] - 发展战略 [1] - 经营状况 [1] - 可持续发展 [1]

订单和毛利率表现 - 公司对未来2年的订单充满信心，不同客户的营收增速有较大差异，但公司在供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障[1] - 2024年上半年公司毛利率为28.23%，同比增加3.63%，主要系公司加强客户拓展和运营改善，工厂效率逐步提升，未来毛利率会比较稳定[1] - 不同品牌和产品的毛利率存在差异，与订单规模、营运效率等因素有关[1][2] 产能布局和区域表现 - 公司在印尼新建工厂的产能爬坡进度基本符合预期，利润率预计和越南工厂不会有特别大差异[2] - 公司未来3-5年主要在印尼及越南新建数个工厂，产能规划是基于客户需求和多方面因素综合考虑[2] 财务指标分析 - 平均单价的波动主要与当期客户结构、产品结构有关，对公司营收增速和毛利率影响较小[2] - 公司重视股东回报，未来分红比例有望进一步提高[3] - 大股东目前没有减持意向，对公司发展充满信心[3] 资本开支规划 - 未来几年公司仍将保持积极的产能扩张，资本开支每年大约在11-17亿人民币左右[3]

公司订单和产能情况 - 公司订单能见度较之前未发生较大变化，客户会定期与公司沟通预告订单，公司也有专门机制跟进订单变动，做好产能弹性安排[3] - 考虑到客户订单需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张，在印尼及越南新建数个工厂，过去三年资本开支每年约11-17亿人民币，预计未来几年基本保持持平[3] - 新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡，目前印尼工厂产能爬坡情况跟公司预计的没有大的差异[3] 毛利率和净利率情况 - 2024年上半年公司毛利率为28.23%，同比增加3.63%，主要系公司加强客户拓展和持续运营改善，工厂效率逐步提升[2] - 不同品牌之间的毛利率差异不大，主要在于实际运营中不同型体不同订单的生产效率存在差异[3] - 2021年以来公司净利率基本在15%-16%之间，保持相对稳定，未来将持续推进客户结构优化和运营效率提高，希望毛利率能保持稳定或提升[2] 分红政策 - 公司重视股东投资回报，2021年度进行了两次分红，现金分红合计占全年净利润比例约89%[4] - 2022年和2023年年度现金分红占净利润比例分别达43%和44%[4] - 未来几年仍是资本开支高峰期，但随着公司规模扩大，资本开支占净利润比例会逐渐减少，在满足资本开支和日常运营资金后，公司会尽可能多分红[4] 其他 - 一般而言，一款运动鞋由一家工厂承担产品开发，如需分担订单时，相应的技术包裹会移交给其他制造商[3] - 印尼工厂今年上半年刚开始投产，目前运营管控指标尚未出台，待运营一段时间后将与越南工厂进行比较[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商 [6] - 公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源 [6] - 公司持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，产能布局合理，规模化下成本优势明显 [6] - 未来有望进一步扩产，同时伴随客户订单的增量带来新一轮增长，实现进一步降本增效 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为3.32元、3.85元、4.40元，对应PE分别为19.4X、16.8X、14.7X [6] - 2024年上半年公司实现营业收入114.72亿元，同比增长24.54%；实现归属于上市公司股东净利润18.78亿元，同比增长29.04% [3][4] - 2024年上半年公司销售运动鞋1.08亿双，同比增长18.64% [4] - 2024年上半年公司实现毛利率28.23%，同比+3.63pct；实现净利率16.37%，同比+0.57pct [5] - 美国市场增长突出，实现营收99.30亿元，同比+30.79% [5]

公司订单及毛利率展望 - 随着2023年下半年各运动品牌库存逐渐缓解,公司订单已开始恢复增长,对2024年下半年业绩比较有信心[5] - 只要公司订单不出现大幅度波动,公司毛利率会比较稳定,公司有许多成熟的预案来应对大环境的顺境和逆境[5] - 公司在印尼的新工厂今年上半年刚开始投产,目前产能爬坡进度和公司预想的差不多,没有发生异常情况[6] 资本开支及分红政策 - 未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,将在印尼及越南新建数个工厂,资本开支每年大约在11-17亿人民币,预计未来几年基本保持持平[7] - 公司重视股东投资回报,2021年度现金分红占全年净利润比例约89%,2022年和2023年分别为43%和44%,未来几年随着资本开支占净利润比例逐渐减少,公司会尽可能多分红[8] 印尼工厂毛利率 - 公司在印尼的工厂目前运营管控指标尚未出台,待运营一段时间后,将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较,探讨改善方案,预计和越南工厂不会有特别大的差异[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司业绩增长主要得益于运动鞋市场需求提升、知名运动品牌客户业绩增长、公司对主要客户销售份额扩张以及新客户增加 [2][9] - 公司产能利用率大幅提升,并持续扩建产能 [5][6] - 公司积累了优质的全球知名运动鞋客户资源,与主要客户合作紧密 [7] - 预计公司未来3年净利润将分别达到38.9/44.3/49.5亿元,对应EPS为3.3/3.8/4.2元 [9] 分产品和地区分析 - 分产品看,公司运动休闲鞋、户外鞋靴、运动凉鞋/拖鞋及其他业务均实现较快增长 [3] - 分地区看,美国营收大幅增长30.79%,欧洲营收有所下降9.5% [3] 盈利能力分析 - 公司2024年上半年毛利率为28.23%,同比提升3.63个百分点 [4] - 公司2024年上半年净利率为16.37%,同比提升0.57个百分点 [4]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入114.72亿元,同比增加24.54% [5] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润18.78亿元,同比增加29.04% [5] - 2024年上半年销售运动鞋1.08亿双,同比增加18.64% [5] - 2024年上半年毛利率为28.23%,同比增加3.63% [5] - 2024年上半年净利率为16.37%,同比增加0.57% [5] 费用及税收情况 - 2024年上半年期间费用率有所上升,主要系收入和净利润上升,计提绩效薪酬增加,以及汇兑损益的差异导致财务费用增加 [6] - 2024年上半年所得税费用为5.69亿元,同比增加56.48%,主要系境外子公司向境内母公司分红比例提升,导致产生的所得税增加 [5][8] - 越南新建工厂如果所在工业园区有税收优惠政策,公司会申请税收优惠 [8] 毛利率及成本管控 - 新工厂投产初期会对毛利率有不利影响,但老工厂会有不断改善的空间,整体毛利率变动比较小 [8] - 不同品牌和产品的毛利率存在差异,与订单规模、营运效率等因素有关 [8][9] - 印尼工厂毛利率与越南工厂的差距,公司会进行比较并探讨改善方案 [10] - 公司通过效率提升、规模扩大、成本转嫁等方式,应对越南工厂人工成本上升的压力 [10] 客户开发及订单情况 - 2024年下半年公司对订单情况比较有信心,随着新客户推进,预计业绩会有所好转 [6] - 公司会综合考虑客户的订单规模、未来增长潜力、双方理念契合度等因素,选择合作客户 [10] 股东回报 - 公司重视股东投资回报,未来几年分红比例有望进一步提高 [10][11] - 大股东目前没有减持意向,对公司发展前景充满信心 [11]

2024H1 量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观 收入端 - 2024H1公司实现收入114.72亿元(+24.5%)，归母净利润18.78亿元(+29.04%)。[14][15] - 2024H1销售量1.08亿双(+18.64%)，人民币单价106元(+4.9%)。美金单价同比+2.9%。[15] - 前五大客户占比同比下降，新客户收入占比接近20%(预计2023H1占比约15%)，同比增长超40%。[20] 盈利能力 - 2024H1毛利率为28.23%(+3.63pct)，分季度2024Q1/Q2分别为28.37%/28.13%。[23][24] - 2024H1期间费用率为6.73%(+2.54pct)，其中管理费用增加主要系计提薪酬绩效增加。[26][27] - 2024H1所得税率为23.2%，同比+3.3pct，主要系净利润增加及香港子公司分红增加。[28] - 2024H1归母净利率为16.4%(+0.6pct)，分季度2024Q1/Q2分别为16.53%/16.26%。[29] 营运能力 - 截至2024H1末，存货30.04亿元(+7.3%)，存货周转天数63天(-5天)。[35] - 截至2024H1末，应收账款44.23亿元(+26.1%)，应收账款周转天数64天(同比持平)。[36] - 2024H1经营性现金流净额17.22亿元(+24.1%)。[36] 产能 - 截至2024H1，公司总产能1.09亿双(+4.66%)，产能利用率97.32%(+11.32pct)。[41] - 2024H1越南2家新建工厂、印尼1家新建工厂已投产，2024H2越南预计将有1个新工厂投产。[42]

报告评级 - 报告给予华利集团"买入"评级(维持) [3] 报告核心观点 - 公司 24 年中报业绩表现优秀,24H1 实现营业收入 114.72 亿元,同比+24.54%;实现归母净利润 18.78 亿元,同比+29.04% [8] - 销量保持较快增长,美国区域实现营业收入 99.3 亿元,同比+30.79%;欧洲区域实现营业收入 12.7 亿元,同比-9.5%,主要受 PUMA 影响 [9] - 下游客户 ON、Deckers 保持强劲增长动力,期待公司新产能逐步爬坡释放增量 [10] - 公司毛利率及净利率表现靓丽,24H1 毛利率同比+3.63pp 至 28.23%,销售净利率同比+0.57pp 至 16.37% [11] - 现金流表现优秀,24H1 实现经营现金流 17.22 亿元,同比+24.12%;存货周转效率提升 [12] 盈利预测及估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 38.6、44.5、50.3 亿元,对应 PE 为 20、17、15 倍 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现量价齐升,业绩增幅表现好于营收 [4] 2) 2024年上半年产能利用率显著恢复,下半年产能继续扩张 [4] 3) 2024年上半年毛利率显著提升,薪酬绩效计提增加致管理费用率上升 [5] 4) 预计公司2024-2026年每股收益分别为3.30、3.85和4.43元,对应PE为19.6、16.8、14.6倍 [6] 分产品和区域分析 1) 分产品看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋分别实现营收102.33、6.13、6.03亿元,同比增长24.0%、27.2%、31.2% [4] 2) 分区域看,美国、欧洲区域分别实现营收99.30、12.69亿元,同比增长30.8%、-9.5% [4] 3) 分客户看,预计受益于昂跑、锐步、New Balance等新客户持续放量,公司前五大客户收入占总营收比重同比下滑 [4] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别预计为23686、27442、31418百万元,同比增长15.9%、15.9%、14.5% [8] 2) 2024-2026年净利润分别预计为3850、4491、5167百万元,同比增长20.3%、16.6%、15.1% [8] 3) 2024-2026年毛利率分别预计为28.0%、28.0%、28.0% [8] 4) 2024-2026年EPS分别预计为3.30、3.85、4.43元,对应PE为19.6、16.8、14.6倍 [6]