报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，目标价格为72.35元[3] 报告的核心观点 - 2024H1收入超预期，剔除汇兑利润增速亮眼，利润率保持稳定，订单趋势向好。维持2024-26年EPS预测为3.38/3.95/4.60元，给予公司2024年高于行业平均的21倍PE，维持目标价72.35元及"增持"评级[12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为46.01-72.37元，总市值为65,212百万元，总股本/流通A股为1,167/1,167百万股，流通B股/H股为0/0百万股[6] 资产负债表摘要 - 股东权益为15,770百万元，每股净资产为13.51元，市净率为4.1，净负债率为-39.28%[7] 财务摘要 - 2022A至2026E的营业收入分别为20,569、20,114、24,211、27,769、31,877百万元，同比增长率分别为17.7%、-2.2%、20.4%、14.7%、14.8%。净利润（归母）分别为3,228、3,200、3,943、4,607、5,366百万元，同比增长率分别为16.6%、-0.9%、23.2%、16.8%、16.5%。每股净收益分别为2.77、2.74、3.38、3.95、4.60元，净资产收益率分别为24.5%、21.2%、22.9%、23.3%、23.5%，市盈率分别为20.20、20.38、16.54、14.15、12.15[9] 投资建议 - 2024H1收入为114.72亿元，同比增长24.54%；归母净利为18.78亿元，同比增长29.04%；净利率为16.37%，同比提升0.57pct。2024Q2收入为67.07亿元，同比增长20.83%；归母净利为10.91亿元，同比增长11.94%，剔除汇兑影响增长24%；净利率为16.26%，同比下降1.29pct，剔除汇兑影响净利率提升0.46pct。Q2销量6200万双，同比提升18%；人民币ASP为108元，同比提升2%。核心客户展望稳健，具备提份额拓客户逻辑，成长性突出[12]

2024 4E 08 FI 06 E 华利集团 (300979.SZ) 天人（建時代表） 公司点评 证券研究报告 业绩位于预告上限，收入持续领跑行业 业绩简评 24 年 8 月 5 日公司拔露业绩快报，1H24 实现营收 114. 72 亿元， 同比增长 24. 54%; 实现归导净利润 18. 78 亿元, 同比增长 29. 04%. 共中，Q2 实现营收 67.07 亿元，同比增长 20.8%；实现归乒净利 河 10.91 亿元，同比增长 11.9%，整体位于此前拔露预告区间内， 且净利润增速贴近预告上限，符合此前预期。 经营分析 查价齐什亲毛皮编材：核查价折分，公司 2024 辛季度实现销查 6218 万戏，同比增长 19.6%、ASP 同比增长 1%，臺增主奏受益于 新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升、价 格增预计受益于高半价品牌占比提升。24 年 4-6 月丰泰收入分别 同比增长 4.4%/16.6%/0.8%；裕元制造业务收入分别同比增长 2.5%/8.3%/2.9%，相较同业华利集团收入持续领跑。 高基教下毛、净利率同比模升: 1H24 公司净利率同比模升 0. 57pct 至 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入同比+25%/归母净利润同比+29%,业绩符合预期 [1] - 2024Q2 公司收入同比+20.8%/归母净利润同比+11.9%,量价拆分来看,2024Q2 运动鞋销量同增 19%/单价同增 1% [1] - 公司与 Nike、Deckers、VF、PUMA、UA 等核心客户保持深度合作,同时拓展新客户,订单改善趋势清晰 [1] - 公司产能利用率逐步改善,成本及费用管控规模效益得以显现,存货周转优化,现金流管理良好 [1] - 预计 2024 年公司收入及归母净利润均有望增长 20%左右 [1] 公司投资评级 - 公司是运动鞋制造龙头,伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长 [1] - 综合预计 2024~2026 年业绩为 38.9/44.8/51.4 亿元,对应 2024 年 PE 为 17 倍,维持"买入"评级 [1] 财务数据总结 - 2024H1 公司收入同比+25%至 114.7 亿元,归母净利润同比+29%至 18.8 亿元 [1] - 2024Q2 公司收入同比+20.8%至 67.1 亿元,归母净利润同比+11.9%至 10.9 亿元 [1] - 2024 年公司收入及归母净利润预计均有望增长 20%左右 [1] - 2024~2026 年业绩预测为 38.9/44.8/51.4 亿元,对应 2024 年 PE 为 17 倍 [1][2]

销售业绩 - 公司2024年上半年销售运动鞋1.08亿双，同比增加18.25%[7] 财务表现 - 公司实现营业收入人民币114.72亿元，同比增加24.54%[7] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润人民币18.78亿元，同比增加29.04%[8] 公司资产状况 - 公司总资产为2,114,335.64万元，同比增加8.72%[3] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为1,537,413.84万元，同比增加1.75%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司是行业内较优质的制造商,以良好口碑吸引客户主动寻求合作 [1] - 公司客户策略是优质多客户策略,不作特别限制合作品牌数量 [1] - 公司在主要客户的份额稳健提升及新客户合作持续推进,带动营收上半年同增20%-30% [6] - Deckers为公司大客户,近期发布的最新财报显示业绩表现优异,为公司带来显著订单增量 [2][3][5] - Hoka和UGG品牌持续表现靓丽,产品创新及品牌焕新重要性显现 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股 [8] 财务数据总结 - 2022年公司营业收入为205.69亿元,同比增长17.74% [16] - 2022年公司归母净利润为32.28亿元,同比增长16.63% [16] - 2022年公司毛利率为25.86%,净利率为15.69% [16] - 2022年公司ROE为24.46%,ROIC为53.91% [16] - 2022年公司资产负债率为22.88% [16]

1. 自上而下，看好2024年华利集团订单持续修复 - 表们看好全行业在2024年内基本面有望修复 [19][20][21][22][26] - 2023年第四季度以来,海外品牌去库存周期基本结束,纺织制造板块有望实现业绩和估值的双重修复 [19][20][21][22] - 华利集团作为运动鞋代工企业,直接受益于客户订单的恢复,2024年业绩有望大幅改善 [26] 2. 自下而上，波动环境下华利集团保持稳定高盈利 - 2017-2023年,华利集团净利润率均值13.8%,远高于同行6.9% [30][31] - 公司在成本、管理、客户三大方面具有核心竞争优势,支撑了公司的高盈利水平 [33][34][35][36] 3. 解析高盈利背后的竞争力 3.1 总体情况:华利集团毛利率、净利率均显著领先同行 - 华利集团毛利率和净利率指标均明显优于同行 [40][45] 3.2 毛利率:在同行中较高,2020年以来领先性放大 - 产品结构和工厂布局带来的成本优势,使得华利集团毛利率领先同行 [49][52][53] - 可变成本占比较高,提升了毛利率的稳定性 [63][64][69] 3.3 费用率:各项费用指标均低于同行 - 成本优势带来的定价优势,有效控制了销售费用 [76][78] - 管理团队经验丰富,持续优化管理效率,降低了管理费用 [80][81][82] 3.4 所得税率:当前相对稳定,非盈利优势有限 - 所得税率在同行中处于中等水平,未体现明显的税收优惠 [98][99] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持15%左右的增长 [116][117][118] - 考虑到公司的成本、管理和客户优势,给予一定估值溢价,维持"买入"评级 [123] 5. 风险提示 - 海外经济低迷可能影响客户订单 [125] - 客户流失风险 [126]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [11] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 收入和归母净利润预计同比增长13-30%和-1.6%-13.4%,24H1 收入和归母净利润预计同比增长20%-30% [1] - 公司与新客户合作持续推进,主要客户份额稳健提升,订单已于23年Q4开始逐步恢复增长 [2][5][6] - 公司成长领先同业,24年4-6月收入增长优于裕元和丰泰 [3] - 公司将于印尼及越南新建数个工厂,积极扩张产能 [4] - 公司维持盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股 [7] 财务数据和估值分析 - 公司 2022-2026 年营业收入和归母净利润复合增长率分别为12.30%和11.64% [9] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 17/15/14X [7][9] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 22.72%/22.52%/22.02% [16]

华利集团(300979.SZ)/纺服 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 19 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:60.44 分析师:张潇 执业证书编号:S0740523030001 Email:zhangxiao06@zts.com.cn 分析师:郭美鑫 执业证书编号:S0740520090002 Email:guomx@zts.com.cn 分析师:邹文婕 执业证书编号:S0740523070001 Email:zouwj@zts.com.cn 分析师:吴思涵 执业证书编号:S0740523090002 [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|----------| | 总股本(百万股) | 1167.00 | | 流通股本(百万股) | 1166.99 | | 市价(元) | 60.44 | | 市值(百万元) | 70533.48 | | 流通市值(百万元) | 70533.02 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -20% -10% ...

报告公司投资评级 - 公司研究报告维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 受益于下游客户补库以及客户结构优质,今年订单饱满,上半年收入及净利润预增20-30% [4] - 单季度增速受去年基数波动影响,半年度业绩增速与长期增长预期更接近 [4] - 国际品牌于去年年底库存去化基本完成,台企代工同行下半年订单预期乐观 [12][13] - 今年订单和业绩增长确定性强,中长期看好公司客户结构优质、以及持续拓展客户和扩张产能能力 [26] 报告分类总结 公司业绩情况 - 上半年营收预计同比增长20-30%,归母净利润预计同比增长20-30% [2] - 单季度收入增速受去年基数影响有所回落,但半年度业绩增速与长期预期更接近 [4] - 近几年不论行业需求景气度起落,公司持续印证份额成长逻辑 [26] 行业情况 - 国际品牌于去年年底库存去化基本完成,台企代工同行下半年订单预期乐观 [12][13] 投资建议 - 今年订单和业绩增长确定性强,中长期看好公司客户结构优质、以及持续拓展客户和扩张产能能力 [26] - 预计公司2024~2026年净利润分别为38.4/44.6/50.7亿元,同比+20.0%/16.1%/13.6% [26] - 维持73.1~79.5元的合理估值区间,对应2024年22-24x PE,维持"优于大市"评级 [26]

证券研究报告 | 公司总评 | 纺织制造 华利集团(300979) 24H1 预告业绩符合预期,利润率保持平稳 -华利集团点评报告 梭资卖点 口 24H1 收入稳使增长,符合预期 公司发布 24 中期业绩预告:预计 24H1 实现妆入 110.5~119.8 亿元,同比增长 20%~30%;预计 24Q2 实现收入 62.9~72.1 亿元,同比增长 13%~30%。 随着运动品牌库存越千正常,公司订单于 23Q4 起逐步恢复增长,24H1 随着新客 户各作推进以及主委客户份领稳健提升,收入网比增长符合预期。 口 利润单保持平稳,半 Q2 增速 回落系基数原因 预计 24H1 实现归寻净利润 17.5~18.9 亿元,同比增长 20%~30%,标非后归寻净 利润 17.2~18.7 亿元,网比增长 20%~30%;预计 2402 实现归寻净利润 9.6~11.1 亿元,阿比-2%~+13%,标非后归苹净利润 9.5~10.9 亿元,阿比-2%~+13%。 整体 24H1 利润增速区间与收入一致,利润率保持手稳,共中半 Q2 利润增速环 比回落,我们预计主委系去年 Q2 綠效薪酬减少及汇兑收益增厚予致利润基数較 ...