业绩总结 - 公司2023年销售收入为201.14亿元，同比下降2.2%[6] - 公司2023年归母净利润为32亿元，同比下降0.9%[6] - 前五大客户在2023年合计贡献165.68亿元，同比下降8.9%[2] - 公司2023年毛利率为25.6%，净利率为15.9%[3] - 公司2023年经营性现金流净额为36.94亿元，同比增长5.5%[5] 客户情况 - 公司2023年前5大客户收入合计165.68亿元，占比82.37%，同比下降9个百分点[9] 财务状况 - 公司2023年毛利额为51.46亿元，毛利率为25.6%，毛利率略有下降[11] - 公司2023年各费用率整体呈现下降趋势，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.35%、3.43%、1.5%、-0.4%[12] - 公司2023年存货27.41亿，存货周转天数为66天，应付账款17.93亿元，应付账款周转天数为39.5天，应收账款37.65亿元，应收账款周转天数为61.6天，经营性现金流量净额36.94亿元，均呈现良好状态[13] 未来展望 - 公司2023年预计归母净利润为32亿元，分季度营收呈现不同幅度的变化，2024-2025年归母净利润预计为37.3/43.6亿元，维持“买入”评级[15] - 风险提示包括下游客户去库存不及预期和欧美需求疲软[16] 2026年展望 - 公司2026年预计营业收入将达到31059百万元，较2022年增长50.8%[18] - 2026年预计净利润为5024百万元，较2022年增长55.6%[18] - ROE预计2026年为18.5%，较2022年下降6.0个百分点[18] - 公司股本持续稳定在1167百万元[18] 评级及风险提示 - 研报风险等级为R4（中高风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者[19] - 买入评级预计相对强于市场表现20%以上，中性评级预计相对市场表现在-5%至+5%之间波动[21] - 看好评级预计行业超越整体市场表现，中性评级预计行业与整体市场表现基本持平[22] - 评级标准为报告日后的6~12个月内，相对于市场基准指数的涨跌幅表现[23]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现优秀，营业收入为201.14亿元，同比下降2.21%[1] - 公司2023年四季度扣非归母净利率同比提升1.34%，财务费用率下降1.72%[3] - 公司2024年一季度预计业绩表现较好，库存双数预计增长13.8%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到31357百万元，较2023年增长56.2%[7] - 公司2026年预计净利润为4992百万元，较2023年增长56.3%[7] - 公司2026年预计每股收益为4.28元，较2023年增长56.2%[7] - 公司2026年预计ROE为21.5%，稳定增长[7] - 公司2026年预计资产负债率将降至18.3%，财务状况良好[7] 未来展望 - 公司2024年一季度预计业绩表现较好，库存双数预计增长13.8%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到31357百万元，较2023年增长56.2%[7] - 公司2026年预计净利润为4992百万元，较2023年增长56.3%[7] - 公司2026年预计每股收益为4.28元，较2023年增长56.2%[7] - 公司2026年预计ROE为21.5%，稳定增长[7] - 公司2026年预计资产负债率将降至18.3%，财务状况良好[7] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况[12] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测可能基于假设[12] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[14]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，23年营收201.1亿元，同比下滑2.2%，归母净利润32.0亿元，同比下滑0.9%[1] - 23Q4营收同比增长11.7%，归母净利润同比增长16.7%[1] - 23Q4毛利率为26.4%，同比提升0.6%，全年归母净利率15.9%，同比提升0.2%[1] - 公司预计24年营业总收入24,032万元，同比增长19.5%，归母净利润3,739万元，同比增长16.8%[5] - 公司维持24年、略下调25年销量同比增速至12%，预计24-26年归母净利润分别为37.4/43.7/50.8亿元[3] 用户数据 - 公司在东南产能储备巨大，预计24H1有望启动加速恢复[2] 未来展望 - 公司预计24年营业总收入24,032万元，同比增长19.5%，归母净利润3,739万元，同比增长16.8%[5] - 公司维持24年、略下调25年销量同比增速至12%，预计24-26年归母净利润分别为37.4/43.7/50.8亿元[3] 新产品和新技术研发 - 风险提示包括下游核心客户订单需求收缩、新建产能进度不及预期、竞争对手大幅扩产等[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业总收入将达到31,869百万元，较2022年增长55.1%[7] - 公司2026年每股收益预计为4.36元，较2022年增长57.6%[7]

业绩总结 - 华利集团2023年实现收入201.1亿元，YoY-2.2%；归母净利润32.0亿元，YoY-0.9%[1] - 华利集团2023Q4单季度实现收入58.1亿元，YoY+11.7%；归母净利润9.1亿元，YoY+16.7%[1] - 2024年预测华利集团主营收入将达到21,845.7亿元，净利润为3,793.4亿元[4] - 华利集团2023Q4毛利率为25.6%，销售费用率为0.3%，净利润率为15.9%[5] 未来展望 - 预计华利集团2024Q1收入有望实现较明显增长，预计均价增长较快[2] - 2026年预计公司营业收入将达到27,104.7百万元，较2022年增长31.9%[6] 新产品和新技术研发 - 根据国家统计局数据，皮革PPI数据显示华利生产成本增速放缓，预计毛利率同比提升[2] 市场扩张和并购 - 维持买入-A的投资评级，给予华利集团2024年25倍PE，6个月目标价为81.25元/股[2] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7]

财务表现 - 公司2023年度报告中提到，利润分配预案为以1,167,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.00元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股[3] - 公司2023年营业收入为201.14亿元，较上年下降2.21%[10] - 公司2023年净利润为32.00亿元，较上年下降0.86%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为36.94亿元，较上年增长5.45%[10] - 公司2023年末资产总额为1944.68亿元，较上年末增长13.66%[10] - 公司2023年末净资产为1510.90亿元，较上年末增长14.50%[10] - 公司2023年基本每股收益为2.74元，较上年下降1.08%[10] - 公司2023年末加权平均净资产收益率为22.80%，较上年下降4.45%[10] - 公司2023年第四季度营业收入为58.05亿元[10] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为9.13亿元[10] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为4.63亿元[10] - 公司销售运动鞋1.90亿双，同比减少13.85%；实现营业收入人民币201.14亿元，同比减少2.21%[23] - 公司营业收入2023年同比减少2.21%，主要来源于运动鞋业务，占比99.82%[24] - 公司营业收入中，运动休闲鞋占88.53%，户外靴鞋占6.73%，运动凉鞋/拖鞋及其他占4.56%[24] - 公司营业收入中，美国占85.88%，欧洲占12.25%，其他地区占1.69%[24] - 公司直销模式占99.82%，其他业务占0.18%[24] - 公司2023年销售量为19,011万双，同比下降13.85%[26] - 公司直接材料占营业成本比重为61.94%，同比增加0.21%[28] - 公司前五名客户合计销售金额为16,568,475,936.72元，占年度销售总额比例为82.37%[30] - 公司管理费用同比减少10.76%[31] - 公司总产能为22,120万双，产能利用率为86.66%[32] - 公司境外产能占比为100.00%[33] - 公司存货周转天数为66天，存货余额同比增加7.55%[36] - 公司研发投入约3亿元，申请专利13项，已获授权专利139项，持续提升运动鞋制造工艺能力和流程效率[21] - 公司完整产业链降低成本，生产设备自动化降低成本，规模化降低成本费用[22] - 公司具备完善的供应链体系和准时交付能力，能在1个月内甚至2-3周内实现紧急订单交货[21] - 公司始终高度重视产品质量，建立全过程质量管理体系，产品质量得到客户高度认可[21] - 公司管理团队稳定，有丰富的行业经验，建立完善的企业内部管理体系，运营管理系统规范高效[22] - 公司研发人员数量在2023年达到3,751人，比上一年增长了32.87%[39] - 公司研发投入金额在2023年达到309,034,167.52元，占营业收入比例为1.54%[39] - 经营活动现金流入小计在2023年为20,135,926,018.30元，较上一年下降了2.11%[41] - 投资活动现金流出小计在2023年为12,262,887,769.98元，较上一年下降了41.82%[41] - 公司2023年度报告显示，货币资金达到3879431673.28元，同比增长19.95%[45] - 公司固定资产为3813970587.43元，同比下降1.76%[45] - 公司投资额在2023年度报告中为12262887769.98元，较上年同期下降41.82%[48] - 公司报告期内衍生品投资的投资收益为453.36万元[51] 品牌与市场 - 公司主要从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，属于“C19 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业”行业[15] - 运动鞋消费市场稳健，运动品牌库存逐步缓解，2023年第四季度开始订单逐步复苏[15] - 公司合作的运动休闲品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、Under Armour等，客户相对分散[16] - 公司主要为全球知名运动休闲品牌运营商提供运动鞋的产品开发设计与生产服务，主要生产基地位于越南[16] - 公司产品主要从越南出口到美国和欧盟，未来国际政治关系、贸易摩擦可能对公司产生较大影响[16] 技术创新 - 公司重视新材料、新工艺的投入和开发，研发项目涉及公司模具开发创新、制程工艺改善和创新、鞋面材料及工艺创新等[37] - 公司通过改进制鞋模具的毛边处，提升产品品质，提高量产效率[37] - 公司通过改进制鞋模具的注塑成型工艺，提升成品质量，提高量产效率[38] - 公司通过改进鞋底注塑成型工艺，实现智能化成型，提高生产效率，同时提高产品品质[38] - 公司通过射出仿PU发泡成型工艺，在单个模具中实现多种颜色的注塑，并保持鞋底多色效果的稳定性、色彩均匀，降低成本和能源损耗[38] 公司治理 - 公司董事会成员13人，其中独立董事5人，董事会的人数及结构符合法律法规和公司章程的要求，全

业绩总结 - 公司2023年业绩略超预期，预计2024Q1业绩有望高增，看好全年业绩表现[1] - 华利集团2026年预计净利润为43.3亿元人民币，PE为15倍[2] - 华利集团的净资产收益率在2024年为24.5%，2025年为21.2%，2026年为21.0%[1] - 华利集团的资产负债率在2024年为22.9%，2025年为22.3%，2026年为27.2%[1] - 华利集团的PE在2024年为19倍，2025年为17倍，2026年为15倍[2] 新工厂投产 - 公司2024年有望投产3个新工厂，为业绩增长奠定良好基础[1] 目标价调整 - 公司2024年高于行业平均的23倍PE，目标价上调至74.79元，维持“增持”评级[1] 公司资质 - 华利集团具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[4] 报告版权 - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[9]

财务数据 - 公司2023年营业收入为201.14亿元，同比下降2.2%[1] - 公司23Q4营收同比增长11.74%[2] - 公司2023年毛利率同比下滑0.3%至25.6%[6] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E等数据预测[9] - 2026年预计公司营业收入将达到29492百万元，较2022年增长43%[10] - 2026年预计公司净利润率为16.0%，ROE为18.1%[10] - 2026年预计公司P/E比率为15.6，P/B比率为2.8[10] 产品销售 - 公司运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋分别实现营收178.07亿元、13.54亿元、9.17亿元[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年每股收益分别为3.20元、3.65元和4.05元，对应PE为19.7、17.3、15.6倍，维持“买入-A”评级[7] - 公司海外产能扩张、原材料价格上涨、汇率波动等风险[8] 评级和风险 - 公司评级体系中，预计公司股票涨幅将落后于基准指数15%以上，建议卖出[12] - 行业评级中，预计公司涨幅将落后于大市指数10%以上[13] - 风险评级为B，预计波动率大于相对基准指数[14]

业绩总结 - 华利集团2023年度实现收入201.14亿元，同比下滑2.2%[1] - 23Q4收入为58.1亿元，同比增长11.7%[1] - 归母净利润32.00亿元，同比下滑0.9%[1] - 归母净利润9.1亿元，同比增长16.7%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到31,107.32百万元，预计年均增长率为15.00%[6] - 公司2026年预计ROE为17.96%，ROIC为17.19%[6] 用户数据 - 公司客户TOP1-5贡献收入分别为76亿元/41亿元/24亿元/14亿元/11亿元[3] - 对应增速分别为-4%/+3%/-31%/-37%/-10%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到31,107.32百万元，预计年均增长率为15.00%[6] - 公司2026年预计ROE为17.96%，ROIC为17.19%[6] 新产品和新技术研发 - 无相关要点 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上，增持类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[7] - 行业评级中，中性表示预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间，回避表示预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下[8] - 公司承诺报告信息来源可靠，力求独立、客观、公平，不受利益相关方干扰和影响[9]

业绩总结 - 华利集团2023年营业收入为201.14亿元，同比下降2.21%[1] - 23Q4实现营业收入58.05亿元，同比增长11.74%[1] - 归母净利润为32.00亿元，同比下降0.86%[1] - 公司毛利率稳定在25.59%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到232.67亿元、264.85亿元、296.54亿元，同比增长15.7%、13.8%、12.0%[4] - 华利集团2026年预计营业总收入将达到29,654百万元，较2023年增长47.3%[5] - 2026年预计净利润率将达到16.15%，较2023年提高0.24个百分点[5] - 公司2026年预计每股收益将达到4.10元，较2023年增长49.3%[5]

业绩总结 - 华利集团2023年实现收入201.14亿元，同比下滑2.2%[1] - 预计23Q4收入为58.1亿元，同比增长11.8%[1] - 公司23Q4订单需求大幅好转，带动收入转正，归母净利率预计为15.7%[2] - 公司预计23年-25年归母净利润分别为31.99亿元/37.33亿元/43.78亿元，对应PE为20倍/17倍/15倍，维持买入评级[4] - 2025年预计公司营业收入将达到27,042.30百万元，同比增长15.81%[8] - ROE预计在2025年将达到17.87%，较2022年的24.46%有所下降[8] - 公司资产负债率预计在2025年将降至19.79%，较2022年的22.88%有所下降[8] 市场扩张和并购 - 报告建议将公司股票评级定为"增持"，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] 公司概况 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[19] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务[19] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳，提供研究服务和联系方式[20]