报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 24H1 订单旺盛接近满负荷，产能扩张有望提速 [6][7][9] - 24H1 量增提速、均价再上台阶，订单恢复强劲且高价值化趋势明显 [7] - 产能满负荷，运营改善、工厂效率提升，驱动盈利能力改善 [8] - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，24H1 业绩增长提速、成长性显现，经营质量再度提升，中长期成长性可期 [10] 财务数据总结 - 24H1 实现营收 115 亿元、同比增长 24.5%，归母净利润 18.8 亿元、同比增长 29.0% [6] - 24H1 毛利率为 28.2%、同比提升 3.6pct [8] - 预计 24-26 年归母净利润为 39.1/45.2/52.6 亿元 [10][12]

报告评级 - 报告给予华利集团"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 订单景气度优异,Q3基数较低预计增长有望加速 [11] - 2025/26年扩产积极侧面反映订单信心,预计后续增长有望提速 [11] - 前五大客户订单增长亮眼,非前五大客户收入占比提升有望降低单一品牌波动影响 [11] - 与阿迪达斯合作有望为公司带来订单增量,并进一步提升在鞋履代工行业地位 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年预测EPS分别为3.38元、3.95元、4.60元 [11] - 2024年预测营业收入为242.11亿元,同比增长20.4% [9] - 2024年预测归母净利为39.43亿元,同比增长23.2% [9] - 2024年预测毛利率为26.1%,较2023年提升0.5个百分点 [15] - 2024年预测EBIT利润率为20.4%,较2023年提升0.9个百分点 [15]

报告公司投资评级 公司评级为"买入"。[1] 报告的核心观点 1) 公司 24H1 收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流净额分别 114.7/18.78/18.44/17.22 亿元,同比增长 24.54%/29.04%/28.43%/24.12%。[2] 2) 24Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别 67.07/10.91/10.68 亿元,同比增长 20.9%/12.0%/10.8%,归母净利增速低于收入主要由于管理、财务费用率增加。[2] 3) 产能利用率大幅提升至 97.32%,新客户合作推进,公司产能利用率大幅提升。[3] 4) 24H1 毛利率为 28.23%,同比增长 3.63PCT,主要受益于产能利用率提升。[3] 5) 24H1 净利率为 16.37%,同比提高 0.58PCT,管理费用率增长主要由于计提绩效薪酬增加,财务费用率增长主要由于汇率波动导致的汇兑损失。[3] 6) 24Q2 毛利率/归母净利率为 28.13%/16.26%,同比增长 2.70/-1.30PCT。[3] 7) 公司在越南和印尼新建多个工厂,未来 3-5 年将继续在这两国新建工厂。[5] 8) 维持"买入"评级,预计 24-26 年收入/归母净利分别为 235/272/311 亿元,24-26 年 EPS 为 3.34/3.89/4.48 元。[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 - 大客户VF、Puma近期发布财报,库存同比分别改善24%和9%,显示备货需求足,乐观展望华利下半年订单 [12] - 华利客户结构优势及份额提升趋势持续,预计24-26年归母净利润分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股 [13] 报告内容总结 公司业绩表现 - VF大中华区增长4%,Puma大中华区持续增长,其他亚太地区持续改善 [6][10] - VF、Puma库存同比分别改善24%和9%,显示备货需求足 [2][7] - Puma下半年订单充足,预计批发改善明显 [8] - Deckers全年收入指引+10% [12] 财务数据和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股,对应PE分别为19/17/15X [13] - 同业对比来看,公司收入增速显著领先 [13] 风险提示 - 未提及 [14]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 量增贡献主要增长，新客户合作继续深化 - 销售运动鞋数量同比增长18.9%，ASP同比提升约1.6%[3] - 美国/欧洲/其他地区客户收入分别同比+30.8%/-9.5%/+25.3%，占总营收的87%/11%/2%[3] - 部分品牌客户如On、Deckers集团终端表现亮眼[3] 盈利能力保持稳健 - 24Q2毛利率为28.13%，同比有所提升[4][5] - 24H1净利率为16.37%，保持稳定[5] 产能利用率大幅提升，新厂爬坡承接需求增长 - 1H24总产能1.09亿双，产能利用率同比提升11.32pct至97.32%[5] - 在越南2家、印尼1家新工厂开始投产，预计1.5~2年产能爬坡至成熟阶段[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024~26年归母净利润分别为38.61亿元、44.62亿元、50.72亿元，同比增长21%、16%、14%[7] - 维持"买入"评级，认为公司作为制鞋代工龙头与优质国际品牌客户深度绑定，且持续拓展新兴品牌，产能稳健增长[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况稳中向好 - 24H1，实现营收114.72亿元，同比+24.54%，归母净利润为18.78亿元，同比+29.04% [1] - 24Q2，实现营收67.07亿元，同比+20.83%，归母净利润为10.91亿元，同比+11.94% [1] - 运动鞋销量和营业收入均稳定增长，24H1销售运动鞋1.08亿双，同比+18.64% [1] - 产能利用率提升带动毛利率稳健上行，24H1毛利率为28.23%，同比+3.63个百分点 [1] - 现金流状况良好，24H1经营活动产生的现金流净额为17.22亿元，同比+24.12% [1] 产能扩张持续推进 - 24H1，总产能为10876万双，总产量为10585万双，产能利用率达97.32% [1] - 公司在越南的两家新建工厂、印度尼西亚一家新建成品鞋工厂已开始投产 [1] - 24H2，公司将继续在印尼新建工厂，在越南扩建或新建工厂 [1] 公司成长能力值得期待 - 客户资源丰富，拥有优质的客户资源和良好客户结构 [1] - 研发设计和研发创新能力突出，拥有大量经验丰富的开发工程师和技术人员 [1] - 管理优势，建立完善的企业内部管理体系，工厂效率逐步提升 [1] 财务数据总结 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营收238.85、275.33、314.35亿元，同比增长18.8%、15.3%、14.2% [1] - 预计2024-2026年归母净利润为38.77、44.66、50.27亿元，同比增长21.1%、15.2%、12.6% [1] 估值水平 - 对应2024-2026年PE为19倍、17倍、15倍 [1] 主要财务指标 - 2023-2026年毛利率分别为25.59%、26.25%、25.89%、25.44% [6] - 2023-2026年净利率分别为15.91%、16.23%、16.22%、15.99% [6] - 2023-2026年ROA分别为16.46%、17.67%、17.66%、17.31% [6] - 2023-2026年ROE分别为21.18%、22.32%、22.17%、21.65% [6] - 2023-2026年流动比率分别为3.15、3.65、3.88、4.07 [6] - 2023-2026年资产负债率分别为22.27%、20.80%、20.34%、20.03% [6] 风险提示 - 原料价格波动 [1] - 海外需求疲软 [1] - 产能扩张不及预期 [1] - 客户集中的风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入和归母净利润同比分别增长24.5%和29.0% [9][10] - 公司上半年毛利率同比提升3.6个百分点至28.2%,主要系产能利用率提升和越南盾贬值带来成本下降 [12] - 公司持续推进与新客户的合作,新客户收入增长较快,同时在主要客户的份额也在稳健提升 [14] - 公司产能持续扩张,24年下半年及明年越南和印尼将陆续有新工厂投产 [14] 分量价分析 - 24年上半年公司销售运动鞋1.08亿双,同比增长18.6%,人民币单价同比提升约5%,美元单价同比提升约3% [11] - 分品类来看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他收入占比分别为89.2%/5.3%/5.3%,同比分别增长24.0%/27.2%/31.2% [11] - 分地区来看,美国、欧洲、其他地区收入占比分别为86.6%/11.1%/2.2%,同比分别增长30.8%/-9.5%/25.3% [11] 财务指标分析 - 24年上半年公司毛利率同比提升3.6个百分点至28.2%,期间费用率同比提升2.5个百分点至6.7% [12] - 24年6月末存货较年初增加9.6%,应收账款较年初增加17.5%,经营净现金流同比增加24.1% [12] - 公司24~26年EPS预测分别为3.30/3.84/4.43元,对应PE为20/17/15倍 [15][17]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 23 年 月 日 华利集团（300979.SZ） 业绩卓越，产能扩张，期待成长性继续领先行业 2024H1：收入同比+25%/归母净利润同比+29%。2024H1 公司收入为 114.7 亿元，同 比+25%，业绩为 18.8 亿元，同比+29%，扣非业绩为 18.4 亿元，同比+28%。1）量价拆 分来看，2024H1 运动鞋销量 1.08 亿双（同增 18%）/人民币单价同增 5%。2）盈利质量方 面，毛利率同比+3.6pct 至 28.2%，主要系产能利用率同比明显改善、公司卓越的成本管控 成果继续得以显现；销售/管理/财务费用率同比分别持平/+2.1pct/+0.8pct 至 0.4%/5.1%/- 0.1%，管理费用率提升主要系相关人员计提的薪酬绩效增加，财务费用率提升主要系汇兑损 失增加（2024H1 汇兑损失 0.18 亿元，2023H1 汇兑收益 0.67 亿元），剔除汇兑损益影响后 估计 2024H1 归母净利润同比+37%；综合以上，净利率同比+0.6pct 至 16.4%。 2024Q2：收入同比+21%/归母净利润 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩增长亮丽 - 24H1实现营业收入114.72亿元,同比增长24.54%;归母净利润18.78亿元,同比增长29.04% [2] - 24Q2单季度实现营业收入67.07亿元,同比增长20.83%;归母净利润10.91亿元,同比增长11.94% [2] 量增为主要驱动,ASP持续平稳增长 - 24H1运动鞋销量1.08亿双,同比增长18.64% [3] - 24H1人民币ASP约107元/双,同比增长5%左右,主要来自新客户占比提升及原有客户订单款式复杂化 [3] - 分产品来看,24H1运动休闲鞋/户外鞋靴/运动凉鞋拖鞋及其他收入分别为102.3/6.1/6.0亿元,同比+24.0%/27.2%/31.2% [3] - 分地区来看,24H1美国/欧洲收入分别为99.3/12.7亿元,同比+30.8%/-9.5% [3] 利润率持续提升 - 24H1毛利率28.23%,同比+3.63个百分点;净利率16.37%,同比+0.57个百分点 [4] - 24Q2毛利率28.13%,同比+2.69个百分点;净利率16.26%,同比-1.29个百分点,主要受管理费用率上升及汇兑损失影响 [4] 产能持续扩张 - 24H1产能利用率97.32%,较23H1的86.0%显著提升,各工厂排产紧张 [5] - 24H1已有两家越南、一家印尼新工厂开始投产,年内还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂 [5] - 未来3-5年,公司将在印尼及越南新建数个工厂 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计24-26年实现收入239/275/315亿元,同比+19%/15%/15%;归母净利润38.6/44.5/51.1亿元,同比+21%/15%/15% [7] - 对应PE 20/17/15倍,公司壁垒突出,成长路径清晰,维持"买入"评级 [6][9]

报告评级和核心观点 投资评级 - 华利集团维持"买入-A"的投资评级,给予公司2024年25x PE,6个月目标价为83.00元/股。[5] 核心观点 - 华利集团是运动鞋制造领先企业,产业链完整,与多家全球知名运动品牌建立多年合作关系。运动鞋产业景气度高,制造端龙头效应强,华利作为头部企业有望获得份额提升。[5] - 2024Q2收入实现稳健增长,主要因为:1)华利集团在耐克供应链中的占比得以保持,同时其余客户订单表现亮眼;2)上游皮革原材料价格进入下行区间、人民币及越南盾汇率低位,均带动公司毛利率提升。[2][3][4] - 公司2024Q2收入67.1亿元,同比增长20.8%,归母净利润10.9亿元,同比增长11.9%,保持量价齐升的态势。产能利用率重回97.3%的高位,表明公司订单已非常饱满,将有望带动全年收入保持稳健增长。[3] - 2024Q2毛利率28.1%,同比提升2.7个百分点,主要与单双生产成本下降有关。根据国家统计局披露的皮革PPI数据,2024Q2皮革PPI均值为99.6,而华利2024Q2单双生产成本同比下滑2.3%,两者同呈同步下滑趋势,利好毛利率表现。[4]