报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 量增贡献主要增长，新客户合作继续深化 - 销售运动鞋数量同比增长18.9%，ASP同比提升约1.6%[3] - 美国/欧洲/其他地区客户收入分别同比+30.8%/-9.5%/+25.3%，占总营收的87%/11%/2%[3] - 部分品牌客户如On、Deckers集团终端表现亮眼[3] 盈利能力保持稳健 - 24Q2毛利率为28.13%，同比有所提升[4][5] - 24H1净利率为16.37%，保持稳定[5] 产能利用率大幅提升，新厂爬坡承接需求增长 - 1H24总产能1.09亿双，产能利用率同比提升11.32pct至97.32%[5] - 在越南2家、印尼1家新工厂开始投产，预计1.52年产能爬坡至成熟阶段[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司202426年归母净利润分别为38.61亿元、44.62亿元、50.72亿元，同比增长21%、16%、14%[7] - 维持"买入"评级，认为公司作为制鞋代工龙头与优质国际品牌客户深度绑定，且持续拓展新兴品牌，产能稳健增长[7]