报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入和归母净利润同比分别增长24.5%和29.0% [9][10] - 公司上半年毛利率同比提升3.6个百分点至28.2%,主要系产能利用率提升和越南盾贬值带来成本下降 [12] - 公司持续推进与新客户的合作,新客户收入增长较快,同时在主要客户的份额也在稳健提升 [14] - 公司产能持续扩张,24年下半年及明年越南和印尼将陆续有新工厂投产 [14] 分量价分析 - 24年上半年公司销售运动鞋1.08亿双,同比增长18.6%,人民币单价同比提升约5%,美元单价同比提升约3% [11] - 分品类来看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他收入占比分别为89.2%/5.3%/5.3%,同比分别增长24.0%/27.2%/31.2% [11] - 分地区来看,美国、欧洲、其他地区收入占比分别为86.6%/11.1%/2.2%,同比分别增长30.8%/-9.5%/25.3% [11] 财务指标分析 - 24年上半年公司毛利率同比提升3.6个百分点至28.2%,期间费用率同比提升2.5个百分点至6.7% [12] - 24年6月末存货较年初增加9.6%,应收账款较年初增加17.5%,经营净现金流同比增加24.1% [12] - 公司24~26年EPS预测分别为3.30/3.84/4.43元,对应PE为20/17/15倍 [15][17]