美联储操作 - 11月如期降息25BP联邦基金利率目标区间下调至4.50% - 4.75%[1] - 缩表按原计划推进每月缩减600亿美元其中250亿国债350亿MBS[1] 议息会议声明 - 对去通胀信心减弱删除通胀率持续向2%迈进信心增强表述[2] - 12月不排除暂停降息可能[2] 鲍威尔表态 - 不急于达到中性利率调整政策可慢可快加息不在计划内[3] - 大选短期不影响美联储政策自己不会辞职[2] 市场预期 - 交易员预计12月有67.8%概率降息25BP[5] 资产表现 - 美股多数收涨标普500指数涨0.74%纳指涨1.51%[6] - 金价收涨COMEX黄金期货涨1.41%[6] - 美债收益率全线走低[6] - 美元收跌美元指数跌0.78%[6]

汽车行业整体趋势 - 2024年汽车行业整体需求仍会增长国内需求与出口均保持增长[64] - 车市进入置换高峰期八成换购用户倾向消费升级[64] - 2016 - 2024年1 - 9月乘用车销售均价从16.89万元提升到22.45万元[8] 自主品牌发展机遇 - 智能电动化时代自主车企技术领先有望受益[64] - 20万以上车型占比持续提升未来有望过半[13] - 自主品牌在20万以上车市新能源车型市占率较高存在增量空间[16] 零部件相关情况 - 国内零部件企业成本优势明显国产替代及出口机遇明显[64] - 消费升级促使汽车零部件产品国内需求放量[64] 风险提示 - 汽车行业竞争加剧价格战加剧[64] - 原材料成本波动超出预期汽车行业终端需求不及预期[64]

特朗普政策推行 - 特朗普政策推行取决于国会配合程度落地难度总统行政命令＜预算议案＜其他议案[17] - 总统行政命令面临司法挑战如违宪或越权法院可阻止执行[18] - 预算调和程序需符合伯德规则赤字增幅过大可能阻碍程序推进[23] - 一般法案若需参议院立法可能面临议事阻挠[24] 2016年政策落地情况 - 2016年特朗普胜选后部分竞选政策顺利推行部分立法相关政策未完全实施[27] 特朗普当选对资产价格影响 - 国内资产价格短期受关税预期和逆周期政策预期影响[29] - 海外资产短期特朗普交易极致中期资产价格波幅可能加大利好黄金[29] 风险提示 - 地缘政治风险加剧美国政策超预期[36]

报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 行业年初以来表现弱于大盘但新业态新渠道推动传统行业变革且多种消费趋势延续同时关注政策与AI应用催化看好三条投资主线 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 01行业复盘 - 年初至10月29日申万社会服务、申万商贸零售表现弱于沪深300且子板块间涨跌幅差异大但部分子板块有正收益港股OTA表现较好 [12] - 旅游需求有韧性非假期出行需求回暖酒店入住率未恢复到19年水平但房价坚挺revpar表现良好行业连锁化率提升使revpar恢复率趋于平稳 [14][20][21] - 新业态新渠道驱动传统行业变革如超市新业态推动商超转型4S店退网IAM市场份额提升AI应用快速渗透 [22][23][29] - 性价比消费和兴趣消费趋势延续如618活动各平台优惠策略多珀莱雅在618表现佳名创优品IP联名销售火爆 [90] 02行业展望 - 促消费政策持续加码服务消费对内需有提振作用 [97][157] - 消费力低迷时产品“价格力”优势将强化关注新业态扩张与利润率提升如途虎自有品牌价格优势明显名创优品毛利率提升 [159][160] - 聚焦品质消费和兴趣消费线下零售有望迎来拐点如胖东来调改永辉超市初见成效名创优品国内外销售增长泡泡玛特收入增长 [161][162] 03投资建议 - 建议关注三条投资主线包括出海链（米奥会展、安克创新等）景区旅游（九华旅游、长白山等）性价比零售及服务（途虎、名创优品等） [163] - 名创优品是兴趣 + 性价比零售全球门店多有5年发展计划 [165] - 途虎 - W的IAM市场空间大自有品牌推动利润率提升 [168] - 米奥会展是出海办展龙头Q3收入利润高增长且长期看会展行业商业模式优龙头壁垒强 [170] - 小商品城的义乌市场景气助力主营业务增长且新老业务共筑成长 [175] - 焦点科技2023年底合同负债同比 + 19%短期业绩确定且AI麦可持续迭代 [176] - OTA受益于旅游线上化率提升和下沉市场旅游热度高携程毛利率上升同程深耕下沉市场且出入境游业务有增长 [177][178] - 景区关注交通改善及外延成长如九华旅游新项目有望带来新成长曲线长白山冰雪季将有催化 [180] - 餐饮短期低价竞争延续关注高性价比、强品牌力以及出海餐饮品牌部分餐饮品牌直营开店放缓分红比例有望提升 [183][187] - 特海国际是中餐出海标杆经营能力提升开店或将提速 [214][215] - 达势股份同店保持增长新市场表现亮眼门店扩张有望提速 [217] - 海底捞翻台率回升探索新业态新模式且分红比例提升百胜中国门店规模向2万家迈进两大主品牌稳健发展且现金流稳定回馈股东 [219] - 黄金珠宝短期受金价高位震荡影响关注渠道扩张、产品创新的珠宝品牌如老凤祥产品创新且渠道扩张莱百股份产品性价比高且线上业务发展好等 [220][226]

华西证券股份有限公司 HUAXI SECURITIES CO.,LTD. 证券研究报告 | 行业研究报告 2024 年 11 月 5 日 Eldorado Gold 2024Q3 黄金产量同比增加 3% 至 3.89 吨，归属于股东的持续经营净利润为 1.01 亿 美元 有色金属-海外季报 季报重点内容: ▶ 生产经营情况 1）产量：2024Q3 黄金产量为 125,195 盎司（3.89 吨），同比 增加 3%，其中 Olympias 的黄金产量因加工的黄金品位提高而 增加了 13%，Kisladag 的黄金产量因堆浸库存减少而增加了 10%。 2）销量：2024Q3 黄金销量为 123,828 盎司（3.85 吨），同比 增加 4%，主要原因是 Olympias 和 Kisladag 的产量增加。 3）售价: 2024Q3 平均已售黄金价格为 2,492 美元/盎司（569 元/克），同比增长 613 美元/盎司（140 元/克）或者 32.62%, 环比增长 156 美元/盎司（36 元/克）或者 6.68%。 4) 单位总现金成本:2024Q3 单位黄金销售的总现金成本为 953 美元/盎司，同比增长 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩承压，营收和利润下滑，主要受总体经济环境、地产后周期消费缓慢复苏、行业加速出清、商场出租率下滑、租金及管理费减免优惠等因素影响，但公司积极布局新生态，且Q4国补有望催化家居换新需求，值得期待后续表现 [3][4][7] 事件概述 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度营收61.05亿元同比下滑29.62%，归属于上市公司股东净亏损18.87亿元，扣非后归母净利为 -10.52亿元，2024Q3单季度营收18.80亿元同比 -37.64%，实现归母净利润 -6.34亿元，扣非后归母净利润 -4.67亿元，经营活动产生的现金流量净额为 -5.31亿元比去年同期减少119.20% [3] 分析判断 收入端 - 2024Q3收入继续承压，受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，公司为支持商户运营优惠增加，其他业务板块项目减少进度放缓，但自营商场业绩相对稳健，前三季度整体收入43.44亿元同比 -19.1%，Q4国补有望催化家居换新需求，如上海已初见成效，国庆黄金周期间公司部分商场销售和客流同比增长 [4] 盈利端 - 2024年前三季度公司毛利率59.42%同比上升1.62pct，净利率为 -32.84%同比 -25.67pct，单季度Q3毛利率56.62%同比 +2.38pct，净利率 -36.01%同比 -11.39pct，费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为54.76%同比增加7.90pct，单季度Q3期间费用率为59.48%同比 +9.49pct [5] 布局高端新生态 - 公司发布“3+星生态”战略，再启高端电器“新三年”规划，构建三家一体新生态，上半年高端生活电器馆期电荟开业，将家居消费延伸至设计环节，打造M+高端设计中心，启动第二批中心打造，结合汽车与家居品类，积极响应以旧换新，激活存量市场 [7] 投资建议 - 公司已形成“10+1”立体大家居生态，考虑终端需求压力和与建发业务协作融合时间，下调盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为86.51/90.69/93.65亿元（前值116.14/119.29/123.23亿元），EPS分别为 -0.56/0.03/0.11元（前值0.02/0.08/0.12元），对应2024年11月4日收盘价3.08元/股，24 - 26年PE分别为 -5.46/114.02/27.10X [8] 财务报表和主要财务比率 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据，包括营收、成本、利润、现金流、资产、负债等各项指标及其同比变化率，还有盈利能力、偿债能力、运营能力等相关财务比率 [27]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - Quantum Scape在2024Q3净亏损为1.197亿美元，三季度末拥有8.41亿美元流动资金，已开始小批量生产首批B样品电池并送汽车客户测试，该电池具有超过800 Wh/L的能量密度和10%至80%小于15分钟的快速充电能力，是为汽车应用生产的首款无阳极固态锂金属电池设计，代表公司及整个电池行业的重要里程碑 [2] - 与PowerCo合作进入新阶段，合作阶段已于第三季度启动，双方团队开展联合开发活动，第一阶段包括PowerCo提供技术人员协助QSE - 5技术平台的工业化进程，之后若技术进展满意Quantum Scape将授予PowerCo许可大规模生产电池单元并收取特许权使用费 [4] - 公司的Raptor工艺成为基准生产流程一部分，预计将继续支持QSE - 5样品生产直到2025年，Cobra工艺预计2025年纳入基准生产流程，其热处理设备2024年底就位后将提升隔膜生产能力 [8] - 财务方面，公司将现金储备预期延长了18个月至2028年，第三季度资本支出为1790万美元符合预期，运营支出为1.302亿美元，净亏损为1.197亿美元，调整后的EBITDA亏损为7160万美元符合预期，公司下调2024年资本支出预期并收紧全年调整后EBITDA亏损预期 [9][10] - 董事会将迎来新成员，Jagdeep Singh将于2024年底退休，Dennis将于2025年初接任董事会主席 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 QSE - 5 B样品相关 - 已开始小批量生产B样品电池并送汽车客户测试，电池性能在能量密度、充电速度等多方面表现出色，是汽车应用的首款无阳极固态锂金属电池设计，标志着公司进入新阶段，后续将继续运送样品、收集反馈并迭代优化流程 [2][3] PowerCo合作相关 - 与PowerCo的合作已启动，处于第一阶段，双方团队联合开发，PowerCo提供技术人员助力QSE - 5技术平台工业化进程，之后技术进展满意将授权PowerCo大规模生产并收取特许权使用费 [4] 工艺相关 - Raptor工艺已成为基准生产流程一部分，支持QSE - 5样品生产到2025年且是向Cobra工艺过渡的步骤，Cobra工艺预计2025年纳入基准生产流程且2024年底其热处理设备将就位提升生产能力 [8] 财务展望相关 - 现金储备预期延长18个月至2028年，第三季度资本支出、运营支出、净亏损、调整后EBITDA亏损等数据明确且部分符合预期，公司下调2024年资本支出预期并收紧全年调整后EBITDA亏损预期 [9][10] 董事会更新相关 - 董事会将迎新成员，Jagdeep Singh2024年底退休，Dennis2025年初接任董事会主席 [11][12]

评级及分析师信息 股份有限公司 JAXI SECURITIES CO.,LTD 证券研究报告 | 行业研究报告 2024 年 11 月 4 日 Terrafame 2024Q3 净销售额环比下降 9.66%至 1.048 亿欧元，经营利润为亏损 1430 万欧元 有色金属-海外季报 季报重点内容: ▶财务业绩情况 1、2024Q3 2024Q3 公司净销售额为 1.048 亿欧元，环比下降 9.66%， 同比下降 26.2%。下降的主要原因是金属市场价格下跌,金属 中间体业务的产量也有所下降。 2024Q3 电池化学品业务的净销售额总计 3260 万欧元 (2800 万欧元)，占公司净销售额的 31.1%，环比增长 10.88%,同比增长 16.4%。硫酸镍市场价格的下跌对净销售额 产生了负面影响。同期,电池化学品工厂因市场状况而停产约 两个月后，于 8 月恢复生产。 2024Q3 金属中间体业务净销售额总计 7,220 亿欧元,环 比下降 16.63%, 同比下降 36.7%。 销售额下降的主要原因是金 属市场价格下跌，但价格对冲部分抵消了这一影响。产量也有 所下降。 2024Q3 公司 EBITDA 为 ...

华西证券股份有限公司 HUAXI SECURITIES CO.,LTD 证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 11 月 02 日 Q3 营收延续改善，海内外需求持续复苏 共创草坪(605099) | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|---------------------|--------------| | | | | | | 评级: | 买入 | 股票代码: | 605099 | | 上次评级: | 买入 | 52 周最高价/最低价: | 25. 17/15. 3 | | 目标价格: | | 总市值(亿) | 77.92 | | 最新收盘价: | 19. 4 | 自由流通市值(亿) | 77.62 | | | | 自由流通股數(百万) | 400. 09 | 事件概述 公司发布 2024 年三季度报。2024 前三季度公司实现营收 22.59 亿元，同比+17.89%;归母净利润 3.94 亿 元,同比+11.75%,扣非后归母净利润 3.88 亿元,同比+13.66%。现金流方面,2024 前三季度公司经营活 动产生的现金流量净额为 ...

行业评级及分析师信息 - 行业评级为"推荐" [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 南方铜业铜产量为25.22万吨,环比增长11.5% [1] - 2024Q3 南方铜业净利润为8.967亿美元,同比增长44.7% [4] - 2024年前9个月,南方铜业铜产量同比增长8.6%,达到73.50万吨 [1] - 2024年前9个月,南方铜业净利润为25.829亿美元,同比增长30.4% [4] - 2024年前9个月,南方铜业调整后EBITDA为48.993亿美元,同比增长23.3% [4] 报告内容总结 经营数据 - 2024Q3 铜产量为25.22万吨,环比增长11.5% [1] - 2024Q3 锌精矿产量同比增长90.9%至31,078吨 [1] - 2024Q3 银矿产量增长21.5%至533.5万盎司 [1] - 2024Q3 钼产量同比增长6.0%至7,271吨 [1] - 2024Q3 铜单位运营现金成本下降22.6%至0.76美元/磅 [1] - 2024年前9个月,铜单位经营现金成本为0.86美元/磅,同比下降9.7% [1] 财务数据 - 2024Q3 净销售额为29.31亿美元,同比增长17.0% [2] - 2024年前9个月净销售额同比增长13.8% [2] - 2024Q3 净利润为8.967亿美元,同比增长44.7% [4] - 2024年前9个月净利润为25.829亿美元,同比增长30.4% [4] - 2024Q3 调整后EBITDA为16.846亿美元,同比增长30.5% [4] - 2024年前9个月调整后EBITDA为48.993亿美元,同比增长23.3% [4] - 2024年前9个月经营活动现金流为30.612亿美元,同比增长1.0% [5] - 2024年前9个月资本开支为7.92亿美元,占净利润的30.7% [5] 项目进展 - Tia Maria - Arequipa项目:预计2025年开始施工,年产12万吨电解铜 [7][8] - Los Chancas项目:预计2031年开始运营,年产13万吨铜和7,500吨钼 [8] - Michiquillay项目:预计2032年投产,年产22.5万吨铜 [8] - 未来10年内公司计划投资超过150亿美元用于墨西哥和秘鲁项目 [6]