行业投资评级 推荐 [3] 报告的核心观点 1) 市内免税店政策进一步完善,免税业再迎新发展 [2] 2) 出海及平价消费保持高景气,相关公司业绩表现良好 [3] 3) 景气度改善叠加去年低基数效应,部分公司业绩实现扭亏为盈 [3] 4) 金价上行驱动黄金珠宝公司利润率提升 [3] 分组内容总结 行业资讯 1) 永辉超市确认首批学习胖东来自主调改店位置,涉及全国10个城市 [14] 2) 财政部等五部门联合印发通知完善市内免税店政策 [15] 3) 宜家中国再投2.8亿元推500款低价产品 [16] 4) 伊藤洋华堂将关闭33家门店 [17] 5) 京东宣布新回购计划 [18] 6) 奈雪首家海外旗舰店在泰国开业 [19] 7) 韩国电商7月创新高,跨境电商市场成新热点 [21] 行业投融资情况 1) 英国实时时尚购物平台Tilt App完成A轮融资 [22][23] 2) 其他行业内重点投融资事件 [23][24][25] 重点公司公告 1) 宋城演艺、周大生、名创优品等公司2024年半年报业绩表现 [26][27][28] 2) 众信旅游、中国中免、北京人力等公司2024年半年报业绩表现 [30][31][32] 3) 黄山旅游、三特索道、老凤祥等公司2024年半年报业绩表现 [33][34][36] 4) 华天酒店、潮宏基、家家悦等公司2024年半年报业绩表现 [37][38][39] 5) 中国黄金、桂林旅游、国新文化等公司2024年半年报业绩表现 [40][42][43] 6) 中青旅、锦江酒店、海宁皮城等公司2024年半年报业绩表现 [44][45][46] 7) 天虹股份、大连圣亚、ST步步高等公司2024年半年报业绩表现 [48][49][50] 8) 凯淳股份、利群股份、轻纺城等公司2024年半年报业绩表现 [51][52][54] 9) 跨境通、明牌珠宝、合百集团等公司2024年半年报业绩表现 [55][56][57] 10) 广百股份、新迅达、丽人丽妆等公司2024年半年报业绩表现 [58][60][61] 11) 值得买、曼卡龙、天目湖等公司2024年半年报业绩表现 [62][63][64] 12) 君亭酒店、王府井、利锐国际等公司2024年半年报业绩表现 [65][67][68] 13) 同庆楼、萃华珠宝、金陵饭店等公司2024年半年报业绩表现 [69][70][72] 14) 菜百股份、富森美、青木科技等公司2024年半年报业绩表现 [73][74][75] 15) 迪阿股份、武商集团、安克创新等公司2024年半年报业绩表现 [76][78][79] 16) ST有树、翠微股份、百联股份等公司2024年半年报业绩表现 [80][81][83] 17) 大商股份、焦点科技、狮头股份等公司2024年半年报业绩表现 [84][85][86] 18) 首旅酒店、重庆百货、海印股份等公司2024年半年报业绩表现 [87][88][90] 宏观&行业数据 1) 1-7月社零总额同比增长3.5%,乡村市场销售快于城镇 [91] 2) 服务消费增速快于商品消费,线上消费占比持续提高 [91] 3) 2024Q1全国黄金消费量同比增长5.94%,首饰用金占比60% [99][100][101] 4) 国际钻石价格指数和中国钻石价格指数走势 [102][103] 5) 本周沪金价格环比上涨0.26% [102] 投资建议 1) 关注顺周期预期底部的经营改善估值修复标的 [104] 2) 关注个性化需求推动的细分赛道崛起标的 [104] 3) 关注基于供应链优势的国货出海高景气标的 [104] 4) 关注性价比消费+库存压力+线下成本下行的新零售标的 [106] 风险提示 宏观经济下行,居民收入及消费意愿恢复不及预期,行业竞争加剧 [107]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 海外亏损拖累,国内净利持平 - 2024H1公司实现收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流14.48/0.59/0.56/1.58亿元,同比增长5.49%/-46.6%/-43.89%/-41.95% [2] - 收入放缓主要受海外下降30%影响,国内仍维持14%增长,净利下滑也由于海外亏损拖累,国内净利持平 [3] - 经营性现金流高于净利主要由于应收项目减少、应付项目增加 [2] 国内业务保持增长 - 2024Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为6.99/2.94/2.61/0.48亿元,同比减少1.08%/52.93%/57.42%/65.63% [2] - 主品牌、LAUREL、IRO国内及SP逆势仍实现双位数增长,主要来自线上贡献 [2] - 2024H1分品牌收入:ELLASSAY/LAUREL/EH/IRO/SP分别为5.79/1.96/1.30/2.91/2.36亿元,同比增长21%/28%/-20%/-17%/12% [3] - 2024H1分渠道收入:线上/线下分别为2.56/11.77亿元,同比增长33%/1%,线上占比提升至18% [3] 毛利率提升而净利率下降 - 2024H1毛利率为69.24%,同比提升1.74PCT,主要来自IRO和EH毛利率提升 [3] - 2024H1归母净利率为4.04%,同比下降3.94PCT,主要由于销售费用率提升及百秋投资收益下降 [3] - 2024Q2毛利率为71.4%,同比提升2.0PCT;归母净利率为4.2%,同比下降4.6PCT,毛利率提升而净利率下降主要由于销售费用率提升、投资净收益占比下降 [3] 存货有所增长 - 2024H1末存货为9.38亿元,同比增长32%,存货周转天数为380天,同比增加81天 [3] - 应收账款为3.12亿元,同比增长4.13%,应收账款周转天数为42天,同比增加3天 [3] - 应付账款为2.44亿元,同比增长44.1%,应付账款周转天数为108天,同比增加31天 [3] 投资建议 - 公司线上占比进一步提升至18%,受益于抖音销售大幅提升,找到了合适的电商策略 [4] - 公司在疫情三年期间坚持逆势开店在今年体现出了次新店贡献、直营店效仍保持增长 [4] - 海外业务可能仍然承压、拖累利润 [4] - 中长期来看,SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强,23年已计提较多的商誉减值,公司净利率仍有较大的修复空间 [4] - 下调24-26年收入预测至30.37/32.63/35.36亿元,下调24-26年归母净利至1.50/2.16/2.77亿元,对应下调24-26年EPS至0.41/0.59/0.75元 [4] - 维持"买入"评级 [4]

[Table_Title] 华泰证券 24 年中报点评:汇兑、投资收益下滑拖累业绩 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------|-----------------------|-------------| | | | | | | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 601688 | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 17.03/11.83 | | | 目标价格： 总市值(亿 | ) | 1,135.90 | | 最新收盘价： | 12.58 | 自由流通市值(亿 ) | 917.63 | | | | 自由流通股数(百万 ) | 7,294.33 | [Table_Summary] 事件概述 公司实现营业收入(减去其他业务成本，下同)123.4 亿元、同比-27%；归母净利润 53.1 亿元、同比-19%，ROE 3.18%、同比-1.05pct。其中，24Q2 营业收入 66.2 亿元、同比/环比-19%/+16%；归母净利润 30.2 亿元 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 证券自营收入大幅增长，所得税率同比大幅下降 - 证券自营收入大幅增长,同比+21% [2] - 公司所得税率同比大幅下降(由9%降至4%),预计主要为免税品种投资收入增加所致 [2] 收费类业务表现优异 - 代销金融产品、投行、基金管理(债券)业务表现优异 [3] - 代销金融产品收入稳定性较好 [3] - 投行业务主要业务市场份额均有所提升 [3] - 资管业务旗下联营的博时基金与招商基金债券基金行业排名靠前 [3] 资金类业务表现良好 - 证券自营规模、收益率双提升 [4] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,强化大类资产配置,提升交易、风控、研究能力的平台化和数智化水平 [4] - 负债增加导致利息净收入下降 [4]

1.文远知行赴美 IPO 在即，背后创投基金独具慧眼 1) 文远知行拟登陆纳斯达克，IPO及配售约4.3亿美元 [21][22] 2) 好事多磨: IPO两皮推迟,需重新备案 [27][28] 3) 多轮融资，产业资本及创投基金参与 [36][37][38] 4) 华金资本：成长迅速的创投新星 [40] 2.历经多次转型，形成"创投+实业+平台服务"新格局 1) 战略转型成为创投类上市公司 [45][46][47] 2) 投资业务与实业经营、科技园区协同发展 [48][49][50][51] 3) 投资控股型企业，依托子公司实现业务布局 [53][54][55] 4) 2024年中报: 营收和净利润分别增长11%和35% [56][57] 3.背靠国资股东，拥抱粤港澳大湾区创新热土 1) 依托华发集团产业资源，或将受益于国企改革 [59][60] 2) 深耕粤港澳大湾区，受益于产业集群效益 [63][64][65] 4.盈利预测与估值 1) 核心假设包括四项主营业务的营收增速 [68] 2) 预计2024-2026年营收和净利润增长 [68] 3) 2024年8月30日收盘价对应2024-2026年PE [68] 5.风险提示 1) 宏观经济波动、IPO进程、国企改革、行业竞争加剧 [70]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 收入增长主要来自加盟贡献,直营放缓,上半年新开/净开店 59/8 家[3] 2) 资产减值损失同比下降 2300 万元,净利率增幅低于毛利率主要由于销售、管理费用率增加、投资净收益下降[3] 3) 存货结构和周转天数改善,1 年内存货占比提升,存货周转天数同比减少 27 天[3] 财务数据总结 1) 2024H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 19.36/4.79/4.59/5.33 亿元,同比增长 15.02%/15.25%/20.52%/-13.38%[2] 2) 2024Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 6.68/1.17/1.08/-0.12 亿元,同比增长 10.5%/1.7%/16.3%/转亏[2] 3) 2024-2026 年营业收入预测分别为 38.81/43.67/48.89 亿元,归母净利预测分别为 10.02/11.56/13.38 亿元[5][6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为8.35/0.79/0.77/0.82亿元,同比下降2.95%/18.41%/18.76%/60.19% [2] - 2024Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为4.79/0.48/0.47/1.58亿元,同比减少7.4%/30.2%/31.9%/32.5% [2] - 代工业务2024H1收入4.23亿元,同比下降2%;2024Q2下滑14% [3] - 大牧(线上+线下)2024H1收入3.75亿元,同比下降4.6%;2024Q2收入2.54亿元,同比下降1% [3] - 小牧(直营+加盟)2024H1收入0.37亿元,同比增长10%;2024Q2收入0.18亿元,同比增长20% [3] 盈利情况 - 2024H1公司毛利率28.7%,同比提升0.3个百分点 [3] - 2024H1公司净利率9.5%,同比减少1.8个百分点;2024Q2净利率9.9%,同比减少3.2个百分点 [3] - 2024H1期间费用率上升,销售费用率下降0.2个百分点,管理费用率上升1.8个百分点,研发费用率上升0.4个百分点 [3] - 2024H1资产减值损失占比增加0.7个百分点至-1.4% [3] 财务状况 - 2024H1末存货4.61亿元,同比减少13%;存货周转天数为160天,同比减少20天 [4] - 2024H1应收账款2.72亿元,同比增加43.9%;应收账款周转天数为45天,同比增加14天 [4] - 2024H1应付账款2.65亿元,同比增加26.3%;应付账款周转天数为87天,同比增加32天 [4] 投资建议 - 下调2024-2026年收入、归母净利和每股收益预测 [5] - 考虑大牧和外销复苏趋势尚不明朗,调低评级至"增持" [5] 风险提示 - 海外订单低于预期风险 [5] - 国内露营渗透率提升低于预期 [5] - 大牧线下下滑风险 [5] - 费用高企风险 [5] - 汇率波动风险 [5] - 系统性风险 [5]

报告公司投资评级 公司投资评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 年份原浆延续量价齐升、结构升级 - 24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现收入107.9/12.4/14.0亿元,分别同比+23.1%/+11.5%/+26.6%。其中年份原浆量价贡献分别+16.6%/+5.6%,古井量价贡献分别11.5%/持平,黄鹤楼及其他量价贡献分别+3.6%/+22.2%。公司判断古8及以上产品增速有望高于年份原浆整体,带动年份原浆系列量价齐升。[2] - 24H1华北/华中/华南分别实现收入11.1/118.7/8.2亿元,分别同比+35.1%/+21.3%/+17.2%,公司认为省内大本营市场仍然是带动公司收入增长的核心,大本营市场维持良好增速,也来自于公司核心竞争力带来的结构升级、量价齐升。[2] 结构升级+费用缩减维持净利率提升趋势 - 24H1/24Q2毛利率分别80.4%/80.5%,分别同比+1.5/+2.7pct;其中24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他毛利率分别同比+1.2/-3.0/+6.4pct。公司认为年份原浆量价齐升、结构升级拉动整体毛利率继续上行;古井贡酒毛利率下滑预计为品牌内部产品结构变化导致。[3] - 24H1/24Q2税金及附加占收入15.2%/15.4%,分别同比+1.0/+1.5pct,预计主因销量增加;24H1/24Q2销售费用率分别26.2%/24.6%,分别同比-0.8/+0.3pct,24H1/24Q2管理费用率分别4.9%/5.0%,分别同比-0.3/+0.2pct,规模效应销售费用率稳中有降;24H1/24Q2财务费用率-2.0%/-3.9%,分别同比-1.0/-3.1pct,主因上半年利息收入增加(同比+142.6%)。结构升级+费用缩减维持净利率提升趋势,24H1/24Q2净利率分别26.6%/28.1%,分别同比+1.5/+1.8pct。[3] 龙头省内护城河稳固,维持目标不变 - 24H1综合促销费/广告费分别同比+26.4%/+22.0%,公司认为经济和消费环境下白酒行业尤其大本营市场的竞争更加激烈,但仍看好古井作为徽酒龙头的竞争实力,1)产品结构方面,年份原浆量价齐升维持结构向上趋势;2)品牌建设方面,高空+地面延续投放策略;3)组织架构方面,持续深化"三通工程"并构建省内渠道营销壁垒,24H1末经销商4782家(净+141家),销售人员3744人(23年末数据)。[4] - 公司维持全年上市公司收入244.5亿元,同比+20.7%,古井集团24年目标冲向300亿元目标。[4]

[Table_Title] 中国银河 24 年中报点评: 受益于证券自营二季度业绩暴增 | --- | --- | --- | --- | |------------------|------------------------|-----------------------|-----------| | [Table_DataInfo] | 评级： 增持 股票代码： | | 601881 | | 上次评级： 增持 | | 52 周最高价/最低价： | 14.3/9.7 | | | 目标价格： 总市值(亿 | ) | 1,106.56 | | 最新收盘价： | 10.12 | 自由流通市值 (亿) | 1,106.56 | | | | 自由流通股数 (百万) | 10,934.40 | [Table_Summary] 事件概述 公司实现营业收入(减去其他业务成本，下同)98.5 亿元、同比-5%；归母净利润 43.9 亿元、同比-11%， ROE3.63%、同比-1.47 个百分点。其中，24Q2 营业收入 57.8 亿元、环比+42%；归母净利润 27.6 亿元、环比 +69%。公司 2024 年中期拟分红 ...

[Table_Title] 产能利用率不足，业绩承压 [Table_Title2] 欧科亿(688308) [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报 2024 年上半年，公司实现营收 5.8 亿元，同比+8.7%，实现归 母净利润 0.6 亿元，同比-44.6%。单 2 季度来看，公司实现营 收 3.2 亿元，同比+26.7%，环比+19.5%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比-38.4%，环比+1.3%。 ► 海外市场收入高增；产能利用率下降，毛利率下滑 2024 年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司重点开拓海外 市场，海外营收 1.2 亿元，同比+94.7%，总营收因此稳健增 长；其中数控刀具出口收入 9707 万元，同比+117.9%。 2024H1，公司综合毛利率为 26.1%，同比-6.5pp；Q2 单季度 毛利率为 27.0%，同比-6.1pp，环比+1.9pp，我们判断公司毛 利率同比下滑主要系数控刀片产能利用率不足以及产品结构变 化。 ► 期间费用率提升；净利率受挤压 2024 年上半年，公司期间费用率为 15.1%，同比+3.0pp，主 要系研发投入加大及财务费用增加；单 ...