行业投资评级 报告给出了农林牧渔行业的"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 种植产业链方面，农业农村部部长强调要深入贯彻落实习近平总书记重要指示,坚持稳面积、增单产两手发力,强化科技支撑,持续提升粮食和重要农产品稳定安全供给能力。粮食安全背景下,转基因种子在抗虫耐药提高单产上具有革命性作用,我们看好转基因种子未来的推广和渗透率提高,种植产业链景气度有望提升。[3][11] 2. 生猪养殖方面,国庆节后生猪需求进入阶段性消费淡季,猪价持续下跌,养殖利润较Q3出现明显收缩。但天气转凉,猪肉消费步入冬季旺季,我们仍然对四季度猪价偏乐观。建议关注成本改善显著,且未来出栏量弹性较高的标的。[4][12] 行业细分领域总结 1. 种植业: - 种植端北大荒和苏垦农发将受益 - 种业方面重点推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等[3][11] 2. 生猪养殖: - 京基智农、新五丰、唐人神、华统股份等养殖板块标的 - 金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等动保后周期板块标的[4][12]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 铜业务 - 2024Q3 必和必拓铜总产量为47.6万吨,同比增加4% [2] - Escondida 2024Q3 铜产量同比增加11%至30.42万吨,主要得益于选矿厂给矿品位提高至1.00% [2] - Pampa Norte 2024Q3 铜产量同比减少23%至6.01万吨,主要受到堆料品位下降和选矿厂季度维护的影响 [2] - Copper South Australia 2024Q3 铜产量同比增加2%至7.3万吨,得益于Carrapateena矿山生产效率提高 [2] - Antamina 2024Q3 铜产量同比增加12%至3.6万吨,部分抵消了计划中的选矿厂产量下降 [4] 镍业务 - 2024Q3 Western Australia Nickel镍产量为1.96万吨,同比减少3%,主要由于Nickel West开始暂停运营 [5] 铁矿石业务 - 2024Q3 必和必拓铁矿石总产量为6500万吨,同比增加2% [6] 焦煤业务 - 2024Q3 BMA焦煤产量为900万吨,同比减少19% [7] 动力煤业务 - 2024Q3 NSWEC动力煤产量为370万吨,同比增加2% [8] 2025财年指引 铜业务 - 2025财年铜总产量指引为184.5-204.5万吨,保持不变 [9] - Escondida 2025财年产量预计在118-130万吨之间,选矿厂给矿品位将高于0.90% [10] - Pampa Norte Cerro Colorado仍处于临时维护状态,Spence 2025财年产量预计在24-27万吨之间 [11] - Copper South Australia 2025财年产量预计在31-34万吨之间 [14] - Antamina 2025财年铜产量预计在11.5-13.5万吨之间 [15] 镍业务 - Nickel West关停交接工作将于2024年12月完成,未提供2025财年生产指引 [15] 铁矿石业务 - 2025财年铁矿石总产量预计在2.55-2.655亿吨之间,WAIO单位成本指引为18.00-19.50美元/吨 [16] 焦煤业务 - BMA 2025财年焦煤产量预计在3300-3800万吨之间,单位成本指引为112-124美元/吨 [17] 动力煤业务 - NSWEC 2025财年动力煤产量预计在1300-1500万吨之间 [18] 主要增长项目 - 2024Q3 公司与Lundin Mining共同收购阿根廷和智利交界地区的Filo Mining,推进Filo del Sol和Josemaria两个铜矿项目 [19] - 加拿大Jansen一期钾肥项目已完工58%,预计2026年底开始投产 [20]

1.全球风险因素提升，金价站上 2700 美元/盎司，白银价格创近 12 年新高 1.1.贵金属 1.1.1 一周重点新闻 1. 金正恩主持召开国防和安全会议，阐明军事政治立场 [20] 2. 欧洲央行再次降息 25 个基点，符合预期 [21] 3. 哈马斯证实辛瓦尔已身亡 [22] 4. 美国 2024 财年预算赤字突破 1.8 万亿美元，创下史上第三高 [23] 1.1.2 价格及库存 - 本周COMEX黄金上涨2.33%至2,736.4美元/盎司，COMEX白银上涨6.90%至33.934美元/盎司 [24] - 本周SHFE黄金上涨3.63%至619.06元/克，SHFE白银上涨2.73%至7,896.00元/千克 [24] - 本周金银比下跌4.28%至80.66 [25] - 本周SPDR黄金ETF持仓增加342,377.83金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加4,696,452.70盎司 [29] 1.1.3 贵金属：美国大选不确定性叠加地缘紧张局势，金价再创历史新高，白银价格创近12年新高 - 美国大选进入冲刺阶段，市场越来越相信特朗普将赢得大选 [30] - 中东局势持续动荡，存在完全失控甚至引发新一轮全面战争的可能性 [30] - 全球政策转向宽松，利率走低预期下持有黄金的成本下降，黄金成为抵御通胀的最佳对冲工具 [31] - 白银开启了对黄金的"追赶交易"，白银价格创近12年新高 [32] 受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】、【盛达资源】 [32] 1.2.基本金属 1.2.1 一周重点新闻 1. Olympic Dam铜矿因停电和严重雷暴而停产 [33] 2. 洛阳钼业：TFM东区焙烧制酸余热发电系统正式投运 [34] 3. 哈萨克斯坦1-9月精炼铜和精炼锌产量同比增长 [35] 4. 必和必拓三季度铜产量同比增加4% [36] 5. 秘鲁8月份铜产量在连续五个月下降后跃升11% [37] 6. 内蒙古自治区出台促进铝产业高质量发展的政策 [38] 7. 9月电解铝行业利润转增 [39] 1.2.2 价格及库存 - 本周LME铜较上周下跌1.84%，铝较上周下跌0.93%，锌较上周下跌2.12%，铅较上周下跌1.43% [40] - 本周SHFE铜较上周下跌0.31%，铝较上周下跌0.89%，锌较上周下跌1.20%，铅较上周上涨0.21% [40] - 本周LME铜库存较上周减少4.49%，铝库存减少1.29%，锌库存减少1.23%，铅库存减少0.71% [41] - 本周SHFE铜库存较上周增加7.63%，铝库存增加0.80%，锌库存减少0.79%，铅库存增加26.18% [41] 1.2.3 铜：多空预期交织，铜价承压 - 宏观经济数据喜忧参半，欧洲央行再次降息 [47] - 国内经济增速有所放缓，三季度各项指标出现回落 [47] - 供给方面,印尼自由港Manyar冶炼厂暂停阴极铜生产,秘鲁8月铜产量创年内新高 [47] - 需求方面,家电以旧换新和汽车以旧换新政策推动了消费 [47] - 库存方面,本周上期所铜库存增加7.63%,LME铜库存减少4.49% [48] 受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】 [49] 1.2.4 铝：社会库存持续回落，支撑铝价 - 国内电解铝产能整体正常运行,未来减产预期不强 [49] - 下游消费持续好转,本周社会库存大幅去库 [49] - 氧化铝价格持续上涨,铝价成本重心上移 [49] - 本周上期所铝库存增加0.80%,LME铝库存减少1.29% [49] 受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】 [49] 1.2.5 铅：供强需弱，铅价承压 - 铅精矿加工费维持低位,需求表现不佳 [50] - 部分检修企业近期复产,铅锭产量有增加预期 [50] - 本周上期所铅库存增加26.18%,LME铅库存减少0.71% [50] 1.2.6 锌：地产端政策频发，锌价受宏观情绪主导 - 锌矿紧张局面持续,国内炼厂逐渐复产,需求稳中向好 [51] - 本周上期所锌库存增加0.79%,LME锌库存减少1.23% [52] 1.3.小金属 1.3.1 一周重点新闻 2024年10月上半月钨产品长单价格上调 [53] 1.3.2 价格变化 - 镁锭价格较上周下跌1.63%至19,340元/吨 [56] - 钼铁价格较上周上涨1.68%至24.25万元/吨,钼精矿价格上涨1.10%至3,690元/吨 [57] - 五氧化二钒价格较上周下跌2.52%至7.75万元/吨,钒铁价格下跌2.19%至8.95万元/吨 [57

评级及分析师信息 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 10 月 19 日 本周锡价大幅下跌，需持续跟踪缅甸复产情况 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►本周国内锂盐价格大幅下跌，后市或持续承压 截止到 10 月 17 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市 场成交价格区间在 6.95-7.15 万元/吨，市场均价为 7.05 万元/ 吨，较上周下跌 4.73%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成 交价格区间在 7.25-7.45 万元/吨，市场均价为 7.35 万元/吨， 较上周下跌 4.55%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂 价格为 6.6-7.1 万元/吨，市场均价 6.85 万元/吨；电池级微粉 氢氧化锂市场价格为 7.1-7.8 万元/吨，均价 7.45 万元/吨；国 内工业级氢氧化锂市场价格 5.8-6.4 万元/吨，均价在 6.1 万元/ 吨。供应方面，本周国内碳酸锂产量持稳，月初电池厂所属锂 盐厂停产，以及宏观政策带动价格上涨，多数锂盐厂目前订单 充足，维持生产稳定，近期生产端无减停产现象。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告的核心观点 - 互换便利（SFISF）的推出是货币政策支持资本市场的一次尝试和探索，可大幅提升非银机构融资能力，持续为股市带来增量资金。作为一项制度安排，互换便利有助于机构投资者发挥维护资本市场稳定运行的积极作用，具备β属性的证券公司有望全面受益 [4] - 互换便利的快速落地，以及近期一揽子资本市场政策的持续推出，彰显监管维护资本市场平稳、高质量发展的重视，市场信心有望逐步修复，市场景气度有望进一步回升。保险公司资产端有望继续修复，投资收益在去年同期低基数下将大幅改善，压制寿险板块利润和股价估值的掣肘有望被全面打开，看好行业的长期配置价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场及板块行情 - 本周（2024.10.13-2024.10.19）非银金融申万指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数1.51个百分点，位列所有一级行业第13名。细分板块来看，证券板块上涨3.58%、保险板块上涨0.10%、多元金融上涨3.39%、互联网金融上涨8.96%、金融科技上涨13.65% [10] 券商：新工具助力资本市场稳定发展 - 中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），并联合中国证监会印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元 [11] 保险：资负共振下行业高景气度有望延续 - 2024年1-9月累计原保费收入及同比增速分别为中国平安（6,892亿元，+8.4%）、中国人寿（6,083亿元，+5.1%）、中国人保（5,689亿元，+5.2%）、中国太保（3,694亿元，+4.6%）、新华保险（1,456亿元，+1.9%）、众安在线（255亿元，+10.9%）。随着预定利率下行叠加产品及渠道高质量转型，预计2024年前三季度各险企NBV增速有望较中报继续提升；2024年全年仍有望保持高景气，看好NBV高增的延续性及其对估值的正向催化作用 [12] 市场指标 - 本周A股日均交易额16,798亿元，环比减少24.9%，同比增加109.5%。2024年四季度至今日均成交额20,598亿元,较2023年四季度日均交易额增加148.5%。2024年至今日均交易额8,554亿元，较2023年日均交易额减少2.0% [14] - 截至2024年10月17日，两市两融余额15,946.83亿元，环比增加0.26%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少0.92%。两市融券余额91.2亿元，占两融比例为0.57% [14] - 本周沪深300指数上涨0.98%，中证全债（净价）指数上涨0.20%。上证指数上涨1.36%、创业板指上涨4.49%、科创50上涨8.87%、万得全A上涨3.10% [14] 行业资讯 - 金融监管总局局长李云泽在2024金融街论坛年会开幕致辞时披露，支持北京扩大金融业对外开放，总局已正式批复法国巴黎保险集团联合德国大众汽车金服海外公司在京设立财险公司，批复美国保德信保险公司在京设立保险资管公司 [22] - 央行发布金融统计数据显示，9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%；狭义货币（M1）余额62.82万亿元，同比下降7.4%。前9月社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元 [23] - 金融监管总局财险司下发《财产保险公司监管评级指标及评分规则（征求意见稿）》，向业内征求意见。本次《征求意见稿》以九大维度104个指标构建了一个全面综合的财产险监管评价体系 [23] - 金融监管总局法规司司长王胜邦在国务院政策例行吹风会上表示，金融监管总局将从三方面推进保险法治建设：一是推进保险法的修订，坚持问题导向和目标导向相结合，解决行业运行、行业监管、机构风险处理中存在的缺陷，补齐短板；二是健全风险为本的监管制度，构建监管框架，为险企审慎经营确立边界；三是完善保险业监管执法机制，加大与外部其他监管部门的合作和配合 [23] - 金融监管总局副局长肖远企在国新办新闻发布会上表示，下一步要把商品住房项目贷款全部纳入"白名单"，做到"应进尽进""应贷尽贷""能早尽早"。打好房地产各项融资工具的"组合拳"，形成集成规模效应 [24] - 首批10中证A500ETF今天迎来集体上市，5只登陆上交所、5只登陆深交所。此前公布的上市公告书显示，10只中证A500ETF合计募集200亿规模，截至10月8日，均已建仓，各家对市场判断不同建仓节奏不一，仓位在4成到9成不等 [24] - 中国人民银行发布公告正式推出股票回购增持再贷款。即日起21家全国性金融机构即可向符合条件的上市公司和主要股东发放相关贷款，并于次一季度第一个月向人民银行申请再贷款，对符合要求的贷款，人民银行按照贷款本金的100%提供再贷款支持。再贷款首期额度3000亿元，利率1.75%，期限1年，可视情况展期，累计期限估计可达3年 [24] - 工商银行、建设银行、交通银行手机银行均已更新存款挂牌利率。其中，三个月期、半年、一年期、二年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率均下调25BP至0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%、1.55%。7天期通知存款利率下降25BP至0.45%，1天期通知存款利率下降5BP至0.10% [25] - 金融监管总局副局长肖远企介绍了一系列金融支持房地产政策的举措。他表示，"白名单"房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元，到2024年底"白名单"项目信贷规模要增加至4万亿元 [26] - 央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上回答"创设证券基金保险互换便利和专项再贷款的主要考虑和具体操作"时表示，央行首创证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的机构使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产；机构通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模 [26]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 10 月 19 日 [Table_Title] 推进中国式现代化，科技要打头阵 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [4] 报告的核心观点 - 《黑神话》刺激下,三季度游戏产业收入创历史新高。2024年第三季度中国游戏市场收入917.66亿元,环比增长22.96%,同比增长8.95% [3] - 看好政策刺激下,行业估值继续修复。建议关注电影行业、游戏行业和港股互联网等标的 [3] 行业数据总结 电影行业 - 院线电影票房前三为《志愿军存亡之战》、《小丑2：双重妄想》和《危机航线》[52] - 网播电影前三为《抓娃娃》、《逆行人生》和《重生》[55][56][57] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》、《英雄联盟手游》和《无尽冬日》[63] - 安卓游戏热玩榜前五为《心动小镇》、《归龙潮》、《我的休闲时光》、《原神》和《迷雾大陆》[63] 影视剧集行业 - 电视剧和网络剧播映指数前三为《七夜雪》、《锦绣安宁》和《黑色月光》[65] 综艺及动漫 - 综艺播映指数前三为《心动的信号第七季》、《披荆斩棘第四季》和《花儿与少年第六季》[67] - 动漫播放量指数前三为《仙逆》、《伍六七之记忆碎片》和《吞噬星空》[68]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 公司2024前三季度实现营收23.25亿元,同比增长57.51% [2] - 公司2024Q3单季度实现营收7.93亿元,同比增长50.64% [2] - 公司核心业务自由点延续快速增长势头,以益生菌系列为代表的核心大单品持续放量 [2] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率为55.80%,同比增加4.20个百分点 [3] - 2024Q3公司净利率为7.42%,同比下降2.21个百分点,主要系销售费用率同比提升较多 [3] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为32.16/40.20/48.24亿元,同比增长50.0%/25.0%/20.0% [6] 利润预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20/4.26/5.34亿元,同比增长34.3%/33.2%/25.3% [6] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.75/0.99/1.24元 [6] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为55.0%/55.5%/56.0% [6] - 预计公司2024-2026年净利率分别为10.0%/10.6%/11.1% [6] - 预计公司2024-2026年ROE分别为18.8%/20.0%/20.0% [6] 估值 - 预计公司2024-2026年PE分别为34.5/25.9/20.7倍 [4] - 预计公司2024-2026年PB分别为6.47/5.18/4.14倍 [11]

2001-2011年黄金价格复盘 2001-2011多重因素叠加,黄金迎来十年牛市 [2] - 2001年,全球经济相对平稳,但互联网泡沫破裂和911事件,全球局势变得不稳定,推动了避险资产的需求。2002年后黄金价格开始持续上涨。背后因素包括美元疲软、通货膨胀担忧增加,以及中东战争引发的地缘政治风险。此外,美国的布什减税政策与较高的财政赤字,导致全球投资者对美元资产的信心有所动摇,部分资金流向黄金。 2001-2011年铜、铝、银价格复盘 铜价复盘 [23] - 2001-2003年,全球经济在互联网泡沫破裂后陷入衰退,铜的需求量因全球制造业活动放缓而下降。尽管美联储实行宽松的货币政策,全球需求增长依然疲软,铜价在这一时期处于较低水平。 - 2003-2008年,中国的工业化和城市化进程加快,成为铜需求增长的主要动力。全球经济在这段时期表现强劲,尤其是新兴市场国家的快速增长推高了大宗商品的需求。供给方面,由于铜矿开采和冶炼产能增长相对滞后,供需失衡进一步推高了铜价。 - 2008年,全球金融危机爆发,需求大幅下降,铜价受到严重打击。2009-2011年,随着各国政府推出大规模经济刺激计划,铜的需求开始逐步回升,铜价自2009年初至2011年初涨幅高达170%。2011年,在中国紧缩及经济放缓、美国经济持续低迷、欧洲债务危机多重因素的共同打压下,铜价见顶回落,调整幅度达35%。 铝价复盘 [24] - 2001-2003年,全球经济在互联网泡沫破裂和美国经济衰退的背景下,铝的需求大幅下降,铝价在这一时期保持低迷。 - 2003-2008年,全球经济逐步复苏,尤其是中国的工业化和城市化进程加快,成为铝需求增长的主要动力。中国的制造业、建筑业和基础设施建设对铝的需求快速增长,推动了铝价的上涨。 - 2008年,随着全球金融危机的爆发,经济活动急剧收缩,铝的市场需求在短时间内大幅下滑,导致铝价暴跌。2009-2011年,随着各国政府推出大规模经济刺激政策,铝的需求开始逐步回升,铝价受到全球经济复苏、通胀预期增加以及大宗商品市场整体走强的推动。 银价复盘 [25] - 2001-2003年,全球经济在互联网泡沫破裂以及"9/11"事件冲击下陷入衰退,市场信心受挫,银价保持在低位。虽然银具备一定的避险功能,但其工业需求疲软以及美元强势,限制了银价上涨。 - 2003-2008年,全球经济复苏,银价开始逐步上涨。工业需求尤其是在电子、电器、太阳能等行业的需求增加,加上全球对大宗商品的投资兴趣升温,推动银价上涨。 - 2008年,随着金融危机的加剧,全球需求锐减,尤其是银的工业需求大幅下降,导致银价暴跌。2009-2011年,各国推出大规模经济刺激计划,美元疲软、通胀预期增加以及大宗商品市场的回暖共同推动了银价的上涨。 风险提示 [27] - 历史复盘不构成对未来预测:金价复盘是基于特定历史环境对过去金价进行分析,难以对未来金价走势进行准确预测。 - 相关性风险:本文列举数据仅为结合历史时间节点可能对金价产生影响的数据,并不代表与金价一定相关。 - 美联储降息不及预期:美国降息是由美联储结合多项数据后做出的决策,若数据超预期,则美联储降息时点可能会变化。

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 公司Q3收入延续增长趋势,实现较好规模扩张,得益于公司深耕全渠道经营,业务质量和经营韧性不断增长 [2] - 调味食品中葱油酱作为公司重点布局的产品,继续放量增长,香菇酱延续细分行业强势品牌优势,实现稳健增长;调味配料凭借优质产品和基础服务增强客户粘性,维持稳健增长趋势 [2] - 公司继续强化"零售渠道+工业渠道+电商渠道+餐饮渠道"销售矩阵,预计线上快速放量,线下终端数量和质量不断提升 [2] 利润承压 - 成本端压力使得利润端承压,Q3毛利率同比下降2.22pct至40.94%,主因小香葱等原材料价格承压以及产品结构调整 [3] - 费用端来看,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.90%/4.20%/3.05%/-0.67%,分别同比-0.75/-0.19/-0.06/+0.74pct,费用投放稳定可控,费效比同比有所提升 [3] - 综合来看,虽然收入稳健增长,但成本端压力使得利润端承压,Q3净利率同比下降2.1pct至16.25%,相应的归母净利润同比下降2.97%至4887.02万元 [3] 经营稳健,发展可期 - 公司首次季度分红,重视股东回报,彰显公司长期发展信心 [4] - 公司经营稳健,持续推进战略落地,产品端坚持香菇酱大单品+葱油酱第二曲线的产品矩阵,渠道端持续推进全渠道布局,补齐渠道短板,品牌端持续提升"仲景"品牌力,维持稳健发展势头,业绩持续增长可期 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为11.30/12.73/14.00亿元 [5] - 2024-2026年EPS预测分别为1.29/1.48/1.69元 [5] - 2024年10月17日收盘价27.01元,对应2024年PE为21倍 [5]