报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 卫生巾行业消费升级趋势 - 卫生巾为女性的低值、中等频次、刚需消费,用户具有较强的付费能力及付费意愿 [2] - 头部品牌展现出持续的产品升级供给能力,推动行业单价不断提升 [2] 内容电商崛起对行业格局的影响 - 内容电商为腰部品牌提供了逆袭机遇,打破了传统渠道下的行业格局 [2][3][73] - 内容电商具备"品销一体"属性,能够帮助品牌从线上到线下形成复购闭环 [202][203][204][205] 公司的成长空间 - 公司市场份额和收入体量与国内外龙头相比仍有较大提升空间 [369][370][411][412][430][431] - 公司处于成长期,费用投入较高,但成熟期盈利中枢有望进一步提升 [542][568][586][609][610]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 电商业务表现亮眼 - 公司电商业务近年处于高速发展期,品牌和渠道费用投入较大,电商整体利润率不高,但随着业务规模逐步扩大、产品结构持续优化,电商利润率未来将会有较大提升空间 [5][6] - 公司天猫平台盈利能力较高,且老客占比相对抖音更高、呈现持续提升趋势,有望驱动电商净利率改善,同时为平台份额扩张奠定基础 [6] - 公司在抖音和天猫平台的销售表现突出,位列各自类目TOP,预计后续成长空间充足,平台份额有望持续提升 [4] 新品益生菌Pro有望拓宽消费群体 - 公司5月20日上市的益生菌Pro系列新品,从产品定位看更聚焦于新锐白领和资深中产等,有望拓宽消费群体、加大天猫等平台消费者覆盖力度 [7] 盈利预测维持 - 我们预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元,对应PE分别为27/21/17X [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 公司2024年中期报告表现超预期，主要得益于电商和外围市场的强劲增长 [11][12] 市场数据 - 日期：2024-08-12 - 收盘价（元）：22.05 - 总股本（百万股）：429.32 - 流通股本（百万股）：428.65 - 净资产（百万元）：1339.67 - 总资产（百万元）：1860.03 - 每股净资产（元）：3.12 [5] 相关报告 - 《百亚股份 2024 年一季报点评：24Q1 业绩超预期，电商&外围市场表现靓丽》 - 《百亚股份 2023 年度报告点评：23Q4 电商增速亮眼，外围市场提速》 - 《百亚股份 2023 年三季度报告点评：23Q3 收入表现靓丽，外围市场扩展提速》 - 《百亚股份 2023 年半年度报告点评：23Q2 业绩符合预期，长期逻辑持续兑现》 [7] 分析师 - 赵树理 - 侯宜芳 - 张毅 [8][9][10] 公司点评报告 - 24Q2营收超预期，主要来自电商收入同比+201.4%，线下渠道中川渝在高基数下增长提速，外围市场收入同比+83.1%，自由点收入同比+88.1%，毛利率为54.44%，同比+5.98pct，归母净利率为10.05%，同比-2.03pct [12][14][15][16][17][18] 盈利预测 - 预计2024、2025年公司营收分别为29.96、37.64亿元，同比+39.7%、+25.6%；归母净利润分别为3.28、4.14亿元，同比+37.5%、+26.4%，对应2024年8月12日收盘价PE为28.9、22.9倍，维持"增持"评级 [21] 主要财务指标 - 会计年度：2023、2024E、2025E、2026E - 营业收入同比增长：33.0%、39.7%、25.6%、25.0% - 归母净利润同比增长：27.2%、37.5%、26.4%、26.1% - 毛利率：50.3%、52.9%、53.1%、53.2% - ROE：17.2%、22.2%、25.2%、28.5% [23]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为"买入"（维持），当前股价为21.53元[1] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年半年报显示，公司业绩亮眼，产品渠道优势进一步增强，营收和净利润均实现大幅增长[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营收15.3亿元，同比增长61.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长36.4%；扣非净利润1.7亿元，同比增长38.6%。单季度来看，2024年第二季度公司实现营收7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比增长50.6%[2] 财务指标 - 报告期内，公司整体毛利率为54.4%，同比提升6.8个百分点，主要受益于卫生巾产品结构优化和产品片单价提升。总费用率为40.2%，同比增加9.6个百分点，其中销售费用率为35.3%，同比增加11.1个百分点，管理费用率为2.9%，同比减少0.9个百分点，财务费用率为-0.1%，同比持平，研发费用率为2.2%，同比减少0.6个百分点。2024年上半年公司净利率为11.7%，同比下降2.1个百分点[3] 产品与市场 - 24H1公司大健康系列产品收入快速增长，占卫生巾比重达42.3%，同比增长255.2%。公司持续加大中高端系列产品的市场推广力度，电商渠道及外围省份的收入占比较快提升，产品结构不断优化，中高端产品品类更加丰富，产品片单价持续上行，带动毛利率提升[3] 渠道发展 - 24H1公司线下渠道实现营业收入8.11亿元，同比增长23.4%，其中核心区域以外省份的营业收入较上年同期增长65.6%。电商渠道实现营业收入6.53亿元，同比增长176.0%，电商渠道保持高速成长，公司在抖音平台保持份额领先优势，其他电商平台包括天猫、京东、拼多多等也增长提速，排名持续超越竞品[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.76元、0.99元、1.26元，对应PE分别为28倍、22倍、17倍。考虑到公司产品结构持续优化，区域扩张步伐稳健，电商渠道保持高增，维持"买入"评级[3]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 14 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：21.53 元 百亚股份（003006）美容护理 目标价：——元（6 个月） 业绩亮眼，产品渠道优势进一步增强 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，24H1公司实现营收 15.3亿元，同比+61.3%； 实现归母净利润 1.8亿元，同比+36.4%；实现扣非净利润 1.7亿元，同比+38.6%。 单季度来看，2024Q2 公司实现营收 7.7 亿元，同比+79.6％；实现归母净利润 0.8 亿元，同比+49.4%；实现扣非后归母净利润 0.7 亿元，同比+50.6%。Q2 收入延续高增长，业绩持续超预期。 毛利率持续升高，营销推广保持较高投放。报告期内，公司整体毛利率为 54.4%， 同比+6.8pp，受益于卫生巾产品结构不断优化，产品片单价持续提升，毛利率 持续改善。费用率方面，公司总费用率为 40.2%，同比+9.6pp，公司对市场推 广、品牌宣传等方面保持投放力度，销售费用率明显有所提升，24H1公司销售 费用率为 35.3%，同比+11. ...

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 市场数据(2024-08-14) | --- | --- | |----------------------|---------------------| | 收盘价(元) | 21.53 | | 一年内最高/最低(元) | 24.62/12.87 | | 沪深 300 指数 | 3,309.24 | | 市净率(倍) | 6.90 | | 流通市值(亿元) | 92.29 | | 基础数据(2024-06-30) | | | 每股净资产(元) | 3.12 | | 每股经营现金流(元) | 0.44 | | 毛利率(%) | 54.40 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 13.41 | | 资产负债率(%) | 27.98 | | 总股本/流通股(万股) | 42,932.34/42,864.64 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 百亚股份 沪深300 11705 个股相对沪深 300 指数表现 -17% -5% 7% 20 ...

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 百亚股份作为卫生用品行业的龙头企业，其成长性正在加速兑现，特别是在产品升级和渠道开拓方面表现突出[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 百亚股份的股票代码为003006，总股本和流通A股均为429百万股，总市值和流通市值分别为9467百万元和9452百万元[2] 市场表现 - 百亚股份在过去一年内的股价波动范围为11.80元至24.87元，2024年8月12日的收盘价为22.05元[2] - 百亚股份相对于海通综指的市场表现：-39.26%（百亚股份）对比-18.26%（海通综指），显示出较大的市场波动[5] 财务表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%[8] - 2024年第二季度，公司实现营业收入7.67亿元，同比增长79.56%，归母净利润7709万元，同比增长49.37%[8] 产品与市场策略 - 百亚股份的卫生巾业务收入在2024年上半年达到14.1亿元，同比增长68.8%，其中自由点产品收入14.0亿元，同比增长69.7%[9] - 大健康系列产品收入增速达到255.2%，占整体卫生巾收入的42.3%，显示出公司在产品结构升级方面的显著成效[9] 渠道与区域发展 - 2024年上半年，公司在川渝、云贵陕、其他地区及电商渠道的收入分别同比增长11.10%、19.78%、65.57%和175.99%，显示出公司在多渠道协同发展方面的成功[10] 财务指标 - 2024年第二季度，公司毛利率为54.44%，同比提升5.99个百分点，连续五个季度环比提升[11] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为36.14%、3.11%、2.30%和-0.14%，显示出公司在费用控制方面的努力[11] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年公司净利润分别为3.26亿元、4.20亿元和5.15亿元，同比增长36.7%、29.1%和22.6%，当前收盘价对应2024-2025年PE为29倍和23倍[12] - 给予公司2024年35~36倍PE估值，对应合理价值区间26.54~27.30元，对应PEG为0.95~0.98倍，给予“优于大市”评级[12] 主要财务数据及预测 - 2024-2026年预测的营业收入分别为2987百万元、3893百万元和4907百万元，同比增长39.3%、30.3%和26.1%[13] - 2024-2026年预测的净利润分别为326百万元、420百万元和515百万元，同比增长36.7%、29.1%和22.6%[13] 分业务盈利预测 - 2024-2026年预测的川渝地区销售收入分别为746百万元、805百万元和854百万元，同比增长10.0%、8.0%和6.0%[14] - 2024-2026年预测的电商渠道销售收入分别为1309百万元、1964百万元和2749百万元，同比增长75.0%、50.0%和40.0%[14] 同类公司对比估值 - 同类公司平均PE为27.5倍，百亚股份的PE估值区间为35~36倍，显示出较高的市场预期[16]

生猪养殖行业 - 猪价创下本轮周期新高，前期去产能影响持续兑现，基本面迎来好转[1] - 出栏均重为125.83 kg，周环比上涨0.29%[4] - 屠宰场冻品库容率为14.06%，周环比下降0.11pct[4] - 供给收缩持续兑现，且近期补库行为再次助推猪价上行，基本面迎来好转[5] - 看好生猪养殖板块中出栏兑现度高、成本改善明显的优质企业[6] 个人护理行业 - 国内个护龙头百亚股份在产品升级和渠道扩张双重共振下实现业绩快速提升[7] - 上半年实现营收15.32亿元，同比增长61.3%；实现归母净利1.8亿元，同比增长36.4%[8] - 存货周转天数减少10天，应收账款周转天数减少7天，营运水平大幅提升[9] - 通过优化产品结构，提升中高端产品占比，带动整体盈利水平提升[9] - 预计2024-26年归母净利润分别为3.35/4.54/5.57亿元，对应PE为29/22/18倍[10]

公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为24.25元[6] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩表现持续优秀，营业收入和净利润均实现显著增长[3] - 公司产品渠道持续成长，特别是电商渠道和外围区域市场增长迅速，市占率提升动能强劲[4] - 产品结构持续优化，毛利率提升，公司坚定加大品牌建设投入，以提升市场竞争力[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%；归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%[3] - 2024年第二季度，公司营业收入7.67亿元，同比增长79.56%；归母净利润0.77亿元，同比增长49.37%[3] 渠道和市场表现 - 电商渠道2024年上半年收入6.53亿元，同比增长175.99%；第二季度收入3.57亿元，同比增长201.4%，主要得益于618大促的优秀表现[4] - 外围区域市场2024年上半年收入1.92亿元，同比增长65.57%；第二季度同比增长83.1%，全国扩张逻辑持续兑现[4] - 核心区域市场2024年上半年收入3.76亿元，同比增长11.10%，主要得益于益生菌等大健康系列产品的快速增长[4] 财务和盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为54.40%，同比增长6.83个百分点；第二季度毛利率为54.44%，同比增长5.98个百分点[5] - 2024年上半年，公司期间费用率为40.20%，同比增长9.61个百分点，主要由于销售费用率的提升[5] - 2024年上半年，公司净利率为11.73%，同比下降2.17个百分点；第二季度净利率为10.05%，同比下降2.03个百分点[5] 投资建议 - 预计百亚股份2024-2026年营业收入分别为31.05亿元、39.91亿元、50.55亿元，归母净利润分别为3.19亿元、4.10亿元、5.20亿元，给予24年32.62xPE，目标价24.25元，维持买入-A的投资评级[14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度收入表现超预期，电商及外围市场扩张提速 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 最新收盘价为人民币52元 [2] - 总市值为人民币亿 [2] - 52周最高/最低价为24.62/12.87元 [3] 历史表现 - 百亚股份历史表现：-18%, -2%, 14%, 30%, 46%, 62% [4] 相关研究 - 《百亚股份(003006)：618大促表现超预期，线上流量溢出有望助力线下拓展》2024.06.28 [6] - 《百亚股份(003006)：电商及外围市场保持高速扩张，归母净利率环比显著改善》2024.04.21 [6] - 《百亚股份(003006)：电商翻倍增长，核心区域自由点市占率持续提升》2024.03.26 [6] - 《百亚股份(003006)：电商收入保持高增，产品结构持续优化，毛利率显著提升》2024.01.23 [6] 事件 - 2024H1实现收入15.32亿元，同比+61%，实现归母净利润1.8亿元，同比+36.4%；其中Q2单季度实现收入7.67亿元，同比+80%，实现归母净利润0.77亿元，同比+49% [7] 产品结构 - 2024H1自由点产品实现营收14.0亿元，同比+69.7%；大健康系列产品收入增速更快，同比+255.2%，占卫生巾收入比重达42.3% [8] - 2024H1公司毛利率54.4%，同比+6.8pct，其中自由点毛利率57.6% [8] 渠道扩张 - 2024H1线下渠道实现营收8.11亿元，同比+23.4%，外围省份营收同比增长65.6%，其中Q2单季度同比增长83.1% [9] - 2024H1电商渠道实现营收6.53亿元，同比+176.0%，其中Q2单季度同比+201.4% [9] 品牌建设 - 2024H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [10] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应PE分别为28x、22x、17x，维持"推荐"评级 [11] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入分别为4108百万元、5122百万元，归母净利润分别为431百万元、538百万元 [12] - 2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元 [12] - 2024-2026年PE分别为21.69、17.37 [12]