百亚股份(003006) / 个护用品 / 公司点评 / 2024.08.12 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |----------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-09 | | 收盘价(元) | 21.75 | | 流通股本(亿股) | 4.29 | | 每股净资产(元) | 3.12 | | 总股本(亿股) | 4.29 | 最近 12 月市场表现 -18% -1% 15% 31% 47% 63% 百亚股份 沪深300 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人 王瑾瑜 wangjy03@ctsec.com 相关报告 | --- | --- | |----------|----------------------------------| | 1. | 《打造大单品提升毛利，锐意进取拓 | | 宽版图》 | 2024-08-05 | 证券研究报告 ❖ 事件：2024H1 公司实现营收 15.32 亿元，同比增长 61.31%，归母净利润 1.80 亿元，同比增长 36.41 ...

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14][15] 报告的核心观点 - 公司24Q2业绩超预期，收入和净利润均实现大幅增长，稀缺消费品成长逻辑持续兑现 [2][3] - 公司持续精进营销策略，聚焦优势资源推进品牌发展，优化营销体系，加大市场拓展和广宣类资源投入 [4] - 公司持续坚定投入，预计伴随复购提升、结构优化和规模放量，盈利有望加速释放 [5] - 产品结构优化，提升盈利水平，特别是以益生菌为代表的大健康系列产品收入增速更快 [6] - 电商渠道表现靓丽，预计延续高增长态势 [7][8] - 线下核心区域稳健，外围区域增长超预期 [9] - 公司全国化逻辑逐渐理顺，预计伴随规模发展各省份逐渐盈亏平衡 [11] - 结构优化促盈利能力提升，加强费用投入，毛利率提升主要系产品结构优化 [12] - 上调盈利预测，预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元 [21] 根据相关目录分别进行总结 收入和净利润 - 24Q2公司收入7.7亿，同比+80%，归母净利润0.8亿，同比+49% [2] - 24H1收入15.3亿，同比+61%，归母净利润1.8亿，同比+36% [3] 营销策略 - 公司持续精进"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略 [4] 产品结构和盈利水平 - 24H1自由点收入14亿，同比+69.7%，其中益生菌系列产品收入增速更快，收入占卫生巾比重达42.3% [6] - 24H1公司综合/自由点毛利率分别为54.4%/57.6%，电商毛利率55.9% [7] 电商渠道 - 24H1电商收入6.5亿，同比+176% [7] 线下渠道 - 24H1川渝/云贵陕/其他区域收入分别为3.8亿/2.4亿/1.9亿，同比+11.1%/19.8%/65.6% [9] 市场地位 - 24H1自由点在本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆、四川和云南市场销售份额排名第一 [10] 费用投入 - 24H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [13] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为27/21/17X [21]

公司投资评级 - 报告维持对百亚股份的“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年上半年业绩超预期，收入和净利润均实现大幅增长 [6] - 公司多重增长逻辑加速兑现，包括电商高势能持续、全国化扩张加速推进、核心五省稳健增长、大单品红利延续及进取的管理团队 [7] 基础数据 - 每股净资产为3.12元，资产负债率为27.98%，总股本和流通A股均为429百万股 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年公司实现收入15.32亿元，同比增长61.3%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.4% [6] - 2024年上半年公司电商收入6.53亿元，同比增长176.0% [7] - 2024年上半年公司川渝地区收入3.76亿元，同比增长11.1%，云贵陕地区收入2.42亿元，同比增长19.8% [8] - 2024年上半年公司外围地区收入1.92亿元，同比增长65.6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41亿元、4.32亿元、5.41亿元，分别同比增长43.1%、26.8%、25.1% [19] 产品与市场策略 - 公司推出“益生菌”系列产品，推动产品结构升级，2024年上半年“大健康”系列收入占比提升至42.3% [17] - 公司通过高费用投放推动品牌份额快速提升，尽管净利率短期难以释放，但高收入增长有望拉动利润同比高增 [18] 未来展望 - 公司看好中长期成长动能，维持“买入”评级 [19]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 百亚股份在二季度营收增长80%，全国化扩张带动市场份额持续提升，产品结构优化叠加渠道拓展实现业绩大幅增长[1] - 公司通过优化产品结构，提升中高端产品占比，带动整体盈利水平提升；渠道端，利用前期深耕川渝地区稳定线下基本盘，并通过线上渠道进行全国化快速扩张提升市场份额[37] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润增长 - 上半年公司实现营收15.32亿，同比增长61.3%；归母净利1.80亿，同比增长36.4%；单Q2实现营收7.67亿，同比增长79.6%；归母净利0.77亿，同比增长49.4%[1] 产品结构和渠道分析 - 卫生巾上半年实现营收14.07亿，同比增长68.8%，其中核心产品大健康系列营收同比增长255.2%，收入占卫生巾业务比重达42.3%；纸尿裤/ODM分别实现收入0.57/0.68亿，同比-5.3%/+21.6%[1] - 分渠道看，公司上半年线下渠道实现营业收入8.11亿，同比增长23.4%；线上渠道上半年实现营收6.53亿，同比增长176.0%[1] 毛利率和费用率 - 2024Q2实现毛利率/净利率分别为54.44%/10.05%，分别同比+5.98pct/-2.03pct，销售/管理/研发费用率分别为36.14%/3.11%/2.30%，同比+10.23pct/-0.58pct/-0.77pct[2] 营运能力和现金流 - 公司2024上半年存货周转天数44天，同比减少10天；应收账款周转天数22天，同比减少7天；2024Q2公司经营性现金流净额为0.93亿元，同比增长21.85%[19] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年分别实现营收31.54/41.47/49.88亿，同比+47.1%/31.5%/20.3%；实现归母净利润3.35/4.54/5.57亿元，分别同比+40.6%/35.6%/22.7%，EPS为0.78/1.06/1.30元/股[36] 估值和投资建议 - 综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司目标价23.8-25.9元/股，维持公司"优大于市"评级[37]

业绩靓丽收入超预期，线上线下空间打开 百亚股份(003006.SZ)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 10 日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------------------------|----------|------------|-----------|-----------| | 市场价格：21.75元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2025E | 2026E | | .分4析5 元师：张潇 | 营业收入（百万元） | 1,612 | 2,144 | 4,007 | 5,019 | | 执业证书编号：S0740523030001 | 增长率yoy%净利润（百万元） | 10.2%187 | 33.0% 238 | 28.7% 428 | 25.3% 551 | | Email：zhangxiao06@zts.co ...

会议主要讨论的核心内容 公司中报业绩超预期 - 公司上半年实现61%的收入增长和36.4%的利润增长,二季度收入和利润增速更是达到80%和49% [1][2] - 公司自2021年三季度以来一直保持20%以上的增速,二季度创下新高 [1][2] 产品端变化 - 公司持续推出新品,大健康产品占比超42%,在核心区域占比超30% [3][4] - 新推出的益生菌Pro系列产品在功能性和价格上都有提升,定位于更高端客户群体 [4][5] 毛利率提升 - 上半年毛利率提升6.8个百分点至54.4%,新品毛利率比老产品高5-10个百分点 [5][6] - 各区域毛利率都有不同程度提升,川渝和云贵地区达到58%以上,电商毛利率达56% [6] 电商业务快速增长 - 电商占比达43%,增速176%,其中抖音和天猫是两大核心驱动 [7][8][9] - 抖音和天猫平台的销售份额和增速都保持领先 [8][9] - 电商业务已实现盈利,天猫利润率超10% [10] 线下区域拓展 - 公司重点区域如广东、湖南发展良好,湖北、江苏等新区域也在加大投入 [11][12][13] - 核心区域增速仍保持10%以上,大健康产品占比超30% [13][14] 未来发展空间 - 电商有望达到15-20%的行业份额,线下有望达到10%以上的份额 [16][17] - 随着规模效应提升,公司盈利能力有望进一步释放 [17] 问答环节重要的提问和回答 关于桃桃亚棉在抖音的表现 - 桃桃亚棉在抖音上的表现短期内不会对公司产生影响,公司在抖音的份额和增速仍保持领先 [9][10] 关于电商业务的盈利情况 - 电商业务已实现盈利,天猫利润率超10%,其他平台如京东也有高个位数的利润率 [10] - 抖音平台目前小幅亏损,但对公司拉新和广告价值很重要 [10] 关于线下区域拓展的投入 - 公司在线下区域的投入是基于当地产品动销和毛利率水平,不会对整体盈利造成太大影响 [12][13]

公司点评报告 • 轻工行业 业绩维持高增，产品&渠道持续深挖潜力 核心观点 o 事件：公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收 15.32 亿元，同比+61.31%；归母净利润 1.8 亿元，同比+36.41%；扣非净利润 1.72 亿元，同比+38.59%；基本 蜂股收益 0.42 元。24Q2，公司实现营收 7.67 亿 元，同比+79.56%；归母净利润 0.77 亿元，同比+49.37%；扣非净利润 0.75 亿元，同比+50.6%。 。 产品结构优化提振毛利率，渠道费用投放增加，公司扣非净利率有所下滑。 2024 年上半年，公司综合毛利率为 54.4%，同比+6.83 pct。24Q2，单季毛利 率为 54.44%，同比+5.98 pct，环比+0.08 pct。公司产品结构持续升级，毛利 率更高的大健康系列产品占比快速提升，带动整体毛利率水平改善。 报告期内，公司期间费用率为 40.2%，同比+9.61 pct。其中，销售/管理/研发 /财务费用率分别为 35.28% / 2.92% / 2.15% / -0.14%，同比分别变动+11.07 pct / -0.89 pc ...

证券代码：003006 证券简称：百亚股份 重庆百亚卫生用品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------------|-------------|----------------| | | | | 编号：2024-005 | | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | | □媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 □ | 路演活动 | | □现场参观 ☑其他（投资者电话会议） 参与单位名称 及人员姓名 具体名单详见附件，排名不分先后 时间 2024 年 8 月 9 日 地点 电话会议 上市公司接待人员姓名 营销总曹业林先生，董事会秘书、财务总张黎先生，电商总朱慧女士 一、介绍公司 2024 年半年度业绩基本情况 今年上半年公司经营状况持续向好，实现营业收入 15.3 亿元，同 比增长 61.3%，归属于上市公司股东的净利润 1.8 亿元，同比增长 36.4%。 从产品端来看，上半年公司自由点卫生巾收入实现了快速增长， 同比增长 69.7%，其中 2 季度同 ...

证 券 研 究 报 告 百亚股份（003006）2024 年半年报点评 推荐（维持） Q2 业绩超预期，线上线下同步发力 目标价：26.4 元 当前价：21.75 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 15.3/1.8/1.7 亿元，YoY+61.3%/+36.4%/+38.6%；24Q2 实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 7.7/0.8/0.7 亿元，YoY+79.6%/+49.4%/+50.6%。 评论： ❖ 产品结构优化，外围市场扩张加速。1）分产品看，24H1 卫生巾/纸尿裤/ODM 分别实现营收 14.1/0.6/0.7 亿元，yoy+68.8%/-5.3%/+21.6%；其中大健康系列产 品收入占比 42.3%，较同期增长 255.2%，带动产品结构持续优化。24 年 5 月 益生菌 Pro 系列产品上市，有望进一步拓展客户边界并提高产品单价。2）分 区域看 ，上半 年电商 /川 渝地区/ 云贵 陕地区/ 其 他地区 分别实 现营收 6.5/3.8/2.4/1.9 亿元，yoy+176.0%/+11.1%/+19.8%/+65.6% ...

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“增持”，目标价格为27.54元[3] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩超预期，主要得益于电商及外围省份增长提速。公司产品结构持续优化，区域向全国扩张，盈利有望逐步改善。上调2024-2026年EPS预测至0.82/1.06/1.41元，维持目标价27.54元，维持“增持”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周股价走势图显示百亚股份与深证成指的对比[2] 财务摘要 - 营业收入：2022年为1,612百万元，2023年为2,144百万元，2024年预测为2,986百万元，2025年预测为3,770百万元，2026年预测为4,735百万元。增长率分别为10.2%、33.0%、39.3%、26.3%、25.6%[8] - 净利润（归母）：2022年为187百万元，2023年为238百万元，2024年预测为350百万元，2025年预测为454百万元，2026年预测为605百万元。增长率分别为-17.8%、27.2%、47.0%、29.6%、33.3%[8] - 每股净收益：2022年为0.44元，2023年为0.55元，2024年预测为0.82元，2025年预测为1.06元，2026年预测为1.41元[8] - 净资产收益率：2022年为14.6%，2023年为17.2%，2024年预测为23.6%，2025年预测为28.2%，2026年预测为34.2%[8] 资产负债表摘要 - 股东权益：1,340百万元[6] - 每股净资产：3.12元[6] - 市净率：7.0[6] - 净负债率：-48.86%[6] 财务预测表 - 营业总收入：2022年为1,612百万元，2023年为2,144百万元，2024年预测为2,986百万元，2025年预测为3,770百万元，2026年预测为4,735百万元[13] - 净利润：2022年为187百万元，2023年为238百万元，2024年预测为350百万元，2025年预测为454百万元，2026年预测为605百万元[13] - ROE（摊薄）：2022年为14.6%，2023年为17.2%，2024年预测为23.6%，2025年预测为28.2%，2026年预测为34.2%[13] - ROA：2022年为11.4%，2023年为13.2%，2024年预测为17.3%，2025年预测为19.7%，2026年预测为23.1%[13] 结论 - 公司2024年第二季度收入为7.67亿元，同比增长79.6%，归母净利润为0.77亿元，同比增长49.4%。产品核心品类增长强劲，自由点同比增长70%/Q2+88%，大健康占比已超过40%。渠道方面，线上抖音积累品牌势能，电商H1同比增长176%/Q2+201%。线下核心五省双位数增长，川渝同比增长11%，云贵陕同比增长20%，外围省份同比增长66%/Q2+83%[10]