报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 全渠道营收亮眼，拉动营收延续靓丽成长 1) 渠道方面,单Q3线下渠道实现营收3.86亿元,同比+25.6%,其中外围省份同比+91%,公司按照既有经营目标有序拓展全国市场;单Q3电商渠道实现营收3.85亿元,同比+96.8%,年初至今延续快速增长。[2] 2) 产品方面,单Q3公司自由点卫生巾实现营收7.53亿元,同比+59.1%,公司继续聚焦卫生巾系列产品,持续优化产品结构,高端系列产品收入占比持续增加。[2] 高端产品继续带动毛利率提升,营销有序投入保障高增 1) 毛利率:公司单Q3实现毛利率55.8%,同比+4.2pct,其中自由点卫生巾毛利率为58.1%,同比+2.7pct,高端产品带动毛利率提升。[3] 2) 期间费用:公司单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为41.5%、4.3%、2.2%、-0.05%,分别同比+7.3pct、+1.3pct、-0.6pct、+0.3pct。销售费用率提升主要是公司继续加强品牌建设投入,加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。管理费用率提升主要是职工薪酬增加。[3] 3) 净利率:单Q3实现归母净利率7.4%,同比-2.2pct,主要为期间费用率增长。[3] 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元,增速分别为36.0%、22.1%、25.6%,盈利预测维持前值。[4] 2) 目前公司股价对应24年、25年PE为34X、28X。考虑到公司在预期25-26年保持20-25%增长下估值相对合理,且公司个护品牌成长性显著高于可比公司,享有一定成长溢价,维持"买入"评级。[4]