生猪养殖行业 - 猪价创下本轮周期新高，前期去产能影响持续兑现，基本面迎来好转[1] - 出栏均重为125.83 kg，周环比上涨0.29%[4] - 屠宰场冻品库容率为14.06%，周环比下降0.11pct[4] - 供给收缩持续兑现，且近期补库行为再次助推猪价上行，基本面迎来好转[5] - 看好生猪养殖板块中出栏兑现度高、成本改善明显的优质企业[6] 个人护理行业 - 国内个护龙头百亚股份在产品升级和渠道扩张双重共振下实现业绩快速提升[7] - 上半年实现营收15.32亿元，同比增长61.3%；实现归母净利1.8亿元，同比增长36.4%[8] - 存货周转天数减少10天，应收账款周转天数减少7天，营运水平大幅提升[9] - 通过优化产品结构，提升中高端产品占比，带动整体盈利水平提升[9] - 预计2024-26年归母净利润分别为3.35/4.54/5.57亿元，对应PE为29/22/18倍[10]

公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为24.25元[6] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩表现持续优秀，营业收入和净利润均实现显著增长[3] - 公司产品渠道持续成长，特别是电商渠道和外围区域市场增长迅速，市占率提升动能强劲[4] - 产品结构持续优化，毛利率提升，公司坚定加大品牌建设投入，以提升市场竞争力[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%；归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%[3] - 2024年第二季度，公司营业收入7.67亿元，同比增长79.56%；归母净利润0.77亿元，同比增长49.37%[3] 渠道和市场表现 - 电商渠道2024年上半年收入6.53亿元，同比增长175.99%；第二季度收入3.57亿元，同比增长201.4%，主要得益于618大促的优秀表现[4] - 外围区域市场2024年上半年收入1.92亿元，同比增长65.57%；第二季度同比增长83.1%，全国扩张逻辑持续兑现[4] - 核心区域市场2024年上半年收入3.76亿元，同比增长11.10%，主要得益于益生菌等大健康系列产品的快速增长[4] 财务和盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为54.40%，同比增长6.83个百分点；第二季度毛利率为54.44%，同比增长5.98个百分点[5] - 2024年上半年，公司期间费用率为40.20%，同比增长9.61个百分点，主要由于销售费用率的提升[5] - 2024年上半年，公司净利率为11.73%，同比下降2.17个百分点；第二季度净利率为10.05%，同比下降2.03个百分点[5] 投资建议 - 预计百亚股份2024-2026年营业收入分别为31.05亿元、39.91亿元、50.55亿元，归母净利润分别为3.19亿元、4.10亿元、5.20亿元，给予24年32.62xPE，目标价24.25元，维持买入-A的投资评级[14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度收入表现超预期，电商及外围市场扩张提速 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 最新收盘价为人民币52元 [2] - 总市值为人民币亿 [2] - 52周最高/最低价为24.62/12.87元 [3] 历史表现 - 百亚股份历史表现：-18%, -2%, 14%, 30%, 46%, 62% [4] 相关研究 - 《百亚股份(003006)：618大促表现超预期，线上流量溢出有望助力线下拓展》2024.06.28 [6] - 《百亚股份(003006)：电商及外围市场保持高速扩张，归母净利率环比显著改善》2024.04.21 [6] - 《百亚股份(003006)：电商翻倍增长，核心区域自由点市占率持续提升》2024.03.26 [6] - 《百亚股份(003006)：电商收入保持高增，产品结构持续优化，毛利率显著提升》2024.01.23 [6] 事件 - 2024H1实现收入15.32亿元，同比+61%，实现归母净利润1.8亿元，同比+36.4%；其中Q2单季度实现收入7.67亿元，同比+80%，实现归母净利润0.77亿元，同比+49% [7] 产品结构 - 2024H1自由点产品实现营收14.0亿元，同比+69.7%；大健康系列产品收入增速更快，同比+255.2%，占卫生巾收入比重达42.3% [8] - 2024H1公司毛利率54.4%，同比+6.8pct，其中自由点毛利率57.6% [8] 渠道扩张 - 2024H1线下渠道实现营收8.11亿元，同比+23.4%，外围省份营收同比增长65.6%，其中Q2单季度同比增长83.1% [9] - 2024H1电商渠道实现营收6.53亿元，同比+176.0%，其中Q2单季度同比+201.4% [9] 品牌建设 - 2024H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [10] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应PE分别为28x、22x、17x，维持"推荐"评级 [11] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入分别为4108百万元、5122百万元，归母净利润分别为431百万元、538百万元 [12] - 2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元 [12] - 2024-2026年PE分别为21.69、17.37 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司产品结构升级，线上快速起量，线下持续扩张，成长性凸显，看好份额及盈利能力提升空间 [10] - 公司2024-2026年归母净利润预计为3.26/4.32/5.57亿元，对应PE为28.7/21.6/16.8X [10] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收15.32亿元，同比增长61.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.41% [6] - 2024Q2公司实现营收7.67亿元，同比增长79.56%，归母净利润0.77亿元，同比增长49.37% [6] - 电商渠道营收6.53亿元，同比增长175.99%，占营收比重为42.65% [7] - 外围市场延续加速增长态势，后续预计外围市场有望继续发力，规模提升下，部分地区有望跨过盈亏平衡线 [7] - 大健康系列产品收入占比达42.3%，带动毛利率提升至54.4%，同比增加6.8个百分点 [8] - 公司加大了市场拓展和营销类资源投入，以持续扩大用户群体和产品覆盖范围 [9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14][15] 报告的核心观点 - 公司24Q2业绩超预期，收入和净利润均实现大幅增长，稀缺消费品成长逻辑持续兑现 [2][3] - 公司持续精进营销策略，聚焦优势资源推进品牌发展，优化营销体系，加大市场拓展和广宣类资源投入 [4] - 公司持续坚定投入，预计伴随复购提升、结构优化和规模放量，盈利有望加速释放 [5] - 产品结构优化，提升盈利水平，特别是以益生菌为代表的大健康系列产品收入增速更快 [6] - 电商渠道表现靓丽，预计延续高增长态势 [7][8] - 线下核心区域稳健，外围区域增长超预期 [9] - 公司全国化逻辑逐渐理顺，预计伴随规模发展各省份逐渐盈亏平衡 [11] - 结构优化促盈利能力提升，加强费用投入，毛利率提升主要系产品结构优化 [12] - 上调盈利预测，预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元 [21] 根据相关目录分别进行总结 收入和净利润 - 24Q2公司收入7.7亿，同比+80%，归母净利润0.8亿，同比+49% [2] - 24H1收入15.3亿，同比+61%，归母净利润1.8亿，同比+36% [3] 营销策略 - 公司持续精进"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略 [4] 产品结构和盈利水平 - 24H1自由点收入14亿，同比+69.7%，其中益生菌系列产品收入增速更快，收入占卫生巾比重达42.3% [6] - 24H1公司综合/自由点毛利率分别为54.4%/57.6%，电商毛利率55.9% [7] 电商渠道 - 24H1电商收入6.5亿，同比+176% [7] 线下渠道 - 24H1川渝/云贵陕/其他区域收入分别为3.8亿/2.4亿/1.9亿，同比+11.1%/19.8%/65.6% [9] 市场地位 - 24H1自由点在本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆、四川和云南市场销售份额排名第一 [10] 费用投入 - 24H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [13] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为27/21/17X [21]

公司投资评级 - 报告维持对百亚股份的“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年上半年业绩超预期，收入和净利润均实现大幅增长 [6] - 公司多重增长逻辑加速兑现，包括电商高势能持续、全国化扩张加速推进、核心五省稳健增长、大单品红利延续及进取的管理团队 [7] 基础数据 - 每股净资产为3.12元，资产负债率为27.98%，总股本和流通A股均为429百万股 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年公司实现收入15.32亿元，同比增长61.3%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.4% [6] - 2024年上半年公司电商收入6.53亿元，同比增长176.0% [7] - 2024年上半年公司川渝地区收入3.76亿元，同比增长11.1%，云贵陕地区收入2.42亿元，同比增长19.8% [8] - 2024年上半年公司外围地区收入1.92亿元，同比增长65.6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41亿元、4.32亿元、5.41亿元，分别同比增长43.1%、26.8%、25.1% [19] 产品与市场策略 - 公司推出“益生菌”系列产品，推动产品结构升级，2024年上半年“大健康”系列收入占比提升至42.3% [17] - 公司通过高费用投放推动品牌份额快速提升，尽管净利率短期难以释放，但高收入增长有望拉动利润同比高增 [18] 未来展望 - 公司看好中长期成长动能，维持“买入”评级 [19]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 百亚股份在二季度营收增长80%，全国化扩张带动市场份额持续提升，产品结构优化叠加渠道拓展实现业绩大幅增长[1] - 公司通过优化产品结构，提升中高端产品占比，带动整体盈利水平提升；渠道端，利用前期深耕川渝地区稳定线下基本盘，并通过线上渠道进行全国化快速扩张提升市场份额[37] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润增长 - 上半年公司实现营收15.32亿，同比增长61.3%；归母净利1.80亿，同比增长36.4%；单Q2实现营收7.67亿，同比增长79.6%；归母净利0.77亿，同比增长49.4%[1] 产品结构和渠道分析 - 卫生巾上半年实现营收14.07亿，同比增长68.8%，其中核心产品大健康系列营收同比增长255.2%，收入占卫生巾业务比重达42.3%；纸尿裤/ODM分别实现收入0.57/0.68亿，同比-5.3%/+21.6%[1] - 分渠道看，公司上半年线下渠道实现营业收入8.11亿，同比增长23.4%；线上渠道上半年实现营收6.53亿，同比增长176.0%[1] 毛利率和费用率 - 2024Q2实现毛利率/净利率分别为54.44%/10.05%，分别同比+5.98pct/-2.03pct，销售/管理/研发费用率分别为36.14%/3.11%/2.30%，同比+10.23pct/-0.58pct/-0.77pct[2] 营运能力和现金流 - 公司2024上半年存货周转天数44天，同比减少10天；应收账款周转天数22天，同比减少7天；2024Q2公司经营性现金流净额为0.93亿元，同比增长21.85%[19] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年分别实现营收31.54/41.47/49.88亿，同比+47.1%/31.5%/20.3%；实现归母净利润3.35/4.54/5.57亿元，分别同比+40.6%/35.6%/22.7%，EPS为0.78/1.06/1.30元/股[36] 估值和投资建议 - 综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司目标价23.8-25.9元/股，维持公司"优大于市"评级[37]

百亚股份(003006.SZ)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------- ...

会议主要讨论的核心内容 公司中报业绩超预期 - 公司上半年实现61%的收入增长和36.4%的利润增长,二季度收入和利润增速更是达到80%和49% [1][2] - 公司自2021年三季度以来一直保持20%以上的增速,二季度创下新高 [1][2] 产品端变化 - 公司持续推出新品,大健康产品占比超42%,在核心区域占比超30% [3][4] - 新推出的益生菌Pro系列产品在功能性和价格上都有提升,定位于更高端客户群体 [4][5] 毛利率提升 - 上半年毛利率提升6.8个百分点至54.4%,新品毛利率比老产品高5-10个百分点 [5][6] - 各区域毛利率都有不同程度提升,川渝和云贵地区达到58%以上,电商毛利率达56% [6] 电商业务快速增长 - 电商占比达43%,增速176%,其中抖音和天猫是两大核心驱动 [7][8][9] - 抖音和天猫平台的销售份额和增速都保持领先 [8][9] - 电商业务已实现盈利,天猫利润率超10% [10] 线下区域拓展 - 公司重点区域如广东、湖南发展良好,湖北、江苏等新区域也在加大投入 [11][12][13] - 核心区域增速仍保持10%以上,大健康产品占比超30% [13][14] 未来发展空间 - 电商有望达到15-20%的行业份额,线下有望达到10%以上的份额 [16][17] - 随着规模效应提升,公司盈利能力有望进一步释放 [17] 问答环节重要的提问和回答 关于桃桃亚棉在抖音的表现 - 桃桃亚棉在抖音上的表现短期内不会对公司产生影响,公司在抖音的份额和增速仍保持领先 [9][10] 关于电商业务的盈利情况 - 电商业务已实现盈利,天猫利润率超10%,其他平台如京东也有高个位数的利润率 [10] - 抖音平台目前小幅亏损,但对公司拉新和广告价值很重要 [10] 关于线下区域拓展的投入 - 公司在线下区域的投入是基于当地产品动销和毛利率水平,不会对整体盈利造成太大影响 [12][13]

/ 23X / 18X,维持"推荐"评级。 公司点评报告 · 轻工行业 业绩维持高增，产品&渠道持续深挖潜力 核心观点 2024年8月10日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...