会议主要讨论的核心内容 行业格局变化 - 内资品牌在卫生巾和牙膏行业的份额持续提升,行业头部格局发生变化 [1][2][4] - 公司产品差异化和营销创新推动毛利率快速提升 [6][7] 公司产品和价格策略 - 公司通过推出大健康系列产品,带动整体产品均价和毛利率提升 [6][7] - 公司持续推出新品,提高产品价格带,带动毛利率提升 [8][9] 渠道变革带来的机会 - 线上渠道快速发展,尤其是抖音等直播平台为公司带来新的增长动力 [10][11][12] - 公司积极布局线上渠道,抖音和天猫等平台销售占比快速提升 [11][12][13] 公司发展差异 - 两家公司在品类发展路径、区域拓展起点存在一些差异 [16][17][20] - 但底层驱动因素如行业格局变化、渠道变革等带来的机会较为相似 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 提问1 两家公司在产品属性和价格策略上的相似点和差异点有哪些? 回答: - 相似点:两家公司均通过推出新品、提高产品价格带来提升毛利率 [6][7][8][9] - 差异点:百亚更多通过大健康系列产品带动,登康则更多通过产品升级和包装年轻化 [8][9] 提问2 两家公司在渠道布局和发展上有何不同? 回答: - 百亚更早抓住抖音等直播平台机会,电商占比较高且增速较快 [11][12] - 登康电商占比相对较低,但近期在抖音等平台也有所提速 [13][14] 提问3 两家公司在区域拓展上有何差异? 回答: - 百亚是从区域性品牌向全国性品牌转变,抖音等平台有助于外围省份快速拓展 [18][19][20] - 登康线下渠道相对较为均衡,但高线城市占比较低,正在通过渠道和产品变革进行补齐 [20][21]

1、核心观点 - 百亚股份是一次性卫生用品龙头,近年来营收利润稳健增长[16][17] - 公司定位于中高端市场,产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域,持续研发推新迭代升级,成功打造大健康系列[16] - 公司在深耕核心川渝优势区域的同时,有序开拓全国市场,积极把握电商与新兴渠道发展机会[16][17] 2、行业发展概况 - 全球和中国一次性卫生用品市场规模总体保持平稳增长[51][52] - 行业受益于人均可支配收入提高带来的消费升级,呈现高端化、多元化趋势[52][53][54] - 电商平台发展为行业注入新活力,下游销售渠道结构性变化为行业提供有效流通支持[62][63][64][66] 3、公司业务发展 - 公司通过大健康系列打造大单品战略,同时主动优化产品结构,提高中高端产品营收占比,带动均价上行[186][187][188][189][192][193][194] - 公司深耕川渝地区,维持核心五省优势,同时稳步开拓外围市场,预期2025年后具备趋势性增长条件[239][240][241][242][243] - 公司在传统渠道稳健发展的同时,打爆抖音渠道并带动电商快速发力,2023年电商渠道收入同增达101.52%,营收占比达34.89%[220][221][222][223] 4、盈利预测与投资评级 - 公司在进一步巩固核心五省优势基础上,持续发力电商和外围省份,同时深耕大健康产品助推产品升级,预计2024-2026年营收和净利润将保持稳步增长[265] - 维持"增持"评级[265] 5、风险提示 - 原材料价格波动[266] - 市场竞争日益加剧[267] - 全国化拓展不及预期[268] - 营销网络拓展不及预期[269] - 经营业绩波动风险[270]

会议主要讨论的核心内容 公司线下业务盈利空间 - 公司线下业务受政策调整影响,存在阶段性毛利压力,但外围区域毛利率仍有10多个百分点的差距,可作为观察公司线下开拓节奏和费用控制的指标 [1] - 随着线下模式逐步成熟,广宣和人员等刚性费用将进一步分摊,有利于毛利率提升 [1] 公司盈利能力分析 - 与同行业公司恒安、东鹏等相比,公司整体毛利水平较高,但费用率也较高,主要是在不断成长过程中产生的费用 [2][3] - 随着渠道协同带来的费用分摊,以及6元币提振,公司后续盈利能力有望进一步提升 [3] - 公司在扩张期的业绩表现和扩张后期的业绩表现,与同行业公司类似,存在先高后低的趋势 [4] 公司未来盈利预测 - 预计2024-2027年公司净利润增速将超过收入增速,呈现良好的盈利趋势 [5][6] - 当前股价对应的2024-2025年PE合理,具备持续性 [6]

投资评级 1. 报告公司投资评级为"优于大市" [6] 报告的核心观点 1. 公司深耕一次性卫生用品的研发、生产和销售,坚持"让生活更阳光灿烂"的使命 [7] 2. 女性卫生用品行业"易守难攻"但龙头企业有望通过产品研发创新、渠道建设和品牌营销逐步渗透 [40][46][50][55] 3. 婴儿卫生用品行业国产品牌加速崛起,成人失禁用品行业空间广阔 [56][60][69] 4. 公司立足产品,持续推出新品和升级原有产品,产品品质突出 [77][92][96] 5. 公司深耕渠道建设,电商渠道快速放量,线下渠道扩张成效显著 [103][106][108][115] 6. 公司注重营销投入,既为品牌力添砖加瓦,也为终端销售渠道起到有效的引流作用 [116] 财务数据总结 1. 2023年公司实现收入21.4亿元,同比增长33.0%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长27.2% [7] 2. 预计2024-2026年公司净利润将分别达到2.99、3.65、4.40亿元,同比增长25.3%、22.2%、20.6% [129] 3. 公司毛利率水平较高,2017-2023年保持在50%-55%左右 [96] 4. 公司资产负债率较低,2023年为26.4% [134]

1. 报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 2. 报告的核心观点 2.1 ROE视角 - 公司ROE较可比公司具备优势,且预计后续产品结构持续优化、品牌粘性增强带动复购率提升、前置渠道费用规模化带动费率下降等因素将支撑ROE向上改善 [15][16][17][18][22] - 从杜邦分析拆解来看,公司毛利差和资产周转率均有提升空间 [15][16][17][18] 2.2 产品力 - 公司"益生菌"系列成为爆品,凭借差异化成分和包材升级树立年轻品牌形象,支撑单价和毛利率提升 [27][28][29][30][31][32][45] - 公司正在打造差异化大单品,以"大健康"系列为支点带动量利齐升 [27][28][29][30][31][32] 2.3 渠道 - 公司顺应渠道变迁趋势,以抖音为支点进行线上渠道创新,优质运营力是关键 [66][73][74][75][76][77][78][82][83][84] - 公司外围省份开拓延续高增,未来2-3年有望保持快速成长 [110][111][112][113][114] 3. 后续盈利空间分析 3.1 外围毛利率 - 外围省份毛利率是关键观察指标,随着线下模式跑通和规模效应,外围毛利率有望提升 [123][124][125][128] 3.2 线下费用率 - 参考其他快消品企业全国化扩张经验,随着省外占比提升,公司销售费用率和广告宣传费率有望下降 [137][138][139][140][141][143][144][147][148] 3.3 线上费用效率 - 线上新兴内容平台如抖音、小红书等具备流量红利,公司费用投放效率有望提升 [150] 4. 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为3.2、4.2、5.5亿元,当前股价对应PE分别为29、22、17X,维持"买入"评级 [152][153][154]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 618 成绩突出乐观预期 Q2 成长兑现 - 公司总结三大亮点:①加大品牌投入;②线上线下全渠道火力全开;③提前开战,抢占 618 先机 [2] - 公司取得三大胜利:①618 把不可能变成可能;②益生菌产品创新高;③Q2 改写历史,创造新时代 [2] - 公司实现三大价值:①在战争中培养人才,人才辈出;②向行业领先 TOP1 又迈进一步;③为双 11 提出更高的标准和更高目标更快的速度,打下坚实基础 [2] 公司优化和丰富产品线 - 持续推进产品结构升级,增加中高端产品的销售占比,有利于带动毛利率持续向上 [3] 公司建立具有竞争力的人才体系 - 公司凝聚了一支致力于打造一次性卫生用品领域优秀品牌、产业经验丰富、具有高度责任心和进取心的管理团队 [4] - 公司不断吸纳、培养优秀人才,为公司健康、持续、快速发展提供有力支撑 [5] 公司持续扩产能 - 百亚南彭生产基地开工,标志着公司在产能扩展、供应仓储优化及战略布局上迈出坚实步伐 [6] - 公司持续对现有生产线增加智能化配套设备,扩充产能,保障产品质量并提高生产效率 [7] 公司未来发展前景乐观 - 卫生巾品类天然大市场、低市占,提供充沛增量市场蛋糕 [8] - 益生菌推广成功,复购提升+结构优化加强盈利 [8] 财务数据和估值 - 预计公司 24-26 年归母净利分别为 3.2/4.0/5.0 亿元,EPS 分别为 0.75/0.94/1.17 元/股,对应 PE 分别为 29/23/19X [9] - 公司 24-26 年营业收入分别为 2,794.74/3,484.08/4,297.36 百万元,增长率分别为 30.34%/24.67%/23.34% [11] - 公司 24-26 年毛利率分别为 51.31%/51.70%/51.79%,净利率分别为 11.47%/11.57%/11.69% [19] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 21.15%/24.09%/26.77% [19]

美容护理 公 司 研 究/ 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 市场数据: 2024 年 06 月 25 日 收盘价(元) 24.00 一年内最高/最低(元) 24.87/11.80 市净率 6.9 息率(分红/股价) 2.29 流通 A 股市值(百万元) 10,288 上证指数/深证成指 2,950.00/8,850.29 注:"息率"以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 03 月 31 日 每股净资产(元) 3.47 资产负债率% 27.82 总股本/流通 A 股(百万) 429/429 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: | | | 百亚股份 | 指数 ( 收益率 ) | |-------|-------|-------------|---------------------| | | | | 60% | | | | | 40% | | | | | 20% | | | | | 0% | | | | | -20% | | | | | -40% | | 07-26 | 08-26 | 09-26 10-26 | 05-26 | 相关研究 - | 证券分析师 | ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司自由点品牌在各大电商平台618期间表现出色,销售额大幅增长,品牌传播效果显著 [2] - 公司在抖音平台的投入和打法优势突出,带动天猫京东等线上渠道的增长 [2] - 公司聚焦益生菌大单品,高毛利的大健康产品占比提升,有望持续高增长 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到3.3/4.4/5.4亿元,增长稳健 [6] 财务数据总结 - 营业收入方面,预计公司2024-2026年将达到2923/3700/4446百万元,增长率分别为36.3%/26.6%/20.2% [6] - 归母净利润方面,预计公司2024-2026年将达到325/439/539百万元,增长率分别为36.6%/34.9%/22.8% [6] - 毛利率方面,预计公司2024-2026年将达到53.9%/54.9%/54.9% [6] - ROE方面,预计公司2024-2026年将达到19.0%/20.4%/20.0% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - "6.18"期间自由点品牌在抖音、天猫等主要电商平台销售表现超预期,反映公司产品力、品牌力和销售能力的向上共振 [1][2] - 公司战略清晰,电商渠道持续超预期,线上到线下的商业模式闭环逐步形成,有望从区域走向全国实现高速成长 [1][6] - 益生菌系列新品迭代有助于进一步提升产品力和盈利能力 [3] - 加大品牌投入,提升消费者认知和品牌心智 [4][5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为28.3、35.3、43.7亿元,同比增长31.8%、25%、23.6% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20、4.16、5.29亿元,同比增长34.5%、29.8%、27.1% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.75、0.97、1.23元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司618大促战绩亮眼,主要平台均实现翻倍以上增长 [1] - 公司三大核心逻辑持续兑现,份额加速提升,推动盈利释放 [1] - 公司预计2024年收入有望实现40%以上同比增速 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.3亿元,对应PE分别为32X、25X、19X [1] 公司投资价值分析 - 公司聚焦高毛利卫生巾业务,增速快、成长逻辑清晰,较外资龙头享有估值溢价 [1] - 公司产品端以消费者需求为导向的研发+大单品,与护肤品行业共同竞争要素 [1] - 公司渠道端线下渠道护城河更深,毛利率低于护肤品但净利率表现突出 [1] - 公司营销端内容营销&情感营销是建立女性品牌认知及辨识度的重要举措 [1] 风险提示 - 全国化拓展不及预期 [1] - 产线投放不及预期 [1] - 行业竞争加剧 [1]