一、涉及行业 - 涵盖金融（A股市场相关）、通信、计算机、传媒互联网、电子等多个行业[1][2][3][11][16] 二、核心观点及论据 （一）A股市场 - **核心观点**：对A股持乐观态度[2]。 - **论据**： - 截至11月15日周五，A股成交额连续33个交易日突破万亿元大关，创下2015年7月中旬以来新纪录，本月上涨1.55%，深圳上涨1.49%，创业板上涨2.366%[1]。 - 政策层面持续积极，增量资金流入，基本面回暖，自9月24日以来持续上涨，总市值不断攀升，截至11月12日达到97万亿元[1]。 - 一系列政策组合拳出台，缓解对宏观经济和资本市场发展的担忧，提振市场信心，修复风险偏好带来流动性提升[1]。 - 未来政策预期仍是关键，12月中央经济工作会议是重要政策节点，虽美国大选后特朗普可能继续推动对中国科技限制，但外因不改变A股中期趋势，根本还是国内基本面，伴随政策加码，A股估值中枢有望抬升，总市值有望进一步增加[2]。 （二）通信行业 - **核心观点**：看好通信板块中的运营商和光模块领域，推荐相关标的[4][7][10]。 - **论据**： - 科技股受国家重视，国产替代和自主可控趋势加强，通信板块推荐围绕运营商和光模块两个方向[4]。 - 光模块是AI重要基石，在AI发展大势下，关注800G是否放量、业绩超预期或份额提升的标的[5]。 - 我国光模块市占率全球居首，有数量提升（AI全球竞争推动）、价格提升（速率提升带来）、市占率提升三个属性，推荐的新一顺800G产品国内生产海外销售，份额逐步提升，国内外共振使其市占率持续提升，具备α属性[6]。 - 运营商将从CT到ICT转变，资本开支结构优化，在6G来临前总体资本开支下降但结构变化（从CT投入到IT侧）带来利润提升，成长性加强，且估值低、股息率高，如中国移动中长期投资价值明显，股息率在三家运营商中较高[7][8][10]。 （三）计算机行业 - **核心观点**：推荐计算机行业的奇安信和宝兰德[11]。 - **论据**： - 奇安信： - 国际环境下信创重要性提升，网络安全作为安全主权重要性不容忽视，是新创产业重中之重[11][12]。 - 奇安信是行业龙头、新创网安国家队，产品力强劲，在多个领域国内排名第一，综合实力强，中国电子是最大股东，未来将提供业务和收入支撑产生协同效应[12]。 - 在信创行业具备先发与标杆优势，在金融、制造、能源、数证等信创关键行业获取多个近千万元级大单，中标中国移动集采项目且份额超70%[13]。 - 宝兰德： - 国际环境下信创重要性提升，基础软件是信创产业链卡脖子核心领域，宝兰德是中间件行业龙头，产品竞争力和市场认可度高，是国产化开拓者和领导者[13][14]。 - 坚持自主研发，产品核心源代码自主知识产权，云原生中间件成熟度达四级，在金融、通信等核心信创下游行业具备卡位优势，核心客户包括多家银行和三大运营商[14]。 （四）传媒互联网行业 - **核心观点**：看好腾讯和bilibili，推荐放入科技先锋组合[16]。 - **论据**： - 腾讯： - 恒生指数横盘，恒生科指入技术性熊市，但港股有南向资金力度不减、互联网龙头业绩稳定增长等积极信号[16]。 - 腾讯营收同比增长8%，规模经济润同比增长47%（non - IFRS规模经济润同比增长33%），游戏业务新游老游共同发力，国内同比增长14%，海外同比增长9%，核心游戏流水稳定，新上线游戏表现良好，降本增效成果显著，毛利同比大幅增高，24年Q3毛利888亿元同比增长16%，毛利率同比提升7%，各细分业务毛利增长，所得税支出同比下降19%[17][18]。 - Bilibili： - 三季度营收同比增长26%，规模经历论同比收窄94%，首次实现非公正会计准则下扭亏为盈，三季度单季度毛利率34.9%连续九个季度增长[19]。 - 游戏方面三谋运营良好，预计长期贡献业绩，9月末开启S3最高排名游戏畅销名第二名，本周开启S4，后续产品流水有望稳定表现，运营数据创新高，用户社区粘性强，Q3的DEU和MIU增长创历史新高，日均用户使用时长新高，有利于多元化商业化发展，广告业务收入20.94亿元同比增长28%，产品优化和社区商业化程度加深带动广告业务增长[20]。 （五）电子行业 - **核心观点**：全面看多科技行业，推荐卓盛威和恒旋科技[25]。 - **论据**： - 电子行业估值处于历史平均值水位，距离危险值还有空间，Q2和Q3业绩环比增速较好，被动元器件、屏幕、数字类IC、SOC、存储等业绩持续向好，从20年缺芯后经历三年下行期，今年一季度和二季度需求回升，Q2规模金利润同比增速27%和35%[22][23]。 - 回顾历史，15年杠杆驱动、17年龙头股票涨幅大、19 - 21年国产化替代逻辑下相关公司涨幅大，当前以需求复苏拐点和国产化机遇为背景，全球科技产业进入AI基础设施建设，AI终端成为核心需求推动力，相关产品将迎来更换周期，本土设备、材料等板块在业绩、估值、政策和资金上有向上推动，未来创新成为重点，制造业相关本土公司将受追捧[24][25]。 - 卓盛威是设备芯片龙头IDM模式，在产线爬升、客户验证和推广有积累，6英寸产线规模达1万片，第二期产线增至1.6万片后12寸IPD平台将量产，LPMI将逐步验证未来可能大规模放量[26]。 - 恒旋科技是低功耗SOC国内或全球龙头，在可穿戴和边缘AI场景受益，市占率约35%，今年二季度成功回遍或推广后，其产品BS2800三季度向海外大客户出货，四季度可能向国内安卓手机厂商出货验证，未来增长受益[27]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 在A股市场部分提到了板块表现差异，传媒汽车板块表现较好，房地产和资产表现较弱[1]。 - 在计算机行业推荐逻辑中提到了特朗普上台后中美摩擦下科技管制可能提升，从而科技性创和自主可控重要性提升的大环境逻辑[15]。 - 在传媒互联网行业提到了港股市场的一些特点，如受市场情绪弱化、流动性相对差影响，本月是业绩披露期受头部公司暂停回购影响等[16]。

公司和行业研究报告关键要点总结 行业概况 - 该电话会议纪要涉及宏观经济数据,包括三季度GDP环比增速0.9%,同比增长4.6%,同比增速比二季度回落0.1个百分点[1] 核心观点和论据 - 三季度GDP数据基本符合市场预期,也符合此前的研究报告[1] 其他重要内容 无

银河证券｜科创崛起，市场能有几回搏 20241020 摘要 • 科创 50 指数当前市盈率约为 82 倍，处于历史分位的中上位置，但从市销 率角度看，其安全性较高，分位点数为 29.1%，中位数为 4.43，而历史中 位数为 5.4。 • 过去三年，科创 50 公司归母净利润累计增长达 106%，未来在财政政策、 税收优惠和研发补贴等利好政策支持下，预计净利润将增长，从而动态市 盈率有望进一步提升。 • 中国目前正处于资产价值重估阶段，新动能企业尤其是科技创新类企业将 迎来更高的市场估值，科创板上市公司代表了新的生产力，在技术创新和 产业升级方面具有明显优势，因此市场对其价值进行重估是必然趋势。 • 政策层面对科创类企业提供了多方面支持，包括强化硬科技属性、严把入 口关、优先支持新产业新业态新技术企业上市，以及提供股债融资或并购 重组绿色通道等，这些政策措施旨在呵护新动能、新科技类企业的发展， 为科创 50 指数长期增长奠定坚实基础。 • 科创 50 指数涵盖了电子、半导体、生物技术、人工智能、信息技术（如 云计算）、光伏、高端装备制造等行业，这些行业符合国家战略，并具备 显著技术壁垒，有能力引领未来发展趋势 ...

行业研究纪要 行业概况 - 本次电话会议涉及科创板市场及科创50指数 [1] - 科创50指数是科创板重要的成分指数 [1] 核心观点和论据 - 科创板市场目前存在一些问题和挑战,需要进一步解决 [1] - 科创50指数作为科创板的重要指数,也面临一些无法解决的问题 [1] 其他重要内容 - 无

交运出海行业研究 行业概述 - 交运行业出海主要是为了服务出海的制造业,以及完善全球网络布局 [1] - 交运行业出海大多是被动跟随客户走出去 [1] 核心观点和论据 1. 交运行业出海的目的 - 服务出海的制造业 [1] - 完善整体的全球网络布局 [1] 2. 交运行业出海的特点 - 大多数交运企业出海是被动跟随客户走出去 [1] 其他重要内容 无

公司和行业研究纪要 行业概况 - 该公司所属的行业为[1] - 行业整体呈现良好发展态势,行业规模持续扩大[1] 公司概况 - 公司是该行业的领先企业之一[1] - 公司主营业务包括[1] - 公司在过去几年中业绩保持稳定增长,营收和利润水平均有所提升[1] 核心观点和论据 - 公司在[产品/服务]方面具有竞争优势,市场份额持续提升[1] - 公司未来将继续加大在[领域]的投入和布局,有望进一步扩大市场占有率[1] - 行业整体需求保持旺盛,公司有望受益于行业发展[1] - 公司管理团队稳定,在行业内具有较强的竞争力[1] - 公司财务状况良好,资产负债率较低,具有较强的抗风险能力[1] 其他重要内容 - 公司在[领域]的新产品/服务即将推出,有望进一步提升公司竞争力[1] - 行业监管政策趋向宽松,有利于公司业务发展[1] - 公司股价在过去一年中上涨了[X%],高于行业平均水平[1]

报告行业投资评级 报告维持汽车行业"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 7月汽车销量同比下滑5.2%,环比下滑11.4%,主要受到传统淡季和新能源车型交付周期错位的影响。[2] 2) 政府出台新的促消费政策,将汽车报废更新补贴标准提高至最高2万元,有效支撑下半年汽车销量。[2] 3) 汽车出口延续高景气度,7月出口同比增长19.6%,其中新能源车出口同比增长2.2%。[2] 分车型总结 1) 乘用车7月销量同比下滑5.1%,环比下滑10.0%,但1-7月累计销量同比仅微降0.2%。[2] 2) 商用车7月销量同比下滑6.6%,环比下滑20.4%,受到季节性因素影响。[2] 3) 新能源车7月销量同比增长27.0%,占汽车总销量的43.8%。[2]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为推荐[2] 报告核心观点 - 《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》对加快经济社会发展全面绿色转型作出系统谋划和总体部署电力领域明确加强煤电调节支撑价值积极安全有序发展核电加快清洁能源建设完善绿色转型价格政策和市场化机制新能源建设有望加速传统能源调节性价值以及新能源环境价值在电价中占比将持续提升环保领域高耗能行业绿色低碳产品技术及服务以及循环经济领域将迎来发展机遇[4] 根据相关目录分别进行总结 政策对传统能源影响 - 传统能源方面《意见》提出加快现役煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”合理规划建设保障电力系统安全所必需的调节性、支撑性煤电“三改联动”增强调峰、调频等调节性价值有望带动容量补偿、辅助服务收入占比提升随着电改推进至2030年煤电将有50%左右收入来自边际成本低、稳定性高的容量补偿和辅助服务或将成为煤电主要且稳定的利润来源煤电公用事业属性将显著提升《意见》同时提出积极安全有序发展核电预计核电建设有望按每年8 - 10台推进预计2025、2030、2035年我国核电在运装机将分别达到70GW、110GW、150GW长期成长性突出[1] 政策对清洁能源影响 - 《意见》明确能源转型量化目标2030年非化石能源消费比重提高到25%左右与2021年国务院《2030年前碳达峰行动方案》保持一致2030年抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦与2021年国家能源局《抽水蓄能中长期发展规划(2021 - 2035年)》保持一致《意见》提出加快清洁能源基地建设积极发展分布式光伏、分散式风电推进水风光一体化开发预计2024、2025年新能源新增装机均为330GW在2023年高基础上增长13%左右《意见》同时提出加强榆电通道、智能电网、需求侧管理等方面建设多措并举促进新能源消纳有望缓解新能源电价下行压力并打开装机成长空间[1] 绿色转型价格政策和市场化机制 - 《意见》提出深化电力价格改革完善鼓励灵活性电源参与系统调节的价格机制实行煤电容量电价机制研究建立健全新型储能价格形成机制推进全国碳排放权交易市场和温室气体自愿减排交易市场建设完善绿色电力证书交易制度加强绿电、绿证、碳交易等市场化机制的政策协同电力价值将从以电能量价值为主逐步向电能量价值、调节价值、环境价值等多元价值并重转变预计传统能源调节性价值以及新能源环境价值在电价中占比将持续提升[2] 高耗能行业转型与循环经济发展 - 《意见》提出推动钢铁、有色、石化等高耗能行业绿色低碳转型推广节能低碳和清洁生产技术装备大力发展绿色低碳产业2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右推动童点行业节能降碳改造加快设备产品更新换代升级大力发展循环经济2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右主要资源产出率比2020年提高45%左右预计后续高耗能行业绿色低碳产品技术及服务金属危废资源化、再生塑料、锂电回收等循环经济领域将迎来发展机遇[2] 投资建议与个股关注 - 投资建议方面行业维持推荐评级个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核、高能环境、伟明环保、瀚蓝环境、蓝晓科技、景津装备等并且给出多只重点公用事业公司盈利预测与估值这些公司2023 - 2026年的股价、EPS、PE等数据显示各公司发展情况且均被给予推荐评级[2][5]

一、宏观经济相关 1. **涉及行业**：宏观经济[1][3][4] 2. **核心观点及论据** - **CPI方面**：7月CPI环比上涨0.5%（前值 -0.2%），同比上涨0.5%（前值0.2%），其中食品项价格环比上涨1.2%（前值 -0.6%），非食品价格环比上涨0.4%（前值 -0.2%）。蔬蛋和猪肉价格上涨带动食品项环比转正，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成，猪肉价格环比上涨2%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。暑期出游需求较旺带动非食品价格超季节性上行，旅游价格环比上涨9.4%。下半年猪价总体将呈上涨走势但大幅上涨可能性较小、服务消费支出韧性有助于推动核心CPI上行、高基数效应逐步消退，使得CPI低位温和回升[3][4] - **PPI方面**：PPI环比下降0.2%（前值 -0.2%），同比下降0.8%（前值 -0.8%），环比、同比降幅均与上月相同。5月开始PPI翘尾因素影响明显缓解，但新涨价因素未能同步回升拖累同比增速进一步改善，全球经济和需求前景疲弱制约油价反弹，年内PPI难以转正，回暖需要政策发力[3][4] 3. **其他重要内容**：7月政治局会议强调宏观政策要更加给力，需关注后续“两重”项目的加速落地对基建的支持[4] 二、银行相关 1. **涉及行业**：银行业[6][7][8] 2. **核心观点及论据** - **信贷情况**：信贷总量趋于合理增长，结构优化，定价下行。6月末，金融机构本外币贷款余额、人民币贷款余额同比分别增长8.3%、8.8%。信贷结构持续优化，普惠小微和制造业中长期贷款同比分别增长16.5%和18.1%，均超全部贷款增速。6月，新发放贷款加权平均利率3.68%，同比下降0.51个百分点，其中一般贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率分别为4.13%、3.63%，同比分别下降0.35、0.32个百分点[6] - **政策方面**：政策有望加码，稳健的货币政策注重平衡多方面关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节。相较一季度报告，跨周期调节表述被删除，受美联储降息预期影响，政策空间打开，力度有望加码，不排除后续仍有降准降息空间。货币政策框架将持续优化，更加关注利率市场化，完善市场化利率形成和传导机制等，目前1年期和5年期LPR已锚定OMO同步调降10BP，MLF政策利率色彩被淡化，存款利率市场化程度和利率传导效率进一步提高。防范化解金融风险导向不变，落实好重点领域风险的各项举措[6][7] - **投资建议**：货币政策转宽，逆周期调节力度有望加码，降准降息仍有空间，防范化解金融风险导向延续，为经济持续复苏和银行资产质量带来积极支撑。银行资产端定价仍有下行空间，但息差层面压力可控，存款挂牌利率调降持续推动负债端成本优化。在资产荒环境下，银行板块红利价值延续，配置属性明显，推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、常熟银行(601128)、成都银行(601838)[8] 3. **其他重要内容**：存在经济增长低于预期导致资产质量恶化、利率持续下行导致NIM承压、规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓等风险[9]

公司点评报告 · 北交所 营收同比增长,特种工程塑料项目稳步推进 华密新材点评报告 2024 年二季度公司营收同环比增长:公司发布 2024 年半年报,报告期内 公司实现营业收入 19,056.14 万元,同比增长 0.44%;实现归母净利润 2,059.20 万元,同比下降 12.52%;实现扣非净利润 1,902.28万元,同比下降 13.61%。其中二季度单季实现营业收入 10,045.87 万元,同比增长 0.39%, 环比增长 11.49%;实现归母净利润 996.47 万元,环比下降 6.23%;实现扣 非净利润 899.05万元,环比下降 10.38%。 ● 毛利率同比增加,期间费用率有所上升:报告期内公司毛利率为30.32%, 比上年同期增加 1.76pct;净利率为 10.78%,比上年同期减少 1.63pct,主要 系公司为贴近客户,报告期内在长春成立分公司,近年来在青岛、西安、沈阳 等地成立技术分中心,期间费用率较去年同期有所增加。报告期内公司销售费 用率为 4.57%,管理费用率为 6.12%,财务费用率为 0.33%,期间费用率为 11.02%, 比上年同期增加 3.11 pct。 ...