各位投资者大家晚上好那么我们今天来看一下整个二季度的经济运行情况我在今天上午发完这份数据以后大家也应该看到这个情况了就是我们的GDP继续在向下运行那么整体上来讲的话整个二季度的环比 呃这条是0.7个百分点是比较低的这么一个数字了就是在过去三年中的一个下延吧因为一般来讲到二级度的话应该在1%到可能不高过1.5就1%以上吧这个数字或者1%左右还是相对来讲正常的那么现在还没有到1%还是相对来讲有一点点那么来看一下的话呢是不是物价带来的第一来讲呢呃物价当然还是 那么这个就是什么因素拉低了GDP呢所以从呃看起来呢其实二产是拉高了GDP的二产是把GDP往上拉那么三 反而是拉低了GDP因为一季度的时候是二三产一起把GDP拉上去了那么二季度的话呢整个三产是拖累了GDP那么这个不仅是不好意思那个名义上的三产增速呢是不拉低GDP但是加上物价的话是拉低了所以从三产可以看到物价是在上涨但是物价上涨没有拉高三季度的名义GDP或者说 对二季度的那个三产或者说物价拉高对于三产的GDP增速贡献很小只能这么说很小那么现阶段就是这样因为我们消费不振消费不振的话所有涨价这个因素可能只能带来整个GDP的走低但是很难拉动整个民意GDP的增长现在就是这 ...

会议主要讨论的核心内容 - 券商板块估值大幅下降至历史新低,主要原因是监管加强,投行业务风险增加 [1][2][3] - 券商行业格局可能向头部券商集中,监管政策有利于支持头部券商发展 [7][11] - 券商基本面已经触底,未来有望随市场反弹而估值修复 [7][8][9][10] - 券商行业长期发展空间广阔,与居民财富管理需求增长相匹配 [13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 为什么中国银河自营业务在一季度出现大幅波动,导致收入大幅下滑? [19][20] **分析师回答** 中国银河自营业务中权益类投资占比较低,主要集中在债券自营,在市场极端行情下,公司的一些风险对冲策略导致自营业务出现大幅波动,从而拖累收入。预计在二季度债券市场维持牛市的情况下,公司自营业务可能会有明显改善。[19][20][21] 问题2 **投资者提问** 中国银河未来的发展战略是什么?公司管理层的变化对业务发展有何影响? [17][18] **分析师回答** 公司新任管理层提出了三年内补足业务短板、实现各项业务均衡发展的新战略。在资管、投行等业务方面,公司正在进行优化调整,有望提升这些业务的地位和贡献。新管理层的变化有利于推动公司战略转型,增强各项业务的协同发展。[17][18] 问题3 **投资者提问** 券商行业长期发展空间如何?中国银河作为头部券商有何优势? [13][14][15][16][4][5][6] **分析师回答** 券商行业长期发展空间广阔,与居民财富管理需求增长相匹配。中国银河作为头部券商,拥有广泛的营业网络和客户基础,在经纪、两融等传统优势业务领先,未来有望在资管、投行等业务上进一步发力,受益于行业格局向头部券商集中的趋势。公司估值处于历史低位,具有较大的上涨潜力。[13][14][15][16][4][5][6]

会议主要讨论的核心内容 - 2024年上半年国内宏观经济整体处于下行状态,地产投资下滑,信用扩张有限,经济预期较弱[5][6] - 海外方面,美国经济和通胀展现出较强韧性,导致美联储降息预期有所反复[6] - 大类资产收益表现上,海外权益优于大宗商品,优于港股,优于A股[6] - A股整体表现较弱,波动性明显放大,结构分化严重,价值风格强于成长风格[7][8][9] - 资金追捧高股息类资产、有出海逻辑的方向以及美股映射的方向[9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **[角色]提问** 您能否向大家介绍一下成长跟价值投资有什么区别各有什么特征[1] **[角色]回答** 价值投资和成长投资是两大主流投资策略,在投资理念、目标、风险偏好等方面存在本质区别[1][2] - 价值投资核心理念是寻找低估值股票,偏好低风险投资机会 - 成长投资核心理念是寻找高增长潜力股票,偏好承担较高风险换取高回报[1][2] - 价值投资关注当前价值,成长投资关注未来业绩增长潜力[1] - 价值投资相对波动较低,成长投资波动较大[2] 问题2 **[角色]提问** 您能否给大家介绍一下公募基金在成长价值投资的策略[2][3] **[角色]回答** 公募基金在成长价值投资上的策略包括: - 被动指数基金跟踪包含成长价值风格的指数,如工程300价值、工程300成长等[2] - 主动偏股基金根据自身投资理念,或追求深度价值、或追求安全边际成长、或追求景气成长[3] - 整体来看,主动基金中60%以上偏向成长风格,30%左右偏向均衡,不到10%偏向价值风格[3] 问题3 **[角色]提问** 您能否给大家介绍一下目前市场上主流的成长价值风格轮动策略[4] **[角色]回答** 主流的成长价值风格轮动策略包括: - 胜利模型:通过逻辑和实证分析,找出一些对成长价值轮动有预测能力的因子,如流动性、CPI-PPI等,综合信号判断[4] - 事件驱动:定义宏观事件库,通过事件打分,综合宏观事件、市场状态、微观因子得出成长价值判断[4] - 因子模型:直接从大量因子出发,计算因子的赔率、趋势、优质度等,综合得出成长价值因子得分[4]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年上半年债券市场的表现,包括10年期国债收益率的变化趋势 [1][2] - 2023年以来政府债券融资规模的变化情况,以及对经济复苏的影响 [6][7] - 当前债券市场面临的主要风险,包括利率风险、久期风险、信用风险和流动性风险 [9][10] - 中短债基金的特点及其受到投资者关注的原因 [11][12][13][14] - 城投债券在地方债务风险化解背景下的表现及投资机会 [16][17][18] - 产业债券在2023年和2024年一季度的盈利表现及其分化情况 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 - 针对超长期信用债的投资价值,基金经理表示其信用风险相对可控,绝对收益率仍有吸引力,且市场参与度不断提升 [8] - 针对债券市场的风险,基金经理分析了利率风险、久期风险、信用风险和流动性风险等,并提醒投资者需要综合考虑 [9][10] - 针对中短债基金的收益来源,基金经理解释了包括票息收入、资本利得、信用利差和久期管理等几个方面 [13][14] - 针对城投债的投资机会,基金经理建议关注产业化转型较快的平台、母子公司利差以及担保利差较高的城投债 [17][18] - 针对产业债的表现,基金经理分析了不同行业的盈利情况,指出周期性行业和新兴行业表现分化 [19][20]

会议主要讨论的核心内容 - 红利投资是以股息率作为核心选股指标,选取现金流稳定、长期持续分红且分红比例较高的上市公司作为投资标的 [1] - 近三年来红利策略指数表现较好,主要由于周期性因素(发达市场加息导致全球资金收紧)和结构性因素(国内经济增速下台阶,成长股受到抑制)共同作用 [2] - 从长期来看,人口老龄化、低利率环境以及投资者对资产波动风险容忍度下降等因素,都会促进红利投资策略的长期受偏好 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 - 影响红利资产表现的风险因素包括: 1) 宏观层面的海外加息周期变化,可能影响市场资金流向和股票估值 [3] 2) 微观层面的行业基本面和公司盈利变化,尤其是红利组合过于集中的行业或个股 [3][4] - 目前红利类资产的拥挤度还未达到过度的程度,估值水平仍处于历史平均水平附近 [5] - 新《国九条》鼓励上市公司持续分红,有利于提升红利投资的长期收益和投资者的长期投资意识 [9] - 红利低波动指数采用股息率和波动率双因子选股,并按季度调整成分股,可以更好地跟踪市场变化 [10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 央行的主要任务是控制通胀和维护币值稳定,目前主要关注币值稳定,包括利率和汇率的稳定 [1][2][3] - 央行未来货币政策框架的五大转变:正确理解现有货币指标、以利率调控为主、适度收窄利率走廊、在二级市场购买国债、使用结构性货币工具 [2][3][4] - 央行通过开展临时正逆回购操作,试图控制短期利率水平,影响长期国债收益率 [4][5][6][7] - 央行的这些操作被市场解读为小幅收紧的货币政策,可能会加大经济下行压力,不利于长期国债收益率上行 [6][7][8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 未来央行是否会进一步降息?[9] **分析师回答** 如果央行不降息,短期利率下行的难度会加大,但央行可能会通过调整短期市场利率水平来影响长期国债收益率 [9] 问题2 **投资者提问** 央行未来如何操作长期国债收益率?[9] **分析师回答** 央行可能会尝试通过调整短期利率的波动空间来影响长期国债收益率,但这种传导效果可能会比较有限 [9]

会议主要讨论的核心内容 宏观市场和行业情况 1. 国内外宏观经济形势向好,A股市场有望在7月份出现上行 [1] 2. 煤炭行业供给稳中有升,需求总体上也是稳中有升 [3][4] 3. 水电行业来水改善,水电电价有望持续上行,行业资产稀缺性明显 [20][21][22] 4. 家电行业出口和内销需求复苏,扫地机器人等细分市场表现亮眼 [30][31][32] 5. 通信行业中运营商和光模块业务保持高增长,行业景气度较高 [39][40][41] 公司业务和财务表现 1. 中国神华作为煤炭行业龙头,综合优势明显,未来有望持续增长 [4][5] 2. 建设银行受益于资产质量改善和息差提升,估值具有较大提升空间 [6][7][8][9] 3. 宝峰能源依托内蒙古项目投产,煤化工和焦化业务有望带来业绩增长 [11][12][13] 4. 中金黄金通过收购整合资产,黄金资源储量丰富,未来发展前景良好 [18][19] 5. 石头科技作为扫地机器人行业龙头,在中高端市场占据领先地位,未来增长可期 [31][32][33][34] 6. 兆易创新作为国内领先的IC设计厂商,MCU、存储等业务发展良好,具有较强竞争力 [35][36][37][38] 7. 恒隆光电作为通信行业龙头,光模块和海工业务有望实现业绩反转 [39][40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 1. 对于中国神华,分析师认为其综合优势明显,未来有望持续增长,主要体现在: - 公司保有储量和产量规模大,一体化优势突出 [4] - 未来煤炭供给和需求预计总体稳中有升 [3][4] - 公司在火电装机和新能源方面也有较大发展空间 [5] - 长期保持较高的股息率,为投资者带来稳定回报 [5] 2. 对于建设银行,分析师认为其估值有较大提升空间,主要基于以下几点: - 地产和地方债务风险有望得到改善,有利于资产质量优化 [6][7] - 贷款定价和存款成本有望进一步优化,推动息差改善 [7][8] - 信贷投放有望受益于楼市和地方债政策支持 [8] - 目前股息率较高,分红比例较为稳定 [9] 3. 对于石头科技,分析师认为其作为扫地机器人行业龙头,未来增长可期,主要基于: - 公司在中高端市场占据领先地位,市占率不断提升 [31][32] - 内销和出口需求均呈现复苏态势,带动业绩增长 [30][31][32] - 公司实施股权激励,有利于人才稳定和长期发展 [33][34] 4. 对于兆易创新,分析师认为其作为国内领先IC设计厂商,具有较强竞争力,主要基于: - MCU业务受益于上游供给改善和下游需求回暖 [35][36] - 存储业务中DRAM和NAND Flash市占率不断提升 [36][37] - 传感器和模拟产品市场需求回暖,业绩有望改善 [37][38]

会议主要讨论的核心内容 - 2022年夏季旅游、休闲和交通行业的预订量保持健康,但价格疲软 [1] - 行业整体需求强劲,但价格压力导致收益下降 [1] - 航空公司和酒店业面临成本上升和供给不足的挑战 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问航空公司和酒店业的成本上升情况 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 航空公司面临燃油成本上升,酒店业面临人工成本上升的压力 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问行业供给不足的原因 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 航空公司和酒店业受疫情影响,人员和设施恢复不及预期,导致供给不足 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对行业前景的判断 [1] **Lei Chen 回答** 尽管面临挑战,但公司对行业中长期发展保持乐观,维持买入评级 [1]

策略报告●策略专题 2024 年 6 月 23 日 并购重组向"新"而行 核心观点： 三大因素叠加带来并购重组新机遇。2023 年受多重因素影响，并购重组 市场较为低迷。但 2024 年以来，几大因素叠加为并购重组带来新机遇：政 策端，伴随政策面并购重组政策频出深化并购重组市场改革，并购重组市 场也有望在政策的推动下活跃度进一步提升。监管端，IPO 监管趋严的背 景下，并购重组有助于公司实现间接上市。产业端，目前我国经济仍处修 复阶段，实体经济景气度减弱，一级市场估值承压叠加投资者退出诉求上 升，为现金流充沛的公司带来较好的战略并购机会。 海外并购重组浪潮：美国作为全球最大经济体之一，共掀起过五轮并购浪 潮，分别在 1897-1904 年、1916-1929 年、1965-1970 年、1981-1989 年、 1992-2000 年。五轮并购浪潮具有明显的特征：1. 时代创新催生企业并购 浪潮。工业时代的兴起催生了美国第一、第二次并购浪潮，涌现了许多新 兴产业，如钢铁、石油、铁路等。社会创新催生美国第三次、第四次并购 浪潮。这一阶段，成功的企业家们试图将原行业的管理经验移植到别的行 业中，许多公司通过资产重 ...

会议主要讨论的核心内容 数字金融的定义和价值 - 数字金融不是全新概念,包括金融业信息化和互联网金融阶段,但在2020年后上升为国家战略 [2][3][4] - 数字金融的定义包括三个方面:推动金融科技发展、加强数字金融创新业务监管、加强数字经济的金融支持力度 [2][3] - 数字金融的价值体现在三个维度:推动金融业自身数字化转型、实施包容审慎的新型监管、服务数字经济需求 [3][4] 数字金融的战略意义 - 为建设金融强国提供底层支持,助力普惠金融发展 [5] - 推动金融业供给侧结构性改革,优化金融服务体系 [5][6] - 是打造新生产力的重要手段,引导金融资源流向新兴产业 [6] 持牌金融机构的数字化转型 - 银行业数字化投入规模大,资金和人员投入居高不下,转型路径分化 [12][13] - 券商在智能投研、智能营销、智能客户服务等领域应用智能化 [14] - 保险公司应用物联网、大数据等技术优化产品、服务和运营 [14][15] 央行数字化转型 - 发行和应用数字人民币,探索跨境数字货币应用 [16][17] - 加强监管科技应用,提升监管专业性、统一性和穿透性 [17]