贵州茅台(600519)
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贵州茅台:释放风险,提升价值
东吴证券· 2024-07-03 09:30
报告评级 - 报告给予贵州茅台(600519)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 公司认为茅台酒处于调整期,且逢"三期叠加"——新旧动能转化的宏观经济周期、白酒行业周期和茅台自身周期 [2] - 在行业调整期认知前提下,茅台酒批价适度回调能够释放价格和经营风险,公司将以拓展新兴产业需求增强供需适配和加码国际化等举措应对国内宏观周期 [2] - 公司加强渠道管控和精准化投放来平衡量价,稀释"投资需求"变弱和黄牛乱价带来的波动加剧 [2] - 相比上一轮调整期,茅台核心竞争力更加强化,产品矩阵更加完善,渠道更加多元,消费者价值和渠道利润护城河更厚更宽,抵御周期的韧性也更强 [2] - 公司采取多项措施提振市场信心,部分减少了散货供给,从而带来批价反弹 [2] - 公司市值管理工具箱仍较为丰满,平衡量价,保持合理增速水平,较高分红,都易获得投资者认同 [2] - 国际化将成为公司最重要战略之一,从中资出海企业出发,更加系统化和针对性的操作将会带来更好效果 [2] 财务预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为868、959、1060亿元,同比增长16%、10%、10% [2] - 当前市值对应PE分别为22、20、18倍,估值位于公司历史低位 [2] 风险提示 - 宏观经济持续下行导致需求减弱大幅超预期 [2] - 批价大幅回落引发恐慌 [2] - 市场对未来合理降速反应过度 [2]
高盛:贵州茅台回应投资者关于茅台渠道措施和批发价格趋势的关键问题; 重申评级和目标价
2024-07-02 23:02
会议主要讨论的核心内容 - 公司回应了投资者关于茅台渠道措施和批发价格趋势的关键问题 [1] - 高盛重申了对公司的评级和目标价 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 提问了公司近期采取的渠道管理措施以及对批发价格的影响 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 回应称公司正在采取一系列措施来规范渠道管理,包括限制批发商数量、提高准入门槛等,这些措施将有助于维护批发价格稳定 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问了公司未来是否会进一步提高批发价格 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 表示公司目前没有计划大幅提高批发价格,未来将根据市场情况适当调整 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 关心公司是否会考虑扩大产能以满足市场需求 [1] **Lei Chen 回答** 回应称公司正在积极扩大产能,未来3年内将新增10万吨左右的产能 [1]
贵州茅台:动态点评:短期扰动消退,稳价提升信心
东方财富证券· 2024-06-25 18:00
报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 近期茅台批价走弱,茅台酒销售公司已通知取消大箱茅台投放,陈年茅台、精品茅台将暂停投放 [2] - 市场需求偏弱,短期扰动引发供需失衡,价格波动放大 [3] - 公司出台多项挺价措施,如取消大箱投放、暂停陈年茅台、精品茅台的投放等,有望快速调整主力产品供需关系,稳定整体价盘,提振市场信心 [4] - 宏观经济缓慢复苏,公司业绩有望保持平稳增长,预计2024-2026年收入和归母净利润均保持15%左右的增长 [12] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计收入分别为1768.20/2053.62/2367.13亿元,归母净利润分别为880.04/1025.91/1181.09亿元,对应EPS分别为70.06/81.67/94.02元 [13] - 公司2024-2026年PE分别为21.08/18.08/15.70倍 [13]
贵州茅台:批价复盘与展望:从历史复盘看茅台批价演绎
国泰君安· 2024-06-18 11:01
报告公司投资评级 维持增持评级。[25] 报告的核心观点 1. 飞天批价对于贵州茅台股价具有一定支撑作用。[6][7] 2. 贵州茅台历史批价复盘可分为二起三落,批价上行多为供需多因素共振的结果,金融属性的演绎则会强化价格周期;批价下跌多为需求因素,厂商通常会采取措施积极应对。[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 3. 本轮批价波动主要系需求偏弱背景下部分渠道短期行为,预计本轮恐慌情绪释放后茅台价格将逐步企稳,走向阶段性均衡。[19][20] 财务数据总结 1. 维持2024-26年EPS 69.58元、81.36元、94.51元,维持目标价2286.53元。[25] 2. 公司主要财务指标如营收、净利润等均保持良好增长。[4]
贵州茅台:更新报告:质量为先,行稳致远
国泰君安· 2024-06-13 11:01
报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 公司传递"行稳致远"的经营信号 - 公司股东大会强调"行稳致远"的经营目标,对于增长质量的关注度提升 [1] - 公司将从产品、渠道、营销、量价等方面出发进行适度调整,进一步夯实竞争力,实现高质量增长 [1] 白酒行业迈向新均衡 - 白酒行业当前呈现低现实、低预期的特征,行业预期尤其是茅台批价经过本轮调整后将迈入新均衡 [1] - 行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续,底部价值仍凸显,关注批价变化趋势 [1] 公司财务数据 - 2024-2026年EPS预测分别为69.58元、81.36元、94.51元 [1] - 2024-2026年营业收入预测分别为175,131百万元、202,187百万元、232,697百万元,增速分别为16.3%、15.4%、15.1% [2] - 2024-2026年净利润预测分别为87,402百万元、102,198百万元、118,723百万元,增速分别为17.0%、16.9%、16.2% [2] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为38.9%、43.6%、48.2% [2] 其他总结 - 公司将从产品力、市场力、品牌力三个方面深度塑造核心竞争力 [1] - 公司将在稳定、健康、可持续发展的经营要求下,从产品、渠道、营销等方面进行适度调整 [1] - 公司2024年总营收目标15%左右,一季度总营收增速18% [1]
贵州茅台:股东大会事件点评:品质为先,立足长远
湘财证券· 2024-06-06 19:31
报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(首次覆盖) [3] 报告的核心观点 - 新任董事长张德芹表示,茅台将在行稳致远的基础上,保持健康和可持续发展,但不意味着放慢节奏,依然会自强不息,持续塑造一流品牌,争取在行业好的时候走在行业前列,行业下滑时下滑速度慢人一步,传递了茅台作为行业龙头的责任感和对自身实力的信心 [3] - 张德芹将茅台的核心竞争力拆解为"品质、品牌、工艺、环境、文化",并提出一系列以品质为核心的发展原则,强调了"三个服从"原则,即在产量、效益和速度与质量发生冲突时,均应优先考虑质量,这种对品质的坚守是茅台能够在市场中长期保持领先地位的关键 [4] - 对于创新,张德芹强调必须基于坚守茅台本质的底线,即使某些创新措施未带来显著的利润增长,只要能够为茅台带来长远的赋能和增值,公司也会持续推进,同时也表明了公司在面对不适宜的创新发展路径时,会马上做出调整,相信茅台的纠错能力 [5] - 公司2024-2026年营收分别预计为1745.00、1990.53、2250.35亿元,同比增长15.9%、14.1%、13.1%;归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元,同比增长15.1%、14.8%、13.3%;EPS分别为68.49、78.62、89.04元 [7] 公司投资评级及财务预测 - 公司作为白酒行业龙头,业绩表现出较强的韧性,我们首次覆盖给予公司"增持"评级 [7] - 公司2024-2026年营收分别预计为1745.00、1990.53、2250.35亿元,同比增长15.9%、14.1%、13.1%;归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元,同比增长15.1%、14.8%、13.3%;EPS分别为68.49、78.62、89.04元 [7] - 公司2024-2026年毛利率维持在92.1%,ROE分别为32.7%、34.0%、35.1% [9]
贵州茅台:坚守本源,立足长远
华金证券· 2024-06-04 22:00
报告公司投资评级 报告给予贵州茅台"买入-A(维持)"的投资评级[1]。 报告的核心观点 1) 如何稳定、健康、可持续发展?坚守和加强公司的核心竞争力。茅台集团党委书记、董事长张德芹认为茅台稳定、健康、可持续发展需要三个方面[2]: - 股东的理解和支持 - 坚守维护茅台的核心竞争力,包括品质、品牌、工艺、环境和文化 - 吸引人才并持续创新 2) 新董事长张德芹具有近30年的酒业生产和管理经验,我们认为茅台在新董事长带领下将有望走向稳定、健康、可持续发展的道路[2]。 3) 对于习酒等本地酒的竞争,公司表示希望双方能在竞合过程中相互完善、相互成全和更加进步。公司2024年营业收入增长目标为15%[3]。 4) 中长期来看,行业调整已过半,期待行业复苏。我们预计未来三年茅台量增价增,业绩确定性强[4][5]。 财务数据和估值分析 1) 预测公司2024年至2026年营业收入增速分别为15.4%、16.1%和17.1%,归母净利润增速分别为16.9%、17.6%、17.9%[5]。 2) 预测公司2024年至2026年EPS分别为69.57元、81.81元和96.47元,对应PE分别为23x、20x、17x[5]。
贵州茅台:i茅台运营复盘报告:“享约申购”主导营收,“畅享云购”有望贡献增长
德邦证券· 2024-06-03 10:30
报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 数字化营销赋能销售增长,渠道创新迈上发展新台阶 [1] - i茅台是茅台集团数字化营销领域的大胆革新,承载茅台产品链接、文化传播、数字营销改革、销售渠道协同的时代使命 [5] - i茅台通过"享约申购"与"畅享云购"两大购物通道实现市场全面定位 [5] - i茅台在吸引和维护高活跃用户流量方面成就卓绝,注册用户数超过6500万,日活跃用户达700万 [7] - i茅台采用S2B2C数字化平台模式,推动集团渠道变革与销售增长 [10] - 非标产品存在一定价差,是吸引i茅台平台众多用户和投资者的主要驱动因素 [11][12][13] - i茅台"享约申购"投放产品批价变化趋势 [13] - i茅台申购总投放规模激增,单品分布结构重塑 [14][15] - 茅台1935与珍品申购人次走低,生肖酒火爆 [15][16] - i茅台酒类销售表现强劲,"享约申购"构成绝大部分收入来源 [16]
贵州茅台:品质第一,行稳致远
华鑫证券· 2024-06-02 16:07
报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[3] 报告的核心观点 - 公司不忘初心,回归本源,坚守维护茅台的核心竞争力,包括品质、品牌、工艺、环境、文化,其中重点强调品质为先[1] - 公司会通过大量调研并认真考虑整个社会消费能力,包括茅台消费者的相关分析、渠道等,最终以公司运营情况为准,调整出厂价和终端价的差距[2] - 公司认为在竞合关系下,与其他贵州酱酒企业特别是习酒相互完善、相互成全,最终一起进步[2] - 我们看好公司行稳致远,自强不息,预计公司2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元,当前股价对应PE分别为24/20/18倍[3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年主营收入分别为1,745.35/1,999.58/2,275.58亿元,同比增长15.9%/14.6%/13.8%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为877.42/1,019.10/1,178.92亿元,同比增长17.4%/16.1%/15.7%[5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为92.7%/92.9%/93.5%,四项费用占营收比重分别为8.5%/7.9%/7.7%,净利率分别为52.1%/52.8%/53.6%[6] - 预计公司2024-2026年ROE分别为37.2%/40.9%/44.5%,资产负债率分别为18.6%/18.0%/17.3%[6]
贵州茅台:公司事件点评报告:品质第一,行稳致远
华鑫证券· 2024-06-02 15:30
报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司不忘初心,回归本源,坚守维护茅台的核心竞争力,包括品质、品牌、工艺、环境、文化,其中重点强调品质为先 [1] - 公司会通过大量调研并认真考虑整个社会消费能力,包括茅台消费者的相关分析、渠道等,最终以公司运营情况为准,调整出厂价和终端价的差距 [2] - 公司认为在竞合关系下,与其他贵州酱酒企业特别是习酒相互完善、相互成全,最终一起进步 [2] - 我们看好公司行稳致远,自强不息,预计公司2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元,当前股价对应PE分别为24/20/18倍 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年主营收入分别为174,535/199,958/227,558百万元,增长率分别为15.9%/14.6%/13.8% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为87,742/101,910/117,892百万元,增长率分别为17.4%/16.1%/15.7% [5] - 预计公司2024-2026年ROE分别为37.2%/40.9%/44.5% [5] 分析师介绍 - 孙山山:经济学硕士,6年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等 [7] - 肖燕南:湖南大学金融硕士,研究方向是次高端等白酒和软饮料板块 [8] - 廖望州:香港中文大学硕士,CFA,3年食品饮料行业研究经验,覆盖啤酒、卤味、徽酒领域 [9]