报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司此前已拟定《2024-2026 年度现金分红回报规划》,叠加此次披露的回购注销方案,彰显响应市场号召、维护股东权益的信号意义 [2] - 考虑公司完善的产品架构&仍丰厚的体外渠道利差,预计中长期公司录得平稳增长的置信度也较强,已是具备较强配置价值的生息资产 [2] - 预计24-26年收入增速为15.4%/11.7%/10.1%;归母净利增速为16.7%/12.3%/10.7%;EPS为69.40/77.97/86.32元,公司股票现价对应PE估值为18.2/16.2/14.6倍 [3] 分类总结 业绩简评 - 公司披露回购股份方案,回购金额不低于30亿元且不超过60亿元,回购股份将用于注销并减少公司注册资本 [1] - 回购价格不超过1795.78元/股,回购期限为自股东大会审议通过之日起12个月内,预计回购数量占总股本0.133%~0.266% [1] 经营分析 - 公司现金分红比例不低于75%,24E股息率约4.1% [2] - 关注后续公司飞天茅台配额发货节奏、发货结构及批价变动 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计24-26年收入增速为15.4%/11.7%/10.1%;归母净利增速为16.7%/12.3%/10.7%;EPS为69.40/77.97/86.32元,公司股票现价对应PE估值为18.2/16.2/14.6倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 贵州茅台拟变更副总经理，向平和张旭被推荐为新任副总经理，此举旨在坚持市场产品齐头并进，聚焦产品提质与市场增效 [8][9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 贵州茅台与沪深300指数的相对表现：贵州茅台在过去一年内相对沪深300指数的表现为-57%，显示出较大的下跌幅度 [4] - 贵州茅台的绝对涨幅和相对涨幅：在不同时间段内，贵州茅台的绝对涨幅和相对涨幅均呈现负增长，如1个月内绝对涨幅为-3.26%，相对涨幅为0.61% [5] 财务数据及预测 - 贵州茅台的营业收入和净利润预测：预计2024年至2026年的营业收入分别为1745.6亿元、1955.4亿元和2169.4亿元，同比增速分别为15.9%、12.0%和10.9%；归母净利润分别为875.8亿元、987.3亿元和1096.6亿元，同比增速分别为17.2%、12.7%和11.1% [13] - 贵州茅台的主要财务数据：包括总股本、流通A股、52周内股价区间、总市值、总资产、每股净资产等 [14] - 贵州茅台的财务报表分析和预测：包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等详细财务数据 [16] 相关研究 - 贵州茅台的相关研究报告：包括对贵州茅台的收入业绩、分红规划、i茅台运营、一季报和年报的点评等 [7] 分析师与研究助理简介 - 分析师熊鹏的简介：具有丰富的行业研究经验，负责食品饮料行业各板块的研究，曾任职于多家证券公司，2022年12月加入德邦证券研究所 [18]

报告公司投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"买入（维持）"[2] 报告的核心观点 - 贵州茅台拟变更副总经理，向平和张旭被推荐为副总经理人选，涂华彬和王晓维不再担任副总经理职务。向平在生产管理和工艺技术方面有深厚背景，张旭在市场营销和销售管理方面表现卓越。两位高管的履历显示他们在生产管理与市场营销方面积累了深厚的经验，有助于推动产品提质与市场增效[9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 贵州茅台与沪深300指数的相对表现：贵州茅台在过去一年内相对沪深300指数的表现为-57%至11%[4] - 贵州茅台的绝对涨幅和相对涨幅：1个月内绝对涨幅为-3.26%，相对涨幅为0.61%；2个月内绝对涨幅为-6.34%，相对涨幅为-0.70%；3个月内绝对涨幅为-14.33%，相对涨幅为-6.49%[5] 财务数据及预测 - 贵州茅台的总股本和流通A股均为1,256.20百万股。2024年预计营业收入为174,564百万元，同比增长15.9%；净利润为87,581百万元，同比增长17.2%。毛利率预计为92.0%，净资产收益率为36.8%[14] - 贵州茅台的财务指标预测：2024年每股收益预计为69.72元，每股净资产为189.66元，P/E比率为20.47，P/B比率为7.52，股息率为3.6%。营业收入增长率预计为15.9%，EBIT增长率预计为18.6%，净利润增长率预计为17.2%[16] 投资建议 - 预计2024-2026年贵州茅台的营业收入分别为1745.6/1955.4/2169.4亿元，同比增速为15.9%/12.0%/10.9%，归母净利润分别为875.8/987.3/1096.6亿元，同比增速为17.2%/12.7%/11.1%，维持"买入"评级[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 贵州茅台2024年上半年业绩超预期，营收和净利润均实现两位数增长。公司承诺未来三年分红重视股东回报，分红率不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75% [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本和流通股本均为12.56亿股，总市值和流通市值均为18,049.05亿元。12个月内最高价为1,898.58元，最低价为1,361.3元 [4] 业绩表现 - 2024年上半年实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。二季度系列酒增长较快，飞天批价企稳回升 [7] 财务指标 - 2024年上半年毛利率为91.76%，税金及附加率为16.17%，净利率为52.70%。合同负债环比提升，经营性现金流净额为366.22亿元 [7] 投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为68.54元、78.84元、88.46元，对应PE分别为21x、18x、16x。目标价1713.5元，给予"买入"评级 [10] 盈利预测 - 预计2024年营业收入为174,285百万元，归母净利润为86,099百万元，摊薄每股收益为68.54元 [11]

报告公司投资评级 - 评级：买入 [1] 报告的核心观点 - 业绩高质量增长，龙头长期价值显著 [1] 公司基本数据 - 最新收盘价：1,436.10元 - 一年内最高/最低价：1,848.60/1,361.30元 - 市盈率：22.42 - 市净率：8.25 - 总股本：12.56亿股 - 总市值：18,040.26亿元 [7] 2024年上半年业绩 - 营业总收入：834.51亿元，同比增长17.56% - 归母净利润：416.96亿元，同比增长15.88% - 24Q2营业总收入：369.66亿元，同比增长16.95% - 24Q2归母净利润：176.30亿元，同比增长16.10% [9] 产品营收情况 - 24H1茅台酒营收：685.67亿元，同比+15.67% - 24H1系列酒营收：131.47亿元，同比+30.51% - 24Q2茅台酒营收：288.60亿元，同比+12.92% - 24Q2系列酒营收：72.11亿元，同比+42.52% [9] 渠道营收情况 - 24H1直销渠道营收：337.28亿元，同比+7.35% - 24H1批发渠道营收：479.86亿元，同比+26.50% - "i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入：102.50亿元，同比+9.76% [9] 盈利能力和现金流 - 24H1毛利率：91.91%，同比-0.05pct - 24H1销售/管理/研发/财务费用率：3.14%/4.60%/0.11%/-1.07%，同比+0.62/-0.80/+0.01/+0.15pct - 24H1归母净利率：49.96%，同比-0.72pct - 24H1销售收现：870.94亿元，同比+26.09% - 24H1经营活动产生的现金净额：366.22亿元，同比+20.52% - 24Q2末合同负债：99.93亿元，同比+36.25%，环比+4.93% [9] 分红规划 - 公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红） [9] 投资建议 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为874.2亿元、1000.2亿元、1140.5亿元，同比分别增长17%、14%、14% - 当前股价对应PE分别为21、18、16倍 - 维持买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 贵州茅台短期风险得到缓解，经营重心或有转向[1] - 公司积极调整顺应市场，系统性稳定增强[7] - 常规分红比例大幅提高，重视投资者回报与增长质量[8] - 全年业绩确定性较大，短期业绩中枢或将下修[14] - 公司聚焦战略目标和年度任务，经营指标稳中有进，具有品牌势能和市场影响力，长期受益于高端化和香型红利[16] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入和归母净利润持续增长，2022年至2026年预计增长率分别为16.9%、19.0%、18.2%、15.0%、16.0%和19.6%、19.2%、17.3%、16.0%、17.0%[2] - ROE保持在较高水平，2022年至2026年分别为31.9%、34.7%、32.8%、31.4%、30.5%[2] - EPS持续增长，2022年至2026年分别为49.93元、59.49元、69.80元、80.94元、94.68元[2] 事件 - 2024年上半年实现营业收入819.31亿元，同比增长17.8%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.9%[4] - 2024-2026年度现金分红回报规划，每年度分配的现金红利总额将不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%[5] 经营情况 - 二季度营收和归母净利润分别实现17.3%和16.1%的同比增长，茅台酒和系列酒销售收入分别为288.60亿元和72.11亿元，同比增长12.9%和42.5%[6] - 直销和批发渠道分别实现收入144.09亿元和216.62亿元，同比增长5.8%和27.4%，i茅台不含税收入49.07亿元，同比增长10.6%[6] - 毛利率和净利率分别为90.68%和50.60%，同比分别-0.12和-0.69个百分点[6] 投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS为69.80元、80.94元、94.68元，当前股价对应PE倍数为20.6x、17.8x、15.2x，维持"买入"评级[16]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价1733.29元,相当于24财年盈利预测25倍PE [5] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩超预期,全年营收同比+15%的增长目标应对从容 [5] - 公司宣布未来年度现金分红回报规划,承诺2024-2026年现金派息率不低于当年归母净利润75%,振奋市场信心 [5] - 公司中长期发展规划战略清晰,产品供需矛盾持续存在,强大的品牌壁垒仍难以被打破,无需过虑行业的短期调整压力 [5] 公司投资亮点 营收利润增长超预期 - 24H1实现营业收入、净利润分别为819.3/417.0亿元,同比+17.8%/+15.9% [2] - 24Q2收入、利润分别为361.6/176.3亿元,同比+17.3%/+16.1%,超预期 [2] - 上半年销售回款共计870.9亿元,同比+26.1%,现收比为106.3%,同比提升+7pct,经营现金流保持高质量提升 [2] 渠道调整提升批发增速 - 24Q2批发代理收入216.6亿元,同比+27.4%,增速大幅提升 [3] - 24Q2直销收入144.1亿元,同比+5.8%,增速有所放缓 [3] - i茅台实现酒类不含税收入49.1亿元,同比+10.6% [3] 分红规划彰显担当 - 公司承诺2024-2026年现金派息率不低于当年归母净利润75%,且每年度分两次实施,固定派息比率提升振奋市场信心 [5]

报告公司投资评级 - 增持(维持) [8] 报告的核心观点 - 贵州茅台2024年上半年业绩表现强劲，营业总收入和归母净利润均实现两位数增长。系列酒增速亮眼，直销渠道占比有所下降。 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024年上半年，公司销售毛利率和归母净利率小幅下降，分别为91.76%和49.96%，同比分别下降0.04个百分点和0.72个百分点。销售和管理费用率有所波动，销售费用增长主要原因是广告宣传及市场费用增加。 [3] 分产品 - 2024年上半年，茅台酒收入为685.67亿元，同比增长15.67%；系列酒营业收入为131.47亿元，同比增长30.51%。2024年第二季度，茅台酒和系列酒收入分别为288.60亿元和72.11亿元，同比增速分别为12.92%和42.52%，系列酒表现尤为亮眼。 [4] 分渠道 - 2024年上半年，公司直销渠道收入为337.28亿元，同比增长7.35%，占比41.28%；批发代理收入为479.86亿元，同比增长26.50%，占比58.72%。直销收入占比较去年同期下降4.03个百分点。 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为869.37亿元、1002.38亿元和1162.15亿元，同比增长16.33%、15.30%和15.94%，对应EPS为69.21元、79.79元和92.51元。维持"增持"评级。 [6]

报告公司投资评级 - 强烈推荐评级 [8] 报告的核心观点 - 贵州茅台业绩表现优异，2024年中报显示营业收入和归母净利润均实现两位数增长 [1] - 茅台酒和系列酒收入增长显著，主要得益于提价和非标酒放量 [2] - 直营渠道增速放缓，经销渠道快速提升，合同负债同比大幅增长 [3] - 高分红政策提振市场信心，计划未来三年每年两次现金分红，分红率不低于75% [4] - 预计2024年公司销售收入和归母净利润将继续保持稳定增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第二季度，贵州茅台实现营业总收入369.66亿元，同比增长16.95%；营业收入361.55亿元，同比增长17.31%；归母净利润176.3亿元，同比增长16.1% [1] 产品收入 - 24Q2茅台酒收入288.6亿元，同比增长12.92%，系列酒收入72.11亿元，同比增长42.52% [2] 销售渠道 - 直营渠道收入144.09亿元，同比增长5.85%，经销渠道收入217亿元，同比增长27.4%，合同负债接近100亿元，同比增加36.25% [3] 分红政策 - 计划2024-2026年每年两次现金分红，分红率不低于75%，预计2024年股息率达到3.5% [4] 盈利预测 - 预期2024年公司实现销售收入同比增长14.4%，归母净利润增长14.22%，对应EPS 67.95元，目标价2038元 [5] 财务指标预测 - 预计2024年营业收入1722.41亿元，同比增长14.40%；归母净利润853.59亿元，同比增长14.22% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司业绩保持稳健增长,2024H1实现营业总收入834.51亿元(同比+17.56%),归母净利润416.96亿元(同比+15.88%) [6] - 茅台酒和系列酒收入均保持较快增长,其中系列酒营收增长30.51% [7] - 公司盈利能力稳定,2024H1毛利率为91.76%(同比-0.04pct),销售净利率52.70%(同比-0.96pct) [8] - 公司现金流表现优异,2024H1经营活动现金流量净额366.22亿元(同比+20.52%) [8] - 公司承诺2024-2026年,年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%,现金分红分两次(年度和中期分红)实施 [6][9] 分产品总结 - 茅台酒2024H1营收685.67亿元(同比+15.67%),主要系飞天提价和增加非标产品生肖、100ml小茅的投放 [7] - 系列酒营收131.47亿元(同比+30.51%),主要系1935超进度完成上半年任务指标 [7] 分渠道总结 - 直销渠道收入占比下降,2024H1直销营收337.28亿元(同比+7.35%),批发代理营收479.86亿元(同比+26.50%) [7] - 公司放缓团购投放,导致Q2直销收入占比同比下降4.52pct至39.95% [7] 盈利能力和现金流分析 - 2024H1毛利率为91.76%(同比-0.04pct),销售净利率52.70%(同比-0.96pct) [8] - 期间费用率为6.90%(同比-0.03pct),销售费率3.14%(同比+0.62pct),管理费率4.60%(同比-0.80pct) [8] - 2024H1合同负债99.93亿元(同比+36.25%),高于收入增速,预计为6月底部分经销商提前进行三季度回款 [8] - 销售收现为870.94亿元(同比+26.09%),经营活动现金流量净额366.22亿元(同比+20.52%) [8] 分红政策变化 - 公司承诺2024-2026年,年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%,现金分红分两次(年度和中期分红)实施 [6][9] - 按8月9日股价测算,股息率约为3.6%,在低利率背景下及结合业绩增长稳健,对长线投资者吸引力较大,有望对股价形成支撑 [9] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为876.47/1016.94/1160.26亿元,同比增速分别为17.28%/16.03%/14.09% [10] - 对应EPS为69.77/80.95/92.36元,对应PE为20.58/17.74/15.55倍 [10]