报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价1733.29元,相当于24财年盈利预测25倍PE [5] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩超预期,全年营收同比+15%的增长目标应对从容 [5] - 公司宣布未来年度现金分红回报规划,承诺2024-2026年现金派息率不低于当年归母净利润75%,振奋市场信心 [5] - 公司中长期发展规划战略清晰,产品供需矛盾持续存在,强大的品牌壁垒仍难以被打破,无需过虑行业的短期调整压力 [5] 公司投资亮点 营收利润增长超预期 - 24H1实现营业收入、净利润分别为819.3/417.0亿元,同比+17.8%/+15.9% [2] - 24Q2收入、利润分别为361.6/176.3亿元,同比+17.3%/+16.1%,超预期 [2] - 上半年销售回款共计870.9亿元,同比+26.1%,现收比为106.3%,同比提升+7pct,经营现金流保持高质量提升 [2] 渠道调整提升批发增速 - 24Q2批发代理收入216.6亿元,同比+27.4%,增速大幅提升 [3] - 24Q2直销收入144.1亿元,同比+5.8%,增速有所放缓 [3] - i茅台实现酒类不含税收入49.1亿元,同比+10.6% [3] 分红规划彰显担当 - 公司承诺2024-2026年现金派息率不低于当年归母净利润75%,且每年度分两次实施,固定派息比率提升振奋市场信心 [5]