报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 贵州茅台短期风险得到缓解，经营重心或有转向[1] - 公司积极调整顺应市场，系统性稳定增强[7] - 常规分红比例大幅提高，重视投资者回报与增长质量[8] - 全年业绩确定性较大，短期业绩中枢或将下修[14] - 公司聚焦战略目标和年度任务，经营指标稳中有进，具有品牌势能和市场影响力，长期受益于高端化和香型红利[16] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入和归母净利润持续增长，2022年至2026年预计增长率分别为16.9%、19.0%、18.2%、15.0%、16.0%和19.6%、19.2%、17.3%、16.0%、17.0%[2] - ROE保持在较高水平，2022年至2026年分别为31.9%、34.7%、32.8%、31.4%、30.5%[2] - EPS持续增长，2022年至2026年分别为49.93元、59.49元、69.80元、80.94元、94.68元[2] 事件 - 2024年上半年实现营业收入819.31亿元，同比增长17.8%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.9%[4] - 2024-2026年度现金分红回报规划，每年度分配的现金红利总额将不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%[5] 经营情况 - 二季度营收和归母净利润分别实现17.3%和16.1%的同比增长，茅台酒和系列酒销售收入分别为288.60亿元和72.11亿元，同比增长12.9%和42.5%[6] - 直销和批发渠道分别实现收入144.09亿元和216.62亿元，同比增长5.8%和27.4%，i茅台不含税收入49.07亿元，同比增长10.6%[6] - 毛利率和净利率分别为90.68%和50.60%，同比分别-0.12和-0.69个百分点[6] 投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS为69.80元、80.94元、94.68元，当前股价对应PE倍数为20.6x、17.8x、15.2x，维持"买入"评级[16]