报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司618期间电商表现出色，自由点品牌在各大电商平台均取得优异成绩，销售额大幅增长 [1] - 公司抖音平台投放效率持续提升，抖音卫生巾品牌排名第一，有望保持行业头部地位 [1] - 公司新品推出节奏快，益生菌等新品销售份额不断提升，为电商增长奠定良好基础 [1] - 公司产能限制逐步缓解，核心市场有望实现稳定增长 [1][2] - 公司外围市场拓展进度加快，新兴渠道开拓成效显著 [2] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.0/5.0亿元，对应PE为32/25/20倍 [3] - 公司营业收入、营业利润和归母净利润均保持较高增速 [5] - 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标保持在较高水平 [5] - 公司资产负债率较低，偿债能力较强 [5] - 公司估值水平合理，具有较好的投资价值 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司抖音平台优势稳固,塑造品牌口碑成效渐显,外溢至多平台增速亮眼 [1] - 公司基本面强劲稳固,业绩增长有望逐步印证 [1] - 益生菌大单品热销,品牌影响力持续提升 [1] - 抖音品牌建设成效外溢,多平台策略有的放矢 [1] - 线下积极动销,外围省份延续高增 [1] 分类总结 业绩表现 - 2024-2026年EPS预测为0.70/0.81/0.99元 [2] - 营业收入2022-2026年复合增长率为20.1% [2][3] - 净利润2022-2026年复合增长率为22.6% [2][3] - 毛利率2024年有望提升7.50pct/环比+1.16pct [1] 估值水平 - 目标价27.54元,对应2024年PE 34.14倍 [1][2][3] - 2024年市盈率34.14倍,市净率6.97倍 [2][3] 风险提示 - 行业竞争挤压利润 [1] - 产品创新遭同业模仿 [1]

会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 - 公司电商业务延续了Q1的高增长,二季度电商增速可能会超过Q1 [2][3] - 线下无损业务也保持了稳定增长,没有出现去年四季度和今年Q1的缺货问题 [3][4] - 公司在618期间推出了新品"一分钟"系列,目前处于市销阶段,后续将在全渠道进行推广 [4][5] 电商业务表现 - 抖音、天猫、拼多多等主要电商平台的销售增速都保持了较高水平,抖音增速最快,达到两倍以上 [4][5][6] - 天猫平台的销售规模和盈利能力都较好,公司在618期间加大了在天猫的投放力度 [6][7] - 公司在电商渠道的费用投放策略是根据不同平台的特点进行调整,抖音以传播为主,天猫以提升规模和盈利为主 [5][6] 新品推广情况 - "一分钟"系列新品目前在天猫和抖音进行市销,后续将在全渠道进行推广 [8][9] - 新品相比原有产品价格有20%左右的提升,主要针对的是更高端的消费群体 [8][9] - 公司将根据消费者反馈情况,调整新品的推广策略和价格定位 [9][10] 线下市场拓展 - 公司在湖南、江苏等新市场的拓展保持了较快的节奏,并将北京天津等区域独立为团队 [31][32] - 公司加大了在美团外卖等O2O渠道的投入,以提升在新区域的覆盖 [32][33] - 线下渠道的投放策略根据不同区域的实际情况而定,不会全面铺货 [32][33] 毛利率情况 - 公司一季度毛利率达54.4%,二季度毛利率环比可能会有所提升 [29][30] - 大健康业务占比持续提升,有利于毛利率的提升 [30][31] - 电商渠道的毛利率相对线下有所下降,但整体利润额仍在增加 [20][21] 产能投入 - 公司二季度新增3条生产线,下半年还将再增加2-3条生产线 [36][37] - 单条新增生产线的资本开支在2000万左右 [36][37] - 新增产能有利于满足公司核心无损业务的需求,无损业务增速有望进一步提升 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咱们在天猫追加投入的原因是什么,是因为抖音的红利逐渐达峰,还是公司在天猫的品牌力已经足够强?[22] **张总回答** 公司最初就是从天猫开始做电商的,后来抖音增长迅速,占比提升。但公司在天猫的销售规模和盈利能力一直较好,所以现在仍然会加大在天猫的投入,希望能进一步提升在天猫的销售规模。[22][23] 问题2 **投资者提问** 公司对抖音渠道的定位是什么,未来是否会考虑减少在抖音的投入?[23][24] **张总回答** 公司对抖音的定位更多是作为一个传播和拉新的平台,虽然抖音的盈利能力相对较弱,但公司仍会持续投入,因为抖音的流量和品牌传播作用是非常重要的。未来公司会根据抖音平台的变化情况进行相应的调整。[23][24] 问题3 **投资者提问** 公司新推出的"一分钟"系列产品后续的推广计划是什么?[10][11] **张总回答** "一分钟"系列新品目前处于市销阶段,公司计划在下半年进行全渠道的推广。公司会根据消费者反馈情况,调整产品的定价和推广策略,比如可能会在价格上有所调整,并针对不同的消费群体采取差异化的推广方式。[10][11][12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司电商业务在二季度和618期间的表现,电商渠道的增速仍保持高位 [2][3][4] - 公司新推出的益生菌系列产品在天猫和抖音等渠道的销售情况,正处于市场推广阶段 [7][8] - 公司在天猫平台的排名和销售份额持续提升,与平台的合作更加紧密 [12][13][14] - 公司在抖音等新兴渠道的投放策略,以及抖音渠道的盈利能力 [20][21][22] - 公司线下核心省份和外围市场的销售情况,以及未来的布局计划 [29][30][31][35] - 公司产品结构和毛利率的变化趋势 [27][28][35] - 公司在下半年的产能扩张计划 [33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在天猫平台的投放策略和原因 [19][20] **张总回答** 公司在天猫的投放策略是基于该平台的盈利能力较好,希望进一步提升在天猫的销售规模。同时也会根据平台的变化适时调整投放策略。[20][21] 问题2 **投资者提问** 公司新推出的益生菌系列产品的定位和未来发展计划 [9][10][11] **张总回答** 新推出的益生菌系列产品定价略高于原有产品,主要针对消费力更强的年轻消费群体。公司会根据市场反馈情况,在下半年进行全渠道的推广。[7][8][10] 问题3 **投资者提问** 公司线下外围市场的拓展情况,以及未来的布局计划 [29][30][31] **张总回答** 公司在线下外围市场的拓展节奏有所加快,除了传统的线下渠道,也在美团外卖等O2O渠道进行布局。未来会根据不同区域的实际情况,采取差异化的投放策略。[29][30][31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司电商渠道整体表现良好,二季度电商销售增速有望超过一季度 [2][4][5] - 公司在天猫、抖音等主要电商平台的销售排名和份额持续提升 [6][13] - 公司新推出的高端益生菌产品系列正处于市场推广阶段,反馈较好 [7][8][10] - 公司线下渠道在核心区域保持稳定,外围市场增速较快 [3][19][20] - 公司产能持续扩充,下半年将继续增加产线投入 [26][27] - 公司整体毛利率水平较高,预计二季度仍有环比提升空间 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司新推出的高端益生菌产品系列的定位和未来发展计划是什么 [9][10] **张总回答** 新品定价略高于原有产品,主要针对消费力更强的年轻消费群体。未来将根据市场反馈情况决定是否逐步替代原有产品线。[10][11] 问题2 **投资者提问** 公司在抖音渠道的投放策略和盈利情况如何,未来是否会有变化 [20][21][22] **张总回答** 抖音渠道主要用于品牌传播和拉新,盈利能力相对较弱。未来公司会根据平台变化情况适时调整投放策略。[22][23] 问题3 **投资者提问** 公司外围市场的拓展进度和盈利情况如何 [30][31][32][33][34][35][36][37] **张总回答** 外围市场拓展步伐加快,覆盖范围不断扩大,包括线下门店和O2O渠道。一季度增速较高,二季度预计仍将保持良好态势。[30][31][32][33][36][37]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期业务情况保持良好发展态势 公司在电商平台如抖音天猫等的表现较为出色 [1][2][3][4][5] - 公司新品的毛利率较之前有所提升 公司在不同电商平台的定位和策略有所差异 [4][5] - 公司在线下渠道的拓展重点包括权威品牌连锁店和校园门店等 [14][15] - 公司对行业内国际品牌的策略变化有所了解 包括价格和渠道合作等方面的变化 [10][11] - 公司对电商渠道的KPI考核较为细化 根据不同平台的定位采取差异化的考核方式 [11][12] - 公司对原材料价格走势持谨慎乐观态度 预计今年原材料价格不会高于去年水平 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在江苏和湖北两个省份的业务表现如何 [6] **张总回答** 这两个省份的业务表现都还不错 与其他省份差不多 规模也在千万元左右 [6] 问题2 **投资者提问** 公司跟行业内其他竞争对手相比有哪些竞争优势 [7] **张总回答** 公司在产品创新和电商渠道运营等方面相比竞争对手有一定优势 能够保持较快增长 [7][8][12] 问题3 **投资者提问** 公司如何考核电商渠道的KPI 收入和利润如何区分 [11] **张总回答** 公司会根据不同电商平台的定位采取差异化的考核方式 更注重利润指标而非单纯的收入 [11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 益生菌大单品升级迭代,产品结构持续优化 [1] 2) 营销打法革新,电商盈利改善,线下高歌猛进 [1] 3) 产能制约消除,外围省份加速拓展,有望驱动盈利改善 [1] 公司投资价值分析 1) 产品结构持续升级,外围省份加速拓展,维持2024-2026年EPS预测为0.70/0.81/0.99元 [1] 2) 考虑公司业绩增长势头强劲,上调目标价至27.54元(原21.11元) [1][3] 3) 选取可比公司估值,给予公司2025年34倍PE,对应27.54元 [3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予百亚股份"优于大市"的投资评级，维持 [1] 报告的核心观点 - 公司大健康系列产品表现突出,营销投入转化效果亮眼 [1] - 自由点产品收入大幅增长,电商渠道持续释放高增速 [2][3] - 公司在产品升级迭代、营销模式创新、团队能动性和激励等方面具有竞争优势,未来有望持续释放成长性 [4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到2.99、3.65、4.40亿元,同比增长25.3%、22.2%、20.6% [5] 产品结构和财务分析 - 2024Q1公司销售净利率13.41%,同比下降1.98个百分点;毛利率54.36%,同比上升7.51个百分点,主要得益于产品结构的提升 [8] - 公司持续加大品牌建设和市场推广投入,2024Q1销售费用同比增长120.7% [8] - 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将保持20%左右的增长 [7] - 公司盈利能力和偿债能力较强,资产周转效率较高 [10]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司产品结构持续优化,电商渠道收入高增长。[1][2] 2. 公司结构优化提升盈利能力,加大费用投入蓄力成长。[2] 3. 产能瓶颈有望打开,业绩增长确定性强。[3] 分产品总结 1. 卫生巾/纸尿裤/ODM营收分别同比+40.3%/-4.5%/-7.3%,自由点卫生巾实现营收18.9亿元,同比+41%,其中大健康系列增速更快,全年营收占比26.2%。[2] 2. 24Q1,大健康系列延续高增态势,自由点卫生巾营收同比+54.6%至7.0亿元,毛利率+5.8pct至57.7%。[2] 分渠道总结 1. 公司线上线下协同发展,经销/KA/电商营收分别同比+16.8%/+9.0%/+101.5%,自由点卫生巾销售额连续多月登顶抖音卫生巾品牌排行榜。[2] 2. 24Q1,外围省份和电商渠道延续高增态势,分别同比+52.0%/+150.5%。[2] 财务指标总结 1. 23年,公司实现毛利率50.3%,同比+5.2pct,主要受益于大健康系列占比提升。[2] 2. 24Q1,公司实现毛利率54.4%,同比+7.5pct/环比+1.2pct。[2] 3. 预计24-26年公司分别实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元,对应PE为32/26/21X。[3]

业绩总结 - 公司24Q1综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%和57.7%，较上年同期分别增长7.5%和5.8%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到4297.36百万元，较2022年增长了166.22%[3] - 公司2026年预计净利润为500.82百万元，较2022年增长了168.67%[3] - 公司2026年预计ROIC为97.28%，较2022年增长了213.30%[3] 新产品和新技术研发 - 公司自由点益生菌PRO+系列正式上市，预计新品表现将带动公司盈利能力提升[1] - 公司24Q1电商渠道营业收入同比增长150.5%，预计Q2继续高增长，新品快速迭代升级为电商奠定良好基础[2] 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[10]