证券代码：003006 证券简称：百亚股份 重庆百亚卫生用品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------------|-------------|----------------| | | | | 编号：2024-005 | | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | | □媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 □ | 路演活动 | | □现场参观 ☑其他（投资者电话会议） 参与单位名称 及人员姓名 具体名单详见附件，排名不分先后 时间 2024 年 8 月 9 日 地点 电话会议 上市公司接待人员姓名 营销总曹业林先生，董事会秘书、财务总张黎先生，电商总朱慧女士 一、介绍公司 2024 年半年度业绩基本情况 今年上半年公司经营状况持续向好，实现营业收入 15.3 亿元，同 比增长 61.3%，归属于上市公司股东的净利润 1.8 亿元，同比增长 36.4%。 从产品端来看，上半年公司自由点卫生巾收入实现了快速增长， 同比增长 69.7%，其中 2 季度同 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予目标价26.4元/股 [1] 报告的核心观点 - 产品结构优化,外围市场扩张加速 [1] - 分产品看,大健康系列产品收入占比42.3%,较同期增长255.2% [1] - 分区域看,电商渠道延续高增趋势,核心五省稳健增长,外围市场表现亮眼 [1] - 盈利能力改善明显,加大费投拓展市场 [1] - 24H1毛利率54.4%,同比+6.8pcts,主要系大健康产品占比提升带动 [1] - 销售费用率增加11.1pcts至35.3%,主要系营销类推广费用投入大幅增加 [1] 财务数据总结 - 24H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.3/1.8/1.7亿元,同比增长61.3%/36.4%/38.6% [1] - 24Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.7/0.8/0.7亿元,同比增长79.6%/49.4%/50.6% [1] - 预计24-26年公司分别实现归母净利润3.2/4.2/5.4元,对应PE为29/22/17X [2] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“增持”，目标价格为27.54元[3] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩超预期，主要得益于电商及外围省份增长提速。公司产品结构持续优化，区域向全国扩张，盈利有望逐步改善。上调2024-2026年EPS预测至0.82/1.06/1.41元，维持目标价27.54元，维持“增持”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周股价走势图显示百亚股份与深证成指的对比[2] 财务摘要 - 营业收入：2022年为1,612百万元，2023年为2,144百万元，2024年预测为2,986百万元，2025年预测为3,770百万元，2026年预测为4,735百万元。增长率分别为10.2%、33.0%、39.3%、26.3%、25.6%[8] - 净利润（归母）：2022年为187百万元，2023年为238百万元，2024年预测为350百万元，2025年预测为454百万元，2026年预测为605百万元。增长率分别为-17.8%、27.2%、47.0%、29.6%、33.3%[8] - 每股净收益：2022年为0.44元，2023年为0.55元，2024年预测为0.82元，2025年预测为1.06元，2026年预测为1.41元[8] - 净资产收益率：2022年为14.6%，2023年为17.2%，2024年预测为23.6%，2025年预测为28.2%，2026年预测为34.2%[8] 资产负债表摘要 - 股东权益：1,340百万元[6] - 每股净资产：3.12元[6] - 市净率：7.0[6] - 净负债率：-48.86%[6] 财务预测表 - 营业总收入：2022年为1,612百万元，2023年为2,144百万元，2024年预测为2,986百万元，2025年预测为3,770百万元，2026年预测为4,735百万元[13] - 净利润：2022年为187百万元，2023年为238百万元，2024年预测为350百万元，2025年预测为454百万元，2026年预测为605百万元[13] - ROE（摊薄）：2022年为14.6%，2023年为17.2%，2024年预测为23.6%，2025年预测为28.2%，2026年预测为34.2%[13] - ROA：2022年为11.4%，2023年为13.2%，2024年预测为17.3%，2025年预测为19.7%，2026年预测为23.1%[13] 结论 - 公司2024年第二季度收入为7.67亿元，同比增长79.6%，归母净利润为0.77亿元，同比增长49.4%。产品核心品类增长强劲，自由点同比增长70%/Q2+88%，大健康占比已超过40%。渠道方面，线上抖音积累品牌势能，电商H1同比增长176%/Q2+201%。线下核心五省双位数增长，川渝同比增长11%，云贵陕同比增长20%，外围省份同比增长66%/Q2+83%[10]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“增持”，目标价格为27.54元[4] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩超出预期，主要得益于电商及外围省份的增长提速。公司电商策略升级至双轮驱动，大单品2.0扩大覆盖面，重点发展外围省份，成长性有望逐步实现[2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 百亚股份的52周股价区间为12.87元至24.62元，总市值为93.38亿元，总股本和流通A股均为4.29亿股，无流通B股和H股[5] 资产负债表摘要 - 百亚股份的股东权益为13.4亿元，每股净资产为3.12元，市净率为7.0，净负债率为-48.86%[6] 财务摘要 - 百亚股份的营业收入从2022年的16.12亿元增长到2024年预计的29.86亿元，净利润从2022年的1.87亿元增长到2024年预计的3.50亿元。每股净收益从2022年的0.44元增长到2024年预计的0.82元[12] 股价走势和升幅 - 百亚股份的股价在过去52周内显示出波动，绝对升幅在1个月内为-7%，3个月内为-5%，12个月内为42%。相对指数在1个月内为-3%，3个月内为9%，12个月内为66%[8][14] 相关报告 - 百亚股份的相关报告包括618战报、Q1业绩超出预期等，显示公司在多渠道发力，全国化扩张有望实现[9] 财务预测表 - 百亚股份的财务预测显示，营业收入和净利润将持续增长，预计2024年的营业收入为29.86亿元，净利润为3.50亿元。主要财务比率如ROE、ROA、销售毛利率等也显示出增长趋势[14] 可比公司估值表 - 可比公司包括豪悦护理、依依股份和可靠股份，2025年的平均PE约为19倍。考虑到百亚股份市场份额的持续提升和业绩增长势头，给予公司2025年25.98倍的PE，对应目标价格27.54元[16][17]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 百亚股份(003006.SZ) 2024 年 08 月 10 日 投资要点 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|------------------| | 百亚股份（ 买入（维持） | ）： Q2 业绩超 | | | | | 预期，电商 所属行业：美容护理 / 个护用品 当前价格 ( 元 ) ： 21.75 | 区域拓展动能十足 | | | | 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 -17% 0% 17% 34% 51% 69% 百亚股份 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|--------------| | -34% 2023-0 ...

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为"买入"，维持评级[12] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年上半年实现营收15.32亿元，归母净利润1.80亿元，扣非净利润1.72亿元，同比增长分别为61%、36%和39%。其中，2024年第二季度营收7.67亿元，归母净利润0.77亿元，扣非净利润0.75亿元，同比增长分别为80%、49%和51%[3][7] - 公司作为卫品行业的高成长标的，中期维度盈利改善空间可观[12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年上半年公司实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为15.32亿元、1.80亿元和1.72亿元，同比增长61%、36%和39%。第二季度对应数据分别为7.67亿元、0.77亿元和0.75亿元，同比增长80%、49%和51%[7] 事件评论 - 第二季度收入超预期高增，尤其电商和线下外围渠道提速更超预期。公司收入同比增长80%，自由点品牌增长近90%，其中大健康系列增长更佳（上半年增长255%）[8] - 第二季度盈利亦超预期，主要因大健康系列占比提升推动毛利率改善。第二季度毛利率提升6.0个百分点至54.4%，主要因盈利优的自由点品牌占比提升4.1个百分点至91.1%，以及自由点品牌毛利率持续提升（上半年提升5.0个百分点）[9] - 新品益生菌Pro+系列加速推广，产品结构不断优化。该系列定位为高端化延伸而非替代，面向新锐白领、资深中产人群等，实现客群拓圈，产品力显著提升[10] - 电商和线下外围渠道持续快速扩张。电商渠道如抖音和天猫份额齐升，线下外围渠道如广东、湖南等省领衔放量，公司全国化扩张空间仍可观[11]

来源:公司年报、国金证券研究所 2024年08月09日 百亚股份 (003006.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 2Q 收入超预期,电商+线下外围共同 发力彰显稀缺成长 业绩简评 8月9日公司发布 24H1 报告,24H1 公司实现营收 15.32 亿元,同 比+61.3%,归母净利润 1.80 亿元,同比+36.4%。24Q2 公司实现 营收 7.67 亿元,同比+80.0%,归母净利润 0.77 亿元,同比+48.1%, 扣非归母净利润 0.74 亿元,同比+51.0%,2Q 业绩表现超市场预期。 经营分析 电商、外围省份收入增速创新高,核心区域深耕份额进一步提升。 1)分区域:H1 川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收 3.7/2.4/1.9/6.5 亿元（同比+11.1%/+19.8%/+65.6%/+176%)，外围战区延续加速成 长态势,24H1 占线下比例提升至 23.7%(+6pct);电商综合实力 彰显,流量外溢+资源倾斜策略下天猫等平台加速成长。2）分产 品:24H1 卫生巾/纸尿裤/ODM 业务营收 14.1/0.57/0.68 亿元(同 比+68.8%/-5.3%/+21 ...

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，Q2业绩超出预期，看好产品结构持续优化下的长期成长 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 百亚股份在过去一年中表现优于沪深300指数，特别是在12个月内涨幅达到41.6%，而沪深300指数同期下跌16.0% [3] 财务数据 - 截至2024年8月9日，百亚股份的当前价格为21.75元，总市值为93.3778亿元，流通市值为93.2306亿元，总股本为42932.34万股，流通股本为42864.64万股，日均成交额为75.70百万元，近一月换手率为0.71% [4] 业绩表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%，归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比增长36.41%。Q2单季度营业收入为7.67亿元，同比增长79.56%，归属于上市公司股东的净利润为0.77亿元，同比增长49.37% [8] 产品与渠道 - 卫生巾产品收入同比增长68.79%，大健康系列产品收入增速更快，占卫生巾比重达42.3%，同比增长255.2%。电商渠道收入同比增长175.99%，外围省份营收同比增长65.57% [10][11] 盈利能力 - 2024年上半年，公司综合毛利率达到54.4%，同比提升6.8个百分点，自由点产品毛利率为57.6%，高于综合毛利水平 [12][13] 投资评级和预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28.33亿元、36.00亿元和45.73亿元，归母净利润分别为3.08亿元、3.91亿元和4.90亿元，对应PE估值为30倍、24倍和19倍，维持“增持”评级 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 百亚股份（003006.SZ）的份额提升再加速，渠道结构趋于均衡 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑一：线下全国化扩张、线上平台拓展，份额加速提升 - 线下渠道收入增长：2024H1线下渠道实现收入8.11亿元，同比增长23.4%，单Q2收入3.75亿元，同比增长32.2% [2] - 核心五省市场表现：2024H1川渝收入3.76亿元，同比增长11.1%，云贵陕收入2.42亿元，同比增长19.8%，自由点在重庆、四川、云南市场份额TOP1，在贵州、陕西份额TOP2 [2] - 外围省份市场扩张：24H1外围省份收入1.92亿元，同比增长65.6%，Q2外围省份增长较Q1进一步提速 [2] - 线上渠道收入增长：2024H1电商渠道收入6.53亿元，同比增长176.0%，单Q2收入3.57亿元，同比增长201.4% [2] - 线上平台市场份额提升：抖音平台份额稳居第一，天猫、京东、拼多多、猫超等平台份额快速提升，618期间自由点天猫、拼多多份额提升至TOP2 [2] 核心逻辑二：产品结构优化，驱动片单价&盈利能力提升 - 自由点品牌收入增长：2024H1自由点品牌实现收入14.0亿元，同比增长69.7%，其中大健康系列占比达42.3% [3] - 毛利率提升：2024H1公司综合毛利率54.4%，同比提升6.8pct，自由点毛利率57.6%，单Q2公司综合毛利率54.4%，环比提升0.1pct [3] - 益生菌系列新品：2024年5月益生菌系列推新迭代，益生菌Pro新品片单价&毛利率均进一步提升 [3] 核心逻辑三：品牌认知提升、复购率提高，盈利模型逐步跑通 - 销售费用率变化：2024Q2公司销售费用率36.1%，同比提升10.2pct，环比提升1.7pct [4] - 营销类推广费用投入：24H1公司营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1% [4] - 归母净利率变化：24Q2归母净利率10.1%，同比下降2.0pct，环比下降3.4pct [4] - 复购率提升：公司当前传统电商平台复购率已与行业水平保持一致，抖音复购率逐步提升 [4] 现金流及营运效率提升 - 净经营现金流：2024Q2公司产生净经营现金0.93亿元，同比增长0.17亿元 [5] - 营运能力改善：截至Q2末，应收账款周转天数22天，同比减少7天，应付账款周转天数57天，同比增加1天，存货周转天数44天，同比减少10天 [5] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.3亿元、5.6亿元，对应PE分别为28.3X、21.6X、16.6X [6]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为15.32亿元，同比增长61.31%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比增长36.41%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.91亿元，同比增长2.34%[17] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.42元，同比增长35.48%[17] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为12.81%，同比增加2.74个百分点[17] - 公司2024年6月30日总资产为18.60亿元，较上年末下降1.30%[17] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为13.40亿元，较上年末下降3.41%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.72亿元，同比增长38.59%[17] - 公司2024年上半年非经常性损益金额为0.76亿元[20] 主营业务 - 公司主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售，产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等[25] - 公司旗下拥有"自由点"、"好之"、"丹宁"等具有较高品牌知名度和市场美誉度的品牌[25] - 公司产品主要采取自主研发和生产的模式，以经销商、KA和电商为主要销售渠道[26] - 公司专注于卫生巾和纸尿裤产品的研发、生产和销售，在市场上建立了良好的品牌形象[66] - 公司旗下"自由点"品牌卫生巾产品的市场份额在本土卫生巾品牌中排名第二[63] - 公司在重庆、四川和云南市场自由点品牌卫生巾产品的销售份额排名第一[63] - 公司在贵州和陕西市场自由点品牌卫生巾产品的销售份额排名第二[63] 经营策略 - 公司实施"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略[57] - 2024年上半年公司线上、线下渠道收入均取得较好增长，中高端产品收入占比进一步提升[57] - 公司将进一步优化和丰富产品线、拓展营销网络、提高研发创新能力、优化人才结构等措施[57] - 公司实施"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略，建立了有序拓展、层次分明的销售渠道[68] - 公司持续聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构，提升盈利水平。2024年上半年公司综合毛利率水平达54.4%，较去年同期增长了6.8个百分点[1] - 公司坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展，2024年上半年线上线下渠道都取得了较好的增长[2] - 公司持续强化品牌建设，加大了市场推广和品牌宣传力度，2024年上半年销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1%[3] 市场环境 - 我国吸收性卫生用品市场规模达到1,160.4亿元，较2022年增长4.1%[58] - 消费者需求由对产品品质的单一追求发展到对舒适性、便利性和安全性等多元化需求[59] - 新兴渠道的兴起引领消费新趋势[59] - 产品结构升级是卫生巾行业发展的主要驱动力之一[59] 风险因素 - 公司2024年上半年营销网络拓展、原材料价格波动等面临的主要风险[5] - 公司需要制定和执行合适的市场营销计划，提升公司在新进区域的品牌形象[153] - 公司密切跟踪核心原材料价格走势，采取措施降低原材料市场波动影响[149] 生产能力 - 公司拥有国内一流和具有国际竞争力的新型生产基地，在专业化生产卫生巾和纸尿裤方面具备先进的生产设备和工艺技术[71] - 公司以信息系统为依托，通过对供应链进行精细化管理，形成了一套行之有效的供应链管理体系[72] 公益活动 - 公司2024年上半年在多个地区成功举办115场针对青春期女孩的生理心理知识讲堂，发放34,132份卫生礼包[174] - 公司积极支持多个女性健康公益项目，通过物资捐赠和直接援助，为改善女性经期健康条件不懈努力[174] - 公司将持续深化公益实践，优化公益项目的设计与实施策略，拓宽乡村振兴的广度和深度[174] 其他 - 公司连续十余年被评为纳税信用A级纳税人，为当地经济发展做出积极贡献[26] - 公司报告期内进行了银行理财和券商理财，委托理财发生额合计43,000万元，未到期余额28,000万元[195] - 公司于2024年3月22日和2024年4月12日分别审议通过了变更注册资本和修订公司章程的议案[200]