4月 19日公司发布24Q1 季报，24Q1 公司实现营收7.65 亿元，同 比+46.4%，归母净利润1.03 亿元，同比+28.1%，扣非归母净利润 0.98 亿元，同比+30.6%，业绩表现超预期。 电商、线下外围省份成长表现靓丽，核心区域深耕份额进一步提 升。公司深耕优势地区、有序拓展全国市场，加快电商和新兴渠 道 建 设 ， 24Q1 线 下 / 电 商 营 收 4.4/2.96 亿 元 ， 同 比 +16.7%/+150.5%，占比 47%/39%,线下核心区域外省份营收+52%。 产品结构优化带动毛利率提振显著，投放效率优化、费用分配节 奏影响，带动利润率环比显著改善。24Q1 自由点品牌营收 7.01 亿元，同比+54.6%，增速环比加快。综合毛利率/自由点毛利率分 别54.4%/57.7%(同比+7.5/+5.8pct)，创单季度历史新高，我们预 计主因受高毛利的益生菌、有机纯棉等高端系列产品收入占比增 人民币(元) 成交金额(百万元) 20.00 200 加影响。 19.00 180 160 线下核心区域外销售团队扩张、加大市场推广/品牌宣传力度， 18.00 140 17.00 120 ...

上 市 公 司 美容护理 2024 年04月 20 日 百亚股份 (003006) 公 司 研 ——Q1 表现超预期，大单品红利持续兑现 究 / 公 司 报告原因：有业绩公布需要点评 点 投资要点： 评 买入 （维持）  公司发布24Q1业绩报告：24Q1收入7.65亿元，同比增长46.4%；归母净利润1.03亿 元，同比增长 28.1%；扣非净利润 0.98亿元，同比增长 30.6%。Q1收入及利润表现均 市场数据： 2024年04月19日 证 超市场预期。 收盘价（元） 18.28 券 一年内最高/最低（元） 19.1/11.8 研 市净率 5.3  电商快速放量、全国化扩张逻辑持续兑现，Q1收入增长超预期；“益生菌”大单品红利持 究 息率（分红/股价） 3.01 报 流通A股市值（百万元） 7832 续兑现，产品结构升级推动毛利率显著提升；规模效应显现，费率环比有所下降。 告 上证指数/深证成指 3065.26/9279.46 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  电商增长提速、外围市场快速放量，Q1收入表现超预期。1）电商：24Q1公司电商收入 2.96亿元，同比增长150.5%，电商增长进一 ...

业绩总结 - 百亚股份2024年第一季度实现收入7.65亿元，同比增长46.4%[1] - 公司线下渠道收入为4.36亿元，同比增长16.7%[1] - 电商渠道收入为2.96亿元，同比增长150.5%[1] - 公司自由点品牌实现收入7.01亿元，同比增长54.6%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、5.1亿元[2] - 2024年预计公司营业收入将从2798百万元增长至4272百万元，增长幅度为52.9%[3] - 2024年预计公司净利润将从305百万元增长至513百万元，增长幅度为68.2%[3] - 公司的ROE（净资产收益率）预计将从2022年的14.6%增长至2026年的25.2%[3] - 公司的P/E（市盈率）预计将从2022年的41.9下降至2026年的15.3[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]

业绩总结 - 一季度营收7.65亿，同比增长46.4%[1] - 卫生巾增速比整体营收更快，增长54%左右[1] - 大健康产品营收占比接近40%，带动毛利率快速提升[1] - Q1综合毛利率提升了7.5个点，自由点毛利率增加了5.8个点[1] - 公司在一季度实现了外围市场收入高增长和利润率明显提升[17] - 公司计划加速在外围市场的拓展，预计在二季度、三季度和下半年加速发展[18] - 公司在一季度取得了亮丽的收入和利润表现，如何重新考虑内部目标和全球目标[19] - 自2020年第一季度以来，公司在收入和利润方面取得了良好的成绩[46] 用户数据 - 天猫整体的ROI大于京东和抖音，Q1电商数据较去年Q4有所提升[4] - 公司在核心区域面临竞争，但竞争促使公司进步，团队努力和优势是公司的关键[25] 未来展望 - 公司计划加速经销商线下扩展，全线推广大健康产品，加速产品构建速度[32] - 公司在电商和产品迭代方面保持领先趋势，竞争对手可能会追赶，但公司会继续做好自身发展[24] 新产品和新技术研发 - 公司围绕益生菌成功模式，计划推广升级款和复制成功模式到其他单品[15] - 公司计划自采设备并在日安库上推出产品，以提升毛利和销售增长[34] 市场扩张和并购 - 公司在一季度实现了外围市场收入高增长和利润率明显提升[17] - 公司计划加速在外围市场的拓展，预计在二季度、三季度和下半年加速发展[18]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收为7.65亿，同比增长46.4%[4] - 公司净利润超过10亿，同比增长28%[4] - 大健康产品营收占比卫生产品接近40%[4] - 公司综合毛利率提升了7.5个点，自由点播率增加了5.8个点[5] - 电商渠道营收同比增长150%，线下渠道营收同比增长16.7%[6] 未来展望 - 公司愿意投资更快增长的电商平台，不会以牺牲价格为代价[14] - 公司计划加速在非核心省份的市占率提升，加快发展速度[22] - 公司产品结构不断迭代调整，毛利率稳中向上走[23] - 公司在一季度的净利率都在25%以上，其中川渝地区的净利率可能在去年30%以上的基础上有进一步提升的空间[58] - 公司的核心五省在今年一季度的净利率都在25%以上，未来可能会进一步提升，尤其是川渝地区的净利率[58] 新产品和新技术研发 - 益生菌在线上销售成功，公司计划围绕益生菌继续发展[33] - 公司裤型产品占比约15%，计划在日安库产品和销售上取得突破，持续关注裤型产品销售增长[69][71] 市场扩张和并购 - 公司激励措施到位，员工成长空间大[27] - 公司外围市场开拓规划，利润率改善，有更大投入空间[39] - 公司线上线下渠道齐头并进，重点关注广东、湖南、湖北市场，利用抖音等电商平台优势助力线下市场开拓[63][64] 负面信息 - 公司在面对竞争对手的追赶时，首先要做好自己，包括快速拓展电商和线下渠道，准备好面对未来的竞争态势[54] - 公司行业竞争激烈，竞争对手主要利润导向，公司以份额导向，通过费用投放抢占市场份额[79][80]

财务表现 - 本报告期营业收入为765,153,323.00元，同比增长46.40%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为102,619,879.00元，同比增长28.07%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为97,574,818.00元，同比下降11.25%[4] - 基本每股收益为0.24元，同比增长26.32%[4] - 公司本期发生额营业收入为765,153,323.00元，同比增长46.40%[16] - 公司2024年第一季度实现营业收入7.65亿元，同比增长46.4%[21] - 公司2024年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长28.1%[21] - 公司自由点产品实现营业收入7.01亿元，同比增长54.6%[21] - 公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%和57.7%，同比分别增加了7.5%和5.8%[21] - 公司线下渠道实现营业收入4.36亿元，同比增长16.7%；电商渠道实现营业收入2.96亿元，同比增长150.5%[21] - 公司销售费用投入2.63亿元，同比增长120.7%[21] - 2024年第一季度，重庆百亚卫生用品股份有限公司营业总收入为7.65亿元，较上期增长46.1%[27] - 营业总成本为6.56亿元，较上期增长50.7%，其中销售费用为2.63亿元，较上期增长120.6%[27] - 营业利润为1.18亿元，较上期增长26.6%[27] - 净利润为1.03亿元，较上期增长27.6%[28] 股东信息 - 股东名称为重庆复元商贸有限公司持股比例为41.29%[18] - 股东名称为重望耀暉投資有限公司持股比例为13.41%[18] - 股东名称为宁波元迪股权投资合伙企业（有限合伙）1持股比例为2.93%[18] 资产负债情况 - 2024年3月31日，重庆百亚卫生用品股份有限公司的流动资产总额为1,389,789,341元，较期初增长了176,239,907元[24] - 公司的非流动资产合计为674,666,134元，较上期增长了3,740,008元[25] - 2024年第一季度，公司的流动负债总额为555,662,859元，较上期增长了76,987,577元[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为9757.48万元，较上期减少11.2%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.36亿元，较上期减少128.6%[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1530.41万元，较上期减少116.4%[30] - 现金及现金等价物净增加额为7.16亿元，较上期减少61.8%[30]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入214.4亿元，同比增长33.0%[2] - 公司2023年归母净利润为2.38亿元，同比增长27.21%[2] - 公司2023年电商渠道收入达7.48亿元，同比增长101.52%[3] - 公司2023年毛利率达到50.32%，同比增长5.21%[7] - 公司2024-2026年预计净利润分别为2.99、3.65、4.40亿元，同比增长25.3%、22.2%、20.6%[4] 未来展望 - 公司2024年PE估值为28-30倍，合理价值区间为19.46-20.85元，给予“优于大市”评级[4] - 公司2022-2026年营业收入和净利润呈逐年增长趋势[6] - 公司2023-2026年销售收入增长率分别为33.0%、21.3%、20.6%、19.2%[8] - 同类公司对比显示公司PE估值在18.2倍左右，具有一定的估值优势[8] 其他新策略 - 百亚股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为2144百万元、2602百万元、3138百万元和3741百万元[9] - 百亚股份2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.55元、0.70元、0.85元和1.02元[9] - 百亚股份2023年至2026年的毛利率预计逐年提升，分别为50.3%、50.8%、51.0%和51.3%[9]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收21.44亿元，同比增长33.00%[1] - 公司2023年综合毛利率为50.32%，同比增长5.21个百分点，其中自由点产品毛利率为54.84%[2] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别增长6.70pct/-0.48pct/-0.18pct/+0.02pct[2] - 公司2023年净利率同比下降0.47个百分点至11.12%[2] - 公司2023年自主品牌营收同比增长17.09%/+7.17%/+21.23%/+101.52%[3] - 公司2023年电商渠道收入占比由23.03%提升至34.89%[3] - 公司2023年电商渠道毛利率不断提升，预计盈利弹性可期[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.09/3.92/4.82亿元，对应PE分别为23/18/15倍[4] 业务展望 - 公司高端产品表现亮眼，电商渠道持续高增长[4] - 公司的营业收入预计在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势[5] - 公司的净利润预计在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势[5] - 公司的毛利率在2023年至2026年间保持在50%以上的水平[5] - 公司的净利率在2023年至2026年间保持在11%以上的水平[5] - 公司的ROE（净资产收益率）预计在2023年至2026年间逐年增长[5] - 公司的ROIC（投资回报率）预计在2023年至2026年间逐年增长[5] - 公司的资产负债率在2023年至2026年间逐年增长[5] - 公司的流动比率在2023年至2026年间保持在2.4以上的水平[5] - 公司的速动比率在2023年至2026年间保持在1.9以上的水平[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入21.44亿元，同比增长33.00%[1] - 公司2023年归母净利润2.38亿元，同比增长27.21%[1] - 公司2023年扣非后归母净利润2.16亿元，同比增长20.33%[1] - 公司2023年大健康系列产品收入占公司卫生巾收入比重达到26.17%[2] - 公司2023年电商渠道收入7.48亿元，同比增长101.52%[2] - 公司2023年毛利率达到50.32%，同比增长5.21%[2] - 公司2024-2026年净利润预计分别为2.99、3.65、4.40亿元，同比增长25.3%、22.2%、20.6%[3] - 公司2024年PE估值为28-30倍，合理价值区间为19.46-20.85元，给予“优于大市”评级[3] - 公司2023-2026年销售收入分别为2144、2602、3138、3741百万元，增长率分别为33.0%、21.3%、20.6%、19.2%[5] - 百亚股份2023年营业总收入预计为21.44亿元，2026年预计达到37.41亿元[7] - 百亚股份2023年每股收益预计为0.55元，2026年预计达到1.02元[7] - 百亚股份2023年净利润率为11.1%，2026年预计达到11.8%[7] - 百亚股份2023年资产负债率为26.4%，2026年预计降至24.4%[7] - 百亚股份2023年现金比率为0.74，2026年预计达到1.57[7]

业绩总结 - 公司2023年实现收入21.44亿元，同比增长33.00%[1] - 公司2023年归母净利润为2.38亿元，同比增长27.21%[1] - 公司2023年Q4收入为6.68亿元，同比增长38.39%[2] - 公司卫生巾、纸尿裤、ODM业务收入分别为19.05、1.17、1.21亿元，同比分别增长40.27%、-4.52%、-7.26%[2] - 公司卫生巾业务毛利率达54.43%，同比增长3.94个百分点[2] - 公司2023年销售费用为6.69亿元，同比增长69.36%[5] - 公司2023年毛利率为50.32%，同比增长5.21个百分点[4] - 公司2023年净利率为11.12%，同比下降0.47个百分点[4] - 公司2024-2026年预计收入分别为27.08/33.81/41.61亿元，同比增长分别为26.30%/24.84%/23.07%[6] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.03/3.80/4.69亿元，同比增长分别为27.06%/25.37%/23.57%[6] 未来展望 - 2026年预期公司营业收入将达到4161百万元，较2023年增长23.1%[9] - 2026年预期公司ROE将达到18.5%，较2023年增长1.3个百分点[9] 建议和声明 - 报告建议将公司股票评级定为"增持"[10] - 报告声明数据来源可靠，并力求独立客观公平[12] - 报告提醒客户报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[14] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[18] - 报告适用于中邮证券客户中的专业投资者，非专业投资者应取消接收、订阅或使用报告中的信息[17] - 中邮证券对本声明具有最终解释权[19]