业绩总结 - 公司2024Q1营收同比增长46%，归母净利润增长28%，扣非净利润增长31%[3] - Q1收入超预期，主要因电商再提速和线下外围高增[3] - 公司2024年预计归母净利润为3.23亿元，同比增长35%[20] - 公司自主品牌线上业务2023年营收为7.48亿元，同比增长102%[20] - 公司外围省份2023年营收为2.38亿元，同比增长50%[20] 用户数据 - 公司电商收入5年CAGR达63%，核心产品是优质益生菌等大健康产品[3] - 公司在广东、湖南等省外围地区拓展空间可观，有望领衔放量[4] - 公司电商团队激励机制完善，持续推动电商业务发展[15] 未来展望 - 公司持续看好成长性，预计2024-2025年归母净利润为3.2/4.1亿元，维持“买入”评级[19] - 公司2026年预计营业总收入将达4524百万元，较2023年增长了110.9%[24] - 预计2026年每股收益将达1.21元，较2023年增长116.1%[24] 新产品和新技术研发 - 大健康系列占比快速提升，对收入和利润率贡献明显[7] - 益生菌系列成功打造成爆品，推动大健康系列占比快速提升[8] - 公司益生菌系列产品在价格和毛利率方面表现优异，对整体业绩有积极影响[9] 市场扩张和并购 - 公司在广东、湖南等省外围地区拓展空间可观，有望领衔放量[4] - 公司深耕渠道拓展区域，产品端提质推新并进，盈利端有望超预期[5] - 公司电商渠道增长迅速，抖音平台带动天猫等传统平台销售增长，具有外溢效应[12]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现了收入7.65亿元，同比增长46.4%[1] - 公司24Q1毛利率达到54.36%，同比增长7.51pct，得益于自由点收入占比提升和产品结构优化[2] - 公司24Q1归母净利率为13.41%，同比下降1.92pct，主要是因为销售费用投入增加和盈利能力较弱的电商、外围市场占比提升[3] - 公司2026年预计营业收入将达到4293百万元，较2023年增长约100%[12] - 预计2026年每股收益将达到1.11元，较2023年增长约100%[12] - 公司的ROE预计将从2023年的17.2%增长至2026年的29.3%[12] - 公司股价的PE比率预计将从2023年的32.9降至2026年的16.4[12] 投资建议 - 投资建议为"买入"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[14] 免责声明 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[17] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主决策并承担风险[17] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估信息并咨询专家意见[17] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[18]

业绩总结 - 百亚股份一季度收入同比增长46%[1] - 一季度净利润增长28%[1] - 公司毛利率提升7.5个百分点至54.4%[5] - 公司均价实现9个点的增加[6] 产品表现 - 大健康系列在一季度占比接近40%[2] - 益生菌系列表现亮眼[3] 市场拓展 - 公司电商增长明显，一季度电商增速达到151%[8] - 公司外围市场持续高增长[13] - 公司在广东、湖南和河北等重点省份的市场拓展效果非常不错[14] 电商发展 - 公司预计今年电商增速可能会继续超越，全年电商增长预期为50%左右[9] - 公司上调了对自主品牌电商的占有预期至60%[9] - 公司预计电商盈利水平将开始赚钱，预计净利率有望达到3%到5%[12] 市场竞争 - 抖音平台份额稳定排在第一[10] - 公司未来有望进入卫生巾行业前三[17]

行业概况 - 卫生巾行业是一个刚需必选的行业，量稳定，价格持续上涨，具有稀缺性[2],[4] - 行业格局稳固，易守难攻，头部企业品牌壁垒高，具有较高利润[3] - 行业发生渠道结构变化，电商占比提升，抖音平台影响力增强[3] 公司发展 - 百亚属于后起之秀，排名逐渐提升，区域性二梯队品牌，主要集中在川渝云贵等核心省份[5] - 公司在1.0阶段通过积极投入电商渠道和扩张外围市场实现稳定增长[6],[8] - 公司认为1.0版本的白牙成长相对稳健，主要得益于电商投入和精准投放的增长[9] - 公司在外围市场调整组织架构，复制核心五省经验，实现了外围市场的提速[11] 产品创新 - 公司在大健康产品方面实现了创新，从产品跟进者转变为创新引领者[16] - 大健康产品创新引领，占比提高至40%，毛利率比传统品牌高10个点以上[19] - 百亚产品创新精准，大健康产品红利持续至少三五年[22] 电商发展 - 抖音平台对公司电商增长起到关键作用，GMV连续高增，公司团队优质，内容优质且精准投放[10] - 电商是百亚2.0版本的重要增长来源，依靠优质团队和积极投放抓住抖音趋势[17] - 百亚产品结构改善带来毛利率持续提升，毛利率已达58%[18] 未来展望 - 百亚在产品端和内容端保持领先优势，竞争对手难以追赶[23] - 百亚在电商布局和产品创新方面胜出，能提高品牌势能并躋身头部行列[24] - 百亚在电商占比方面预计将达到恒安的1.5到2倍[25] - 百亚的净利率预计未来有提升空间，目前约为10%，预计可达到15%以上[25] - 百亚预计未来净利润可达到9到10亿，有翻倍的潜力[26]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年一季度公司实现营收7.7亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润1亿元，同比增长28.1% [1] - 公司收入利润超预期，收入连续4个季度单季度增长超过30%，增长动能延续 [1] - 毛利率继续优化，达54.4%，同比增加7.5个百分点，受益于高毛利单品占比提升 [1] - 销售费用率同比增长较快，达34.4%，但管理费用率和研发费用率有所下降 [1] - 综合来看公司2024年一季度净利率为13.4%，同比下降1.9个百分点，但仍优于2023年全年水平 [1] 产品结构优化 - 公司自有品牌"自由点"2024年一季度实现营收7.0亿元，同比增长54.6% [2] - 公司持续加大中高端系列产品的市场推广力度，益生菌等大健康系列产品在电商渠道及外围省份的占比较快提升 [2] - 公司将进一步升级益生菌系列产品，增强产品力，形成大健康系列的品牌势能 [2] 渠道拓展 - 公司线下渠道2024年一季度实现营收4.4亿元，同比增长16.7%，其中外围省份增长52% [2] - 电商渠道2024年一季度实现营收3亿元，同比增长150.5%，各主要电商平台均实现三位数增长 [2] - 公司通过聚焦抖音渠道的品牌推广及流量获取，品牌知名度不断提升，并外溢到其他电商平台 [2] - 电商渠道有望赋能线下，助力线下外围省份的渠道建设和新客户获取 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.72元、0.93元、1.18元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍 [3] - 考虑到公司产品结构持续优化、区域扩张步伐稳健、电商渠道保持高增，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司大健康产品力强劲,外围省份及电商渠道打法清晰,预计延续高增长 [1] - 公司继续聚焦卫生巾系列产品,持续优化产品结构,带动公司毛利率提升 [1] - 公司加强品牌建设投入,加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力 [1] - 公司线下渠道拓展进展良好,外围省份增长加速 [1][2] 财务数据总结 - 24Q1实现收入7.7亿元,同比增长46.4%;归母净利润1.0亿元,同比增长28.1% [1] - 24Q1综合毛利率和自由点产品毛利率分别为54.4%和57.7%,较上年同期分别增加7.5个百分点和5.8个百分点 [1] - 24Q1电商渠道实现营业收入2.96亿元,同比增长150.5% [1] - 公司预计24-26年归母净利润分别为3.2/4.0/5.0亿元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年一季度，公司实现营业收入7.65亿元，同比增长46.4%，归母净利润1.03亿元，同比增长28.1%，扣非后净利润0.98亿元，同比增长30.6%，业绩超市场预期 [1] 毛利率提升显著 - 一季度，公司毛利率54.36%（+7.51pct.），受益规模效应释放、及以益生菌系列为代表的大健康产品占比提升，公司毛利率提升显著 [2] 费用端控制良好 - 一季度销售/管理/及研发费用率分别为34.4%（+11.59pct.)、2.7%（-1.18pct.)、2.0%（-0.49pct.)，费用端控制良好 [2] 电商表现持续超预期 - 一季度电商渠道营收2.96亿元（+150.5%），持续超预期，其中在重点投入的抖音平台实现翻倍以上增长，天猫官旗及拼多多亦增长亮眼 [5] 线下外围市场扩张良好 - 一季度线下收入4.36亿元（+16.7%），其中外围市场收入增长52%，核心市场增速接近10%，增量主要来自云贵陕市场 [6] 大健康系列表现突出 - 2023年，自由点卫生巾产品营收7.01亿元（+54.6%），产品毛利率为57.7%（+5.8pct.），大健康系列占卫生巾收入比重进一步提升 [4] 公司长期成长可期 - 2024年公司战略清晰，线上线下齐头并进，看好公司从区域走向全国、高速成长。预计2024-2026年实现营收26.75、32.83、39.82亿元，同增24.8%、22.7%、21.3%，归母净利润3.01、3.81、4.81亿元，同增26.3%、26.5%、26.5% [7]

业绩总结 - 公司2024Q1业绩超出预期，实现收入7.65亿元，归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润0.98亿元，净利率13.41%[1] - 电商渠道实现营收2.96亿元，线下渠道实现营收4.36亿元，外围省份营收同比增长52.00%[1] - 产能逐步缓解，高端产品占比提升，毛利率57.70%，Q1毛利率达到54.36%[1] - 营业收入预测2024年为2,675亿元，经营利润预测2024年为347亿元，净利润预测2024年为301亿元，每股净收益预测2024年为0.70元[1] 评级展望 - 公司维持2024-2026年EPS预测为0.70/0.81/0.99元，目标价21.67元，维持“增持”评级[1] - 评级说明中，增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持评级介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为中性、减持，中性表示相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%，减持表示相对沪深300指数下跌5%以上[10] 报告信息 - 本公司的分析师具有证券投资咨询业务资格，保证报告数据来源合规[3] - 报告信息来源公开资料，不保证准确性和完整性，投资者应自行谨慎决策[5] - 公司利用信息隔离墙控制内部信息流动，可能持有报告中提到公司的证券并提供相关服务[7]

4月 19日公司发布24Q1 季报，24Q1 公司实现营收7.65 亿元，同 比+46.4%，归母净利润1.03 亿元，同比+28.1%，扣非归母净利润 0.98 亿元，同比+30.6%，业绩表现超预期。 电商、线下外围省份成长表现靓丽，核心区域深耕份额进一步提 升。公司深耕优势地区、有序拓展全国市场，加快电商和新兴渠 道 建 设 ， 24Q1 线 下 / 电 商 营 收 4.4/2.96 亿 元 ， 同 比 +16.7%/+150.5%，占比 47%/39%,线下核心区域外省份营收+52%。 产品结构优化带动毛利率提振显著，投放效率优化、费用分配节 奏影响，带动利润率环比显著改善。24Q1 自由点品牌营收 7.01 亿元，同比+54.6%，增速环比加快。综合毛利率/自由点毛利率分 别54.4%/57.7%(同比+7.5/+5.8pct)，创单季度历史新高，我们预 计主因受高毛利的益生菌、有机纯棉等高端系列产品收入占比增 人民币(元) 成交金额(百万元) 20.00 200 加影响。 19.00 180 160 线下核心区域外销售团队扩张、加大市场推广/品牌宣传力度， 18.00 140 17.00 120 ...

上 市 公 司 美容护理 2024 年04月 20 日 百亚股份 (003006) 公 司 研 ——Q1 表现超预期，大单品红利持续兑现 究 / 公 司 报告原因：有业绩公布需要点评 点 投资要点： 评 买入 （维持）  公司发布24Q1业绩报告：24Q1收入7.65亿元，同比增长46.4%；归母净利润1.03亿 元，同比增长 28.1%；扣非净利润 0.98亿元，同比增长 30.6%。Q1收入及利润表现均 市场数据： 2024年04月19日 证 超市场预期。 收盘价（元） 18.28 券 一年内最高/最低（元） 19.1/11.8 研 市净率 5.3  电商快速放量、全国化扩张逻辑持续兑现，Q1收入增长超预期；“益生菌”大单品红利持 究 息率（分红/股价） 3.01 报 流通A股市值（百万元） 7832 续兑现，产品结构升级推动毛利率显著提升；规模效应显现，费率环比有所下降。 告 上证指数/深证成指 3065.26/9279.46 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  电商增长提速、外围市场快速放量，Q1收入表现超预期。1）电商：24Q1公司电商收入 2.96亿元，同比增长150.5%，电商增长进一 ...